تقرير شركة Zhongheng Group لعام 2025: انخفاض الإيرادات بنسبة 16.92% وخسارة صافية قدرها 3.57 مليار، وتحول التدفق النقدي التشغيلي من الإيجابي إلى السلبي

تفسير عميق للمؤشرات الرئيسية للأداء التشغيلي

إيرادات التشغيل: استمرار الانخفاض، وضغط على النشاط الرئيسي

في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيل قدرها 1.749 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 356 مليون يوان، وبنسبة انخفاض بلغت 16.92%. ومن منظور القطاعات، بلغت إيرادات قطاع الأدوية 1.431 مليار يوان، ولا يزال مصدر الدخل الأساسي، لكن مع انخفاض سنوي؛ وبلغت إيرادات قطاع الأغذية 0.180 مليار يوان، وهي مستقرة أساسًا؛ وبلغت إيرادات قطاع العقارات 0.40 مليار يوان، وبلغت إيرادات قطاع العناية بالأسرة 0.51 مليار يوان، وكلاهما لم يشكّل دعمًا فعّالًا لنمو الإيرادات. ومن منظور المناطق، تُعد منطقة الجنوب (جنوب الصين) السوق الأساسية بإيرادات بلغت 0.497 مليار يوان، مع انخفاض واضح مقارنةً بالسنة السابقة؛ كما شهدت بقية المناطق انخفاضًا بدرجات مختلفة، ما يعكس تعثر توسع الشركة في السوق على مستوى البلاد، وضعف القدرة على تحقيق نمو في النشاط الرئيسي.

صافي الربح: خسائر متواصلة، وتضيق فجوة الخسارة

بلغ صافي الربح العائد إلى مالكي الشركة الأم في 2025 -0.357 مليار يوان، مقابل -0.377 مليار يوان في العام السابق؛ وقد تقلصت فجوة الخسارة قليلًا، لكن الشركة ما زالت تحقق خسائر للسنة الثانية على التوالي. أما صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة فبلغ -0.307 مليار يوان، وهو أيضًا ضمن نطاق الخسارة، ما يدل على أن قدرة النشاط الرئيسي على تحقيق أرباح لم تتحسن فعليًا؛ وتأتي الخسائر بشكل أساسي من سوء أداء العمليات في النشاط الرئيسي.

ربح السهم: استمرار نمط الخسارة

بلغ ربح السهم الأساسي -0.1144 يوان/سهم، بينما بلغ ربح السهم بعد خصم البنود غير المتكررة -0.0984 يوان/سهم، وكلاهما تدهور بدرجة طفيفة مقارنةً بـ -0.1119 يوان/سهم و-0.0981 يوان/سهم في العام السابق على التوالي، بما يتسق مع اتجاه تغير صافي الربح. ويعكس ذلك استمرار تراجع ربحية كل سهم، وأن عائد المساهمين كان سلبيًا.

ضبط التكاليف والمصروفات: خفض كبير في مصروفات البيع، مع زيادة مستمرة في الإنفاق البحثي

وضع المصروفات إجمالاً

بلغ إجمالي المصروفات خلال الفترة في 2025 لدى الشركة 9.103 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 12.87%. والسبب الرئيسي هو الانخفاض الكبير في مصروفات البيع، ما عوّض جزئيًا تأثير تراجع الإيرادات؛ إلا أن إجمالي المصروفات ظل عند مستوى مرتفع، ما شكّل تآكلًا كبيرًا في الأرباح.

مصروفات البيع: أثر واضح لتحسينات التسويق

بلغت مصروفات البيع 0.492 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 26.20%، وهو أكبر بكثير من نسبة انخفاض الإيرادات. إذ انخفضت مصاريف تطوير السوق والترويج من 0.479 مليار يوان إلى 0.309 مليار يوان، وهي السبب الجوهري وراء انخفاض مصروفات البيع؛ ويعكس ذلك قيام الشركة بتحسينات وتعديلات على جانب التسويق، وتقليص الإنفاق على الترويج منخفض الفعالية في السوق. وفي الوقت نفسه، ظلت المصروفات الجامدة مثل الرواتب للعاملين تقريبًا دون تغيير، وقد أظهرت إدارة المصروفات نتائج أولية.

مصروفات الإدارة: انخفاض طفيف، وبنية مستقرة

بلغت مصروفات الإدارة 0.343 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.87%، أي أن نسبة الانخفاض كانت صغيرة. إذ ظلت النفقات الجامدة مثل رواتب العاملين والإهلاك والاستهلاك تحتل الجزء الأكبر؛ كما أُجريت تعديلات بدرجات معينة على بنود مثل رسوم الجهات الوسيطة وأتعاب المستشارين العقاريين ورسوم إدارة الممتلكات، بينما ظلت البنية الإجمالية للمصروفات مستقرة نسبيًا، مع وجود مساحة لمزيد من الضبط الدقيق لاحقًا.

