تدفق الأموال الساخنة من الشرق الأوسط إلى هونغ كونغ، من مجرد التحوط إلى التكامل الصناعي والنمو القيمي، السوق الأولية تشهد تغيرات جديدة

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تجذب الصين مجال التكنولوجيا الصلبة استثمارات متكاملة تكاملية من الشرق الأوسط؟

المراسلون من يومية الاقتصاد اليومية: لي لي، ياو يانان

حاليًا، تقوم رؤوس الأموال العابرة للحدود، بقيادة رأس المال من الشرق الأوسط، بتسريع التجمع في هونغ كونغ. فقد ارتفع بشكل ملحوظ حجم تخصيص الأسهم في بورصة هونغ كونغ، وتوزيع السندات، وكذلك استشارات مكاتب العائلات عند تأسيسها. وحتى إن بعض المؤسسات تخطط لإعادة تخصيص 15%～20% من أصولها إلى السوق في هونغ كونغ.

في 17 مارس، أعلنت شركة أنهو رون كابيتال (Anhong Capital) الرائدة عالميًا في مجال الأسهم الخاصة رسميًا أنها حصلت على ترخيص لإدارة الأصول في هونغ كونغ، لتعزيز تخطيطها للمنصة الإقليمية، لتصبح نموذجًا مصغرًا لكيفية قيام المؤسسات العالمية بتعزيز الاستثمار في هونغ كونغ. ومع الدوافع المشتركة المتمثلة في تجنب المخاطر الجيوسياسية، والتكامل الصناعي، وتحديث الإدراك، ومزايا قناة هونغ كونغ، فإن رأس المال طويل الأجل العالمي يهبط بخطوات معتدلة ومستمرّة؛ وتصبح هونغ كونغ الصينية نقطة انطلاق رئيسية تربط الصين البر الرئيسي برأس المال العالمي.

صرّح عدد من شركاء صناديق العملات الأجنبية في الخط الأول لمراسل «يومـية الاقتصاد اليومية» بأن LP في جنوب شرق آسيا وأوروبا وغيرها يجرون تعديلات أيضًا على استراتيجية تخصيصهم تجاه السوق الصينية، ما يشكّل توافقًا حول «التخصيص المستقل للأصول الصينية». وقد شهد سوق المرحلة الأولى في الصين تغييرًا عميقًا في منطق تخصيص رؤوس الأموال الخارجية LP؛ إذ انتقلت من مجرد التحوّط إلى التكامل الصناعي والنمو القيمي.

اقتحام رأس المال للميناء:

مؤسسات أجنبية تعزّز خططها في هونغ كونغ الصينية

في الآونة الأخيرة، انتشرت على نطاق واسع أخبار عن قيام رأس المال من الشرق الأوسط بتعزيز استثماراته في أسهم بورصة هونغ كونغ، وزيادة الحيازة على الأصول الأساسية الصينية. كما كشف بعض العاملين في السوق أن حجم الاستشارات من قبل جهات رأس المال في منطقة الشرق الأوسط حول الاستثمار في أسهم هونغ كونغ، وتوزيع السندات، وكذلك إنشاء مكاتب عائلات في هونغ كونغ قد شهد ارتفاعًا ملحوظًا في الأيام الأخيرة. بل إن بعض المؤسسات تخطط حتى لإعادة تخصيص 15%～20% من أصولها إلى سوق هونغ كونغ، كما أصبحت أبعاد الاستشارة أدقّ أكثر، لتشمل تفاصيل شاملة للنهاية إلى النهاية مثل تخصيص الأسهم، والتخطيط الضريبي، ومسارات توطين الأصول.

تشير شتى القرائن إلى أن اهتمام رأس المال العالمي بالأصول الصينية ما يزال في حالة تَصاعُد. وقام مراسل «يومـية الاقتصاد اليومية» بإحصاء أنه منذ عام 2021، حصلت ما مجموعه 16 مؤسسة استثمارية من الشرق الأوسط على مؤهل QFII (مستثمر مؤسسي مؤهل للاستثمار في الخارج). ومن بينها، فإن أكثر من نصفها تمت الموافقة عليه فقط في عام 2024 وما بعده.

