Stripe نحو الأعلى، PayPal نحو الأسفل: ملوك الدفع الجدد يتوجون أنفسهم

null

النسخة الأصلية｜Odaily نشرة كوكب Odaily ( @OdailyChina )

المؤلف｜Wenser ( @wenser 2010 )

في 24 فبراير 2026، شهد قطاع المدفوعات العالمي حدثين “منعطفين” يحملان أهمية فارقة:

أولًا، أعلنت Stripe عن إتمام جولة عرض استحواذ بتقييم قدره 15.9 مليار دولار، بمشاركة مؤسسات مثل Thrive Capital وCoatue وa16z وغيرها، لتقفز قيمة Stripe مقارنة بتقييم العام السابق البالغ 91.5 مليار دولار بنسبة 74%. وفي ذلك اليوم، نشر اثنان من كبار شركاء Stripe، Patrick وJohn Collison، رسالة عامة لعام 2025، استعرضا فيها حجم المعاملات السنوية على منصة Stripe البالغ 1.9 تريليون دولار—بنمو سنوي قدره 34%، أي ما يقارب 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

ثانيًا، آخر التطورات لدى “عملاق المدفوعات السابق” PayPal: ووفقًا لما ذكرته وكالة Bloomberg، فإن PayPal على تواصل مع أطراف محتملة للاستحواذ، وبوجود ما لا يقل عن منافس كبير واحد يقوم بتقييم عملية الاستحواذ هذه. ما إن انتشرت الأخبار حتى قفز سهم PayPal داخل الجلسة بنسبة 9.7%، ليغلق مرتفعًا بنحو 5.76%، ويصبح أكبر الأسهم صعودًا في مؤشر S&P 500 ذلك اليوم (ملاحظة Odaily نشرة كوكب Odaily: حتى مع أن المؤشرات الثلاثة الكبرى كانت قد هبطت بالكامل في ذلك اليوم).

والذي يستحق التدقيق هو أن Bloomberg أفادت لاحقًا بأن Stripe تفكر في الاستحواذ على أعمال PayPal كليًا أو جزئيًا. أليس ذلك ممتعًا؟ نقطة القوة للأولى تكمن في القفزة الهائلة في التقييم؛ أما نقطة القوة للثانية فهي: “ أخيرًا هناك جهات راعية كبيرة تريد شراءي”.

هذه ليست مجرد قصة جانبية عن عملاقي مدفوعات، بل تبدو كأنها خط فاصل حول سؤال: “من رأى بداية العصر التالي؟”.

لعبة Stripe اللامتناهية: نظام تشغيل “إنترنت التمويل”

إذا كان تصورك عن Stripe ما يزال مقتصرًا على “شركة تقدم واجهة برمجة لاستقبال المدفوعات”، فأنت—على الأقل—متأخر ثلاث سنوات.

عند مراجعة إيرادات أعمال Stripe في عام 2025، فإن إنجازها واضح للجميع: 90% من الشركات في مؤشر Dow Jones، و80% من الشركات في مؤشر Nasdaq-100 تستخدم Stripe؛ وحتى شبه جميع شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة—OpenAI (ChatGPT)، Anthropic (Claude)، Cursor، Midjourney—تعتمد البنية التحتية لعمليات التحصيل عبر Stripe؛ وفي ولاية ديلاوير التي تُعرف بأنها “قلب الابتكار في الولايات المتحدة”، تم تأسيس 25% من الشركات الجديدة المسجلة عبر Stripe Atlas (ملاحظة Odaily نشرة كوكب Odaily: منصة خدمات تسجيل شركات بقيمة 2B)؛ وفي عام 2025، أنجز 20% من شركات Atlas الناشئة أول تحصيل لها خلال 30 يومًا من تأسيسها، وهي نسبة لم تتجاوز 8% خلال 5 سنوات فقط.

إن قوة الدفع الجوهرية التي تقف وراء تلك الإنجازات لا شك أنها هي الترتيب العميق الذي قامت به Stripe في خط أعمالها الخاص بالمدفوعات عبر العملات المشفرة والتمويل على السلسلة.

كتب الإخوة Collison في رسالتهم العامة الطويلة جملة جعلت قطاع المدفوعات بأكمله—بل وسوق العملات المشفرة—لا بد أن يتأملها: “قد نكون دخلنا بالفعل في شتاء العملات المشفرة، لكن بالتأكيد نحن في صيف العملات المستقرة.” والبيانات تؤكد هذا الحكم: في 2025، انخفض سعر البيتكوين بنحو 50% مقارنة بذروته، لكن حجم تداول العملات المستقرة وصل إلى رقم غير مسبوق بلغ 34 تريليون دولار؛ بينما حقق حجم المدفوعات نموًا مضاعفًا ليصل إلى حوالي 400 مليار دولار، حيث جاء نحو 60% منها من سيناريوهات المدفوعات بين الشركات B2B.

