عملاق الاستثمار الأجنبي يزيد من حصته في الأسهم الصينية (A股)

تتضح تدريجيًا تحركات إعادة توزيع الحصص التي قام بها المستثمرون الأجانب من مؤسسات مثل غولدمان ساكس، ومورغان ستانلي، وجيه بي مورغان، وصندوق أبوظبي للاستثمار، في الربع الرابع من عام 2025.

وفقًا لبيانات أوردتها مراسلة جريدة 21st Century Business Herald استنادًا إلى إحصاءات Wind، وحتى مساء 29 مارس/آذار، كانت هناك أكثر من 700 شركة مدرجة في السوق الصينية (A) أعلنت عن التقارير السنوية لعام 2025. ومن بين هذه الشركات، تضم الشركات الـ120+ في قائمة كبار المساهمين العشرة، مستثمرين مؤهلين أجانب مؤسسيين QFII، بما يعني مشاركة حوالي 24 مؤسسة استثمارية أجنبية.

ضمن هذه الـ120+ شركة، حققت أكثر من 80% منها في الربع الرابع من العام الماضي دخولًا جديدًا أو زيادة في المراكز لدى QFII (مع احتساب إجمالي المراكز لمؤسسات مختلفة على نحوٍ موحّد، على النحو ذاته فيما يلي)، وانخفضت حصة QFII لدى نحو 10% من الشركات. أما باقي الشركات فكانت كمية حيازة QFII لديها متطابقة مع الربع الثالث من عام 2025.

ومن ناحية اتجاهات الزيادة، فإن مسار التصنيع المتقدم وتقنيات التكنولوجيا الصلبة يحظى بتفضيل واضح من QFII. وفي الوقت نفسه، تُعد عبارة “قادة الصناعات ضمن القطاعات الفرعية، ووضوح اليقين في الأداء، ووجود هامش أمان” من “الكلمات المفتاحية” في عمليات QFII لإعادة توزيع الحصص.

تتوقع إدارة الأبحاث في شركة CICC (جيتش آي سي سي) أنه في ظل تزايد المخاطر الجيوسياسية عالميًا بوتيرة أكثر تكرارًا، ستزداد جاذبية الصفة الآمنة للأصول الصينية لدى الأموال، ما قد يعزز مسار “سوق الثيران الطويلة/المتوسطة” في سوق الأسهم الصينية A.

عمليات دخول جديد وإعادة تركيز 90 شركة لدى QFII

لاحظت المراسلة عند مراجعة البيانات المعلنة حتى الآن، أنه في الربع الرابع من العام الماضي، حصلت ما لا يقل عن 90 ورقة مالية على دخول جديد بإعادة تركيز من QFII. وتتمثل هذه الأوراق غالبًا في شركات ذات قيمة سوقية متوسطة وصغيرة، وتغطي أساسًا قطاعات مثل التكنولوجيا والطاقة الجديدة والاستهلاك.

ومن بين هذه الشركات، توجد 7 شركات مدرجة في السوق A تمتلك لدى QFII أكثر من 10 ملايين سهم عند الدخول الجديد بإعادة التركيز، بما في ذلك: Jingliang Holding (京粮控股)، شركة Sanhuan Group (三环集团)، شركة Fenglin Group (丰林集团)، شركة Yunda Shares (运达股份)، شركة Baosheng Shares (宝胜股份)، شركة Moen Electric (摩恩电气)، وشركة Hengbang Shares (恒邦股份).

وفي الوقت نفسه، توجد 5 أوراق مالية ذات أعداد دخول جديد بإعادة تركيز لدى QFII بين 6 ملايين سهم و9 ملايين سهم، بما في ذلك: Zongshui Fishery (中水渔业)، Yuan Zu Shares (元祖股份)، Boymaco (博迈科)، Yanjiang Shares (延江股份)، XinnoWei (新诺威).

وبشكل أكثر تحديدًا، في شركة صيد البحار البعيدة Zongshui Fishery (中水渔业)، قامت 4 مؤسسات مثل مورغان ستانلي وبنك باركليز بدخول جديد بإعادة تركيز، بإجمالي يقارب 8.93 مليون سهم؛ وفي شركة Yuan Zu Shares (元祖股份) العاملة في أعمال مرتبطة بالغذاء، قامت 5 مؤسسات مثل غولدمان ساكس إنترناشونال، وشركة J.P. Morgan Securities Co., Ltd. (جيه بي مورغان سيكيوريتيز المحدودة)، وبنك باريس الفرنسي (France Paris Bank) بدخول جديد بإعادة تركيز، بإجمالي يقارب 7.81 مليون سهم.

