بعد وفاة رئيس مجلس إدارة شركة سانسان، تنازعت زوجة الأب والابن الأكبر على السيطرة، لكن في النهاية وقعت الشركة في يد شركة أخرى.

问AI · ما النتيجة النهائية للخلاف على السيطرة على شركة Shanshan؟

مصدر الصورة: مجموعة صور بصرية

بقلم: يوي جيا تشين

تحرير: صن تشون فَنغ

الإخراج: استوديو لينغجين·تِنسينغ شياو مان

في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة Shanshan Co., Ltd. (شنغشان شيرفن) إعلانًا يفيد بأن خطة إعادة تنظيم المساهم المسيطر شركة Shanshan Group وشركتها التابعة المملوكة بالكامل Pengze Trading قد تم تقديمها إلى اجتماع الدائنين للتصويت. وإذا تم اعتمادها، فستنتقل السيطرة رسميًا من الشركة—وهي ذات يوم نموذجًا رائدًا للقطاع الخاص في نينغبو—إلى مالك جديد.

آن الأوان لتغيير اسم العائلة لشركة Shanshan. فبعد أن كانت يومًا شركة الملابس الأولى في الصين، واليوم أصبحت عملاقًا في مواد الطاقة الجديدة، لم تستغرق سوى أقل من 800 يوم كي تنتقل من عرشٍ بمليارات المليارات إلى بيع نفسها.

في 10 فبراير 2023، توفي مؤسس Shanshan، تشنغ يونغ قانغ، فجأة بسبب مرض في القلب، ما أدى مباشرة إلى تفجير فراغٍ في السلطة استمر عامين لشبكة Shanshan. اندلع صراع شرس على السيطرة بين ابنه تشنغ جو وشقيقته في الزواج الثاني (زوجة والده) تشو تينغ، في مشهد واقعي من “صراع النبلاء داخل العائلة”. وأصبح ذلك سببًا مباشرًا لحفنة من المشكلات اللاحقة التي واجهتها Shanshan.

لكن هل كان انهيار Shanshan حقًا نتيجة “مؤامرات القصر” بين العائلة فقط؟ في ظل إعادة هيكلة الديون، هل يمكن ضمان مصالح جميع الدائنين بشكل عادل؟

دفن تشنغ يونغ قانغ “قنبلة” بنفسه

“هذه القنبلة، في الحقيقة دَفَنها تشنغ يونغ قانغ بنفسه.” هكذا علّق أحد المطلعين من الداخل.

في عام 1989، تولى تشنغ يونغ قانغ إدارة مصنع يونغغانغ للملابس في نينغبو الذي كان على وشك الإفلاس، وأنشأ علامة “Shanshan”، لتصبح لاحقًا “ملك ملابس” في الصين. وفي عام 1996، نجحت Shanshan في الإدراج في سوق A، وهو ما يمكن وصفه بأنه كان مزدهرًا للغاية.

لكن طموح تشنغ يونغ قانغ كان أبعد من ذلك بكثير. في مطلع هذا القرن، حين كانت أعمال الملابس مزدهرة، قلب الاتجاه بحزم ودخل إلى مجال مواد قطب/أغشية القطب السالب لبطاريات الليثيوم، وهو المجال الذي لم يكن يوليه أحد اهتمامًا آنذاك، مُطلقًا عملية تحول على مستوى “كتاب مدرسي”.

في المرحلة المبكرة من التحول، تكبدت أعمال بطاريات الليثيوم خسائر متتالية لثماني سنوات، وكان تشنغ يونغ قانغ يستمر في ضخ التمويل عبر أعمال الملابس. وحتى انفجار قطاع السيارات التي تعمل بالطاقة الجديدة، جاءت لحظة التحول لهذه الأعمال.

في عام 2021، بلغ صافي أرباح شركة Shanshan Co., Ltd. أعلى مستوى تاريخي 33.4 مليار يوان، وكانت قرابة ستين بالمئة منها من أعمال مواد قطب البطاريات السالب لليثيوم. وهكذا تحولت الشركة من “ملك الملابس” إلى “زعيم مواد الطاقة الجديدة”.