المصروفات المالية: صافيها سلبي، وإيرادات الفوائد تسهم بقوة

بلغت المصروفات المالية -0.40 مليار يوان، بينما كانت في العام السابق -0.41 مليار يوان، أي أنها متقاربة تقريبًا. بلغت إيرادات الفوائد لدى الشركة 0.103 مليار يوان، متجاوزة بكثير مصروفات الفوائد البالغة 0.64 مليار يوان؛ وكان ذلك ناتجًا أساسًا عن امتلاك الشركة لمستوى مرتفع من النقد وما في حكمه، ما جعل إيرادات الفوائد تسهم بدرجة معينة في الأرباح.

مصروفات البحث والتطوير: استثمارات مستمرة وترتيب للابتكار

بلغت مصروفات البحث والتطوير 0.125 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 6.60%. وبلغت نسبة إجمالي إنفاق البحث والتطوير إلى إيرادات التشغيل 9.60%، وهي أعلى من متوسط الصناعة. ومن ضمن ذلك، بلغ الإنفاق البحثي المُرسمل 0.043 مليار يوان، وتمثل نسبة الرسملة 25.39%. تواصل الشركة بناء حضورها في مجالات مثل الأدوية العشبية/الدوائية المبتكرة والأدوية الكيميائية المبتكرة، حيث تتقدم مشاريع البحث والتطوير بشكل منتظم، لتوفير دافع احتياطي للتطور في المستقبل.

فريق البحث والتطوير: حجم مستقر وتحسين في الهيكل

بلغ عدد العاملين في البحث والتطوير 329 شخصًا، بنسبة 11.57% من إجمالي عدد موظفي الشركة. حافظ فريق البحث والتطوير على استقرار حجمه. ومن ناحية التركيب حسب المؤهل العلمي، يضم الفريق 3 باحثين حاصلين على الدكتوراه و41 حاصلًا على الماجستير و260 حاصلًا على البكالوريوس؛ ويبلغ Anteil للكوادر الحاصلة على البكالوريوس وما فوق 92% وأكثر، ما يشير إلى أن مستوى المؤهلات لدى فريق البحث والتطوير مرتفع إجمالًا. ومن ناحية التركيب العمري، بلغ عدد العاملين بين 30-40 عامًا 184 شخصًا، بنسبة 55.93%، وهم القوة الأساسية في فريق البحث والتطوير. كما أن هيكل أعمار الفريق معقول، وتتميز المجموعة بحيوية ابتكارية قوية.

التدفقات النقدية: ضغوط على التدفقات الثلاثة الرئيسية، وتشدّد سلسلة التمويل

التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية: من موجب إلى سالب، وتدهور القدرة على توليد النقد

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية -0.19 مليار يوان، مقابل 4.77 مليار يوان في العام السابق، بانخفاض سنوي قدره 103.96%، أي أنه تحوّل من تدفق صافٍ موجب إلى تدفق صافٍ سالب. وتعود الأسباب الرئيسية إلى انخفاض المبيعات للمنتجات الأساسية والأعمال المتعلقة بتداول الأدوية والوكالة مقارنةً بالعام السابق؛ إذ انخفضت المبالغ النقدية المستلمة عن بيع السلع من 30.27 مليار يوان إلى 25.02 مليار يوان، بينما لا تزال المبالغ النقدية المدفوعة لشراء السلع عند مستوى 14.51 مليار يوان؛ ما أدى إلى انخفاض كبير في تدفق النقد من الأنشطة التشغيلية، وتدهور حاد في قدرة توليد النقد من التشغيل.

التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية: صافي يتحول إلى سالب، واستثمار ينكمش

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة الاستثمارية -0.66 مليار يوان، مقابل 9.49 مليار يوان في العام السابق، بانخفاض سنوي قدره 107.00%. ففي نفس الفترة من العام السابق، أدت عمليات استرداد أصل وفوائد القروض الموكلة وتسديدات التصرف في الأصول واسترداد المنتجات المالية المُستردة إلى تدفقات نقدية كبيرة داخلة، بينما لا توجد مثل هذه الأعمال في هذه الفترة. وفي الوقت نفسه، تم دفع 1.01 مليار يوان مقابل اقتناء وبناء أصول ثابتة وأصول غير ملموسة وغيرها، ودُفعت 2.71 مليار يوان كمصروفات استثمارية؛ ما زاد من التدفقات النقدية الخارجة في الأنشطة الاستثمارية، مما أدى إلى تحول الصافي إلى سالب.