أما شركة Boymaco (博迈科) للخدمات من نمط EPC، فقد قامت غولدمان ساكس جروب (The Goldman Sachs Group) وMerrill Lynch International (مييلر لينش إنترناشونال) بدخول جديد بإعادة تركيز، حيث تملك المؤسستان معًا ما يقرب من 7.32 مليون سهم. وفي المقابل، فإن شركة Yanjiang Shares (延江股份) — المورد لمواد الطبقة السطحية لمنتجات النظافة الشخصية المهملة — تم اختيارها من قبل CITIC Securities Asset Management (Hong Kong) Limited (سي آي تي آي سي سيكيوريتيز لإدارة الأصول (هونغ كونغ) المحدودة) — أموال العملاء — ومورغان ستانلي لدخول جديد بإعادة تركيز، وبلغت حصة كل منهما حوالي 4.37 مليون سهم و2.53 مليون سهم على التوالي. كما حصل سهم XinnoWei (新诺威) ذي مفهوم الأغذية الصحية على دخول جديد بإعادة تركيز من مجموعة UBS (البنك السويسري المتحد) (瑞士联合银行集团) ويمتلك حاليًا قرابة 6.88 مليون سهم.

بالإضافة إلى ذلك، من بين الأسهم التي بلغ عدد دخولها الجديد لدى QFII بين 5 ملايين و5.6 ملايين سهم، توجد شركات مثل Siwei Electronics (赛微电子)، وHailuo New Materials (海螺新材)، وZhongxing Junye (众兴菌业)، وBayi Steel (八一钢铁)، وHualin Cable (华菱线缆) وغيرها. وفي الوقت نفسه، تلقت شركة Blue Diamond Technology (蓝黛科技) دخولًا جديدًا بإعادة تركيز من غولدمان ساكس إنترناشونال، وبلغت حصة الدخول قرابة 5.99 مليون سهم.

بشكل عام، يظهر من منظور “الأسهم التي زادت حيازتها لدى QFII” أنها غالبًا تتسم بالخصائص التالية: أولًا، تأتي غالبًا من مسارات التصنيع المتقدم والتكنولوجيا الصلبة مثل أشباه الموصلات ومعدات الكهرباء وغيرها، ما يتماشى مع اتجاه ترقية الصناعة والاتجاه نحو التصنيع المحلي المستقل؛ ثانيًا، تكون غالبًا شركات رائدة في القطاعات الفرعية مع حواجز تقنية وامتلاك صلاحية التسعير، مع درجة عالية من وضوح يقين الأداء؛ ثالثًا، غالبًا ما يكون تقييمها (Valuation) عند مستويات قريبة من القيم التاريخية أو في منتصف إلى أسفل ضمن نطاقات الصناعة، مع وجود هامش أمان كافٍ. علّق Fangfang Zeng، مشغل منتجات الصناديق العامة في Pingpaiwang Wealth، على ذلك لمراسل.

حققت بعض الأسهم بالفعل عوائد استثمارية جيدة لدى مؤسسات أجنبية. ووفقًا لإحصاءات Wind، وحتى 27 مارس/آذار، ارتفعت Siwei Electronics (赛微电子)، وYanjiang Shares (延江股份)، وZhongxing Junye (众兴菌业)، وBaosheng Shares (宝胜股份) منذ الربع الرابع من العام الماضي بنسبة 84.5% و172.1% و52.8% و27.3% على التوالي.

وبخصوص اتجاهات تقليص الحصص، يُلاحظ حاليًا أن الأسهم التي يقلل فيها QFII أكثر ما تكون موزعة في قطاعات مثل معدات الكهرباء، ومعدات الأجهزة/العتاد (Hardware)، والطب الحيوي والأدوية. ومن بين عمليات البيع الجزئي، قد يكون بعضها بسبب اعتبارات تحقيق أرباح على مراحل.

تفضيلات المؤسسات تختلف

على مستوى المؤسسات، تظهر فروقات واضحة في تفضيلات محافظ الأوراق لدى بنوك الاستثمار الغربية ومؤسسات الصناديق السيادية في الشرق الأوسط.

