إعادة تقييم القيمة طويلة الأمد لأسهم التأمين، كيف ستتجاوز شركة صن شاين للتأمين الدورة الاقتصادية بثبات

في بداية أبريل، افتتحت المؤشرات الثلاثة الكبرى في سوق الأسهم الصينية (A股) على ارتفاع كبير. افتتحت المؤشرات المعنية؛ مؤشر شنغهاي المركب (沪指) عند 3939.57 نقطة، بزيادة قدرها 1.23%؛ ومؤشر شينزن المركب (深证成指) افتتح عند 13731.39 نقطة، بزيادة قدرها 1.88%؛ كما افتتح مؤشر الشركات الناشئة (创业板指) عند 3255.26 نقطة، بزيادة قدرها 2.21%. وحققت أسهم هونغ كونغ أيضًا أداءً مرتفعًا في الافتتاح؛ ارتفع مؤشر هانغ سنغ بنسبة 2.3%، وارتفع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا بنسبة 2.75%.

خلال أكثر من شهر بقليل، استمرت الصراعات الجيوسياسية في منطقة الشرق الأوسط، ما جذب اهتمامًا عالميًا. وبسبب ذلك، تراجعت أسواق الأسهم الصينية مع الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة بشكل متزامن منذ 28 فبراير، بنسبة تقارب 4% إلى 6%. لكن مسار الحركة بعد افتتاح أبريل يُظهر قوة ومرونة سوق الأسهم في بلدنا.

وفي الآونة الأخيرة، أشار فريق تحليل استراتيجيات الأسهم في قسم الأبحاث لدى غولدمان ساكس، بعد تقييم تطورات الأوضاع في الشرق الأوسط وأداء الأسواق العالمية، إلى أنه ما زال يحتفظ بتصنيف “زيادة المراكز” بالنسبة لأسهم A股 وH股 في الصين، كما نصح المستثمرين ببناء تعرض استراتيجي عند مستويات الأسعار الحالية.

وأشار غولدمان ساكس إلى أنه رغم أن سوق الأسهم في الصين تراجع جنبًا إلى جنب مع سوق الأسهم العالمي منذ تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، فقد تجسدت بشكل كامل فوائد الاستثمار اللامركزي (diversification) في هذه الصدمة النفطية، ولا سيما لدى A股. والأهم من ذلك، فقد تفوقت A股 وH股 بشكل واضح على أقرانهما بعد تعديل التقلبات. ويعتقد غولدمان ساكس أنه مع ارتفاع عدم اليقين بشأن النمو وصعود المخاطر الجيوسياسية، ستزداد الحاجة إلى “الاستقلالية” و“انخفاض التقلبات”، ما يعزز جاذبية الاستثمار في A股.

إذا فُهم الأمر بصورة أكثر بساطة، يمكن القول إن A股 وH股 تُظهران قدرة على مقاومة المخاطر والمرونة عبر دورات مختلفة. وبالمقارنة مع أداء السوق المتأرجح بعنف، فإن ما يهتم به المستثمرون في الوقت الحالي هو ما إذا كان السوق يمكنه تحقيق عوائد استثمارية مستقرة وقابلة للاستمرار.

وعلى مستوى تحليل القطاعات بالتحديد، تنطبق أيضًا معايير الحكم هذه. فقد تؤثر العوامل قصيرة الأجل على أداء أسعار الأسهم على نحو مرحلي، لكن ما يحدد القيمة طويلة الأجل للقطاع هو انخفاض التقلب/الاستقرار في القطاع وإمكانات النمو على المدى الطويل، ولا سيما الصبر والثبات والمرونة في مواجهة الظروف المعقدة، وربما هو ما يستحق أن يولي المستثمرون اهتمامًا أكبر. ومن هذا المنظور، يُعد قطاع التأمين هدفًا عالي الجودة يستحق التخصيص.

ضمن الشكل الجديد والتغيرات الجديدة، ما زال يحقق أداءً لافتًا

خلال السنوات الأخيرة، تشهد صناعة التأمين في الصين تحولًا عميقًا في تحديد الدور ووضع نموذج الأعمال. فقد أدت الشيخوخة السكانية إلى نمو قوي في احتياجات الضمان الاجتماعي، وأدى ظاهرة “ترحيل الودائع” إلى جولة جديدة من المنافسة في سوق إدارة الثروات، ودفع موجة التكنولوجيا القائمة على الذكاء الاصطناعي إلى ترقية وتحديث صناعة التأمين على مستوى سلسلة القيمة الكاملة، ناهيك عن التحديات الجديدة التي تواجهها الصناعة في بيئة معدلات فائدة منخفضة حاليًا حول كيفية تحقيق مواءمة الأصول والالتزامات والتطور التعاوني.

