أكثر عمليات الطرح العام الأولي إثارة للدهشة هذا العام: ارتفاع بنسبة 1700%

هل يشير ارتفاع سعر السهم بنسبة 1700% ثم انهياره إلى مخاطر الفقاعات؟

افترض العودة إلى عام 2010، لو وضع شخص ما أسهم في شركة فيسبوك وتويتر وتيسلا وأوبر التي لم تُدرج بعد في سوق الأسهم في صندوق واحد، هل كنت ستشتريه؟

على الضفة الأخرى للمحيط، تم شراء هذا المزيج من الشركات الأحادية بقوة.

مؤخرًا، نجح صندوق يُدعى VCX، الذي يستثمر في شركات عملاقة مثل Anthropic وOpenAI وSpaceX كأصول أساسية، في إجراء أول عملية طرح عام له في بورصة نيويورك. ثم حدثت مشهدية درامية: خلال أقل من أسبوع، ارتفع سعر سهم VCX إلى 575 دولارًا، بزيادة تزيد عن 1700% عن سعر الطرح. شيء يثير الدهشة.

وصلت موجة FOMO إلى ذروتها، وقال البعض إن هذا هو “أضخم فقاعة أسهم في التاريخ”.

أكثر عمليات الطرح العام غموضًا هذا العام، وشراء من قبل المستثمرين الأفراد بكثافة

هناك شيء غريب، فالشركة الأم لـ VCX، Fundrise، كانت في الأصل تعمل في تمويل العقارات الجماعي.

في عام 2010، خطرت على بال الأخوين بن ميلر ودان ميلر من واشنطن فكرة: لماذا لا يستطيع الأشخاص العاديون الاستثمار مباشرة في مشاريع عقارية عالية الجودة؟ فأسسوا Fundrise. كانت إدارة ناجحة جدًا، وبعد أن جمعت عشرات المليارات من الدولارات، دخلت في مجال رأس المال المخاطر في 2022، وأطلقت صندوق VCX.

وما زالت نفس القصة، نموذج المساواة المعروف — يهدف VCX إلى تمكين الأشخاص العاديين من الاستثمار في أكبر الشركات التكنولوجية الأحادية.

في 19 مارس، تم إدراج VCX رسميًا في بورصة نيويورك. وتوزيع حصصه يظهر أن Anthropic وDatabricks وOpenAI تشكل نسبًا قدرها 20.7% و17.7% و9.9% على التوالي. كما أن شركات ناشئة في مجال الدفاع مثل Anduril، وشركة الفضاء الخاصة SpaceX، ومنصة الألعاب Epic Games، من بين أكبر عشرة حيازات.

الشيء المشترك بين هذه الشركات هو: مجالات جذابة، وعملاقاتها، وكلها لا تملك رموزًا سوقية بعد.

موقع VCX الرسمي كتب بشكل ملهم: الآن، الشركات التكنولوجية الكبرى تظل في وضع خاص لفترة أطول، والمستثمرون العاديون يُحرمون من المشاركة، لكن VCX غيرت ذلك، بحيث يمكن للأفراد اليوم الاستثمار في الشركات التكنولوجية العظيمة في المستقبل.

رؤيتها عظيمة جدًا، ورسوم الإدارة لا تتجاوز 1.85% سنويًا.

السوق ردّ بغضب. خلال أسبوع واحد من الإدراج، ارتفع سعر سهم VCX من سعر الافتتاح البالغ 31.25 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 575 دولارًا، بزيادة تزيد عن 1700%، حتى 26 مارس، بدأ السهم يتراجع.

وبأبسط المنطق، فإن الارتفاع الكبير يعني أن المساهمين الأوائل قد حققوا أرباحًا هائلة.