الواقع هو أنه في 2025، انفصل نمو اعتماد البيانات المرتبط بالعملات المستقرة عن تقلبات أسعار الأصول المشفرة بشكل رسمي.

قبل أن يصل هذا المنعطف، كانت Stripe قد راهنت بقوة على الأمر:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe مقابل نحو 1.1 مليار دولار على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة Bridge، وهي أكبر عملية استحواذ منفردة في تاريخ تلك الشركة؛ وبعد الاستحواذ، تضاعف حجم معاملات Bridge أكثر من 4 مرات؛ وفي يوليو 2025، استحوذت Stripe على شركة البنية التحتية لمحافظ العملات المشفرة Privy، والتي تدعم أكثر من 110 مليون محفظة قابلة للبرمجة؛

في سبتمبر 2025، شاركت Stripe في إحياء بلوكتشين Layer 1 مكرس للمدفوعات عبر Paradigm مع Tempo، ثم تم إطلاق الشبكة الرئيسية رسميًا في مارس 2026، لتدعم أكثر من 100 ألف TPS وتسوية على مستوى أجزاء من الثانية (亚秒级结算). وقد تم بالفعل ربط Visa وShopify وMastercard وAnthropic وOpenAI وRevolut وغيرها.

وبهذا، بنت Stripe نظامها الإيكولوجي الخاص بالعملات المستقرة: البنية الخلفية للعملات المستقرة Bridge، وتطبيقات الواجهة الأمامية للمحافظ Privy، ونظام التسوية على المستوى الأساسي Tempo—لتتشابك هذه المكونات فيما بينها بشكل أفقي وعمودي، عبر دائرة متكاملة تشمل إصدار العملات المستقرة والاحتفاظ بها والتسوية.

وعند النظر إلى أبعد من ذلك: قامت Stripe أيضًا بتطوير بروتوكول الأعمال للـ agents الذكية (ACP) بالتعاون مع OpenAI، وأطلقت المدفوعات الآلية (Machine Payments)—بحيث يمكن للمطورين تحصيل رسوم استدعاء API مباشرةً من وكيل AI Agent عبر تسوية مدفوعات دقيقة بالعملات المستقرة. إنه سيناريو دفع لم يكن موجودًا من قبل. حكم Stripe كان مباشرًا: عندما يبدأ AI Agent باتخاذ قرارات الشراء نيابةً عن البشر، فإن من يملك قنوات الدفع سيكون الأسبق في امتلاك الشريان الحيوي لاقتصاد الذكاء الاصطناعي.

المنظور المتقدم لدى Stripe: نسخ “واجبات” كامل قطاع المدفوعات

مدى تقدّم خطة Stripe يتضح من خلال معرفة تحركات منافسيها.

في مارس 2026، أعلنت Mastercard أنها ستستحوذ على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة BVNK مقابل أعلى مبلغ يصل إلى 1.8 مليار دولار، وهي أكبر صفقة استحواذ تقوم بها Mastercard على الإطلاق في مجال الأصول الرقمية. وقال Jorn Lambert، كبير مسؤولي المنتجات في Mastercard، بوضوح: “نتوقع أنه مع مرور الوقت، ستوفر معظم المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية خدمات العملات الرقمية.”

انتبه لهذه العبارة—“ستوفر”. أما Stripe فقد كانت توفر ذلك بالفعل، ومنذ عام ونصف كامل. تسابق البنية التحتية للعملات المستقرة على خطوط زمنية محددة هنا:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe على Bridge؛

في مايو 2025، استثمرت Visa استثمارًا استراتيجيًا في BVNK؛

في 2025، عرضت Coinbase حوالي 2 مليار دولار للتفاوض بشأن استحواذ على BVNK، لكن المحادثات انتهت بالفشل؛

في مارس 2026، استحوذت Mastercard على BVNK مقابل 1.8 مليار دولار. القِصة كاملة: كامل صناعة المدفوعات التقليدية لم تبدأ بالتنافس على “هذه البطاقة” لتعويض ما فات إلا في 2026، بينما كانت Stripe قد اشترت بطاقتها في 2024.

وبالإضافة إلى ذلك، توجد حكاية طريفة في الصناعة: كشف Jack Zhang، مؤسس Airwallex، سابقًا أن Stripe حاولت استحواذ Airwallex في وقت مبكر من عام 2018 مقابل عرض قدره 1.2 مليار دولار—وفي ذلك الوقت كانت إيرادات Airwallex السنوية لا تتجاوز حوالي 2 مليون دولار، بما يعادل تقييمًا يبلغ 600 مرة من الإيرادات. وهذا يعني أنه في مجال المدفوعات عبر الحدود، كانت Stripe قد رأت في 2018 شيئًا لم يكن الآخرون قد رأوه بعد.

