غولدمان ساكس: الصراع في الشرق الأوسط أدى إلى نقص في سوق الألمنيوم هذا العام، ولكن بعد عودة الإمدادات، ستظهر فائض كبير في العام المقبل

الصراعات العسكرية في منطقة الشرق الأوسط تعيد تشكيل مشهد سوق الألومنيوم العالمي.

ووفقًا لما ورد عن منصة تتبع “تشوي فن” للتداول، قام بنك غولدمان ساكس في تقريره الصادر في 31 مارس بالرفع بشكل عاجل لهدف سعر الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) للربع الثاني من عام 2026 إلى 3450 دولارًا للطن (بدلًا من 3200 دولار للطن). كما تم رفع توقع متوسط سعر الألومنيوم السنوي من 3100 دولار للطن إلى 3200 دولار للطن.

حذر المحللون من أن هجمات الصواريخ والطائرات المسيّرة التي تستهدف منشأتين رئيسيتين في صناعة الألومنيوم بالشرق الأوسط قد قلبت تمامًا ميزان العرض والطلب في سوق الألومنيوم العالمي — إذ تحوّل الأمر من فائض مُتوقع سابقًا قدره 550 ألف طن، إلى عجز يبلغ 570 ألف طن.

لكن بنك غولدمان ساكس يرى أن مساحة الصعود في أسعار الألومنيوم محدودة مع وجود حدود واضحة. وذكر البنك أن العجز يتركز بدرجة عالية في الربع الثاني من عام 2026 (حجم فجوة يصل إلى 1.2 مليون طن). ومع إطلاق الطاقات الإنتاجية الجديدة في إندونيسيا تباعًا خلال النصف الثاني من العام، سيدخل سوق الربع الرابع في فائض طفيف (نحو 190 ألف طن)؛ وفي عام 2027، ومع عودة الإمدادات على نطاق واسع، سيشهد سوق الألومنيوم العالمي فائضًا كبيرًا يصل إلى 1.3 مليون طن، وعندها سيتراجع متوسط سعر الألومنيوم من 3200 دولار للطن بشكل كبير إلى 2750 دولارًا للطن. نافذة الصعود تتركز في النصف الأول من هذا العام، وإتقان توقيت النقاط الزمنية يعد أمرًا بالغ الأهمية.

تعرض كبار منتجي الألومنيوم في الشرق الأوسط لهجوم، ما يمثل مجتمعًا 4% من الطاقة الإنتاجية العالمية

تتمثل جوهر هذه الضربة في تعرض منشأتين تابعتين لقطاع الألومنيوم في الشرق الأوسط لأضرار في الوقت نفسه.

تعرضت الطاحونة/مصنع التكرير Al Taweelah التابع لشركة EGA في الإمارات (الطاقة السنوية 1.6 مليون طن) لهجوم صواريخ وطائرات مسيّرة، وتُظهر إفادة الشركة أن الأضرار كانت “شديدة”. كما تعرضت منشأة طاقة إنتاجية قدرها 1.6 مليون طن تابعة لشركة ألبي (Alba) في البحرين إلى ضربة في 28 مارس (يوم السبت)، ولا تزال أعمال تقييم الضرر جارية.

إجمالي الطاقتين تبلغ 3.2 مليون طن سنويًا، أي ما يقارب 4% من إجمالي إنتاج الألومنيوم الأولي في العالم. وفي الوقت الحالي، ما زالت درجة الضرر في كلتا المنشأتين غير واضحة، ما يشكل عامل عدم يقين كبيرًا على جانب العرض.

وأشار بنك غولدمان ساكس إلى أنه قبل وقوع هذه الهجمات، كانت شركة Alba قد أوقفت عمليات خط الإنتاج 1 إلى 3 بشكل مضبوط فعليًا اعتبارًا من 14 مارس، بإجراء استباقي. وتمثل هذه الطاقة 19% من إجمالي طاقتها الإنتاجية. وقد أدى القصف العسكري الإضافي إلى تفاقم مخاوف السوق بشأن آفاق الإمداد الكلي لصناعة الألومنيوم في الشرق الأوسط.

شدة صدمة العرض تتجاوز تراجع الطلب، ورفع شامل لأهداف أسعار الألومنيوم

في ظل الأوضاع المذكورة أعلاه، أجرى بنك غولدمان ساكس تعديلًا جذريًا لميزان العرض والطلب في سوق الألومنيوم لعام 2026.

وبشكل محدد، خفض بنك غولدمان ساكس توقع إنتاج الألومنيوم في الإمارات لعام 2026 من 2.7 مليون طن بشكل كبير إلى 1.95 مليون طن، كما خفض توقع إنتاج الألومنيوم في البحرين من 1.5 مليون طن إلى 1.1 مليون طن.

أكد المحللون بوضوح أن الأثر السلبي لانقطاع الإمداد هذا قد تجاوز ضغط الهبوط في الطلب الناتج عن تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي عالميًا. وبعد موازنة العاملين معًا، ما يزال صافي تأثير السوق يتجه بوضوح نحو التشديد.

وعلى مستوى توقعات الأسعار، رفع بنك غولدمان ساكس متوسط سعر الألومنيوم السنوي في بورصة LME لعام 2026 من 3100 دولار للطن إلى 3200 دولار للطن. كما تم رفع هدف سعر الربع الثاني من 3200 دولار للطن إلى 3450 دولارًا للطن، وهو ما يتطابق تقريبًا مع أسعار العقود الآجلة الحالية.