وفي هذه المؤسسات تحديدًا، نفذت «هيئة استثمار أبو ظبي» من الإمارات العربية المتحدة و«صندوق الاستثمار الحكومي» من الكويت خلال السنوات الأخيرة عمليات متكررة في أسهم A، وتُعدّ نشطة جدًا. ووفقًا لبيانات Wind، وحتى نهاية الربع الثالث من العام الماضي، كانت حالة حيازة هاتين المؤسستين لأسهم الشركات المدرجة في A كما يلي：

كما أن هذا الحماس لا يقتصر على السوق المفتوحة؛ إذ إن تخطيط رأس المال في سوق المرحلة الأولى يجري كذلك بشكل مكثف. فكون هونغ كونغ الصينية تربط رأس المال من الصين البر الرئيسي برأس المال العالمي، فإنها أصبحت المنصة الرئيسية لتخطيط LP أجنبي للأصول الصينية، حيث يتولى كل من المؤسسات الدولية وGP المحليون «تثبيت موقعه» مبكرًا هنا.

في الأيام الأخيرة، أعلنت شركة أنهو رون كابيتال عن أنها ستعزز كذلك بشكل إضافي أعمالها في هونغ كونغ بوصفها منصة إقليمية، وستعمّق التعاون مع الشركاء المحدودين المحليين، كما ستواصل توسيع فريق علاقات المستثمرين للمستثمرين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. وشرح مديرها العام المشارك المسؤول عن منطقة الصين الكبرى، لي شي آن، قائلًا إن هونغ كونغ الصينية تمتلك ميزة تقاطع رأس المال العالمي والأسواق الإقليمية وفرص الصفقات، وهي حلقة محورية في استراتيجية أنهو رون كابيتال لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ.

وحتى اختيار أنهو رون يعد صورة مصغّرة لاتجاه تدفق رأس المال العالمي في الوقت الراهن. وتُظهر دراسة UBS «تقرير مكاتب العائلات العالمية لعام 2025» أن مكاتب العائلات في الشرق الأوسط تُسرّع وتيرة التوزيع العالمي المتعدد، وأن أسواق آسيا ومجالات التكنولوجيا تمثل اتجاهات التركيز للاستثمار.

وقد رصدت المؤسسات المحلية هذا الاتجاه مبكرًا. إذ كشف مؤسس شركة LongRiver الاستثمارية في جيانغ يوان، والمدير التنفيذي تشانغ جيانغ، أنه في العام الماضي أقامت الشركة مكتبًا في هونغ كونغ الصينية، وحصلت على تراخيص إدارة الأصول 4 و9.

إن رأس المال الأجنبي يسرّع في التخطيط للأصول الصينية، لكن المؤسسات المحلية تسبق إلى تحديد موقعها، غير أن كيفية ترسّخ الأموال في النهاية عبر أي وتيرة هي ما يشعر به العاملون في الصف الأول بشكل أدق. ويرى تشانغ جيانغ أن تدفق الأموال في المستقبل سيكون عملية تعزيز تدريجي: «لن يحدث ارتفاع حادّ، ولن يحدث هبوط حادّ؛ فصناديق الثروة السيادية ومكاتب العائلات الرائدة، بما في ذلك من الشرق الأوسط وأوروبا وجنوب شرق آسيا، هي رأس مال طويل الأجل؛ ودخولها الإيقاع سيكون معتدلًا ومستمرًا».

ومن منظور وانغ تشينغ (اسم مستعار) مدير إدارة أموال بعملات أجنبية في بكين، فإن وتيرة الاعتدال هذه لها دعم آخر أيضًا—فترة اتخاذ القرار. «إن دورة اتخاذ القرار في سوق المرحلة الأولى موجودة هناك بالفعل. فبالنسبة لصندوق يبدأ بالتواصل ثم يصل في النهاية إلى التمويل، تكون مدة الزمن طويلة نسبيًا، ولا يمكن أن تتدفق بشكل لحظي مثلما يحدث في السوق الثانوية. لذلك لن يكون هناك نمو انفجاري، بل سيكون تدفقًا مستمرًا».