إن البصيرة لا تكون أبدًا مجرد قرار صحيح لمرة واحدة، بل قدرة مستمرة على إدراك الاتجاه.

مأزق PayPal العتيق: حينما يضيع “العملاق السابق” في عصر الإبحار الجديد

لننظر الآن إلى PayPal.

ملخص تاريخ نشأة هذا العملاق القديم في جملة واحدة: في 1998، وُلد PayPal في العصر الذهبي الذي لم يكن فيه فقاعة الإنترنت قد انفجرت بعد، ثم قفز ليصبح معيار الدفع لدى eBay في التجارة الإلكترونية، وكان أحد المؤسسين الأوائل للتمويل عبر الإنترنت. لكن كلما زادت روعة التاريخ، بدا واقع الحاضر أشد قسوة: PayPal يتباطأ بشكل شامل، والمكان الذي يتباطأ فيه بالضبط هو المجال الذي كانت تفخر به في السابق.

خلال عام 2025 كاملًا، حقق PayPal صافي دخل قدره 33.2 مليار دولار، بنسبة نمو لا تتجاوز 4.3%، وهو أقل من 6.8% في 2024، مع استمرار التراجع. نمو أعمال التسوية المباشرة إلى الحساب ككل لم يتجاوز 4%، لكنه هبط إلى 1% في الربع الرابع Q4 مقارنةً بـ 7% قبل عام—وخلف هذا الرقم تقف عملية “استنزاف شاملة” لمجال PayPal الأساسي بواسطة Apple Pay وGoogle Pay وStripe وAdyen. تراجعت عدد المعاملات لكل حساب نشط في الربع الرابع بنسبة 5% على أساس سنوي، وظل إجمالي عدد الحسابات النشطة عند نحو 439 مليونًا دون تغيير فعلي.

في فبراير 2026، بعد صدور تقرير أرباح الربع الرابع، هبط السهم بنسبة تجاوزت 20% في يوم واحد، وغادر الرئيس التنفيذي Alex Chriss منصبه فورًا، ثم تولى الرئيس التنفيذي الجديد Enrique Lores المنصب في 1 مارس. وكان موقف الإدارة في المكالمة الهاتفية: “لم يصل تنفيذنا إلى المستوى الذي ينبغي أن يكون عليه.”

ورقة PYUSD: كانت أكبر رهانه لمحاولة دخول عالم السلسلة، لكن الواقع ضربه بقسوة: تم إطلاقه في أغسطس 2023، ولا يزال بحدود القيمة السوقية أقل من 4 مليارات دولار، وحصة السوق أقل من 0.5%، وبالتالي يكاد يكون غير ذي أهمية مقارنة بـ USDT وUSDC؛ وحتى USD1، القادم المتأخر، لا يمكن مقارنته في القيمة السوقية.

حتى وقت قريب، وبعد نحو 3 سنوات، لم يقم PayPal بتوسيع PYUSD ليشمل قرابة 70 سوقًا عالميًا. هذه الخطوة—بحد ذاتها—ليست خاطئة، لكن في مضمار كانت فيه المنافسون يسرعون بلا توقف منذ قرابة سنتين، لم يعد لتوقيت البدء المتقدم أي معنى.

والأكثر خطورة هو أن ما يعكسه “الاستيقاظ مبكرًا والمجيء متأخرًا” لدى PayPal هو التناقض الجوهري المختبئ تحت السطح: يعتمد نموذج أعمال PayPal على “رسوم العمولة على تدفق الأموال”، بينما يعتمد نموذج العملات المستقرة على “أرباح فوائد سندات الخزانة من الأصول المتراكمة”. توجد بين المنطقين مواجهة طبيعية—فكلما روّج PayPal لعملية دفع باستخدام PYUSD بعملة مستقرة، فهذا يعني—إلى حد ما—أنه يقوم بالفعل باستهلاك جزء من إيراداته التقليدية من الرسوم.

هذه المسألة صعبة الحل ضمن الإطار التجاري الحالي لـ PayPal.

صراع “ملك المدفوعات” القديم والجديد: من يبني البنية الجديدة، ومن يصلح البنية القديمة؟

عندما نضع الشركتين جنبًا إلى جنب، فإن نقطة التفرع في المصير ليست في قرار منتج بعينه، بل في إجابة سؤال واحد: ما الخطوة التالية للمدفوعات؟ حيث يقدم كل طرف إجابة مختلفة تمامًا.

إجابة PayPal هي تحسين خدمات المدفوعات الموجودة بالفعل. تحويل Venmo إلى مصدر دخل، أعمال BNPL، وتوسيع PYUSD—هذه الإجراءات بحد ذاتها ليست مشكلة، لكن جميعها مجرد ترقيعات داخل الإطار القائم، وليست رهانًا على النموذج القادم.

