الأداء يحقق قفزات هائلة، وتراجع التقييم: عندما يُعتبر إنفيديا (NVDA.US) سهم قيمة، من أين تأتي الأموال الإضافية؟

تلاحظ تطبيقات Zhitoong Finance APP أن شركة إنفيديا (NVDA.US) أصبحت واحدة من أكثر الأسهم الواعدة من حيث إمكانات النمو في السوق، بعد أن أعلنت يوم الأربعاء عن نتائج تفوقت بكثير على التوقعات. ومع ذلك، لماذا يبدو سعر تداولها وكأنه سهم “قيمة”؟

شهد سهم عملاق أشباه الموصلات هبوطًا بنسبة 5.5% يوم الخميس، مسجلًا أكبر تراجع يومي منذ 16 أبريل، ما سحب مؤشر S&P 500 معه إلى الأسفل. حاليًا، يبلغ سعر السهم نحو 22 مرة من عائدات متوقعة، وهو أقل بكثير من متوسطه لخمس سنوات عند 37 مرة، ولا يتجاوز بفارق بسيط متوسط مضاعف تقييم مؤشر S&P 500.

وبسبب قيام المحللين برفع توقعات الأرباح تبعًا لتوقعات إيرادات إنفيديا للربع الأول التي تصل إلى 78 مليار دولار (وهي أعلى بكثير من إجماع وول ستريت السابق البالغ نحو 73 مليار دولار)، يُتوقع أن ينخفض رقم مكرر السعر إلى الأرباح أكثر.

قال روبيرت. بافليك، كبير مديري المحافظ لدى Dakota Wealth Management، وهو من يملك أسهم إنفيديا: “هناك نوع من الانفصال بين الأداء القوي جدًا وتراجع أداء السهم. بالطبع تتوقع أن تسير الأمور بشكل جيد بعد مثل هذه النتائج المالية. فقد أظهرت الشركة نموًا قويًا للغاية.”

تشير البيانات إلى أن مكرر أرباح إنفيديا الآن أرخص من مكرر أرباح نحو ثلث أسهم مؤشر S&P 500، لكن معدل نمو إيراداتها خلال الـ12 شهرًا الماضية الذي يبلغ 65% يحتل المرتبة الثالثة في ذلك المؤشر. بالمقارنة، يأتي توسع إيرادات Palantir في المرتبة الرابعة في مؤشر S&P 500، بينما يبلغ مضاعف تداول سهمها نحو 98 مرة من الأرباح المتوقعة.

نمو مبيعات إنفيديا لا يكفي لتبرير تقييمها الممتاز

ويرجع سبب تعارض نتائج هذه الشركة المصنِّعة لأشباه الموصلات مع مسار سعر السهم إلى أن المستثمرين لم يعودوا يركزون على بياناتها المالية. بدلًا من ذلك، تقلق وول ستريت من أن التزام شركات تطوير الذكاء الاصطناعي مثل Meta وAlphabet وMicrosoft وAmazon بنفقات تصل إلى مئات المليارات من الدولارات قد يضطر إلى الانكماش. إذا حدث ذلك، فقد ينعكس سلبًا وبشكل كبير على إيرادات إنفيديا.

قال دانييل. بييلن، مدير محفظة لدى Sands Capital Management، وهو من يملك أسهم إنفيديا: “كان هذا البيع القوي ‘بسبب أن السوق في الأساس يسأل: هل هذا هو القمة؟’ ثم تسربت هذه المشاعر إلى مضاعفات التقييم.”

قبل أن تعلن إنفيديا نتائجها المالية، كان السوق غير مرتاح بالفعل لقطاع الذكاء الاصطناعي، بعد أن أدى القلق بشأن العائد على الإنفاق الضخم والتهديدات الاختلالية التي قد يسببها هذا التكنولوجيا إلى تراجع أسعار أسهم شركات برمجيات وغيرها.