وبالنسبة إلى الصناعات الأخرى، غالبًا ما يطلق المحللون والمؤسسات شعارات من قبيل: “من يلتقط فرصة ما يفوز بالمستقبل”. لكن بالنسبة لصناعة التأمين، لم يعد الأمر يقتصر على إجراء واحد فحسب، بل هو تحول شامل على مستوى الصناعة—من القنوات، وقوى العمل، والمنتجات، والخدمات، وصولًا إلى أساليب التشغيل واستراتيجيات الشركات—وكل ذلك سيحدد كيفية تغير ملامح قطاع التأمين في العقد الذهبي التالي.

وفي ضوء الواقع الحالي، فإن شركات التأمين المدرجة الرائدة قد بدأت تتسارع في التحول، وتتكيف بشكل استباقي مع الشكل الجديد، وتستجيب بنشاط للتغيرات الجديدة، وبنت خندقًا تنافسيًا منيعًا ضمن تغييرات شاملة، فضلًا عن أنها خطت خطوات تقدمها بثبات إلى جانب التحسن.

وتظهر البيانات من آخر التقارير السنوية أن شركة الصين للحياة (601628.SH)، وشركة الصين بينغآن (601318.SH)، وشركة الصين تايب（601601.SH）، وشركة الصين بي إنشورانس (601319.SH)، وشركة شينخوا للتأمين (601336.SH)، وشركة يانغ قوانغ للتأمين (06963.HK)، وشركة الصين تايبينغ (00966.HK) حققت في 2025 صافي ربح العائد على المساهمين على الترتيب 1540.78 مليار يوان، و1347.78 مليار يوان، و535.05 مليار يوان، و466.46 مليار يوان، و362.84 مليار يوان، و63.1 مليار يوان، و270.59 مليار دولار هونغ كونغ، مع نمو سنوي بنسبة 44.1%، و6.5%، و19.0%، و8.8%، و38.3%، و15.7%، و220.9% على الترتيب. ما زالت مؤشرات ربح شركات التأمين المدرجة تحقق أداءً جيدًا للغاية، وهو ما يعكس بشكل مباشر مرونة التشغيل.

في العام الماضي، وفي مواجهة بيئة سوقية تستمر فيها الاتجاهات نحو انخفاض “مستوى الفائدة المركزي” على المدى الطويل، لم تكن تحديات كبيرة بالنسبة للاستثمار في صناعة التأمين. لكن الشركات السبع المدرجة للتأمين جميعها رفعت من تخصيص الأصول ذات العائد المرتفع (الأسهم) وكملت هيكل الأصول ذات الدخل الثابت، ما أدى إلى تحسين عوائد الاستثمار طويلة الأجل.

على سبيل المثال، حققت شركة يانغ قوانغ للتأمين (06963.HK) معدل عائد استثمار شامل بلغ 6.1%، كما بلغ معدل العائد على إجمالي الاستثمارات 4.8%. وفي تقرير الأداء، شرحت الشركة نهجها في تخصيص استثمارات الأسهم: في السوق الثانوية، قامت شركة يانغ قوانغ بتعزيز مستمر لقوة تخصيصها لأسهم القيمة ذات التوزيعات المرتفعة والتي تتمتع بأساسيات جيدة، لتثبيت قاعدة عوائد المحفظة؛ وفي الوقت نفسه موازنة بشكل مناسب بين نسب أصول OCI وأصول PL، بهدف رفع درجة تشتت الاستثمار عبر السوق والقطاع والأسلوب.

وبالمقارنة مع نظرائها، فإن نسبة أسهم OCI لدى شركة يانغ قوانغ في السنوات الأخيرة لم تكن منخفضة. تتمثل ميزة هذا التعامل في تقليل أثر تقلبات سعر الأسهم ضمن الحيازات في السوق الثانوية على صافي الربح خلال الفترة الحالية، مما يجعل أداء الأرباح أكثر استقرارًا دون حدوث تذبذب حاد. وفي الوقت ذاته، تقوم شركة يانغ قوانغ أيضًا بموازنة مستمرة لنسبة أصول PL؛ ما يمكنها من تحقيق عوائد إضافية ضمن الأسهم ذات نمط النمو، وتحقيق تناغم بين الثبات والطموح.

وبناءً على هذه الاستراتيجية، حققت شركة يانغ قوانغ للتأمين في العام الماضي إجمالي عائد استثمار بلغ 252.3 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 27.1%، وكانت وتيرة نموها في مقدمة الشركات المدرجة داخل قطاعها.