في ذلك العام، وصل سهم شركة Shanshan Co., Ltd. إلى أعلى مستوى تاريخي عند 43.47 يوان، مع قيمة سوقية قاربت 100 مليار يوان؛ بلغت قيمة حصص مجموعة Shanshan وPengze Trading مجتمعتين 44 مليار يوان، كما صعد تشنغ يونغ قانغ إلى قائمة “هُرونغ” العالمية للمليارديرات في 2022 بثروة قدرها 12.5 مليار يوان.

لكن “النجاح بسبب الجرأة، والفشل أيضًا بسبب الجرأة”. فقد قاد تشنغ يونغ قانغ خلال تلك الفترة توسعًا واسعًا في الطاقة الإنتاجية وتخطيطًا متنوعًا، إذ لم يقتصر الأمر على بطاريات الليثيوم وشرائح الاستقطاب (偏光片)، بل امتد كذلك إلى التمويل والطب ومجمعات (奥莱) الشاملة، لتتضخم خارطة الأعمال بشكل سريع، وكانت الكلفة هي الافتقار إلى التمويل الذاتي وبالتالي زيادة الاقتراض على نطاق واسع.

هذا نمط التوسع عالي الرافعة المالية وعالي الالتزامات، وخلال حياة تشنغ يونغ قانغ كان لا يزال يمكنه الصمود نسبيًا بالاعتماد على الائتمان الشخصي والمكانة في المجتمع، لكن عندما توفي فجأة، جاء ضربتان في آن واحد: صراع داخلي على السلطة وانهيار الثقة الخارجية، فانقطع تَسلسل التمويل فورًا، ولم يعد بالإمكان الاستمرار.

بعد وفاة تشنغ يونغ قانغ، حظيت قصة “الحرب بين الابن الأكبر والزوجة الثانية” باهتمام واسع من الرأي العام لفترة.

في نوفمبر 2024، نجحت الزوجة الثانية تشو تينغ في “انتزاع السلطة”، وانتُخبت رئيسة مجلس إدارة شركة Shanshan Co., Ltd. لم يسبب هذا الاستهلاك الداخلي اضطرابًا في الإدارة فحسب، بل فقدت البنوك والدائنون الثقة، ما أدى إلى تسريع انقطاع تسلسل التمويل.

منذ يونيو 2024، تم رفع دعاوى على مجموعة Shanshan من أكثر من عشرة بنوك ودائنين. وجرى خفض التصنيفات الائتمانية للسندات ذات الصلة إلى “سلبية”، بل إن بعض البنوك سحبت القروض (سحب الائتمان) ما تسبب في أزمة سيولة لـ “شبكة Shanshan”.

في أغسطس 2024، أعلنت مجموعة Shanshan أن فوائد ديونها تجاه 10 بنوك من بينها بنك Zhejiang Merchant Bank فرع نينغبو لم تُسدَّد وفقًا للاستحقاق. وفي فبراير 2025، أصدرت محكمة منطقة يِنغزو في مدينة نينغبو حكمًا بقبول طلب مجموعة Shanshan بإعادة تنظيم الإفلاس. وبعد شهر واحد، حُكم على مجموعة Shanshan وشركتها التابعة المملوكة بالكامل Pengze Trading بإعادة التنظيم والدمج بصورة جوهرية (دمج فعلي).

في غضون عامين، تحولت شركة كانت تزهو بقيمة سوقية تُقدّر بمئات المليارات بشكل حاد إلى الأسوأ، وبدأت سيطرة عائلة تشنغ على الشركة المدرجة تهتز.

توقع خروج عائلة المؤسس من المشهد

في 2 مارس 2026، في غرفة اجتماعات محكمة يِنغزو في نينغبو، عُقد في الوقت المحدد الاجتماع الرابع للدائنين في قضية دمج وإعادة تنظيم إفلاس مجموعة Shanshan وشركتها التابعة المملوكة بالكامل Pengze Trading—والمُدارة بواسطة مُصفّي/وكيل إفلاس. وفي مرحلة لاحقة، دخل “مسودة خطة إعادة التنظيم” المقدمة من القائمين بالإدارة رسميًا إلى مرحلة التصويت، وستستمر فترة نافذة التصويت حتى 15 أبريل.

