Stripe نحو الأعلى، PayPal نحو الأسفل: ملوك الدفع الجدد يتوجون أنفسهم

الأصلية｜أودايلَي دايلي كوكب تشوكباو（@OdailyChina）

المؤلف｜وينسر（@wenser 2010）

في 24 فبراير 2026، شهد قطاع المدفوعات العالمي حدثين ذوي دلالة كبيرة “يشيران إلى تحوُّل”:

أولهما: أعلنت Stripe أنها أنهت جولة عرض استحواذ جديدة بتقييم 15.9 مليار دولار، حيث شاركت في التمويل مؤسسات مثل Thrive Capital وCoatue وa16z؛ بزيادة كبيرة بلغت 74% مقارنة بتقييم قبل عام قدره 9.15 مليار دولار. في ذلك اليوم، نشر الشريكان المؤسسان الرئيسيان لدى Stripe، باتريك وجون كولينسون، رسالة عامة لعام 2025، حيث استعرضا إجمالي قيمة المعاملات السنوية على منصة Stripe والبالغة 1.9 تريليون دولار—بزيادة سنوية قدرها 34%، أي ما يقارب 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

وثانيهما: أحدث التطورات المتعلقة بـ “العملاق القديم” في المدفوعات PayPal. وفقًا لتقرير لوكالة Bloomberg، فإن PayPal على تواصل مع أطراف محتملة للاستحواذ، وهناك على الأقل منافس كبير واحد يقوم بتقييم صفقة الاستحواذ هذه. ما إن انتشرت الأنباء حتى قفز سهم PayPal خلال الجلسة بنسبة 9.7%، ثم أغلق بزيادة تقارب 5.76%، ليصبح أكبر سهم ارتفاعًا في مؤشر S&P 500 في ذلك اليوم (أودايلَي دايلي كوكب تشوكباو 注：حتى لو كانت المؤشرات الثلاثة الكبرى قد انخفضت جميعها في ذلك اليوم).

والجدير بالتدقيق أن تقرير بلومبرغ اللاحق ذكر أن Stripe تدرس الاستحواذ على أعمال PayPal كاملةً أو جزئيًا. أليس هذا مثيرًا؟ فالإيجابية في الحالة الأولى تكمن في القفزة الهائلة في التقييم؛ أما الإيجابية في الحالة الثانية فهي: “أخيرًا هناك مشترٍ كبير يريد شراءني”.

هذه ليست مجرد حلقة جانبية في قصة عملاقي مدفوعات، بل تبدو أكثر كأنها خط فاصل حول سؤال: “من رأى بداية العصر التالي؟”.

لعبة Stripe اللامتناهية: نظام “إنترنت رأس المال”

إذا كانت معرفتك بـ Stripe لا تزال عند أنها “شركة تقدم واجهات برمجة لاستلام المدفوعات”، فأنت متأخر بما لا يقل عن ثلاث سنوات.

عند مراجعة إيرادات أعمال Stripe لعام 2025، لا يمكن إنكار إنجازاتها: فداخل مؤشر داو جونز، تستخدم 90% من الشركات Stripe، وفي مؤشر ناسداك 100 تستخدم 80% من الشركات Stripe؛ كما أن البنية التحتية للتحصيل لدى ما يقرب من جميع شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة—OpenAI (ChatGPT)، Anthropic (Claude)، Cursor، Midjourney—هي Stripe؛ وحتى في ولاية ديلاوير، المعروفة بـ “قلب الابتكار الأمريكي”، تم تأسيس 25% من الشركات الجديدة عبر Stripe Atlas (أودايلَي دايلي كوكب تشوكباو 注：منصة خدمات تسجيل شركات لـ 2B)، وفي عام 2025 حققت 20% من شركات Atlas أول تحصيل برسوم خلال 30 يومًا من تأسيسها، وهي نسبة لم تتجاوز 8% خلال 5 سنوات فقط.

ولا شك أن القوة الدافعة وراء هذه النتائج، تتمثل في الترتيب العميق لـ Stripe ضمن خط أعمال المدفوعات عبر العملات المشفرة والتمويل على السلسلة (on-chain).

كتب الأخوان كولينسون في الرسالة المفتوحة عبارة جعلت قطاع المدفوعات بأكمله، بل وحتى سوق العملات المشفرة، يتعين عليه التفكير بجدية: “ربما دخلنا بالفعل في شتاء العملات المشفرة، لكن بالتأكيد هو صيف العملات المستقرة.” تؤكد البيانات هذا الحكم—في 2025 انخفضت أسعار البيتكوين مقارنة بأعلى قمة بنحو 50%، لكن حجم تداول العملات المستقرة وصل إلى رقم قياسي بلغ 34 تريليون دولار؛ بينما تحقق حجم المدفوعات تضاعفًا ليصل إلى نحو 400 مليار دولار، ويأتي حوالي 60% منها من سيناريوهات الدفع بين الشركات (B2B).