وعلى سبيل المثال ما زال رأس المال من الشرق الأوسط، إذ صرح تشو تشاو يي، المدير التنفيذي لمعهد أبحاث الشرق الأوسط التابع لكلية بكينغدا هانغشينغ للأعمال، والذي يعمل ضمنه معهد أبحاث الشرق الأوسط، مؤخرًا خلال مقابلة مع وسائل الإعلام بأن نسبة مشاركة صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط في الاكتتابات الأساسية (cornerstone) في الاكتتابات العامة للأسهم المدرجة في هونغ كونغ قد ارتفعت من أقل من 20% في بداية عام 2024 إلى 38%～39% في بداية عام 2026، بإجمالي حجم يقارب 6～7 مليارات دولار هونغ كونغ.

وبحسب بيانات Wind، منذ عام 2026 حتى الآن، بلغ إجمالي عدد الأسهم الجديدة التي تم إدراجها في سوق هونغ كونغ 29 سهمًا جديدًا. وقد ظهر رأس المال من الشرق الأوسط عدة مرات ضمن قوائم المستثمرين الأساسيين. فعلى سبيل المثال، أُدرجت شركة الروبوتات الطبية «جينغ فنغ يي لياو» (精锋医疗) في 8 يناير. واكتتبت «هيئة استثمار أبو ظبي» بـ 269.9 مليون سهم بسعر 43.24 دولار هونغ كونغ للسهم. وفي اليوم التالي، حصلت شركة الذكاء الاصطناعي MiniMax أيضًا على اهتمام «هيئة استثمار أبو ظبي». بالإضافة إلى ذلك، في الاكتتاب العام في هونغ كونغ لشركة «دونغ بينغ إيرينغ» (东鹏饮料)، شارك المستثمر الأساسي Al-Rayyan Holding LLC بوصفه حاملًا مهمًا لاستثمارات استراتيجية نفذتها «هيئة استثمار قطر» في مجالات مثل الرعاية الطبية والتكنولوجيا، ضمن الصفقة أيضًا.

وعلى مستوى الشركات، يشعر العاملون في الصناعة كذلك مباشرة بترابط برودة وسخونة الصناعة ورأس المال تحت تغيّر المشهد الجيوسياسي.

تعمل لي نينغ (اسم مستعار) في الشرق الأوسط في تنسيق جذب الشركات لإنشاء مناطق صناعية تابعة لشركات صينية. وفي عملها اليومي، تتواصل مع عدد كبير من الشركات الصينية التي تنفّذ مشاريع في الشرق الأوسط. وعند الحديث عن عملها مؤخرًا، اعترفت بأنها لم تشعر بصدمة كبيرة. فالاتجاه العام لقيام هذه الشركات بتوطين المشاريع لم يتغير؛ بل تم تعديل الوتيرة فقط.

«إن توطين الشركات الصينية في الشرق الأوسط يجري دائمًا. لكن بعض المشاريع تأخرت قليلاً في موعد بدء التنفيذ. والسبب متنوع. حتى لو لم تكن هناك عوامل سياسية مرتبطة بالجغرافيا، فإنها ستُؤجل، لكن الفارق هو طول المدة. لكن قبل ذلك، كانت paperwork (الإجراءات الأولية) والمشاريع المرافقة في الواقع تدفع بشكل طبيعي ضمن مسارها.». وبالنسبة للمجالات مثل الطاقة الجديدة وغيرها من مسارات الشركات الصينية التي تركز على التوسع إلى الخارج، فإن الأداء مستقر: «لا تزال دول مثل السعودية والإمارات العربية المتحدة تُرسل طلبات باستمرار، والأثر على المدى القصير ليس كبيرًا».

منطق تخصيص الأصول الصينية لدى رأس المال الأجنبي يتغير:

التحوّط والتكامل وتجديد الإدراك

عند الحديث عن سبب قيام رأس المال الأجنبي بتعزيز استثماراته في الصين، ذكر تشانغ جيانغ أن السبب الأكثر مباشرة هو التحوّط. ففي السابق كانت معظم أموال الشرق الأوسط متراكمة في أوروبا وأمريكا. والآن، ومع تغيّر الأوضاع الجيوسياسية، بدأوا في البحث عن مناطق آمنة تكون ارتباطها بالمخاطر المرتبطة بأوروبا وأمريكا أقل. إن استقلالية السوق الصينية تتطابق تمامًا مع هذه الحاجة.

