Stripe نحو الأعلى، PayPal نحو الأسفل: ملوك الدفع الجدد يتوجون أنفسهم

محتوى حصري｜Odaily نشرة كوكب Odaily ( @OdailyChina )

الكاتب｜Wenser（@wenser 2010）

في 24 فبراير 2026، شهد قطاع المدفوعات العالمي حدثين “منعطفين” ذوي دلالة تاريخية:

الأول هو أن شركة Stripe أعلنت إتمام جولة عرض استحواذ جديدة بتقييم 15.9 مليار دولار، حيث شاركت مؤسسات مثل Thrive Capital وCoatue وa16z في التمويل معًا؛ وبالمقارنة مع تقييم قبل عام بقيمة 9.15 مليار دولار، فقد قفز التقييم بنسبة 74%. في ذلك اليوم، نشر اثنان من أبرز الشركاء المؤسسين في Stripe، Patrick وJohn Collison، رسالة علنية لعام 2025، لاستعراض ما تحقق على منصة Stripe من 1.9 تريليون دولار كمعدل قيمة للمعاملات السنوية—بزيادة سنوية قدرها 34%، أي ما يقارب 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

والثاني هو أحدث تطورات “عملاق المدفوعات القديم” PayPal: وفقًا لما ذكرته وكالة Bloomberg، فإن PayPal على تواصل مع جهات محتملة للاستحواذ، وتوجد على الأقل شركة منافسة كبيرة تقوم حاليًا بتقييم صفقة الاستحواذ هذه. وما إن انتشرت الأنباء حتى قفز سهم PayPal خلال التداول بنسبة 9.7%، ثم أغلق على ارتفاع يقارب 5.76%، ليصبح أكبر سهم صاعد في مؤشر S&P 500 في ذلك اليوم (ملاحظة: نشرة كوكب Odaily—حتى لو كانت مؤشرات الأسهم الثلاثة الكبرى قد هبطت جميعها في نفس اليوم).

والأمر الذي يستحق التمعن هو أنه وفقًا لخبر لاحق من Bloomberg، فإن Stripe تفكر في الاستحواذ على أعمال PayPal كاملة أو جزءًا منها. أليس ذلك أمرًا ممتعًا؟ إن الخير في الحالة الأولى يكمن في القفزة الهائلة في التقييم؛ أما الخير في الحالة الثانية، فهو “أخيرًا يوجد مستثمر كبير راغب في شراءي”.

هذه ليست مجرد قصة جانبية بين عملاقين من عمالقة المدفوعات، بل تبدو كأنها خط فاصل حول سؤال: “من رأى بداية الحقبة القادمة؟”

لعبة Stripe اللامحدودة: نظام تشغيل “إنترنت الأموال”

إذا كان تصورك عن Stripe لا يزال عند أنها “شركة تقدم واجهات برمجة لاستلام المدفوعات”، فأنت متأخر بما لا يقل عن ثلاث سنوات.

بالنظر إلى إيرادات أعمال Stripe لعام 2025، فإن الإنجاز واضح: في مؤشر داو جونز، تستخدم 90% من الشركات Stripe؛ وفي مؤشر ناسداك 100، تستخدم 80% من الشركات Stripe؛ وتكاد جميع شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة—OpenAI (ChatGPT)، Anthropic (Claude)، Cursor، Midjourney—تعتمد على البنية التحتية لعمليات التحصيل من خلال Stripe؛ وبالنسبة لـولاية ديلاوير المعروفة بأنها “قلب الابتكار في الولايات المتحدة”، فإن 25% من الشركات الجديدة المسجلة هناك تنشأ عبر Stripe Atlas (ملاحظة: نشرة كوكب Odaily—منصة خدمات تسجيل شركات لـ 2B)، وفي عام 2025، أكملت 20% من شركات Atlas أول تحصيل لها خلال 30 يومًا من التأسيس؛ وهذه النسبة، خلال 5 سنوات فقط، لم تصل إلى سوى 8%.