وفقًا للبيانات المعلنة حتى الآن، من ناحية، في الربع الرابع من العام الماضي، أظهرت مؤسسات مثل بنك باركليز، ومجموعة UBS (瑞士联合银行集团)، ومورغان ستانلي، ومورغان ستانلي/جيه بي مورغان سيكيوريتيز، وغولدمان ساكس جروب، اتجاهًا لزيادة حيازات الأسهم الصينية A، واتّبعت منطق الاستثمار “نشر الشبكة على نطاق واسع”، وقامت بالدخول الجديد وإعادة التركيز في أكثر من 10 أسهم لكل منها.

فعلى سبيل المثال، وفقًا للبيانات المنشورة حاليًا، في الربع الرابع من عام 2025، قامت مجموعة UBS بدخول جديد بإعادة التركيز في أكثر من 30 شركة مدرجة في السوق A مثل XinnoWei (新诺威)، وBaosheng Shares (宝胜股份)، وBayi Steel (八一钢铁) وغيرها؛ ويبلغ متوسط عدد الحصص نحو 2 مليون سهم تقريبًا.

ومن ناحية أخرى، تميل الصناديق السيادية في الشرق الأوسط، ممثلة بصندوق أبوظبي للاستثمار، إلى الاحتفاظ طويل الأجل بالشركات المدرجة في سوق A، وتقوم خلال فترة الحيازة بتنفيذ عمليات تداول على شكل موجات (تأثيرات دورية).

على سبيل المثال، في الربع الرابع من عام 2025، زاد صندوق أبوظبي للاستثمار حيازته من BaoFeng Energy (宝丰能源) بشكل أكبر، لتصل إجمالي الحيازة إلى 44.81 مليون سهم. وفي السابق، كان صندوق أبوظبي للاستثمار قد واصل زيادة حيازته من BaoFeng Energy على مدى 4 أرباع متتالية.

لكن عند اختيار الأسهم، لدى المؤسسات الأجنبية أحكام متسقة كذلك.

بالإضافة إلى مؤسسات مثل Moen Electric (摩恩电气)، وZongshui Fishery (中水渔业)، وYuan Zu Shares (元祖股份) المذكورة أعلاه، توجد عدة شركات مدرجة في سوق A تم حيازتها في نفس الوقت من قبل 3 مؤسسات أجنبية أو أكثر.

فعلى سبيل المثال، في الربع الرابع من العام الماضي، شركة Dawei Shares (大为股份) التي تركز على أعمال “طاقة جديدة + سيارات” و”تخزين شبه موصلات + أطراف ذكية”، لم تُحزها فقط بنك باركليز بما يعادل 835.9 ألف سهم، بل حصلت أيضًا على دخول جديد بإعادة تركيز من مجموعة UBS، ومورغان ستانلي سيكيوريتيز، وبنك باريس الفرنسي، ومورغان ستانلي. وبنهاية الربع الرابع من 2025، بلغ إجمالي حصص المؤسسات الخمس المذكورة أعلاه في Dawei Shares حوالي 5.41 مليون سهم.

يعتقد Fangfang Zeng أن حصول بعض الأسهم على حيازة مشتركة من عدة QFII يعكس تشكل نوع من الإجماع في السوق حول قيمة الاستثمار لتلك الأسهم.

ظهور اتجاهات الحيازة طويلة الأجل

بالنظر إلى قيمة الحيازة السوقية، لا تزال اتجاهات تخطيط QFII في سوق A تدور حول الأصول الأساسية (core assets) وقوة الإنتاج الجديدة (new quality productive forces).

ومن بين الشركات التي أعلنت حاليًا تقاريرها السنوية لعام 2025، توجد أكثر من 30 ورقة مالية تبلغ قيمة حيازة QFII فيها أكثر من 100 مليون يوان (مع احتساب إجمالي الحيازة المجمعة عبر مؤسسات مختلفة).

