طرق اختراق البنوك ذات الفائدة المنخفضة في إدارة الثروات، استغلال زيادة رأس المال والاكتتابات الجديدة، والتقدم في مسارات الأرباح

مع دخول معدلات الفائدة على الودائع لأجل في نطاق “1” حرفًا، أصبحت الفائدة المنخفضة سمة مهمة في السوق المالي الحالية، وتبدأ تدريجيًا تحديات جديدة بالظهور بين احتياجات السكان إلى زيادة أموالهم بثبات وبين تغيّر عوائدهم المعتادة في مجال إدارة الثروات التقليدية.

بالنسبة لصناعة إدارة ثروات البنوك، انتهت تمامًا حقبة “الاسترخاء والربح” التي كانت تعتمد في الماضي على الأصول ذات الدخل الثابت، ولم يعد تخصيص متعدد الأصول خيارًا، بل بات سؤالًا حتميًا لا مفر منه يتعلق بالبقاء والتطور. وكسرًا لعنق الزجاجة في العائد، ولإبقاء أموال العملاء، تتجه شركات إدارة ثروات البنوك على نحو متزايد إلى خارج منطقة الراحة، وتعمل بفعالية على دفع الاستثمارات نحو أسواق الأسهم؛ ومن بين ذلك، يعد إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة وطرح الأسهم الأولي (IPO) عن طريق الاكتتاب الجديد من أكثر قناتين تحظيان بالترحيب. منذ بداية هذا العام، تسارعت عدة شركات لإدارة الثروات في وضع خططها، و”التسابق على السرعة” للاستحواذ على الأصول الحقوقية عالية الجودة؛ ومن خلال النتائج الاستثمارية المعلنة حاليًا، يبدو أنها حققت عوائد استثمارية جيدة.

تخصيص لإدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة لدى شركات إدارة ثروات البنوك

في 25 مارس، أصدرت شركة دونغفانغ تانغيي بيانًا للإعلان عن إدراج الأسهم الصادرة لفئة محددة من المستثمرين بعنوان 《向特定对象发行股票上市公告书》، لتصدر 22.59 مليون سهمًا جديدًا لفئة محددة من المستثمرين، على أن يتم إدراجها رسميًا في 27 مارس 2026 في بورصة شنتشن للأوراق المالية. وما لفت أنظار السوق هو أن شركة تشونغبو لإدارة الثروات (中邮理财) كانت ضمن تلك الفئة؛ ووفقًا للمعلومات المتاحة، اشترت تشونغبو لإدارة الثروات في هذه المرة 569.7 ألف سهم من شركة دونغفانغ تانغيي بسعر 52.66 يوان لكل سهم، بقيمة إجمالية للتخصيص بلغت 2999.99 مليون يوان، وكانت فترة حظر تداول الأسهم 6 أشهر.

تشونغبو لإدارة الثروات تمثل مجرد نموذج مصغر لمشاركة شركات إدارة الثروات في الاستثمارات الحقوقية هذا العام. وفي وقت سابق، اعتمدت شركة سوينغ لإدارة الثروات (苏银理财) على آلية التعاون والتكامل بين فروع بنك جيانغسو، فشاركت في إصدار أسهم A للأسهم للشركة سو يَان جين شِن (苏盐井神) لعام 2025 الموجهة إلى مستهدفين محددين، بإجمالي مبلغ تخصيص يقارب 50 مليون يوان، وقد تم بالفعل إكمال أعمال تسجيل الإصدار والإدراج.

تم الانتهاء من إجراءات التسجيل والحفظ وكذلك فترة الحظر لإصدار حوالي 173 مليون سهم من أسهم A لفئة محددة الصادرة عن سو يَان جين شِن. ووفقًا للمعلومات، بلغ إجمالي عدد مستحقي التخصيص النهائي في هذا الإصدار 14 مستثمرًا، بإجمالي قيمة تمويل جمعها نحو 1.8 مليار يوان، ويُستخدم معظمها في مشروع الاستفادة الشاملة من مياه محلول الملح في مخزن تخزين الغاز (مشروع تخزين الغاز ومياه محلول الملح) التابع للشركة.