في الواقع، في مارس 2025، كانت مجموعة Shanshan قد حُكم عليها بالفعل بالدخول في إجراءات إعادة تنظيم الإفلاس.

كانت مجموعة استثمار لإعادة التنظيم يقودها رين يوان لين الملقب بـ “ملك سفن القطاع الخاص”، قد خططت في وقت ما لشراء السيطرة على شركة Shanshan Co., Ltd. مقابل 3.284 مليارات يوان. ومع ذلك، في اجتماع التصويت في نوفمبر 2025، تم رفض هذه الخطة من قبل كل من مجموعة الدائنين العاديين ومجموعة المساهمين/المكتتبين (الممولين).

بعد رفض مسودة إعادة التنظيم، أعادت الإدارة فتح باب التقدم في 7 نوفمبر من العام نفسه. جذب جولة التقدم الثانية انتباه عدة شركات/رؤوس أموال صناعية. في وقت سابق، أعلنت China Bao’an أيضًا أنها ستُشكل مع شركاتها التابعة (مثل Bettery) اتحادًا للمشاركة. والأقدم من ذلك، كانت مجموعة Liaoning Fangda—وشركة Fangda Carbon—ومجموعة Hunan Yanye قد أعلنتا كذلك عن التقدم للاختيار.

في النهاية، أصبحت مجموعة Huai- Anhui (徽皖维) بقيادة اتحاد يضم Ningbo Jinzi بأجر لا يتجاوز 7.156 مليارات يوان، هي “الجهة الأساسية لإعادة التنظيم”.

بعد قرابة عام كامل من إجراءات إعادة التنظيم لمجموعة Shanshan، والتي اصطدمت مرتين بعوائق تحول دون نجاح المستثمرين، وصلت أخيرًا إلى نقطة حاسمة. إذا تمت ترسية الاتفاق بسلاسة، فإن عملاق “Zeshang” الذي يمتد في ثلاث مجالات كبرى—الملابس والطاقة الجديدة والعرض البصري—سيتولى رسميًا زمام الأمور.

في 4 مارس، أصدرت شركة Shanshan Co., Ltd. إعلانًا أحدث. ووفقًا للإعلان، قام مديرو مجموعة Shanshan وشركة Pengze Trading في 28 فبراير 2026 بتقديم 《مسودة خطة إعادة تنظيم (مجموعة) Shanshan Group Co., Ltd. وشركة Ningbo Pengze Trading Co., Ltd.》 إلى اجتماع الدائنين. كما كشفت هذه المذكرة عن بعض التفاصيل.

على وجه التحديد، يُقسّم اتحاد المستثمرين في إعادة التنظيم إلى مستثمرين في الأسهم وجهة/جهات للتصرف. ستقوم مجموعة Huaiwei بشراء الأسهم مباشرة والتوصل إلى 《اتفاق توحيد الأفعال (一致行动协议)》 بشأن الأسهم المحتفظ بها، وذلك للحصول على حق التصويت لأسهم شركة Shanshan البالغة 21.88% والمملوكة للمدين؛ وستُحتفظ غالبية الأصول الأخرى لدى المدين، ويتم إدخالها ضمن “صندوق/ائتمان خدمات الإفلاس”.

ستُحوَّل ديون دائنَي مجموعة Shanshan إلى حصص في الصندوق الائتماني، وتُشكل “جمعية المستفيدين”، بانتظار التوزيعات اللاحقة. أما المساهمون/المكتتبون الأصليون لدى مجموعة Shanshan، بما في ذلك المساهمات لدى منصة المساهمين في المستوى الأعلى Shangshan Holding، فسيتم تصفيرها.

في خطة إعادة التنظيم للدورة الثانية بقيادة مجموعة Anhui Huaiwei باستثمار يقارب 72 مليار يوان، ستقوم Huaiwei بشراء 303,670,737 سهمًا من أسهم شركة Shanshan من المدين بسعر يقارب 16.42 يوان للسهم، أي ما يمثل نحو 13.5% من إجمالي أسهم Shanshan، بإجمالي مبلغ 4.987 مليارات يوان.