تركز العجز في الربع الثاني، ومع إطلاق الطاقات الجديدة في إندونيسيا تدريجيًا في النصف الثاني يتراجع التوتر

من حيث البعد الزمني، يتبيّن أن حدّة العجز في سوق الألومنيوم هذه المرة تتركز بدرجة عالية في الربع الثاني من عام 2026.

توقع بنك غولدمان ساكس أن فجوة سوق الألومنيوم العالمي في الربع الثاني ستبلغ 1.2 مليون طن، وهي تشكل القوة الرئيسية المطلقة وراء عجز إجمالي قدره 570 ألف طن خلال العام.

مع دخول النصف الثاني، من المتوقع أن يخف الضغط على العرض والطلب تدريجيًا على الهامش. توقع غولدمان ساكس أنه مع بدء صعود الطاقات الإنتاجية الجديدة في إندونيسيا تدريجيًا، سيعود سوق الألومنيوم العالمي في الربع الرابع من عام 2026 إلى تحقيق فائض طفيف، مقدار هذا الفائض حوالي 190 ألف طن. إن هذا التناوب الموسمي بين العرض والطلب يعني أن أقوى محفزات ارتفاع سعر الألومنيوم ستتركز في النصف الأول من هذا العام؛ ومع إصلاح الإمدادات في النصف الثاني، ستزداد ضغوط الأسعار تدريجيًا.

حساب السيناريوهات المتطرفة: متوسط سعر الألومنيوم قد يصل إلى 3400 دولار، متجاوزًا قمة أزمة الطاقة الأوروبية

أجرى بنك غولدمان ساكس أيضًا اختبارات ضغط على السيناريوهات المتطرفة.

إذا انخفض إجمالي إنتاج البحرين والإمارات وقطر وإيران في عام 2026 بنسبة 50% (مقارنةً بنسبة تقليص بنحو 30% في سيناريو الأساس)، فسوف ينخفض المخزون العالمي إلى مستوى منخفض حرج. وحتى إذا تداخلت معه توقعات نمو اقتصادي مُعدّلة نزولًا بما يؤدي إلى تراجع الطلب، فسيظل من المتوقع أن يصل متوسط سعر الألومنيوم السنوي إلى 3400 دولار للطن.

سيؤدي هذا المستوى السعري إلى زيادة قدرها 700 دولار للطن مقارنةً بمتوسط سعر الألومنيوم السنوي خلال أزمة الطاقة الأوروبية في عام 2022، وهو ما سيشكل رقمًا قياسيًا.

ويرى بنك غولدمان ساكس أن العوامل المحورية التي تؤدي إلى مخاطر الصعود تشمل: أن تكون درجة التدمير الفعلية للمنشآت المتضررة أكبر من الافتراضات الحالية، وأن تؤدي الضربات العسكرية الإضافية إلى إغلاق المزيد من الطاقات الإنتاجية، وأن تسبب انقطاعات في إمدادات المواد الخام أو الغاز الطبيعي توقفًا سلبيًا عن العمل.

عودة الإمداد بقوة في 2027، ما سيحوّل سوق الألومنيوم من عجز إلى فائض كبير يبلغ 1.3 مليون طن

على الرغم من رفع بنك غولدمان ساكس توقع متوسط سعر الألومنيوم لعام 2027 قليلًا إلى 2750 دولارًا للطن (بدلًا من 2700 دولار للطن)، إلا أن حكم البنك على سوق الألومنيوم في العام القادم يظل حذرًا إجمالًا.

يتوقع المحللون بشكل واضح أن سوق الألومنيوم العالمي في عام 2027 سيشهد فائضًا كبيرًا يصل إلى 1.3 مليون طن. كما أن توقع سعر الألومنيوم في الربع الرابع من عام 2027 لا يتجاوز 2600 دولار للطن، وعندها ستعود هوامش أرباح مصنّعي الألمنيوم إلى مستوى مناسب مرة أخرى مع أيام تغطية المخزون.

إن إيقاع عودة العرض بات شبه محدد بالفعل.

أشار بنك غولدمان ساكس إلى أن إعادة تشغيل الطاقات المتوقفة على البارد تتطلب على الأقل 6 أشهر، بينما من المرجح أن تكون دورة إعادة تشغيل الطاقات المتضررة أطول.

ومع ذلك، وبالنظر إلى استمرار صعود الطاقات الجديدة في مناطق مثل إندونيسيا، فسيحوّل سوق 2027 بسرعة من العجز إلى فائض كبير. ومن عام 2028 فصاعدًا، يظل بنك غولدمان ساكس محافظًا على توقعاته لميزان العرض والطلب والسعر في سوق الألومنيوم دون تغيير — إذ ستؤدي الإضافات الجديدة ذات التكلفة المنخفضة إلى استمرار سوق الألومنيوم في وضع الفائض، وسيظل مركز الثقل السعري على المدى الطويل تحت ضغط. عند التخطيط للاستثمار في الأصول المرتبطة بالألومنيوم، فإن الإحكام الدقيق في توقيت التناوب بين العرض والطلب سيكون متغيرًا حاسمًا يحدد نجاح الاستثمار أو فشله.

تنبيه بالمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        السوق ينطوي على مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا يشكل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، ولم يتم أخذ الأهداف الاستثمارية الخاصة لدى مستخدمين بعينهم، أو الوضع المالي، أو الاحتياجات بعين الاعتبار. ينبغي على المستخدم التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع حالته الخاصة. وبناءً على ذلك، فإن الاستثمار مسؤوليتك وحدك.