تفسير تقرير شركة Zhengzhou Coal & Electricity: انخفاض صافي الربح بعد استبعاد البنود الخاصة بنسبة 2811.46% وتراجع صافي التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 69.52%

مؤشرات الأرباح الأساسية تغوص بعمق في التحول إلى خسارة

شهدت شركة تشنغتشو للطاقة الكهربائية والفحم (郑州煤电) في عام 2025 تراجعًا مزلزلًا في مؤشرات أرباحها الأساسية؛ فقد انكمشت إيرادات التشغيل وصافي الربح وصافي الربح بعد الاستبعاد (扣非) بشكل كبير، وانتقلت مستويات الربحية من الربح إلى الخسارة.

ومن بيانات الأرباح، يتضح أن الشركة دخلت في خسارة عميقة خلال عام 2025؛ إذ انخفض صافي الربح على أساس سنوي بأكثر من 4 مرات، وتدهور صافي الربح بعد الاستبعاد (扣非) بما يصل إلى 28 مرة تقريبًا. فقدت قدرة النشاط الأساسي تقريبًا على توليد الأرباح. تحول ربح السهم الأساسي من رقم موجب إلى رقم سالب؛ وباعتبار خسارة قدرها 0.76 يوان للسهم، فهذا يعني أن المستثمر الذي يمتلك سهمًا واحدًا من أسهم الشركة سيقابل خسارة قدرها 0.76 يوان في عام 2025، وهو ما يؤدي إلى تدهور حاد في عائد الاستثمار.

تحليل هيكل التكاليف والإنفاق على البحث والتطوير

لم تكشف التقرير السنوي عن المبالغ التفصيلية وتغيرات مصروفات البيع ومصروفات الإدارة والمصروفات المالية ومصروفات البحث والتطوير على نحو منفصل؛ ولا يمكن إلا استنتاج الضغط على جانب التكاليف من خلال تدهور الأرباح بشكل إجمالي. ومع ذلك، ومن خلال معلومات العاملين المرتبطين بالبحث والتطوير، فإن الشركة ما زالت تحافظ على استثماراتها التقنية: إذ تمتلك الشركة تقنيات جوهرية مثل “الثلاثة ليِّنات” (三软) للطبقات غير المستقرة وغير المضمونة للحد من مخاطر الأمان وتحقيق الاستخراج عالي الكفاءة للفحم، ومعالجة غاز الميثان (瓦斯治理) وغيرها. وفي عام 2025، أضافت الشركة 33 براءة اختراع، وحققت عدة نتائج تقنية مستويات رائدة على المستوى المحلي ومستويات متقدمة على المستوى الدولي؛ كما قامت الشركة التابعة “تشِنغتشو شوغوانغ” (郑州曙光) بتطوير منتجات رقمية مثل منصة التحكم الشاملة للمناجم الذكية، ومنصة تطبيقات Linglong AI (灵珑心) وغيرها. ولا تزال المزايا التقنية قائمة، لكن المردود قصير الأجل للبحث والتطوير لم ينعكس في جانب الأرباح.

ثلاثة ضغوط على تدفقاته النقدية

يتعرض تدفق الشركة النقدي في عام 2025 لضغوط شاملة؛ إذ تظهر تغيّرات غير مواتية في صافي تدفقات النقد من الأنشطة التشغيلية والاستثمارية والتمويلية، ما يزيد بشكل ملحوظ من ضغط سلسلة رأس المال.

انخفض صافي تدفق النقد من الأنشطة التشغيلية إلى ما يقرب من 70% تقريبًا من مستواه السابق؛ والسبب الرئيسي هو انخفاض أسعار بيع الفحم، مما أدى إلى انخفاض حاد في تدفقات النقد الداخلة من النشاط الرئيسي وتراجع شديد في قدرة توليد “الدم”. أما صافي التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية فبالرغم من أنه قلّل الخسارة مقارنة بالسنة السابقة، فإنه ما زال في حالة تدفق خارجي صافٍ، إذ يستمر الاستثمار الخارجي أو الإنفاق على الأصول. وفيما يتعلق بالأنشطة التمويلية، تحوّل صافي تدفق النقد من تدفق خارجي صافٍ محدود في العام السابق إلى تدفق خارجي صافٍ كبير، وبلغت الزيادة على أساس سنوي أكثر من 3 مرات. وهذا يشير إلى زيادة كبيرة في نفقات سداد الديون لدى الشركة، كما قد تكون قدرات التمويل الخارجي محدودة، ما يواجه سلسلة رأس المال ضغوطًا متعددة.