الواقع هو أنه في 2025 انفصل نمو البيانات المعتمد للعملات المستقرة رسميًا عن تقلبات أسعار الأصول المشفرة.

وقبل وصول هذا المنعطف، كانت Stripe قد راهنت بثقل:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe مقابل حوالي 1.1 مليار دولار على شركة بنية تحتية للعملات المستقرة Bridge، وهي أكبر صفقة استحواذ فردية في تاريخ الشركة؛ وبعد الاستحواذ تحقق نمو يتجاوز 4 أضعاف في أحجام تداول Bridge؛ في يوليو 2025، استحوذت Stripe على شركة بنية تحتية لمحافظ العملات المشفرة Privy، والتي تدعم أكثر من 110 مليون محفظة قابلة للبرمجة؛

في سبتمبر 2025، أطلقت Stripe بالشراكة مع Paradigm سلسلة بلوكشين Layer 1 تُسمى Tempo، صُممت خصيصًا للمدفوعات؛ وفي مارس 2026 تم إطلاق الشبكة الرئيسية رسميًا، وتدعم أكثر من 100 ألف TPS وتسوية على مستوى دون-ثانية (亚秒级结算)؛ وقد تم بالفعل ربط Visa وShopify وMastercard وAnthropic وOpenAI وRevolut وغيرها.

وبهذا، بنت Stripe نظامًا بيئيًا خاصًا بها للعملات المستقرة: بنية خلفية للعملة المستقرة Bridge، وتطبيقات واجهة أمامية للمحافظ Privy، ونظام تسوية على المستوى الأساسي Tempo—وتتشابك هذه المكونات فيما بينها عبر حلقات إصدار العملات المستقرة والحفظ والتسوية بنظام حلقة مغلقة.

وعند النظر إلى أبعد من ذلك: شاركت Stripe أيضًا في تطوير بروتوكول الأعمال لوكلاء الذكاء الاصطناعي (ACP) مع OpenAI، وأطلقت المدفوعات الآلية (Machine Payments)—ما يسمح للمطورين بتحصيل رسوم استدعاء واجهات برمجة التطبيقات مباشرةً من وكيل AI Agent، بهدف استقرار التسوية عبر micro-payments بالعملات المستقرة. وهذه تُعد ساحة دفع لم تكن موجودة من قبل. كانت قناعة Stripe واضحة: عندما يبدأ AI Agent اتخاذ قرارات الشراء نيابة عن البشر، فإن من يملك قناة الدفع هو من يسبق إلى الإمساك بالعنق الرئيسي للاقتصاد الذي تقوده الذكاء الاصطناعي.

الرؤية الاستباقية لـ Stripe: نسخ “واجبات” قطاع المدفوعات بأكمله

مدى تفوق توزيع Stripe يتضح من خلال ما قام به المنافسون.

في مارس 2026، أعلنت Mastercard أنها ستستحوذ على شركة بنية تحتية للعملات المستقرة BVNK بأعلى مبلغ قدره 1.8 مليار دولار؛ وهذه أكبر صفقة استحواذ قامت بها Mastercard على الإطلاق في مجال الأصول الرقمية. قال كبير مسؤولي المنتجات في Mastercard Jorn Lambert بصراحة: “نتوقع أنه بمرور الوقت، ستقوم معظم المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية بتقديم خدمات العملات الرقمية.”

انتبه لهذه العبارة—“ستقدم”. أما Stripe فقد كانت بالفعل تقدم، وتقدم منذ عام ونصف كامل. ومعركة الاستيلاء على البنية التحتية للعملات المستقرة، خطّها الزمني موجود هنا:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe على Bridge؛

في مايو 2025، استثمرت Visa استثمارًا استراتيجيًا في BVNK؛

في عام 2025، عرضت Coinbase حوالي 2 مليار دولار للتفاوض على الاستحواذ على BVNK، لكن الصفقة انهارت في النهاية؛

في مارس 2026، استحوذت Mastercard مقابل 1.8 مليار دولار على BVNK. بينما بدأ قطاع المدفوعات التقليدي فقط في 2026 بالتنافس لاستكمال هذه “الورقة”، كانت Stripe قد اشترت لها بالفعل في 2024.

وعلاوة على ذلك، توجد واقعة طريفة في هذا القطاع: كشف مؤسس Airwallex (空中云汇) Jack Zhang سابقًا أنه في وقت مبكر من عام 2018، حاولت Stripe الاستحواذ على Airwallex عبر عرض بقيمة 1.2 مليار دولار—في ذلك الوقت لم تكن إيرادات Airwallex تتجاوز نحو 2 مليون دولار سنويًا، ما يقابل تقييمًا يساوي 600 ضعف الإيرادات. وهذا يعني أنه في موضوع المدفوعات عبر الحدود، كانت Stripe قد رأت مبكرًا ما لم يكن الآخرون قد رأوه بعد في 2018.