أما الأسهم المتبقية البالغة 8.38% من شركة Shanshan، فستُحتفظ بها ضمن اسم مجموعة Shanshan، وسيكون بإمكان الدائنين اختيار الحصول على التسوية فورًا أو عبر طريقة الشراء الآجل من قِبل Huaiwei.

أما غالبية الأصول المتبقية فستُعبّأ كذلك داخل صندوق خدمات الإفلاس. وستُمتلك 100% من أسهم مجموعة Shanshan بواسطة شركة مشروع صندوق/ائتمان. وتُقسم قرارات “صندوق الخدمات” إلى ثلاثة مستويات: جمعية المستفيدين، ولجنة الإدارة، وجهات التصرف/التصرفات.

ضمن ذلك، يحصل الدائنون على حصص في الصندوق الائتماني مُسجلة بأولوية/درجة ترتيب مختلفة وفقًا لأنواع ديونهم الأصلية المختلفة (مع وجود ضمان أو بدونه)، لتشكيل “جمعية المستفيدين”.

تتكون لجنة الإدارة من 11 مستفيدًا. ويُعيَّن رئيس اجتماع الدائنين—وهو ممثل بنك Jian设 Bank فرع نينغبو—كعضو/رئيس للجنة. وتكون لجنة الإدارة مسؤولة عن دعوة المجلس واجتماعه، وتقديم الترتيبات. ويمكن للجنة الإدارة أن تقرر تعيين/إقالة شركة مشروع صندوق/ائتمان، ومديري مجموعة Shanshan (بما فيهم أعضاء مجلس الإدارة، والمراقبين، والمديرين التنفيذيين) ومكافآتهم. أما المساهمون/المكتتبون الأصليون لدى مجموعة Shanshan فيحصلون على حصص الصندوق الائتماني “الأدنى أولوية”.

هذا يعني أن تشنغ جو، الابن الأكبر لتشنغ يونغ قانغ، وزوجته الأرملة تشو تينغ—اللذان كانا قد تورطا في صراع داخلي—سيغادران فعليًا حيز التأثير والكلمة في شركة Shanshan المدرجة ومجموعة Shanshan.

لم يتم إدراج Shangshan Holding ضمن الدمج وإعادة التنظيم

ومن الجدير بالذكر أن منصة المساهمة الرئيسية في المستوى الأعلى لمجموعة Shanshan—Shanshan Holding—لم يتم إدراجها هذه المرة ضمن “الدمج وإعادة التنظيم” لشبكة Shanshan.

“بالنسبة لدائني Shanshan Holding، الذين يعانون أصلًا من عدم السداد والتورط في دعاوى قضائية، وبعد أن عُولجت أسهم ‘Shanshan Co., Ltd.’—وهي الأصول الأساسية لـ ‘شبكة Shanshan’—بشكل منفصل في قضية إعادة تنظيم مجموعة Shanshan، فهل يمكن أن تحصل مصالحهم الدائنية لاحقًا على تعويض وتسوية عادلة ومضمونة؟” هكذا شكك أحد العاملين في السوق ممن اطلع على تفاصيل إعادة تنظيم Shanshan.

وبالنظر إلى المقارنات الأفقية لمشاريع إعادة تنظيم العديد من المجموعات الكبيرة التي دخلت في إجراءات إعادة تنظيم خلال السنوات القليلة الماضية، فإن طريقة عدم دمج Shanshan Holding داخل إعادة التنظيم تُعد نادرة نسبيًا.