والأمر المثير للدهشة أن الأرباح على الورق لم تكن من كبار المستثمرين، بل كانت من المستثمرين الأفراد تقريبًا — حيث تظهر نشرة الإصدار أن VCX لا يملك تقريبًا أكبر عشرة مساهمين من المؤسسات التقليدية، وأن أكثر من 90% من الأسهم مملوكة لأكثر من مئة ألف مستثمر عادي، وهم من المساهمين القدامى الذين اشتروا قبل الإدراج.

لكن الأرباح على الورق ليست إلا على الورق. بالنسبة لغالبية المستثمرين الأفراد الذين اشتروا VCX، فإن الفجر الحقيقي لم يأت بعد.

وفقًا للأنظمة، فإن الأسهم التي تم شراؤها قبل 20 فبراير 2026 تخضع لفترة حظر صارمة لمدة 6 أشهر، باستثناء عدد قليل من المستثمرين الذين حصلوا على أسهم قبل الإدراج عبر منصة Fundrise، والذين لا يخضعون لهذا الحظر، لكنهم مقيدون بشراء أسهم لا تتجاوز قيمتها 10 آلاف دولار.

أكبر فقاعة في التاريخ؟

لا أحد يرغب في أن يكون هو الأخير

هذه المجموعة الحالية من الشركات هي من بين الشركات التي شهدت أسرع نمو في التقييم على الإطلاق.

أكبر ثلاثة مراكز في حيازة VCX هي Anthropic وDatabricks وOpenAI، وهي من عمالقة الذكاء الاصطناعي على الضفة الأخرى للمحيط:

• تأسست Anthropic في 2021، ومنتجها Claude هو أحد أقوى الوكلاء الآن؛ في جولة التمويل الأولى عام 2021، كانت قيمة الشركة 46.1 مليون دولار، وبعد أن أتمت تمويلًا بقيمة 30 مليار دولار الشهر الماضي، أصبح تقييمها الإجمالي 380 مليار دولار؛

• Databricks، شركة ذكاء اصطناعي وتحليل بيانات تأسست في 2013، وخاضت أكثر من عشر جولات تمويل، وتقدر قيمتها الآن بحوالي 134 مليار دولار؛

• OpenAI، الرائدة عالميًا في الذكاء الاصطناعي، أتمت في فبراير تمويلًا بقيمة 1100 مليار دولار، وتقييمها بعد التمويل وصل إلى 8400 مليار دولار؛

بالإضافة إلى ذلك، تشمل حيازات VCX شركات مثل SpaceX، شركة الفضاء التجارية التي يملكها ماسك، وشركة Anduril، التي تُعرف بأنها تيسلا الدفاعية، وكلها تقدر قيمتها بشكل كبير، وSpaceX تتجه نحو تريليون دولار.

لهذا السبب، فإن هذه الشركات ستخلق أكبر عملية طرح عام في التاريخ.

خصوصًا SpaceX، التي تخطط لتقديم نشرة اكتتاب قريبًا، بهدف الإدراج في يونيو، ويتوقع أن تجمع أكثر من 75 مليار دولار، وتصل قيمتها إلى حوالي 1.75 تريليون دولار. كما أن Anthropic وOpenAI وDatabricks تتداول أن لديها خططًا للطرح في السوق هذا العام.

بالنسبة للمستثمرين، كل ما عليهم هو شراء سهم واحد من VCX، ليشاركوا في قصة إغلاق جرس الشركات التكنولوجية الكبرى — وهذا التوقع يثير الحماسة حقًا.

لكن، لا ينبغي إغفال أن القيمة السوقية العالية جدًا لـ VCX بدأت تستهلك التوقعات.

عند الإدراج، كانت القيمة الدفترية للسهم حوالي 19 دولارًا، ومع أعلى سعر خلال التداول عند 575 دولارًا، فإن ذلك يتجاوز القيمة الدفترية بأكثر من 3000%. هذا يعني أن المستثمرين دفعوا أقرب إلى 30 دولارًا مقابل دولار واحد من الأصول الأساسية.

وعندما يتم طرح العديد من الأصول الأساسية لـ VCX، هل يمكن أن تحقق ارتفاعات تصل إلى 30 ضعفًا؟ هذا غير معلوم.