إن البصيرة الاستباقية ليست قرارًا صحيحًا مرة واحدة فحسب، بل هي قدرة مستمرة على الإحساس بالاتجاهات.

مأزق PayPal القديم: حين يتيه “العملاق القديم” في عصر الإبحار الجديد

دعونا نعود إلى PayPal.

يمكن تلخيص قصة نشوء هذا العملاق السابق بكلمة واحدة: في عام 1998، وُلد PayPal في ذلك العصر الذهبي الذي لم يكن فيه فقاعة الإنترنت قد انفجرت بعد، ثم قفز ليصبح الخيار الافتراضي لدفع معاملات eBay في التجارة الإلكترونية، ومؤسسًا مبكرًا للتمويل عبر الإنترنت. لكن كلما زادت الروعة في التاريخ، أصبحت القسوة الواقعية للحاضر أكثر وضوحًا: إن PayPal يتباطأ بشكل شامل، وبمكان التباطؤ بالضبط حيث كان يتباهى يومًا ما.

خلال عام 2025 بأكمله، بلغت صافي إيرادات PayPal 33.2 مليار دولار، بمعدل نمو لا يتجاوز 4.3%، وهو أقل من 6.8% في 2024، ما أدى إلى استمرار الانخفاض. لم يتجاوز نمو أعماله الرئيسية في التسوية المباشرة خلال العام 4%، وهبط في الربع الرابع إلى 1%، مقابل هبوط حاد من 7% مقارنة بعام سابق—وخلف هذا الرقم تكمن “تآكل شامل” لحصته الأساسية من قبل Apple Pay وGoogle Pay وStripe وAdyen. في الربع الرابع، انخفض عدد المعاملات لكل حساب نشط بنسبة 5% على أساس سنوي، بينما ظلت إجمالي عدد الحسابات النشطة عند نحو 439 مليون دون تحرك.

في فبراير 2026، بعد صدور تقرير الربع الرابع، هبط السهم يوميًا بأكثر من 20%، ثم استقال الرئيس التنفيذي Alex Chriss فورًا، وتولى الرئيس التنفيذي الجديد Enrique Lores المنصب في 1 مارس. كانت تصريحات الإدارة في المكالمة الهاتفية: “قدرتنا التنفيذية لم تصل إلى المستوى المطلوب.”

ورقة PYUSD كانت الرهان الأكبر الذي حاول PayPal من خلاله دخول عالم السلسلة، لكن الواقع أعطاه صفعة قوية: أُطلقت في أغسطس 2023، وما زالت القيمة السوقية أقل من 4 مليارات دولار، والحصة السوقية أقل من 0.5%؛ وفي مواجهة USDT وUSDC تبدو شبه غير ملحوظة، وحتى USD1—الوافد اللاحق—لا يضاهيها من حيث القيمة السوقية.

إلى وقت قريب فقط، وبعد ما يقارب 3 سنوات، وسّع PayPal PYUSD إلى حوالي 70 سوقًا عالميًا—هذه الخطوة نفسها ليست خاطئة، لكن مع المنافسين الذين حققوا قفزات جنونية في المسار ذاته خلال السنتين الماضيتين، لم يعد التقدم المبكر ذا معنى.

والأكثر فتكًا هو أن ما تعكسه قصة “أنه قام بدريًا وجاء متأخرًا” لدى PayPal ليس مجرد تفاصيل على السطح، بل التعارض الجوهري الكامن تحت نموذج أعماله: يعتمد نموذج أعمال PayPal على “رسوم عمولة حركة الأموال”، بينما يعتمد نموذج العملات المستقرة على “الرسوم من استثمار الأصول المتجمعة في فوائد سندات الخزانة (国债)”. توجد تعارضات طبيعية بين المنطقين—فكلما روّج PayPal لعملية دفع مستقرة بالـ PYUSD، فهو عمليًا—إلى حد ما—ينخر في عائداته التقليدية من العمولة.

من الصعب حل هذه المعادلة ضمن الإطار التجاري الحالي لدى PayPal.

الصراع بين “ملك المدفوعات القديم والجديد”: من يبني البنية الجديدة ومن يصلح الأنابيب القديمة؟

عند وضع الشركتين جنبًا إلى جنب، لا تقع نقطة انقسام المصير في قرار منتج بعينه، بل في سؤال: ما هي الخطوة التالية للمدفوعات؟ وما هي الإجابة المختلفة تمامًا عنه؟

إجابة PayPal هي تحسين خدمات الدفع القائمة. إن تحويل Venmo إلى مصدر إيرادات، وأعمال BNPL، وتوسع PYUSD—هذه الإجراءات بحد ذاتها ليست مشكلة؛ لكنها كلها مجرد إصلاحات داخل الإطار الحالي، وليست رهانًا على النمط (البارادايم) التالي.