كمثال، على إعادة تنظيم “Suning” التي حظيت مؤخرًا باهتمام كبير، والتي أقرّت المحكمة في نهاية 2025 مسودة إعادة التنظيم الخاصة بها بالفعل، فقد قامت محكمة نانجينغ أولًا بإصدار حكم بقبول دخول شركة Su宁 Electric Appliance Group وSu宁 Holding Group وSu宁 Real Estate Group إلى إعادة تنظيم الإفلاس. ثم قدمت الإدارة—بسبب التشابه الشديد بين الشركات المرتبطة مثل Su宁 Culture Investment وغيرها، وبين شركات Su宁 Electric Appliance Group وSu宁 Holding Group وSu宁 Real Estate Group من حيث الإدارة والأعمال والأموال—طلبًا إلى محكمة نانجينغ لدمج تلك الشركات التابعة/المرتبطة ضمن قضايا إعادة تنظيم تلك الشركات الثلاث. وبناءً على ذلك تم إجراء “دمج فعلي” لإعادة تنظيم إفلاس الشركات التابعة/المرتبطة البالغ عددها 38 شركة ضمن “شبكة Suning”.

وفقًا للمادة 184 من 《قانون الإفلاس》، إذا كان هناك خلط شديد في الشخصية الاعتبارية بين الشركات المرتبطة بحيث يصعب التمييز بينها، مما يسبب ضررًا خطيرًا بمصالح الدائنين في التعويض العادل، أو إذا تم تأسيس شركات مرتبطة لأغراض احتيالية، فيمكن للشركات المرتبطة وللمساهمين/المكتتبين والدائنين لهذه الشركات، وكذلك لمديري الشركات المرتبطة التي سبق أن قضت المحاكم الشعبية بقبول طلبات إفلاسها، التقدم بطلب لإجراء دمج جوهري لإفلاس الشركات المرتبطة المعنية.

“إن جوهر إعادة التنظيم بالدمج هو إنكار الشخصية الاعتبارية المستقلة للشركات المرتبطة. ومرتكز التشريع مشتق من مبدأ ‘اختراق حجاب الشركة’ في قانون الشركات. وعند دمج الشركات المرتبطة في إعادة التنظيم، يتم احتساب جميع الأصول والالتزامات معًا في عملية التصفية والتعويض.” أشار محامٍ مخضرم متخصص في قانون الإفلاس.

في الممارسة القضائية، وبسبب أن العديد من الشركات الكبيرة لديها حالة خلط شديد في الأعمال والتمويل بين الشركات التابعة المرتبطة، يتم تطبيق “إعادة التنظيم بالدمج” بشكل واسع، كما يساعد ذلك على تحقيق تعويض عادل لجميع الدائنين.

وفقًا لخطة إعادة تنظيم مجموعة Shanshan التي تم الإعلان عنها، فإن مقابل إعادة التنظيم الخاص بمجموعة Huaiwei البالغ قرابة 72 مليار يوان سيتم اقتسامه فقط من قبل دائنَي مجموعة Shanshan، بينما لا يستطيع دائنوا Shanshan Holding—على المستوى الأعلى—الحصول على أي مقابل مباشر منه.

وتُظهر بيانات السجل الصناعي والتجاري أن Shanshan Holding تمتلك 54.80% من أسهم مجموعة Shanshan. وبحسب تفاصيل مسودة إعادة التنظيم المعلنة، سيتم أيضًا تصفير هذه الحصة من أسهم مجموعة Shanshan المملوكة من قِبل Shanshan Holding، ولا يُحتمل أن يكون “المقابل” سوى الحصول على حصص “الأدنى أولوية” ضمن صندوق خدمات إعادة تنظيم مجموعة Shanshan.

منذ منتصف عام 2024، كانت Shanshan Holding أيضًا في حالة إخلال بالديون وتواجه دعاوى قضائية من عدة أطراف دائنين. تُظهر بيانات Tianyancha أن Shanshan Holding تواجه على الأقل أكثر من 300 دعوى قضائية. ومن بينها، رفعت بعض المؤسسات المالية مثل فرع بنك Shanghai Rural Commercial Bank في Zhangjiang، وبنك Kunlun، وفرع بنك Jiangsu في شنغهاي، وبنك Shanghai Huarui وغيرها، دعاوى منفصلة ضد Shanshan Holding في بعض القضايا، ما يعني أنها ليست سوى دائنين لـ Shanshan Holding.

“هل يمكن أن تحصل هذه الفئة من الدائنين على مصالح تعويضية مقابلة في إعادة تنظيم مجموعة Shanshan؟” شكك الشخص المذكور سابقًا.