قال بول. نولتر، محلل استراتيجيات السوق ومدير ثروة كبير لدى Murphy&Sylvest Wealth Management: “يشبه هذا بالنسبة إلى إنفيديا نوعًا من معضلة الخسارة في كلتا الحالتين؛ إذ إن نوع النتائج التي تعلنها يكاد لا يهم،” “وفي النهاية، متى سنرى مسارًا واضحًا لتحقيق الأرباح من كل مسارات الإنفاق الرأسمالي هذه؟”

إضافة إلى ذلك، هناك سؤال آخر: بالنسبة لسهم ارتفع بنحو 1000% منذ أن أطلق ChatGPT في نوفمبر 2022، فكم يتبقى من مساحة للصعود؟

قال جيهِي. غولدبرغ، كبير المحللين في Seaport Group: “أين يوجد المشترون الإضافيون في المستقبل؟ لقد اشترى جميع كبار المساهمين، وصناديق تتعامل فقط على أساس المراكز الطويلة، ما يمكنهم شراؤه تقريبًا، ووصلوا إلى الحد الأقصى،” وهو المحلل الوحيد الذي منح هذا السهم تصنيف “بيع”. “لذا، حتى لو بدا رخيصًا، لا يوجد أحد يمكنه حقًا الدخول لالتقاط صفقة.”

بالطبع، ما زالت وول ستريت تبدي حماسًا كبيرًا تجاه إنفيديا، لأن كثيرًا من محترفي أسواق الأسهم يعتقدون أن مضاعفات تداول السهم حاليًا تقع ضمن أدنى مستوياتها منذ “عمليات البيع هلعًا” المرتبطة بالرسوم/الرسوم الجمركية التي حدثت في أبريل من العام الماضي، ما يجعله ذا قيمة كبيرة. ومع قيام المستثمرين ببيع الأسهم الكبيرة من التكنولوجيا والانتقال إلى قطاعات يُنظر إليها حاليًا على أنها أقل مخاطرة، ظل السهم محصورًا في تذبذب ضيق.

قال جيهاس. دي سيي، محلل أبحاث لدى Global X: “تبدو إنفيديا بالفعل كفرصة استثمار ذات قيمة.” “يتم معاقبة سعر السهم بسبب إعادة ترتيب المراكز وتدوير القطاعات، وليس بسبب تدهور الطلب.”

قد يشير الجمع بين النمو المتوقع والقيمة إلى أنه ينبغي على المستثمرين النظر إلى إنفيديا بوصفها خيار “نمو بسعر معقول”، وهي استراتيجية تُستخدم كثيرًا في وول ستريت.

قال بافليك من Dakota: “تشير هذه النتائج إلى أن السهم يمثّل قيمة وفرصة جيدتين جدًا ضمن مضاعف التقييم هذا.” “عندما تراقب الأساسيات والتقييم والمؤشرات الأساسية، فإن كل ذلك يذكرك بصوت عالٍ: إنه أصل يبدو رائعًا، وينبغي أن يكون ضمن جزء من محفظتك الاستثمارية.”

ورغم أن مكرر أرباح إنفيديا حاليًا قد لا يطابق تمامًا مستوى الشركات الأخرى ذات النمو المرتفع، فإن بييلن من Sands Capital لا يرغب في اعتبارها سهم قيمة، لأنها لا تتصرف كـسهم قيمة.

“طريقة تداولها لا تشبه سهم القيمة”، قال. “تذبذبها أكبر بكثير.”

استعادة شركات البرمجيات لبعض الخسائر أخيرًا

توضح البيانات أن صندوقًا متداولًا في البورصة (ETF) يتتبع قطاع البرمجيات الأمريكي بات على وشك تحقيق أفضل أداء أسبوعي له منذ منتصف ديسمبر. يوم الخميس، ومع قيام المستثمرين بإجراء تدوير/تحويل بعيد عن إنفيديا والشركات التي توفر بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، استعادت شركات البرمجيات جزءًا من خسائرها.

本周早些时候，Anthropic宣布与软件和数据服务提供商达成一系列合作协议，为这个饱受打击的板块提供了一些缓解。