عندما ظهرت العملات المستقرة، كانت استجابة PayPal: “سنصدر أيضًا عملة مستقرة.” وعندما جاءت موجة الذكاء الاصطناعي، كانت استجابة PayPal: “سنضيف زرًا وظيفيًا أكثر سهولة وسرعة في صفحة الدفع.”

الانشغال بجزء وحجب النظر عن الصورة الكبرى. ربما تكون خيبة PayPal قد حُكم عليها مسبقًا عندما اختارت الإدارة—بل وحتى الشركة بأكملها—التحفظ على الوضع القائم بدلًا من الابتكار المخرِب.

في المقابل، Stripe لا تقع أبدًا في أسر الإجابات القياسية الموجودة، بل ظلت دائمًا تطارد الحلول الأفضل.

إزاء سؤال “ما ستكون عليه حالة المدفوعات في المستقبل؟”، كانت إجابة Stripe إعادة تعريف معنى “الدفع” نفسه: الانطلاق من استقبال الدفع بسطور قليلة من الكود، ثم بناء سلسلة تصل إلى ترتيب العملات المستقرة (Bridge)، ومحافظ العملات المشفرة (Privy)، وبلوكتشين مخصص للمدفوعات (Tempo)، وبروتوكول الأعمال الخاص بالوكيل الذكي للذكاء الاصطناعي (ACP)—وفي كل خطوة، لم يكن الهدف هو اقتناص حصة من سوق المدفوعات القائمة، بل بناء أساس عصر التمويل والدفع التالي.

كتب الإخوة Collison في رسالة تلخيص عامة لعام 2025: “أفضل ما نخمنه هو أن التسارع في 2025 كان بداية نقطة التحول الأكبر في عالم ريادة الأعمال والإبداع، مدفوعًا بنماذج اللغة الكبيرة.”

وراء هذه الجملة يوجد حكم يقظ—أنهم لا يديرون مجرد شركة مدفوعات، بل يبنون أساسًا ماليًا لعصر إنترنت قادم.

ومن وجهة نظرهم، سيتجه كامل القطاع في النهاية نحو مدفوعات على السلسلة، وتسوية بالعملات المستقرة، واقتصاد AI Agent—ولا يبدو أن هناك مجالًا كبيرًا للخلاف حول هذه النقطة. والاختلاف فقط في: من يبني هذا الطريق، ومن ينتظر حتى يُبنى الطريق ثم يلتحق.

اختارت Stripe المسار الأول، وبوقت أبكر من منافسيها بنحو عامين. وضع PayPal الحالي هو لشركة ضخمة الحجم، وتدفقاتها النقدية سليمة، لكنها متأخرة نصف خطوة عن اتجاهات العصر—ليست بلا أوراق للانعكاس، لكن نافذة الوقت المتاحة لها تضيّق.

بالطبع، يجب أن نعترف بأن PayPal ليست “شركة سيئة”—لديها 439 مليون حساب نشط، وبصمة الدفع الاجتماعي لدى Venmo، ونطاق معاملات سنوي قريب من 2 تريليون دولار، ونموذج أعمال ما زال ينتج تدفقًا نقديًا حقيقيًا. لكن في عصر المدفوعات الجديد، تبدو هذه الأصول أقرب إلى “أوراق تحتاج إلى إعادة تفعيل” بدل أن تكون حصنًا منيعا.

في التاريخ، في كل مرة ينتقل فيها نموذج تقني، تُسحَق مجموعة كبيرة من “العمالقة المفترضين بالبداهة” في غبار التاريخ. وما يواجهه PayPal الآن هو اختبار من النوع الذي يجب الإجابة عنه: هل تريد الاستمرار في أن تكون PayPal أفضل ظاهريًا، لكن منغلقًا بذاته فعليًا؟ أم تريد أن تندفع بقوة وأن تسعى لتصبح البنية التحتية للدفع للحقبة القادمة؟

الإجابة تحدد المصير.

اقرأ أيضًا:

الرسالة العامة السنوية لـ Stripe لعام 2025 (النص الرسمي الأصلي)

بيان Stripe الرسمي: عرض استحواذ وتحديث سنوي

Stripe تبني سلسلة بلوكتشين Tempo

Stripe تفكر في الاستحواذ على PayPal

ماستر كارد تستحوذ على BVNK مقابل أعلى 1.8 مليار دولار

تقارير أرباح PayPal للربع الرابع 2025، استقالة الرئيس التنفيذي

تحليل عميق لأداء PayPal لعام 2025

مؤسس Airwallex يكشف أنه رفض عرض استحواذ Stripe بقيمة 1.2 مليار دولار

ماستر كارد تعتزم الاستحواذ على BVNK مقابل أعلى 1.8 مليار دولار