ومن ناحية أخرى، يوجد تكامل على مستوى الصناعة. فالشرق الأوسط حاليًا في نافذة تحول اقتصادي. وتولد «رؤية 2030» حاجة ملحّة إلى التكنولوجيا الصلبة والطب الحيوي والتصنيع المتقدم، وهي بالضبط المجالات التي تراكمت فيها الشركات الصينية بأعمق الخبرات. «بالنسبة لهم، لا يعني الاستثمار في الصين شراء الأصول فقط، بل هو أيضًا إجراء مهم لاستكمال القدرات الصناعية ووضع الخطط للتطوير طويل الأجل».

ترصد وانغ تشينغ كذلك تغيرًا أعمق وهو أن إدراك رأس المال من الشرق الأوسط للصين يتم تجديده. ففي السابق، كانت نظرة LP من الشرق الأوسط إلى الصين أكثر ما تكون على أنها «مصنع العالم» و«ابتكار نماذج الإنترنت». لكن في السنوات القليلة الماضية، رأوا تحولًا في نقطة القوة مثل التفوق في منحنى تكنولوجيا السيارات الجديدة بالطاقة، وكذلك التنفيذ السريع لتطبيقات الذكاء الاصطناعي. ومن خلال تطور الصين من قدرات التصنيع إلى قدرات التكنولوجيا، تشكلت لديها مزايا رائدة في مجالات متعددة من التكنولوجيا الصلبة. إن هذا التحول في الإدراك يتحول الآن إلى إجراءات تخصيص.

مع توضح رغبة التمويل تدريجيًا، أصبحت مسارات التنفيذ أكثر وضوحًا أيضًا. وقد لاحظ تشانغ جيانغ أن هونغ كونغ الصينية أصبحت منصة استيعاب مهمة لتدفق هذه الجولة من رأس المال. فدخول الأموال وخروجها مريح، وهي أيضًا أفضل نافذة تربط بين الصين البر الرئيسي والعالم. لذلك يختار عدد متزايد من رؤوس الأموال الدولية توجيه الأصول الصينية عبر هونغ كونغ.

الطلب على التحوّط، والتكامل الصناعي، وتجديد الإدراك، وملاءمة القناة—كل ذلك يشكل منطقًا عميقًا وراء تعزيز رأس المال الأجنبي استثماره في الصين.

وعند الحديث عن مواقف LP من مناطق مختلفة، يرى تشانغ جيانغ أن النشاط الإيجابي لرأس المال من الشرق الأوسط لم يعد مجرد تعديل تخصيص قصير الأجل، بل أصبح تحولًا على مستوى استراتيجي. أما صناديق الثروة السيادية في جنوب شرق آسيا ورأس المال العائلي فيكون أكثر حسمًا، إذ أنهم مرتبطون أكثر بسلاسل الصناعة الصينية، وموقفهم الجيوسياسي نسبيًا محايد. فبالنسبة لهم، الصين ليست فقط مكانًا للتحوّط، بل أيضًا مكانًا للنمو. وفي أوروبا يظهر الأمر بشكل واضح من حيث الانقسام: فجزء متأثر بشدة بعوامل جغرافية سياسية، وما تزال مواقفه حذرة، لكن توجد كذلك رؤوس أموال طويلة الأجل تواصل زيادة الحيازة، معتبرة الأصول الصينية خيارًا مهمًا لتوزيع المخاطر.

هذه المسارات تستقبل رياح الفوائد التنموية

المؤسسات تضع المخططات للتعاون عبر الحدود بدقة

يسهم التدفق الهادئ لرأس المال عبر الحدود في رسم فرص بنيوية واضحة لسوق المرحلة الأولى في الصين، كما تقوم كل مؤسسة أيضًا ببناء قدرات التعاون عبر الحدود بشكل نشط واغتنام الفرص.

تتميز مسارات الاستفادة الرئيسية بطابع متعدد. إذ تتطابق تجربة العاملين في الصف الأول مع البيانات. وأخبر تشانغ جيانغ المراسلين: «إن التكنولوجيا الصلبة والتصنيع المتقدم والصحة الطبية هي المجالات الأكثر مباشرة استفادةً، وهي كذلك مساراتنا الأساسية التي نركز عليها على المدى الطويل».

قال مسؤولون من صناديق بالدولار (أبرزها) لمراسلين: إن رأس المال من الشرق الأوسط يهتم عمومًا بمسارات حارة مثل السيارات الجديدة بالطاقة والتكنولوجيا. وتُظهر دراسة UBS كذلك أن مكاتب العائلات في الشرق الأوسط تركز أيضًا على مواضيع تقنية ناشئة مثل «الكهربة» والذكاء الاصطناعي التوليدي والتحول في مجال الطاقة.