الدافع القوي وراء هذه النتائج، لا شك، يتمثل في الترتيبات العميقة التي نفذتها Stripe في خط أعمال المدفوعات عبر التشفير والتمويل على السلسلة.

كتب الأخوان Collison في رسالتهما العلنية عبارة جعلت قطاع المدفوعات بأكمله وحتى سوق العملات المشفرة مضطرًا للتفكير بجدية: “ربما يكوننا دخلنا بالفعل شتاء العملات المشفرة، لكن بالتأكيد نحن في صيف العملات المستقرة.” تؤكد البيانات صحة هذا الحكم—في 2025 انخفض سعر البيتكوين بنحو 50% مقارنة بأعلى مستوى له، لكن حجم تداول العملات المستقرة وصل إلى رقم غير مسبوق قدره 34 تريليون دولار؛ أما حجم المدفوعات فقد تحقق فيه تضاعف، ليصل إلى نحو 400 مليار دولار، جاء حوالي 60% منها من سيناريوهات الدفع بين الشركات B2B.

والواقع هو أنه في عام 2025، انفصل نمو البيانات المستخدمة لاعتماد العملات المستقرة رسميًا عن تقلبات أسعار الأصول المشفرة.

قبل أن يأتي هذا المنعطف، كانت Stripe قد وضعت رهانات كبيرة بالفعل:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe مقابل نحو 1.1 مليار دولار على شركة بنية تحتية للعملات المستقرة Bridge—وهو أكبر استحواذ من نوعه في تاريخ الشركة. بعد الاستحواذ، حقق حجم معاملات Bridge زيادة تجاوزت 4 أضعاف؛ وفي يوليو 2025، استحوذت Stripe على شركة البنية التحتية لمحافظ التشفير Privy، والتي تدعم أكثر من 110 مليون محفظة قابلة للبرمجة؛

وفي سبتمبر 2025، بالتعاون مع Paradigm، قامت Stripe بتطوير سلسلة بلوكتشين Layer 1 باسم Tempo مخصصة للمدفوعات؛ وفي مارس 2026، تم إطلاق الشبكة الرئيسية رسميًا، وتدعم أكثر من 10万 TPS، مع تسوية على مستوى أجزاء من الثانية. وقد تم بالفعل ربط Visa وShopify وMastercard وAnthropic وOpenAI وRevolut وغيرها.

وبذلك، قامت Stripe ببناء نظام بيئي للعملات المستقرة خاص بها: بنية خلفية للبنية التحتية للعملات المستقرة Bridge، وتطبيق واجهة أمامية للمحافظ Privy، ونظام تسوية في الطبقة الأساسية Tempo—حيث يتداخل الثلاثة ويتشابكون عبر حلقة كاملة تشمل إصدار العملات المستقرة والحفظ والتسوية.

ومن منظور أبعد: شاركت Stripe أيضًا مع OpenAI في تطوير** بروتوكول الأعمال للـوكلاء الذكيين (ACP)**، وأطلقت المدفوعات عبر الآلات (Machine Payments)—وهو ما يتيح للمطورين تحصيل رسوم استدعاء واجهات برمجة التطبيقات مباشرة من AI Agent، بهدف تسوية مدفوعات دقيقة بالعملات المستقرة. هذه لحظة دفع لم تكن موجودة من قبل. حكم Stripe كان مباشرًا: عندما يبدأ AI Agent باتخاذ قرارات شراء بالنيابة عن البشر، فإن من يمتلك قنوات الدفع، سيكون الأول في امتلاك الشريان الحيوي لاقتصاد الذكاء الاصطناعي.

الرؤية الاستباقية لدى Stripe: نسخ “واجبات” قطاع المدفوعات بأكمله

مدى سبق Stripe في التمركز يمكنك قياسه من خلال النظر إلى تحركات المنافسين.