عندما ظهرت العملات المستقرة، كان رد PayPal: “سوف نصدر أيضًا عملة مستقرة”; وعندما جاء موجة الذكاء الاصطناعي، كان رد PayPal: “لنضع زرًا إضافيًا أكثر سهولة وسرعة في صفحة الدفع”.

إن حجب ورقة واحدة يمنع رؤية جبل تاي شان. لعل إخفاق PayPal يرجع إلى أن الإدارة وحتى الشركة ككل اختارت الحفاظ على الوضع بدل الابتكار الجذري، ومن ثم كان مقدرًا لها ذلك.

أما Stripe، فمن ناحية أخرى، لم تكن أبدًا أسيرة للإجابات القياسية الموجودة، بل كانت تواصل دائمًا السعي نحو الحل الأفضل.

وبالنسبة لمقولة “حالة مستقبل المدفوعات” كأطروحة، فإن إجابة Stripe هي إعادة تعريف المدفوعات نفسها: الانطلاق من تحصيل الأموال عبر سطور كود قليلة، ثم البناء وصولًا إلى تنسيق العملات المستقرة (Bridge)، ومحافظ التشفير (Privy)، وسلسلة بلوكشين خاصة بالمدفوعات (Tempo)، وبروتوكول أعمال وكلاء الذكاء الاصطناعي (ACP)—وفي كل خطوة لا تقوم بالسيطرة على حصص السوق القائمة في المدفوعات، بل تبني أساس عصر مالي ومدفوعات قادم.

كتب الأخوان Collison في رسالة التلخيص المفتوحة لعام 2025: “أفضل افتراض لدينا هو أن التسارع في 2025 كان بداية منعطف أكبر في ريادة الأعمال والإبداع، مدفوعًا بنماذج اللغة الكبيرة.”

وراء هذه الجملة يوجد حكم واعٍ—فهم لا يديرون فقط شركة مدفوعات، بل يضعون البنية المالية لعصر إنترنت قادم.

ومن وجهة نظرهم، فالاتجاه العام للقطاع في النهاية سيتجه نحو مدفوعات على السلسلة، وتسوية عبر العملات المستقرة، واقتصاد AI Agent—وهذا لم يعد محل جدل كبير. والاختلاف فقط في: من يبني هذا الطريق، ومن ينتظر أن يُبنى الطريق ثم يصعد إليه.

اختارت Stripe الخيار الأول، وبفارق يقارب سنتين عن بقية المنافسين. أما وضع PayPal الحالي فهو شركة كبيرة من حيث الحجم، وصحّة التدفقات النقدية جيدة، لكنها تأخرت نصف خطوة في اتجاهات العصر—ليست بلا أوراق للعودة، لكن نافذة الوقت المتاحة لها تضيق بسرعة.

وبالطبع، يجب أن نعترف بأن PayPal ليست “شركة سيئة”—لديها 439 مليون حساب نشط، وجينات الدفع الاجتماعي لدى Venmo، وحجم معاملات سنوي قريب من 2 تريليون دولار، ونموذج أعمال ما زال يولد تدفقات نقدية حقيقية. لكن في عصر المدفوعات الجديد، تبدو هذه الأصول أقرب إلى “ورقة تحتاج إلى إعادة تفعيل” بدل كونها حصنًا منيعا.

في التاريخ، في كل مرة يتبدل فيها النمط التكنولوجي، كان هناك عدد كبير من “العمالقة البديهيين” يتم اجتياحهم إلى غبار التاريخ. وما يواجه PayPal الآن هو امتحان يجب الإجابة عنه: هل تستمر في أن تكون PayPal الذي يبدو أفضل، لكنه يكتفي بالتقوقع، أم أن تتقدم بقوة وتلتزم بأن تصبح البنية التحتية للمدفوعات في العصر القادم؟

الإجابة، هي التي تحدد المصير.

للمطالعة المقترحة:

رسالة Stripe السنوية لعام 2025 (النص الرسمي الأصلي)

بيان Stripe الرسمي: عرض الاستحواذ والتحديث السنوي

Stripe تعمل على بناء سلسلة بلوكشين Tempo

Stripe تفكر في الاستحواذ على PayPal

ماستر كارد تستحوذ على BVNK بأعلى 1.8 مليار دولار

تقرير أرباح PayPal للربع الرابع 2025، استقالة الرئيس التنفيذي

تحليل عميق لأداء PayPal في 2025

كشف مؤسس Airwallex أنه رفض الاستحواذ على Stripe بقيمة 1.2 مليار دولار

ماستر كارد تعتزم الاستحواذ على BVNK بأعلى 1.8 مليار دولار