التدفقات النقدية من الأنشطة التمويلية: توسع صافي التدفق الخارج، وارتفاع ضغط سداد الديون

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التمويلية -5.64 مليار يوان، مقابل -2.20 مليار يوان في العام السابق، ما يعني أن حجم التدفق الخارج الصافي اتسع. ففي هذه الفترة، تم سداد الديون عبر دفع نقدي قدره 20.98 مليار يوان، مقارنة بـ 13.08 مليار يوان في العام السابق بزيادة كبيرة. وفي الوقت نفسه، تم الحصول على نقد من الاقتراض قدره 18.87 مليار يوان، وهو أعلى قليلًا من العام السابق، لكنه لا يكفي لتغطية مصروفات سداد الديون؛ ما أدى إلى ارتفاع ضغط سداد الديون لدى الشركة، واتساع صافي التدفق النقدي الخارج في الأنشطة التمويلية.

تنبيه بشأن المخاطر: تراكب تحديات متعددة، وعدم يقين بشأن تعافي الأرباح

مخاطر سياسات الصناعة

يؤثر قطاع الأدوية في ظل سياسات مثل المشتريات الحكومية الموحدة (集采) وضبط تكاليف التأمين الطبي (医保控费) بشكل عميق. وتواجه المنتجات الأساسية للشركة مثل حقن دواء Xuetong Tong (المجفف بالتجميد) ضغوطًا لخفض الأسعار. وفي حال تم تشديد السياسات بشكل أكبر مستقبلًا، قد تتعرض أسعار المنتجات ومبيعاتها لصدمة مزدوجة، ما قد يؤثر على إيرادات الشركة وأرباحها.

مخاطر المنافسة في السوق

تشتد المنافسة في سوق الأدوية العشبية/الكيميائية، وتواجه المنتجات الأساسية للشركة منافسة العديد من المنتجات المماثلة، ما قد يؤدي إلى انكماش حصتها في السوق. وفي الوقت نفسه، تواجه أعمال مثل الأغذية والعناية المنزلية منافسة سوقية شرسة أيضًا، ما يجعل صعوبة الترويج للمنتجات الجديدة وتوسيع السوق أكبر.

مخاطر فشل البحث والتطوير

لدى الشركة العديد من مشاريع البحث والتطوير قيد الدراسة، مع إنفاق كبير على البحث والتطوير، لكن تطوير الأدوية الطبية يتميز بارتفاع المخاطر وارتفاع عدم اليقين. فإذا فشلت مشاريع البحث والتطوير أو لم تصل إلى التقدم المتوقع، فإن ذلك سيؤدي إلى خسائر في الاستثمارات الأولية، كما أنه لن ينجح في تكوين نقطة نمو ربح جديدة، ما يؤثر على التنمية طويلة الأجل للشركة.

مخاطر سلسلة التمويل

تحتول التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية لدى الشركة من موجب إلى سالب، وتكون التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية والتمويلية أيضًا ضمن نطاق صافي التدفق الخارج. انخفضت السيولة النقدية من 40.55 مليار يوان إلى 34.06 مليار يوان، ما يعني أن الاحتياطي المالي يقل. وإذا لم تتحسن الأوضاع التشغيلية لاحقًا، فقد تواجه الشركة خطر ضيق سلسلة التمويل.

رواتب الإدارة العليا: استقرار رواتب القيادة الأساسية

خلال فترة التقرير، كانت رواتب المسؤولين الرئيسيين لدى الشركة كالتالي:

• رئيس مجلس الإدارة يانغ جينههاي: بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة التي حصل عليها من الشركة خلال فترة التقرير 0 يوان، وتُدفع رواتبه بشكل أساسي من قبل جهة المساهمين.
• المسؤول المالي غي هوي: بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة 99.40 مليون يوان.
• نائب المدير العام وانغ تيانجياو: بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة 102.57 مليون يوان.
• نائب المدير العام تشن مينغ: بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة 113.79 مليون يوان.
• نائب المدير العام بنغ ويمن: بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة 101.04 مليون يوان.
• نائب المدير العام وانغ شيانغيونغ: بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة 97.32 مليون يوان.

تظل رواتب القيادة الإدارية الأساسية مستقرة نسبيًا، مع تحسين تدريجي لآلية ربطها بأداء الشركة التشغيلي. ويساعد ذلك على تحفيز الإدارة على تحسين أوضاع تشغيل الشركة.

اضغط لعرض نص الإعلان الأصلي>>

إخلاء المسؤولية: توجد مخاطر في السوق، ويجب الحذر عند الاستثمار. يُنشر هذا النص بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي تلقائيًا استنادًا إلى قاعدة بيانات طرف ثالث، ولا يمثل وجهات نظر Sina Finance. جميع المعلومات الواردة في هذا النص تُستخدم فقط كمرجع، ولا تشكل نصيحة استثمارية شخصية. إذا وُجد أي اختلاف، فالأمر يرجع إلى الإعلان الفعلي. إذا كانت لديك أي أسئلة، يُرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، متاح في تطبيق Sina Finance

المسؤول التحريري: شياو لانغ كواي باو