محلل بيت يونكس: تباطؤ التوظيف وانكماش الطاقة وسط تداعيات الحرب على البنية التحتية التكنولوجية، السوق يدخل مرحلة "تشويه تسعير المخاطر"

في 1 أبريل، يواجه السوق في الوقت نفسه اضطرابًا ثلاثيًا يتمثل في: «تراجع التوظيف + انكماش الطاقة + توسع الحرب». يشير هبوط فرص العمل الشاغرة في الولايات المتحدة إلى أن أسعار البنزين وصلت إلى 4 دولارات، وأن إنتاج منظمة أوبك انخفض إلى أدنى مستوى جديد منذ ذروة ما بعد الجائحة، ما يوحي بأن إمدادات الطاقة يتم مرة أخرى تقييدها بشكل سلبي. لا تزال الضغوط التضخمية دون حل، مما يؤدي إلى تجدد عدم اليقين بشأن مسارات السياسة. وفي الوقت نفسه، يواصل Buffett جمع السيولة النقدية، وتعمد لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى تعزيز اللوائح لمكافحة التلاعب في مجالات الطاقة والمعلومات، وهو ما يعكس أن رأس المال السائد يقلل من تعرضه للمخاطر ويحرص على الحذر من تشوهات تسعير السوق. كما يحدث تغير نوعي على المستوى الجيوسياسي. لم تقتصر إيران على البقاء نشطة فحسب، بل وسّعت نطاق ضرباتها من مرافق الطاقة والتجهيزات العسكرية التقليدية إلى التكنولوجيا والبنية التحتية للبيانات في الولايات المتحدة، حيث قامت بالإشارة بشكل مباشر إلى عدة شركات من وادي السيليكون والدفاع العاملة في الشرق الأوسط. وهذا يدل على أن الحرب قد تصاعدت من «مخاطر سلسلة الإمداد» إلى «مخاطر منهجية» تشمل «البنية الرقمية والحوسبية». بالتزامن مع ذلك، تشتد الخلافات داخل حلف الناتو؛ إذ تقيد الدول الأوروبية الأساسية التعاون العسكري، بينما تتجه الإمارات نحو تدخل عسكري نشط في مضيق هرمز. وهذا يوضح أنه لم يتم تشكيل إطار موحد للعمل على مستوى العالم، ما يؤدي بدلًا من ذلك إلى حالة فوضوية تتنافس فيها أطراف متعددة وتُسند المسؤولية إلى جهات أخرى، الأمر الذي يضعف أكثر قدرة السوق على تسعير المخاطر بشكل فعّال. في هذا الإطار، تحولت سلوكيات رأس المال إلى محافظتها القصيرة الأجل بشكل شديد: فمن جهة، ترتفع السيولة والطلب على الملاذات الآمنة، ومن جهة أخرى، تستمر علاوات الطاقة والحرب في التدخل في تقييم الأصول ذات المخاطر، تاركة السوق دون نقاط ارتكاز مستقرة. لذلك، لا يتحرك البيتكوين (BTC) بنشاط بل يعكس بشكل سلبي ما إذا كان رأس المال مستعدًا لتحمل المخاطر. حاليًا، تشكلت تراكمات سيولة كبيرة في نطاق 69000–70100، لكن الأسعار تحت ضغط قصير الأجل عند 68000، ما يشير إلى عدم وجود رغبة كافية لملاحقة الأسعار. أصبحت المنطقة الدنيا عند 65500 منطقة اختبار مخاطر قصيرة الأجل؛ فإذا تصاعدت الأوضاع الكلية أو توسعت الحرب مرة أخرى، فقد تتحول هذه المنطقة إلى نقطة لإطلاق السيولة. إجمالًا، انتقل السوق من «المحركات المرتبطة بالأحداث» إلى «تشوه بنيوي»: فشل تراجع التوظيف في جلب تخفيف التوقعات، ويستمر انكماش الطاقة في رفع التضخم الخفي، واتسعت الحرب من سلاسل الإمداد المادية إلى البنية الرقمية. في هذه الشبكة المتشابكة من عدة حالات عدم يقين، فإن أي تقلب في السعر هو في الأساس نتيجة لإعادة توزيع السيولة وليس نتيجة لقيام اتجاه.