صرّح مسؤولون ذوو صلة بشركة سوينغ لإدارة الثروات بأن: “هذا هو أول مشروع لإدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة شاركنا فيه هذا العام. منذ صدور سياسة إدخال أموال إدارة الثروات البنكية إلى سوق رأس المال في عام 2025، شاركنا في مشروعَي إدراجات اكتتاب خاص لشركتين مدرجتين في مقاطعة جيانغسو.”

وبناءً على المعلومات المنشورة علنًا التي جمعتها التقارير، وبالإضافة إلى الشركتين السابقتين، فإن شركات إدارة الثروات التابعة للبنوك مثل غوانغدا لإدارة الثروات (光大理财) وشركة شمال بنك لإدارة الثروات (北银理财) قد أنهت أيضًا استثمارات مشاريع إدراجات الاكتتاب الخاص.

بدأت مشاركة شركات إدارة ثروات البنوك في إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة في عام 2025. ففي يناير من ذلك العام، أصدرت ست جهات منها مكتب الشؤون المالية التابع للمجلس المركزي للأمور المالية (中央金融办) ولجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (中国证监会) وغيرها، معًا 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 (ويُشار إليه اختصارًا بـ《实施方案》). وفي مارس من العام نفسه، قامت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية وبورصتي شنغهاي وشنتشن بتعديل قواعد إدارة أعمال إصدار الأوراق المالية والتعهد بالاكتتاب وتفاصيل التنفيذ. وجرى رفع العوائق أمام قيام شركات إدارة الثروات البنكية بمشاركة مباشرة في إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة؛ ووفقًا للأحكام ذات الصلة، يتم تقديم معاملة سياسات مماثلة لشركات إدارة الثروات البنكية وشركات إدارة أصول التأمين وصناديق الاستثمار العامة في جوانب مثل معايير المشاركة في اكتتاب الأسهم الجديدة، وإدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة، وتحديد معيار “رفع/الاستحواذ” (举牌).

بالنسبة لغوانغدا لإدارة الثروات، كانت “سريعة البصر ويقظة اليد” لتشرب “أول الحصة”، ففي أبريل 2025 شاركت غوانغدا لإدارة الثروات في الاكتتاب الخاص الموجه للشركة وايغاو تشياو (外高桥). في ذلك الوقت، كان إجمالي مستهدفي الاكتتاب الإضافي للشركة وايغاو تشياو 11 مؤسسة، وكانت حصة غوانغدا لإدارة الثروات في ترتيب حجم الاكتتاب في المركز العاشر، حيث حصلت على 1.8149 مليون سهم، بقيمة نحو 20 مليون يوان. وبعد اكتمال الإصدار، كانت هناك فترة حظر تداول لمدة 6 أشهر.

وعندما تشارك بعض الشركات التابعة لإدارة الثروات البنكية في إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة، غالبًا ما تحافظ على ارتباط وتكامل وثيق مع البنك الأم. فعلى سبيل المثال، عندما شاركت شركة شمال بنك لإدارة الثروات (北银理财) في إدراج الاكتتاب الخاص لشركة بي تشي لانغ غو (北汽蓝谷)، لم يكن بنك بكين (北京银行) مجرد جهة مُرشحة لمشروع الاكتتاب الخاص فحسب، بل كان أيضًا جهة الرقابة على أموال جمعها من اكتتاب الأسهم الخاص الموجه لدى بي تشي لانغ غو، وكذلك جهة التوزيع/الوسيط لمنتجات الإدارة المالية الخاصة (private wealth management products).

صرّح ليو فينغ بينغ (娄飞鹏)، باحث لدى بنك البريد، بأن مشاركة أموال إدارة الثروات البنكية مباشرة في إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة هي تجسيد ملموس لكيفية قيام أموال إدارة الثروات بدور “الخدمات المالية” وخدمة الاقتصاد الحقيقي، كما أنها تمكن من الاستخدام الفعّال لأموال إدارة الثروات، ويمكن كذلك أن تثري مصادر التمويل في سوق رأس المال.

