رئيس قسم صناديق التحوط في جولدمان ساكس: المؤسسات التي تواصلت معها تقريبًا جميعها تتوقع انخفاض الأسعار، والأشخاص الذين يفهمون السلع الفورية أكثر قلقًا

كلما طال أمد الأزمة في إيران، زاد ميل السوق إلى الاستثمار قصير الأجل

صعوبة مشاركة المتعاملين في السوق في ظل الظروف الراهنة غير مسبوقة على الإطلاق، وما تزال مخاطر الهبوط تفوق مخاطر الصعود.

أشار مدير تغطية الأعمال لدى صندوق التحوط Tony Pasquariello من بنك جولدمان ساكس في أحدث تقرير له إلى أن النزاع الجيوسياسي الناجم عن أزمة إيران أصبح المصدر الأبرز لأصوات الضجيج في السوق، وأن شدة المنافسة في مختلف استراتيجيات التداول ارتفعت بوضوح.

وحذّر من أن ضغط الهبوط ما يزال أعلى من ضغط الصعود، ونصح المستثمرين بتبسيط تعرضهم للمخاطر وزيادة حيازة النقد بشكل معتدل، تحسبًا للتمكن من الزيادة الفورية عند وضوح الموقف.

وقال Pasquariello إن هذه المواجهة تُعد واحدة من أكبر صدمات إمدادات النفط في التاريخ، لكن تراجع سوق الأسهم الأمريكي حتى الآن محدود، وهو ما يثير بحد ذاته القلق.

ونقل عن أحد زملائه قولًا مفاده: «يتزايد ميل السوق إلى البيع على المكشوف خلال الوقت» — فكلما طال أمد النزاع، زاد احتمال تحوّل السوق إلى حالة هلع حقيقي بشأن النمو، بدل أن تكون مجرد صدمة تضخمية مدفوعة بالإمدادات.

توجد سيناريوهان للشراء والبيع بشكل تكتيكي، لكن المخاطر لا تزال تميل إلى الهبوط

وفي الوقت نفسه، وضع Pasquariello منطقًا لكلٍّ من المراكز الشرائية والمراكز البيعية التكتيكية في السوق الحالية.

ومن بين أسباب جانب الشراء ما يلي:

في الغالبية العظمى من أوساط المتداولين المحترفين الذين تواصلت معهم، يتخذ الجميع تقريبًا موقفًا هبوطيًا، وقد هبطت مؤشرات معنويات السوق بشكل حاد؛

قامت استراتيجيات CTA بتقليص مراكز الشراء بشكل كبير بالفعل؛

بُنيت مراكز البيع المكشوفة لمؤشرات كبرى؛

انخفض RSI لكلٍ من S&P 500 وNasdaq 100 إلى أدنى مستوى منذ أبريل من العام الماضي؛

بدأت ملامح إطار مفاوضات إيران تظهر.

أما أسباب جانب البيع المكشوف فتشمل:

لم تظهر بعد عمليات بيع «استسلامية» حقيقية باستثناء الأموال قصيرة الأجل؛

إن أداء سوق السندات العالمي مقلق كذلك؛

لم تُرصد أي هدنة تخفيف لشدة النزاع ضمن نافذة الـ48 إلى 72 ساعة الحاسمة؛

تبث الجهات العاملة في سوق السلع الفورية إشارات أكثر تشاؤمًا.

الخلاصة الشاملة لدى Pasquariello هي: ما تزال التحليلات الفنية تميل إلى التوازن، لكن مجموعة المخاطر الأوسع لا تزال تميل إلى نتائج سلبية، وستستمر قفزات الارتفاع والهبوط غير المنتظمة، ولا يزال عائد المخاطر غير واضح، غير أن اللا تناظر تجاه الاتجاه الهبوطي يظل هو السائد.

قلق أكبر لدى العاملين في سوق السلع الفورية

تعزز ملاحظاته خلال رحلة عمل إلى أوروبا موقفه الحذر أكثر. فقد لاحظ أن من لديهم معرفة أعمق بالسلع المادية أكثر قلقًا من المستثمرين عمومًا.