في مارس 2026، أعلنت Mastercard أنها ستستحوذ على شركة بنية تحتية للعملات المستقرة BVNK مقابل أعلى مبلغ قدره 1.8 مليار دولار، وهو أكبر صفقة استحواذ لـ Mastercard في مجال الأصول الرقمية على الإطلاق. وقالت مديرة المنتجات الأولى في Mastercard Jorn Lambert بوضوح: “نتوقع أنه مع مرور الوقت، ستوفر أغلب المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية خدمات العملات الرقمية.”

انتبه لهذه الجملة—“ستوفر”. فـ Stripe كانت بالفعل توفر، بل وتوفر منذ عام ونصف كامل تقريبًا. فيما يلي الجدول الزمني وراء معركة الاستحواذ على بنية العملات المستقرة:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe على Bridge؛

في مايو 2025، استثمرت Visa استثمارًا استراتيجيًا في BVNK؛

في 2025، عرض Coinbase التفاوض للاستحواذ على BVNK بما يقارب 2 مليار دولار، لكن الصفقة فشلت في النهاية؛

في مارس 2026، استولت Mastercard مقابل 1.8 مليار دولار على BVNK. كل صناعة المدفوعات التقليدية لم تبدأ بالتسابق لملء هذه الفجوة في عام 2026، بينما كانت Stripe قد اشترت هذه “التذكرة” بالفعل في 2024.

وبالإضافة إلى ذلك، هناك طرافة أخرى في الصناعة: كشف مؤسس Airwallex (Airwallex) Jack Zhang سابقًا أنه منذ عام 2018، كانت Stripe قد حاولت الاستحواذ على Airwallex بسعر 1.2 مليار دولار**—وفي ذلك الوقت لم تكن إيرادات Airwallex تتجاوز حوالي 2 مليون دولار سنويًا، بما يعادل تقييمًا يساوي 600 ضعف الإيرادات.** وهذا يعني أنه في قضية المدفوعات عبر الحدود، كانت Stripe قد رأت مبكرًا شيئًا لم يكن الآخرون قد رأوه بعد في 2018.

البصيرة من قبل، ليست مجرد قرار صحيح واحد، بل هي قدرة مستمرة على إدراك الاتجاهات.

مأزق PayPal القديم: عندما يضيع عملاق الأمس في عصر الإبحار الجديد

لننظر الآن إلى PayPal.

يمكن تلخيص تاريخ نشأة هذا العملاق السابق في جملة واحدة: في 1998، وُلد PayPal في العصر الذهبي الذي لم يكن قد انكسر فيه فقاعة الإنترنت بعد؛ ثم قفز ليصبح معيار الدفع في التجارة الإلكترونية التابعة لـ eBay، ومؤسسًا مبكرًا للتمويل عبر الإنترنت. لكن كلما كان التاريخ أكثر تألقًا، كلما بدا الواقع الحالي أكثر قسوة: PayPal يواجه تباطؤًا شاملًا في وتيرة الحركة، ومكان التباطؤ ليس بعيدًا عن النقطة التي كان يتباهى بها أكثر من أي شيء.

على مدار عام 2025 بالكامل، حقق PayPal صافي إيرادات قدره 33.2 مليار دولار، بمعدل نمو لا يتجاوز 4.3%، وهو أقل من 6.8% في 2024، مع استمرار التراجع. نما نشاط “الدفع المباشر” الأساسي خلال العام بنسبة لا تتجاوز 4%، ثم هبط في الربع الرابع إلى 1%، بانخفاض حاد مقارنة بـ 7% في العام السابق—وخلف هذا الرقم يكمن اجتياح شامل لنفوذ PayPal الأساسي من Apple Pay وGoogle Pay وStripe وAdyen. في الربع الرابع، انخفض عدد المعاملات لكل حساب نشط بنسبة 5% مقارنة بالعام السابق، بينما بقي إجمالي عدد الحسابات النشطة عند حدود 439 مليون تقريبًا بلا حركة.