يرى ليو يو هوا (刘有华)، مدير أبحاث شركة بايباي وانغ للثروة (排排网财富)، أنه في ظل انخفاض أسعار الفائدة، فإن مشاركة شركات إدارة الثروات البنكية في إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة تُعد خيارًا استراتيجيًا لتوسيع تخصيص الأصول والتعامل مع “ندرة الأصول ذات العائد”، كما أن خصم إدراج الاكتتاب الخاص يمكن أن يوفر “وسادة أمان” للعوائد. وسيؤدي هذا إلى دفع أعمال إدارة الثروات من التركيز على الدخل الثابت نحو التحول إلى “الدخل الثابت+” وتخصيصات متعددة. كما سيجبرها على تحسين قدراتها في البحث والاستثمار، والانتقال تدريجيًا إلى نمط إدارة أكثر فعالية.

إلا أن ليو يو هوا أيضًا أشار إلى أنه رغم أن إدراجات الاكتتاب الخاص تمثل وسيلة لتوسيع قنوات الاستثمار الجديدة لشركات إدارة الثروات البنكية، فإن الفرص الجديدة تعني أيضًا تحديات جديدة. فبالنسبة لشركات إدارة الثروات البنكية حاليًا، توجد مشكلة عدم تطابق آجال التمويل (التناقض بين إدارة ثروات قصيرة الأجل وإدراجات الاكتتاب الخاص طويلة الأجل)، كما أن قدرات البحث والاستثمار المتعلقة بحقوق الأسهم لا تزال أضعف نسبيًا، إضافة إلى أن العملاء ذوو النمط المحافظ أقل قابلية لتقبّل تقلب صافي القيمة.

تعمل الشركات التابعة لإدارة الثروات البنكية بنشاط على استكشاف المشاركة في الاستثمارات في أسواق رأس المال مثل إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة. ومن منظور الوضع الحالي، ورغم أن عدد الشركات التابعة لإدارة الثروات البنكية التي تشارك في إدراجات الاكتتاب الخاص للشركات المدرجة يزيد تدريجيًا، إلا أنه بالمقارنة مع مؤسسات إدارة الأصول العامة (مثل صناديق التمويل العامة)، فإن العدد والحالات التي يتم فيها تنفيذ الإدراجات فعلًا لدى شركات إدارة الثروات البنكية لا تزال قليلة.

شاركت شركات إدارة الثروات البنكية بعمق في الاكتتاب الجديد

بالإضافة إلى إدراج الاكتتاب الخاص، فإن مشاركة شركات إدارة الثروات البنكية في مجال الاكتتاب الجديد لطرح الأسهم الأولي (IPO) كانت أقدم وأعمق؛ إذ تُظهر المؤسسات الرائدة حماسًا استثنائيًا. فقد أفصحت مؤخرًا شركة جيوغونغ لإدارة الثروات (工银理财) وشركة تشونغبو لإدارة الثروات (中邮理财) على التوالي عبر القنوات الرسمية عن تطورات مشاركتهما في استثمارات طرح أسهم IPO في سوق هونغ كونغ. وتغطي الأهداف الاستثمارية قطاعات مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والطب الحيوي وغيرها من الصناعات الناشئة.

وفقًا لما كشفت عنه جيوغونغ لإدارة الثروات، وحتى 16 يناير 2026، فقد حققت جميع استثمارات الشركة العشر في طرح أسهم IPO في سوق هونغ كونغ عوائد إيجابية. وبلغ أعلى ارتفاع في كل استثمار على حدة 165.45%. وتتركز مشاريع الشركة لطرح IPO في سوق هونغ كونغ في مجالات مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والطب الدوائي الحيوي المتقدم والمعدات عالية الجودة، على سبيل المثال: شركة تشاو جي يونغشين (兆易创新) الرائدة في شرائح التخزين المحلية، وشركة إنشِي تشي (英矽智能) الرائدة في أدوية الذكاء الاصطناعي، وشركة بيي رين (壁仞科技) الشركة الرائدة في وحدات GPU المحلية، وشركة تيان شو تشي شين (天数智芯) وغيرها.