ومن بينها، وبحسب بيانات Wind حتى نهاية الربع الرابع من العام الماضي، بلغت القيمة السوقية لحيازة مورغان ستانلي في Sanhuan Group حوالي 660 مليون يوان؛ بينما بلغت قيمة حيازة صندوق أبوظبي للاستثمار في North Xin Building Materials (北新建材) وBaoFeng Energy حوالي 420 مليون يوان و880 مليون يوان على التوالي؛ وبلغت قيمة حيازة مجموعة UBS في Delimingli (德明利) حوالي 370 مليون يوان؛ بينما بلغت قيمة حيازة Goldman Sachs International (غولدمان ساكس إنترناشونال) في Chuangxiong Data (协创数据) حوالي 310 مليون يوان.

وعلاوة على ذلك، فإن أغلب هذه الأسهم هي شركات رائدة في القطاعات التي تنتمي إليها.

فعلى سبيل المثال، تعتبر BaoFeng Energy شركة رائدة في السلسلة الصناعية الكاملة للمواد الكيميائية الجديدة القائمة على الفحم المتقدم، ملتزمة بتبديل النفط بالفحم، وتبديل مصادر الطاقة الأحفورية بطاقة جديدة لإنتاج منتجات كيميائية عالية المستوى. وتُعد North Xin Building Materials منصة قطاع مواد البناء الجديدة الخضراء التابعة لمجموعة China Building Materials Group الصينية، وهي مؤسسة ضمن قائمة Fortune 500 العالمية. وتخصص Delimingli جهودها في البحث والتطوير الابتكاري لشرائح وأدوات التخزين وأنظمة الحلول، وهي مؤسسة وطنية عالية التقنية، ومؤسسة “عملاقة صغيرة” تركيزها الأساسي شركات متخصصة ودقيقة (专精特新) على المستوى الوطني.

حلّل Fangfang Zeng أن منطق الاستثمار طويل الأجل لدى QFII في سوق A لا يزال ثابتًا، ويصر دائمًا على جوهر الاستثمار القيمي، ويُفضل الشركات ذات الأداء المستقر، وتدفقات نقدية أفضل، وإمكانات نمو طويلة الأجل. وغالبًا ما تتبع QFII دورة احتفاظ أطول.

وفي الوقت نفسه، “يتطور هيكل تخصيص QFII ديناميكيًا مع التحول الاقتصادي في الصين: ركزت في المراحل المبكرة على الأصول الأساسية التقليدية مثل التمويل والاستهلاك؛ وفي السنوات الأخيرة، اتجه بشكل ملحوظ نحو مجالات ‘قوة الإنتاج الجديدة’ مثل التصنيع التكنولوجي والطب الحيوي والأدوية، بما يتماشى بإحكام مع اتجاهات سياسات الصناعة الوطنية.” قال Fangfang Zeng.

ومن وجهة نظر Fangfang Zeng، وباعتبار QFII صندوقًا طويل الأجل من خارج الحدود، فإن تحول مركز تخصيصه من “الblue chips” التقليدية إلى التصنيع في القطاعات الفرعية يعكس اعتراف رأس المال الدولي باتجاه ترقية الصناعة في الصين، ويساعد على دفع منطق الاستثمار في سوق A إلى العودة أكثر إلى أساسيات الصناعة والاستثمار القيمي.

تحرك عالمي كبير لرؤوس الأموال

في الربع الأول من عام 2026، تستمر حالة التوتر في الشرق الأوسط، ما أدى إلى تقلبات شديدة في الأسواق المالية العالمية. وفي هذا السياق، لا تزال المؤسسات الأجنبية متفائلة بشأن قيمة تخصيص الأصول الصينية.

صرّح Timothy Moe (مُو تيان هوي)، كبير مسؤولي استراتيجيات الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى غولدمان ساكس، في مقابلة إعلامية مؤخرًا بأن مخاطر الانخفاض في السوق الصينية محدودة نسبيًا حاليًا، مع وجود مساحة للصعود لا تزال قائمة، وأن نسبة المخاطر إلى العوائد في السوق الصينية تمتلك جاذبية. وأضاف أن التعديلات السابقة في التقييم كانت كافية، وأن حيازة المستثمرين الأجانب كانت خفيفة نسبيًا، فضلًا عن التخطيط الاستباقي لاستراتيجية أمن الطاقة، كلها سمات “دفاعية” للسوق الصينية.