بالإضافة إلى ذلك، بوصفها ممثلًا لرأس المال طويل الأجل ورأس المال “الصبور”، تواصل شركات التأمين ضخ الأموال بشكل مكثف في المجالات الأساسية للحياة الاقتصادية والقطاعات الضعيفة، لدعم بناء البنية التحتية، وتطوير قوى إنتاجية جديدة، والتحول الأخضر وغيرها. وهذا لا يعزز فقط مواءمة الأصول والخصوم، بل يرسخ أيضًا دور “لوح التثبيت” في سوق الأسهم الثانوية.

جودة الأعمال وإمكانات النمو في الأرباح المستقبلية ما زالت تتحسن باستمرار

قد تكون نتائج الاستثمار أكثر ارتباطًا بأداء السوق، وتميل إلى وجود عوامل دورية، لكن تحسن جانب التزامات التأمين (جانب الخصوم) هو ما يعزز أكثر ثقة المستثمرين في الأساسيات الخاصة بالقطاع.

في السنوات الأخيرة، واصلت الهيئات التنظيمية دفع إصلاح “إبلاغ الأرباح ودمجها مع السداد” لأسعار الفائدة المُحددة لمنتجات التأمين على الحياة وقنوات البيع “报行合一”. ومن جهته، قامت شركات التأمين على الحياة المدرجة بإجراء تحولات من جوانب متعددة، مثل المنتجات، والخدمات، والقنوات، والفرق.

على سبيل المثال، على مستوى المنتجات، قامت التأمينات على الحياة بشكل عام بتوسيع أعمال المنتجات ذات العوائد المتغيرة بقوة، وتحسين هيكل الأعمال أكثر. فبالنسبة لشركة الصين للحياة: بلغت نسبة أعمال المنتجات ذات العوائد المتغيرة في إجمالي أقساط السنة الأولى المدفوعة للتأمين نحو 50%؛ وبالنسبة لتأمينات تايب (Taibao) للتأمين على الحياة: بلغت نسبة التأمينات مع توزيع الأرباح في أقساط الفترة الجديدة في التأمين على الحياة 50%؛ وبالنسبة لتأمينات يانغ قوانغ للحياة: في القنوات الفردية (فروع الوكلاء المباشرة) للأقساط الجديدة، تجاوزت نسبة المنتجات ذات العائد المتغير والمنتجات التأمينية ذات التغطية نصف الإجمالي……

كما عملت كل شركة على تنمية مسارات متخصصة. فعلى سبيل المثال، تستغل شركة يانغ قوانغ للحياة فرص الدورة الاقتصادية الجديدة واتجاه الشيخوخة السكانية، وتقوم بابتكار وبناء نظام منتجات “حياة جميلة” لكبار السن، محققة اختراقات على أبعاد متعددة في الصناعة؛ كما تركز على تمويل أسواق الضمان الصحي مثل الأدوية المبتكرة، وتوسّع نطاق أعمار التأمين، لتلبية احتياجات العملاء المتنوعة.

وفي جانب الفرق، أدت الإصلاحات العميقة في نظام التسويق إلى مكاسب إيجابية ملموسة، حيث قامت جميع الشركات بتعزيز السيطرة على المراحل الرئيسية مثل التوظيف والتدريب، كما أدخلت أدوات الذكاء الاصطناعي لتمكين إدارة الفرق. وتُعد مؤشرات الإنتاجية للفرد مثالًا جيدًا، إذ مثلًا في شركة يانغ قوانغ للحياة: بلغت إنتاجية الأنشطة للفرق التقليدية لدى الفرد 2.2万元، بينما بلغت إنتاجية أنشطة العاملين الجدد لدى الفرد 1.8万元، وظلت جميعها عند مستويات مرتفعة؛ كما أن إنتاجية فرق النخبة لدى الفرد يمكن أن تصل إلى أكثر من ضعف إنتاجية الفرق التقليدية.

بالإضافة إلى ذلك، وفي جانب القنوات، قامت عدة شركات بتطوير قنوات متنوعة؛ ومع ترسيخ الأساس في قناة الوكلاء، فهي تركز بشكل خاص على فترة الفرصة الاستراتيجية لقناة التأمين المصرفي والتأمين عبر البنوك (bancassurance)، وباستمرار تعمل على رفع نسبة أعمال قسط الفترة الجاري جمعه (期缴) داخل القناة، ورفع قيمة الأعمال.

وبسبب استناد الاستراتيجية إلى تنفيذ عدة إجراءات معًا، فقد شهدت القيمة الجديدة التي تُحقق نموًا في إمكانات أرباح أعمال التأمين على الحياة ومؤشرات النمو في المستقبل زيادة شاملة على نحو شائع. وفي الصناعة، حققت شركة شركة بي إنشورانس على الحياة، وشركة شينخوا للتأمين، وشركة يانغ قوانغ للتأمين على الحياة نموًا أسرع من الآخرين، وكانت وتيرة نمو القيمة الجديدة أعلى من 45%، كما حققت شركة الصين تايب (China Taibao)، وشركة الصين بينغآن، وشركة الصين للحياة جميعها نموًا بعِدد رقمين.