وفي الواقع، تظهر الفقاعات بشكل واضح. في 26 مارس، أنهت VCX، التي ارتفعت خلال الأيام الخمسة السابقة بنسبة تقارب 350%، موجة الارتفاع المستمر، وانخفضت بنسبة تصل إلى -50%. وفي اليوم التالي، 27 مارس، هبطت بنسبة 33%، وأغلقت عند 173 دولارًا للسهم.

(مخطط سعر سهم VCX منذ الإدراج)

قال جاك شانون، مدير استراتيجية الأسهم في Morningstar، بصراحة: “عندما تظهر مثل هذه الفروقات السعرية المبالغ فيها، فإن التقييمات الأساسية للأصول التي تلمح إليها تكون قد خرجت تمامًا عن المنطق المالي، وهذا يدل على أن هذا الأصل قد أصبح مجرد مضاربة وهوس مقامرة من قبل المستثمرين الأفراد.”

جيل يختبر FOMO الخاص به

هذه الصورة تمثل بشكل كبير انعكاسًا لظاهرة FOMO الحالية.

الأصول الأساسية التي يملكها VCX مرتبطة بمجالات الذكاء الاصطناعي واستكشاف الفضاء، وهي من أكثر المجالات التي تحظى باتفاق عالمي الآن. في مواجهة الخوف من فقدان فرصة العصر القادم، يحتاج المستثمرون المتحمسون إلى حاوية فائقة لاستيعاب FOMO.

لا يسعنا إلا أن نتذكر أن كل جيل لديه FOMO الخاص به.

عند بداية القرن، جعلت أمازون السوق يعتقد أن التجارة الإلكترونية ستغير كل شيء، وارتفعت أسهمها عشرات المرات خلال عامين فقط. وفي العقد التالي، استحوذت فيسبوك على سوق الشبكات الاجتماعية العالمية، واحتكرت بشكل كامل، وحققت أرباحًا هائلة، مما جعل أكبر البنوك الاستثمارية في وول ستريت تتنافس على حصصها قبل طرحها.

وإذا عدنا عشر سنوات إلى الوراء، كانت أوبر لا تزال أكثر الشركات الأحادية غير المدرجة قيمة، وكانت قصتها: إحداث ثورة في وسائل النقل العالمية. في ذلك الوقت، كانت أكبر شركات رأس المال المغامر، وصناديق الثروة السيادية، ورؤوس الأموال العابرة للقطاعات تتنافس على حصتها، وارتفعت تقييماتها من مئات الملايين إلى حوالي 700 مليار دولار بسرعة قياسية.

أما في الصين، فهناك أيضًا ذكريات جماعية عن FOMO، مثل عام 2018، حين كانت السوق الصينية تتعافى من خسائرها، وكانت الشركات التكنولوجية الكبرى مثل Alibaba وTencent وBaidu وJD وNetEase تطرح أسهمها في الأسواق الأمريكية أو هونغ كونغ.

وفي ذلك الوقت، أُنشئت ستة صناديق استثمار استراتيجي (معروفة باسم صناديق الأحادية)، بهدف استقطاب الشركات التكنولوجية الكبرى التي ستعود إلى السوق الصينية، مع حد أدنى منخفض جدًا للاشتراك، وهو 50 ألف يوان، وبلغت حصتها الإجمالية خلال أيام قليلة أكثر من تريليون يوان.

العلامات التجارية للأصول تتغير دائمًا، وكل جيل لديه جنونه الخاص، وكل جيل من الأموال لديه قلقه الخاص.

لكن، لا ينبغي السخرية، فكل مرة يطلق فيها رأس المال فقاعة ضخمة، فإنها في النهاية تتراكم لتشكل أساسًا واقعيًا للجيل القادم.

فلا يمكن أن تثير أمواج البحر الهادئة أمواجًا حقيقية للعصر القادم.