في الوقت نفسه، يتوقع Timothy Moe أن يدعم الذكاء الاصطناعي أرباح الشركات عبر تحسين كفاءة الإنتاج، وخفض تكاليف العمالة، وخلق فرص أعمال جديدة؛ ومن ثم يمكن أن يصل نمو الأرباح لكل من أسهم مؤشر MSCI China ومجمل سوق الأسهم الصينية A إلى مستويات من رقمين. وبالنسبة للمستقبل، يعتقد Timothy Moe أن موضوع الاستثمار HALO (الأصول الثقيلة، وانخفاض الاستبدال/الاستغناء) يتمتع باستمرارية، وقد يصبح اتجاهًا مهمًا لتخصيص الأموال.

بالإضافة إلى ذلك، ومن زاوية “فهم الأصول الصينية من منظور منطق الصناعة العالمي”، أشار Liu Song (لُيو سُوُنغ)، رئيس شركة LoboMax Fund Management (China) Co., Ltd. (LoboMax لإدارة الصناديق (الصين) المحدودة)، إلى أن استقلالية الأصول الصينية لم تعد حالة معزولة، بل أصبحت موجودة كـ “مُثبّت” لا غنى عنه ضمن سلاسل الصناعة العالمية. وعلى سبيل المثال في مسار تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، يتشكل فعليًا نظامان بيئيان مستقلان نسبيًا على المستوى العالمي.

وقال Liu Song: “في عام 2025، تركز رأس المال العالمي بدرجة عالية على قدرة الحوسبة ونماذج الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، ما أدى إلى أن تكون نسبة تخصيص المستثمرين الأجانب لحزمة النظام الإيكولوجي للذكاء الاصطناعي في الصين عند أدنى مستوياتها تاريخيًا. ومع دخول 2026، ومع تحقق الصين اختراقات سريعة في مجال ‘الاستقلال التكنولوجي’، فإن هذا ‘الفراغ في التخصيص’ يخلق طلبًا قويًا على التعويض.”

وعلى مستوى أعمق، عندما تستقبل منطق تسعير الأصول العالمي إعادة تشكيل، ستلقى “علاوة الأمان” للأصول الصينية اهتمامًا من جميع الأطراف.

ترى إدارة الأبحاث في شركة CICC أنه مع تخلخل النظام الدولي القديم وزيادة احتمالية وقوع المخاطر الجيوسياسية، قد تحوّل منطق الأصول الآمنة بالفعل؛ وبالتحديد، فإن الأصول التي تعزز قدرة الدولة على مقاومة المخاطر الجيوسياسية هي الأصول الآمنة في الوقت الحالي.

من حيث السوق، لاحظت إدارة الأبحاث لدى CICC أن الأموال بدأت خلال العام الماضي في تنفيذ إعادة توازن على مستوى الدول والأساليب وفئات الأصول. فقد حققت أسواق ناشئة وأسواق أوروبية مستويات قياسية مرتفعة، بينما كان أداء أسواق الأسهم الأمريكية ضعيفًا نسبيًا. وعلى مستوى داخل أسهم الولايات المتحدة، أخذ زخم التكنولوجيا المهيمن على ناسداك يضعف تدريجيًا، بينما قدم داو جونز — الذي يعتمد أكثر على نمط الدورية (顺周期) والقيمة — أداءً أفضل نسبيًا. وعلى مستوى القطاعات، تقود المواد الخام والطاقة والصناعة والدفاع والطيران الفضائي عادةً، بينما بدأت تكنولوجيا المعلومات تظهر ضعفًا.

ومن منظور عبر فئات الأصول، زادت الأموال من تخصيصها للسلع الأساسية، فحصل الذهب والنفط والمنتجات الزراعية تباعًا على أداء جيد. كما بدأ منطق الملاذ التقليدي بالدولار في التراجع؛ وبعد اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل كبير، لكن وتيرة ارتفاع الدولار كانت أقل نسبيًا.

وتخلص إدارة الأبحاث في CICC إلى أن السياسة الأمريكية ستواصل دفع التحرك الكبير لرؤوس الأموال عالميًا في الأجلين المتوسط والطويل. وبالتركيز على أصول الأسهم، تتوقع أن تزداد جاذبية الصفة الآمنة للأصول الصينية لدى الأموال في ظل تزايد المخاطر الجيوسياسية عالميًا بوتيرة أكبر، ما قد يدفع سوق A نحو “طويل/متوسط الأجل للاتجاه الصاعد” (سوق ثيران بطيء/متدرج) بشكل أقوى.