وضع مكافآت الإدارة

خلال فترة التقرير، بلغ إجمالي مكافآت رئيس مجلس الإدارة “يو لي فِنگ” (余乐峰) قبل الضرائب التي حصل عليها من الشركة 66.38 ألف يوان، وبلغ إجمالي مكافآت المدير العام “شو نان فَنگ” (许南方) قبل الضرائب 65.38 ألف يوان. وبلغ إجمالي مكافآت نائب المدير العام “وانغ تي زوانغ” (王铁庄) و“لي سونغ يان” (李松炎) و“تساو مينغ لي” (曹明莉) و“شي تونغ مين” (师同民) و“شينغ جيان وي” (邢建伟) قبل الضرائب على التوالي 59.38 ألف يوان، و59.38 ألف يوان، و58.38 ألف يوان، و58.38 ألف يوان، و57.38 ألف يوان. وبشكل عام، يتباين انخفاض مكافآت كبار المسؤولين بشكل حاد مع تدهور أداء الشركة؛ ومع خلفية خسارة عميقة لدى الشركة، تستحق معقولية مستوى المكافآت الاهتمام.

تنبيهات متعددة للمخاطر

مخاطر تقلبات أسعار السوق

تتأثر أسعار الفحم بعوامل متعددة مثل الوضع الاقتصادي الكلي والسياسات الوطنية والعرض والطلب في السوق وغيرها. ففي عام 2025، انخفض متوسط سعر سوق الفحم على أساس سنوي، ما أدى مباشرة إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي لأعمال الفحم لدى الشركة بمقدار 13.03 نقطة مئوية على أساس سنوي. وفي حال استمرت حالة اتساع العرض/تراجع الطلب في سوق الفحم مستقبلًا، وتعرض الأسعار لضغط مستمر، فستتواصل الضغوط على أرباح الشركة.

مخاطر طاقة الإنتاج وانخفاض قيمة الأصول

خلال فترة التقرير، تم إيقاف تشغيل منجم “تشاوخه” (超化煤矿). وقد قامت الشركة بتجنيب مخصصات انخفاض قيمة الأصول الثابتة بقيمة 3.15 مليار يوان، لتكون أحد الأسباب المهمة لحدوث خسارة كبيرة في صافي الربح. وفي المستقبل، إذا تم إيقاف تشغيل مناجم أخرى أو تقليص الإنتاج بسبب استنزاف الموارد أو ضوابط السياسة أو أسباب أخرى، فقد تواجه مخاطر إضافية لانخفاض قيمة الأصول، ما قد يسبب ضربة ثانية للنتائج.

مخاطر انقطاع سلسلة التمويل النقدي

انخفض تدفق النقد من التشغيل بشكل كبير، وتحول صافي التدفق النقدي من التمويل إلى تدفق خارجي كبير. ويؤدي ذلك إلى استمرار استهلاك احتياطيات الشركة. فإذا لم تتحسن مدفوعات استرداد مبيعات الفحم لاحقًا، وتعذرت قنوات التمويل الخارجية، فقد تواجه الشركة مخاطر تضيق سلسلة رأس المال بل وحتى انقطاعها، ما سيؤثر على التشغيل والإنتاج الطبيعيين.

مخاطر التحول في القطاع

مع تعمّق التحول في هيكل الطاقة، يستمر ارتفاع حصة توليد الكهرباء من الطاقة الجديدة، وتضعف دوافع نمو استهلاك الفحم. وعلى الرغم من أن الشركة تواصل推进 بناء مناجم ذكية والتحول الرقمي، لا يزال هناك قدر من عدم اليقين حول ما إذا كان تقدم التحول يمكن أن يواكب إيقاع الصناعة، وما إذا كانت الأعمال الجديدة ستتمكن من توفير دعم فعّال للأرباح.

انقر لعرض نص الإعلان الأصلي>>

إعلان: توجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. هذه المقالة عبارة عن نشر آلي تلقائي بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي استنادًا إلى قواعد بيانات طرف ثالث، ولا تمثل آراء Sina Finance. لا تشكل أي معلومات وردت في هذه المقالة سوى مرجعًا، ولا تشكل نصيحة استثمارية شخصية. وفي حال وجود اختلاف، يُرجى الرجوع إلى الإعلان الفعلي. ولأي استفسار، يرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.

كم هائل من الأخبار، وتحليل دقيق—كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول: Xiaolang Express News