في فبراير 2026، بعد صدور تقرير الربع الرابع، انهار السهم في يوم واحد بأكثر من 20%؛ ثم استقال الرئيس التنفيذي Alex Chriss فورًا، وتولى الرئيس التنفيذي الجديد Enrique Lores المنصب في 1 مارس. كانت تصريحات الإدارة في المكالمة الهاتفية: “قوة التنفيذ لدينا لم تصل إلى المستوى المطلوب.”

هذه الورقة الخاصة بـ PYUSD، كانت أكبر مقامرة لدى PayPal لمحاولة دخول عالم السلسلة، لكن الواقع صفَعها بقوة: تم إطلاق PYUSD في أغسطس 2023، ولا يزال تقييمه السوق أقل من 4 مليارات دولار، وحصة السوق أقل من 0.5%، وهو يكاد يكون غير ملحوظ أمام USDT وUSDC. وحتى USD1، وهو الداخل اللاحق، لا يمكن مقارنته.

حتى وقت قريب، وبانقضاء نحو 3 سنوات تقريبًا، وسّع PayPal PYUSD ليصل إلى حوالي 70 سوقًا عالميًا—والخطوة بحد ذاتها ليست خاطئة، لكن في ممر المنافسين الذين حققوا تسارعًا محمومًا خلال العامين الماضيين، لم يعد لميزة السبق التي انطلقت باكرًا أي معنى.

والأكثر خطورة هو أن ما يكشفه “أن PayPal نهض مبكرًا لكنه أتى إلى الموعد متأخرًا” يكمن في التناقض الجوهري الموجود تحت السطح في أعمالها: يعيش نموذج أعمال PayPal على “رسوم عمولة حركة الأموال”، بينما يعتمد نموذج العملات المستقرة على “أكل فوائد سندات الخزانة للأصول المتكدسة”. توجد بين المنطقين مسافة تعارض طبيعية—فعندما يروّج PayPal لكل دفعة باستخدام عملة PYUSD المستقرة، فهو—إلى حد ما—يأكل بالفعل جزءًا من إيراداته التقليدية من العمولات.

هذه المسألة، ضمن الإطار التجاري الحالي لدى PayPal، من الصعب حلها.

صراع “ملوك المدفوعات” بين القديم والجديد: من يبني البنية التحتية الجديدة، ومن يصلح القنوات القديمة؟

عند وضع الشركتين جنبًا إلى جنب، فإن نقطة الانقسام في المصير لا تتحدد بقرار منتج بعينه، بل بالسؤال: “ما هي الخطوة التالية في المدفوعات؟” حيث يعطي كل طرف إجابة مختلفة تمامًا.

إجابة PayPal هي تحسين خدمات الدفع الموجودة وجعلها أفضل. إن “تحويل Venmo إلى عملة”، وأعمال BNPL، وتوسيع PYUSD—هذه التحركات ليست بالضرورة شيئًا سيئًا، لكن الجوهر أنها كلها ترقيعات داخل الإطار القائم، وليست رهانات على النمط القادم.

عندما ظهرت العملات المستقرة، كانت استجابة PayPal: “سنصدر أيضًا عملة مستقرة.” وعندما جاء موجة الذكاء الاصطناعي، كانت استجابة PayPal: “سنضيف زرًا أكثر سهولة وسرعة كميزة في صفحة الدفع.”

عمى شجرة واحدة يمنع رؤية الغابة. ربما كانت خيبة PayPal ناتجة بالفعل عن قرار الإدارة—بل وعن اختيار الشركة بأكملها—بأن تكون محافظة لا مبتكرة بشكل اختراقي.

أما Stripe، فمنذ البداية لم تكن أسيرة “الإجابات القياسية” القائمة، بل كانت تسعى دائمًا إلى الحل الأمثل.