وفي أعمال التأمين على الممتلكات والمسؤولية، ومن خلال وسائل ابتكارية مثل التكنولوجيا والإدارة لتحسين الجودة ورفع الكفاءة وتعزيز قدرات إدارة المخاطر، فإن نسب التكلفة الإجمالية لدى شركات التأمين على الممتلكات المدرجة تتحسن تدريجيًا. فعلى سبيل المثال: انخفضت نسبة التكلفة الإجمالية لدى شركة الصين بي إنشورانس (中国人保) بمقدار 0.9 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 97.6%؛ وانخفضت نسبة التكلفة الإجمالية لدى شركة الصين بينغآن من 100.7% في عام 2023 إلى 96.8% في عام 2025؛ وبلغت نسبة التكلفة الإجمالية في اكتتاب التأمين غير المضمون لدى شركة يانغ قوانغ للتأمين على الممتلكات 98.9%، مع تحسين سنوي بمقدار 1 نقطة مئوية.

يمكن القول إن الأساسيات في جانبي الأصول والخصوم لدى شركات التأمين المدرجة يجري تقويتها باستمرار، سواء من ناحية مؤشرات الأرباح الممثلة للحاضر أو مؤشرات القيمة التي تشير إلى الإمكانات المستقبلية؛ إذ يجري تحسينها بثبات، وهذا بحد ذاته يثبت أن القيمة طويلة الأجل لصناعة التأمين لا يمكن التقليل من شأنها.

المقطاع يستفيد على المدى الطويل من المزايا التي يطلقها السياسات ومن الطلب في السوق

أثارت الفترة السابقة نشر أحدث وثيقة بعنوان “حول تسريع إنشاء نظام التأمين على الرعاية طويلة الأجل” اهتمامًا اجتماعيًا. ويعني ذلك أن نظام التأمين على الرعاية طويلة الأجل (长护险) ينتقل من التجارب على نطاق محدود إلى تطبيقه على مستوى الدولة. ومن المؤكد أن تشغيل تأمين الرعاية طويلة الأجل على أساس سياسات عامة لا يمكن أن ينفصل عن الدور التكميلي للتأمين التجاري؛ مثل توسيع نطاق الخدمات، ورفع السقوف/الحدود، وربط/التعاون مع المؤسسات عالية المستوى، إلخ. وهذا يعني أنه في ظل تزايد مستمر لاتجاه شيخوخة السكان، سيلعب التأمين دورًا مهمًا لا غنى عنه.

يمكن القول إن هذا يمثل صورة مصغرة للقيمة الاجتماعية لصناعة التأمين. كما تذكر “خطة الخمس سنوات الخمسة عشر حتى 2025” (十五五) في جوهرها التأمينات الطبية التجارية، والتأمينات التكنولوجية، والتأمين الزراعي، والتأمين على الائتمان، وغيرها من أنواع التأمين المتعددة، لتشكل معًا مخططًا لتطور عالي الجودة للصناعة.

حاليًا، ضمن صناعة التأمين بأكملها، لا توجد شركات تأمين كثيرة تمتلك عناصر مثل: ألواح أعمال متكاملة نسبيًا، وموارد غنية للطب والرعاية وإدارة الصحة لكبار السن (医康养)، وقدرات قوية على الابتكار التكنولوجي، وفروع تغطي السوق في جميع أنحاء البلاد؛ لذلك فإن شركات التأمين المدرجة تتواجد تقريبًا في موقع امتلاك هذه المزايا، ما يوضح أن دور ومكانة الشركات الرائدة ستكون أكثر أهمية، وأن مساحة نمو الأرباح تستحق التطلع إليها.

كلما كان الدور الذي تؤديه في الاقتصاد والمجتمع أكبر، ارتفعت معها قيمته في السوق. وقد أشارت عدة مؤسسات إلى تفاؤلها بشأن اتجاه تطور قطاع التأمين في المستقبل، فعلى سبيل المثال، ذكر تقرير بحث صادر عن Guosheng Securities: منطق “تفاعل الأصول والخصوم طويل الأجل” على المدى المتوسط والبعيد لا يتغير—فعلى جانب الخصوم، يستفيد على المدى الطويل من اتجاه “ترحيل الودائع”، ومن الزيادة المطردة في الطلب الفوري على التأمين الطبي طويل الأجل والضمان على التقاعد؛ وعلى جانب الأصول، تثبت معدلات الفائدة على المدى الطويل، ويظل سوق رأس المال نشطًا باستمرار. استمر في النظر بإيجابية إلى قطاع التأمين.