واجهت شركة مايكروسوفت أسوأ ربع مالي لها منذ عام 2008--هل هذا إشارة "شراء" جيلية؟

مايكروسوفت (MSFT +3.06%) دخلت عام 2026 وهي في أفضل حال. كانت عملاقة التكنولوجيا قد حققت مكاسب قوية من رقمين لعوامـل ثلاثة أعوام متتالية، بما في ذلك عائد مذهل بنسبة 57% في عام 2023. ثم، مجازًا، انفصلت العجلات عن هيكلها.

أنهت ثالث أكبر شركة تكنولوجيا في العالم من حيث القيمة السوقية الربع الأول من عام 2026 وهي تعاني من هبوط في سعر سهمها بنسبة 24%. وقد مثل ذلك أكبر تراجع ربعي لمايكروسوفت منذ أواخر عام 2008 خلال فترة الركود الكبير.

قد يتذكر بعض المستثمرين أن موجة البيع في 2008 وضعت الأساس لمسيرة مذهلة، قفزت خلالها الأسهم في النهاية بأكثر من 27x. هل يمكن أن تتكرر القصة؟ هل يمثل هبوط مايكروسوفت الحاد في الربع الأول إشارة شراء على مستوى جيل؟

مصدر الصورة: Getty Images.

ربع مخيب، فظيع

قبل أن نحاول الإجابة عن هذا السؤال، من المهم فهم سبب تعرض مايكروسوفت لربع مخيب للغاية خلال الأشهر الثلاثة الماضية. والأهم أن التحديات الحالية للشركة ليست مقلقة إلى هذا الحد مقارنةً بانهيار القطاع المصرفي المنهجي الذي حدث قبل ما يقرب من عقدين.

كان الانخفاض الأخير في أسهم مايكروسوفت مدفوعًا في المقام الأول بارتفاع في النفقات الرأسمالية. كشفت الشركة عن خطط لرفع capex إلى رقم ضخم قدره 146 مليار دولار في السنة المالية 2026. يستهدف جزء كبير من الإنفاق الإضافي توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

كما كان بعض المستثمرين قلقين أيضًا بسبب إخفاق مايكروسوفت في تحقيق تبنٍّ تجاري واسع لأدواتها الخاصة بالذكاء الاصطناعي التوليدي Copilot. يقدَّر أن 450 مليون شخص يستخدمون Copilot، لكن معظمهم يستخدم النسخة المجانية. قبل أسابيع، قامت مايكروسوفت بإجراء تغييرات على فريق قيادة Copilot.

كانت مايكروسوفت أيضًا واحدة من ضحايا موجة بيع واسعة لأسهم SaaS. تتمثل الفكرة الكامنة وراء ما يُسمى بـ “SaaSpocalypse” في أن الذكاء الاصطناعي سيعطل نماذج أعمال شركات SaaS، وفي بعض الحالات سيجعل منتجاتها عتيقة.

توسيع

NASDAQ: MSFT

مايكروسوفت

التغيير اليومي

(3.06%) 10.98

السعر الحالي

369.94

النقاط الرئيسية

القيمة السوقية

2.7T

نطاق اليوم

363.08 - 372.86

نطاق 52 أسبوعًا

344.79 - 555.45

الحجم

1.9M

متوسط الحجم

37M

الهامش الإجمالي

68.59%

عائد التوزيع

0.94%

النظر إلى الصورة الأكبر

مدى سوء الأوضاع بالنسبة لمايكروسوفت؟ توجد حجة قوية مفادها أن مستقبل الشركة لا يزال واعدًا إذا نظرت إلى الصورة الأكبر.

مايكروسوفت، مثل أقرانها في استضافة الخدمات السحابية، تستثمر بكثافة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لأنها تعتقد أنها ستؤتي ثمارًا سخية. توجد أسباب لهذه الثقة. فقد قفزت التزامات الأداء المتبقية لدى مايكروسوفت (RPOs) بنسبة 110% على أساس سنوي في الربع الثاني من 2026 إلى 625 مليون دولار. ورغم أن نحو 45% من رصيد هذه الالتزامات مرتبط بـ OpenAI، إلا أنه يمثل مع ذلك سجلًا ضخمًا من الأعمال المتراكمة.

يبقى النمو قويًا عبر اللوحة بالكامل أيضًا. فقد قفز إجمالي إيرادات مايكروسوفت بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الثاني من 2026 في السنة المالية إلى 81.3 مليار دولار. وارتفعت الأرباح بنسبة 60% على أساس سنوي وفقًا لمعايير GAAP وبنسبة 23% على أساس غير GAAP.

لا تزال وول ستريت متفائلة للغاية أيضًا بشأن مايكروسوفت. من بين 57 محللًا شملهم الاستطلاع لدى S&P Global (SPGI +1.86%) في مارس، صنف 54 السهم على أنه “شراء” أو “شراء قوي”. يشير إجماع الهدف السعري لمدى 12 شهرًا لسهم شركة التكنولوجيا إلى إمكانية صعود تتجاوز 60%.

الحكم على المدى الطويل

هل يمثل الوقت الآن فرصة لمرة واحدة كل جيل لشراء سهم مايكروسوفت؟ يقدم هذا الوصف سقفًا مرتفعًا، لكن قد يكون مناسبًا.

تحتاج مايكروسوفت إلى إثبات أنها تستطيع تحقيق عوائد قوية على استثماراتها في الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يجب أن تتمكن من تحقيق إيرادات ناجحة من منتجات Copilot. كما يتعين عليها أيضًا أن تُظهر أن نموذج أعمالها شديد المقاومة لتعطيل الذكاء الاصطناعي.

أنا واثق من أن مايكروسوفت ستكون قادرة على إنجاز أول وآخر نقطتين من هذه النقاط الثلاث. ومع ذلك، لا يزال يتعين معرفة مدى قدرت الشركة على إقناع العملاء بالدفع مقابل Copilot.

لكن ينبغي للمستثمرين الذين يبحثون عن سهم للشراء مع احتمال ممتاز لتحقيق عوائد تتفوق على السوق على المدى الطويل أن يأخذوا مايكروسوفت على محمل الجد، في رأيي. تجاهل العناوين المشابهة لتلك التي ظهرت في 2008 وركز بدلًا من ذلك على الفرص التي تنتظر الشركة. من النادر الحصول على فرصة لشراء سهم مايكروسوفت بعد هذا القدر الكبير من التراجع.