وعندما يطرح المرء سؤال: “ما هي حالة المدفوعات في المستقبل؟”، كانت إجابة Stripe هي إعادة تعريف مفهوم الدفع نفسه: انطلاقًا من تحصيل عبر سطور كود قليلة، وصولًا إلى ترتيبات العملات المستقرة (Bridge)، ومنافذ المحافظ المشفرة (Privy)، وبوكليوشين خاص بالمدفوعات (Tempo)، وبروتوكول الأعمال للـوكلاء بالذكاء الاصطناعي (ACP)—وفي كل خطوة، لم يكن الهدف هو الاستيلاء على حصة في سوق المدفوعات القائمة، بل بناء أساس لحقبة جديدة من المال والمدفوعات.

كتب الأخوان Collison في رسالة تلخيص علنية لعام 2025: “أفضل تخمين لدينا هو أن التسارع في 2025، كان بداية لمرحلة انعطاف أكبر في ريادة الأعمال والإبداع، مدفوعة بواسطة نماذج اللغة الكبيرة.”

وراء هذه الجملة توجد قدرة على الحكم بوضوح—فهم يديرون شيئًا لا يُعد مجرد شركة مدفوعات، بل هو بنية مالية تمهيدًا لحقبة الإنترنت القادمة.

ومن وجهة نظرهم، فإن الصناعة كلها ستتجه في النهاية نحو مدفوعات على السلسلة، وتسويات باستخدام العملات المستقرة، واقتصاد AI Agent—ولا توجد جدلية كبيرة حول هذا. الفرق فقط هو: من يبني هذا الطريق، ومن ينتظر أن يُبنى الطريق ثم يصعد عليه.

اختارت Stripe الخيار الأول، وبفارق يقارب عامين عن بقية الشركات. أما وضع PayPal الآن، فهو لشركة كبيرة الحجم وتدفقها النقدي صحي، لكنها تأخرت نصف خطوة عن اتجاهات العصر—إنها لا تفتقر إلى أوراق للانعكاس، لكن نافذة الوقت المتاحة لها تضيق.

بالطبع، يجب أن نؤكد أن PayPal ليست “شركة سيئة”—لديها 439 مليون حساب نشط، وجينات الدفع الاجتماعي لدى Venmo، وحجم معاملات سنوي قريب من 2 تريليون دولار، ونموذج أعمال يواصل إنتاج تدفق نقدي حقيقي. لكن في عصر الدفع الجديد، تبدو هذه الأصول أكثر مثل ورقة تحتاج إلى إعادة تفعيل، وليس كقناة منيعة لا يمكن اختراقها.

في التاريخ، في كل مرة يحدث انتقال في نموذج التكنولوجيا، تُمسح أعداد كبيرة من “العمالقة الذين يبدون بديهيين” إلى غبار التاريخ. وما تواجهه PayPal الآن هو مثل هذا الاختبار الذي يجب الإجابة عنه: هل ستواصل كونها PayPal تبدو أفضل لكنها جامدة مكتفية بذاتها، أم ستتقدم بجرأة وتسعى لتصبح بنية الدفع التحتية للحقبة القادمة؟

الإجابة، هي التي تحدد المصير.

قراءة مقترحة:

Stripe رسالة علنية سنوية لعام 2025 (النص الرسمي الأصلي)

Stripe بيان رسمي: عرض استحواذ وتحديث سنوي

Stripe تعمل على بناء سلسلة بلوكتشين Tempo

Stripe تفكر في الاستحواذ على PayPal

ماستر كارد تستحوذ على BVNK مقابل أعلى مبلغ قدره 1.8 مليار دولار

تقرير أرباح Q4 2025 لـ PayPal، استقالة الرئيس التنفيذي

تحليل عميق لأداء PayPal في 2025

كشف مؤسس Airwallex أنه رفض عرض استحواذ Stripe بقيمة 1.2 مليار دولار

ماستر كارد تعتزم الاستحواذ على BVNK مقابل أعلى مبلغ قدره 1.8 مليار دولار