وقد أصبحت مشاريع الدمج عبر الحدود تحت شعار «التكنولوجيا الصينية + سيناريوهات الشرق الأوسط» من المفضلات لدى رأس المال. وأشارت وانغ تشينغ إلى: «إن التقنيات الرقمية والتصنيع الذكي في الصين، إلى جانب التحول في قطاع الطاقة في الشرق الأوسط، وخصوصًا سيناريوهات المدن الذكية، تجعل رأس المال مستعدًا جدًا لدعمها. سيتدفق التمويل إلى تلك الفرق والمشاريع القادرة على شرح ‘قصة توطين الصناعة’ بوضوح».

وبالطبع، ومع مواجهة هذه الفوائد الواضحة على مستوى المسارات، تقوم المؤسسات أيضًا ببناء قدرات التعاون عبر الحدود بشكل نشط لتكييفها بدقة مع احتياجات المستثمرين الأجانب. وقد شرح تشانغ جيانغ أنه بالإضافة إلى الصناديق القائمة بالدولار، تخطط المؤسسة لإطلاق صندوق بالرنمينبي. «يساعد التخطيط بثنائي العملات على تعزيز مرونة الاستراتيجية، والأفضل لتلبية احتياجات المستثمرين الأجانب LP المختلفين».

واعترف بأن رأس المال من الشرق الأوسط، رغم اهتمامه بالتكامل الصناعي، يجعل العائد المالي هو الأساس. «التعاون الصناعي في التنفيذ هو عامل إضافي. وهذا يحدد اتجاه العمل لدينا عند التواصل مع LP الأجنبي بشكل واضح».

لكن وراء الفرص، لا يمكن تجاهل مخاطر متعددة أيضًا. فقد ذكر مسؤول من صندوق بالدولار أعلاه، بالاستناد إلى خبرات تنفيذية، أن التأثير طويل الأجل للنزاعات الجيوسياسية هو محور اهتمام LP عالميين حاليًا: «نحن وشركاؤنا LP نحن مستثمرون على المدى الطويل، ونولي اهتمامًا أكبر لمدى استمرار الصدمة على سلاسل التوريد العالمية وتدفق رأس المال، وليس لتقلبات قصيرة الأجل».

ثانيًا، يوجد خطر فقاعة التقييم. وقد أكد تشانغ جيانغ: «بعد تكدس الأموال في جهة ما، قد تظهر فقاعة على المستوى المالي في بعض المجالات. على سبيل المثال، لا توجد فقاعة في تطور التكنولوجيا بحد ذاته، لكن يجب الحذر من الفقاعة المالية». إضافة إلى ذلك، توجد مخاطر الامتثال: «الامتثال هو الحد الأدنى. وعند دمج الأموال والأصول بين الصين والبلدان الأخرى، يجب تلبية متطلبات الرقابة لدى الطرفين. وأي عدم تطابق سيؤدي إلى مشكلة كبيرة». علاوة على ذلك، ينبغي أيضًا أخذ مخاطر تقلب السيولة العالمية بعين الاعتبار؛ إذ يمكن لعوامل مثل أسعار النفط والتضخم ورفع أسعار الفائدة أن تؤثر في الاتجاه العام لتدفق رأس المال عبر الحدود.

ويرى عدد من الأشخاص الذين تمت مقابلتهم بشكل متوافق أن اتجاه تدفق رأس المال الأجنبي واضح. لكن يجب أن يعود سوق المرحلة الأولى إلى جوهر القيمة. وفي الوقت الذي يتم فيه اغتنام فوائد المسارات، ينبغي أيضًا القيام بالعمل على الوقاية من المخاطر لضمان تحقيق تطوير طويل الأجل مستقر.

المراسل|لي لي ياو يانان

المحرر|يه فنغ

التصميم البصري|تسو لي

التنسيق|يه فنغ

الإشراف العام|يي تشي جيانغ

**   **

**｜ يومية الاقتصاد اليومية  nbdnews مقال أصلي｜   **

**يحظر نقل المقال أو اقتباسه أو نسخه أو استخدامه في مرايا مماثلة بأي شكل دون إذن   **

يومية الاقتصاد اليومية