فالصراع الحالي تسبب في انقطاع شديد ومستمر في سلاسل التداول الفعلي للنفط والغاز والوقود المكرر، وأدى إلى سلسلة من القيود المتعلقة بالسياسات، بما في ذلك حظر التصدير وتوزيع الوقود ومتطلبات العمل الإلزامي من المنزل. وهذا يعني بالنسبة لتشغيل الشركات ارتفاع ضغوط التضخم، وتأثيرًا سلبيًا متزايدًا بشكل مستمر على نمو الاقتصاد.

المنطق السائد في السوق حاليًا هو اعتبار هذا الموقف على أنه صدمة تضخمية مدفوعة بالإمدادات، وليس صدمة نمو كبيرة. ويتجلى ذلك في الهبوط الحاد لأسعار الفائدة في مقدمة المنحنى عالميًا، وفي التفوق النسبي للأسهم الدورية على الأسهم الدفاعية.

وباستعراضه التاريخ، أشار إلى أن S&P 500 تراجع بنسبة 19% من أعلى مستوى في فبراير 2024 إلى أدنى مستوى في أبريل، وأن مؤشر VIX في صيف 2024 قفز مرة واحدة إلى أكثر من 65، وتهاوى مؤشر BKX بنسبة 35% خلال أزمة SVB، كما انخفض Nasdaq 100 طوال عام 2022 بنسبة 33%.

وقال: «لم تتأكد بعد الأضرار الناتجة عن هذه الصدمة من الوصول إلى حجم مماثل»، ويرى أن ذلك لا يعني أن المخاطر قد انطلقت بالفعل.

انسحاب الأموال من أسواق أوروبا، ومظهر أكثر صمودًا في أسواق آسيا

في أوروبا، أظهرت بيانات الوسيط الرئيسي لدى Goldman Sachs أن مراكز شراء الأسهم الأوروبية المتراكمة خلال العام الماضي تجري تصفيتها بسرعة. وخفّضت Goldman Sachs توقعات الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2026 إلى نحو نصف مستوى ما قبل الصراع، وتتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي الفائدة مرة واحدة في أبريل ومرة واحدة في يونيو.

أما أسواق آسيا فتُظهر مرونة واضحة. فعلى سبيل المثال، في كوريا الجنوبية، رغم استمرار بيع المستثمرين الأجانب، وتراجع مفاجئ لأسهم الرقائق الخاصة بذاكرة التخزين في الولايات المتحدة، ما زال مؤشر KOSPI يرتفع بنحو 29% خلال العام حتى الآن.

وفي اليابان، ومع ضغط الانكشاف الكبير على السلع الأساسية، سجل مؤشر TSE خلال هذا الأسبوع ارتفاعًا يقارب 1%. وقال Pasquariello إنه وفقًا لتعليقات العملاء، فإن كوريا الجنوبية واليابان هما من بين جميع الخيارات المتاحة حاليًا، السوقان اللتان تحتفظان لدى المستثمرين بمستوى أعلى من الثقة المتوسطة الأجل.

لا تزال مخاطر الطرف الذيل مرتفعة، ويُنصح بزيادة حيازة النقد

اختصر Pasquariello جميع الأحكام السابقة في أربع كلمات: مخاطر طرف الذيل مرتفعة.

واستخدم كحاشية توضيحية على عصرنا تقريب المسار الخاص بمكرر القيمة المستقبلي لشركة NVIDIA (NVDA.US) وبشيفروون? إكسون موبيل (XOM.US)، مشيرًا إلى أن هذه الإشارة وحدها تُظهر بالفعل التغيرات العميقة في هيكل السوق الحالي.

وقال: «لا أزال أرى أنه لا سبب يمنع تبسيط المخاطر، وزيادة حيازة النقد بشكل معتدل، والاستعداد — وفي الطرف الآخر الذي تتضح فيه الصورة بسرعة مضاعفة الاستثمار. أعرف أن الأمر سهل في الكلام وصعب في التطبيق.» وكتب Pasquariello.

المصدر: «أخبار وول ستريت» (华尔街见闻)، المؤلف: يانغ تشين

كمّ هائل من الأخبار، وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤولية التحريرية: Zhang Hengxing