منذ بداية عام 2026، شاركت تشونغبو لإدارة الثروات في أهداف مثل لانه تشي تيانغ (澜起科技) وMiniMax وبيي رين (壁仞科技) وغيرها؛ وقد شهدت عدة مشاريع تمركزت فيها استثماراتها في القواعد (基石重仓) ارتفاعًا كبيرًا في أول يوم من إدراجها. علاوة على ذلك، قامت تشونغبو لإدارة الثروات مؤخرًا بإجراء أبحاث/استقصاءات تراكمية لأكثر من 70 شركة، تغطي مجالات مثل TMT والتصنيع المتقدم والاستهلاك الناشئ والرعاية الصحية وغيرها.

بالإضافة إلى سوق هونغ كونغ، شاركت أيضًا عدة شركات لإدارة الثروات بشكل نشط في التخصيصات غير العامة (网下配售) لطرح IPO في سوق A. واعتبارًا من 4 مارس 2026، شاركت ثلاث شركات هي نينغ يِن لإدارة الثروات (宁银理财) وXingyin لإدارة الثروات (兴银理财) وغوانغدا لإدارة الثروات (光大理财) بشكل تراكمي في مرحلة التسعير الأولي الأولي (初步询价) لشركات مدرجة في سوق A عبر 96 مرة (بما في ذلك لنفس الشركة المدرجة)، وحققت 85 مرة من عروض التسعير الناجحة. وضمن ذلك، حصلت نينغ يِن لإدارة الثروات وXingyin لإدارة الثروات على تخصيص ناجح في 42 مرة و34 مرة على التوالي.

صرّح شيوي هونغ يان (薛洪言)، باحث متخصص لدى بنك سو شانغ (苏商银行)، بأنّه وفقًا للممارسات الحالية، فقد تشكّلت بالفعل لدى شركات إدارة الثروات البنكية المشاركة في الاكتتاب الجديد في طرح IPO في سوق هونغ كونغ صورة نمطية: قيادة من المؤسسات الرائدة، وتركيز على مسار “التكنولوجيا الصلبة” (hard tech)، وتمتد أشكال المنتجات نحو الطابع الشامل/الميسّر (普惠化). وبالنسبة للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة، ومع قيود التمويل وقوة البحث والاستثمار، فإنها تميل أكثر إلى الاكتتاب الجديد في سوق A غير العام الذي تتم فيه العتبة منخفضة نسبيًا والإجراءات مألوفة.

ومن منظور جانب المنتجات، فإن المنتجات المشاركة في “الاكتتاب الجديد” تتميز ببنية “حصة أساسية مستقرة + اكتتاب جديد يتجاوز الحصة” (稳健底仓+超额打新). ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه رغم أن منتجات إدارة الثروات الخاصة بالاكتتاب الجديد تتوسع تدريجيًا نحو منتجات شاملة وميسرة، فإنها حاليًا ما زالت أكثر تركيزًا على العملاء ذوي الثروات العالية لدى الخدمات المصرفية الخاصة. فعلى سبيل المثال، لدى جيوغونغ لإدارة الثروات: فإن ثلاث منتجات لاستراتيجيات “الدخل الثابت+ طرح IPO في سوق هونغ كونغ” لديها جميعها مستوى مخاطر PR3 (مخاطر متوسطة)، وتستخدم هيكلًا مركبًا من “حصة أساسية مستقرة + اكتتاب جديد يتجاوز الحصة”. وتضم اثنين من هذه المنتجات موجّهين لعملاء الخدمات المصرفية الخاصة، بينما المنتج الآخر متاح للبيع للعملاء الأفراد لدى بنك إنغ شين للتجارة (网商银行).

حللت سو شياو رو ي (苏筱芮)، الباحثة المتقدمة لدى Suxi Zhiyan (素喜智研)، قائلة للصحفيين: “في البيئة الاقتصادية الكلية الحالية ذات انخفاض أسعار الفائدة، ومع استمرار انخفاض عائدات الأصول التقليدية ذات الدخل الثابت، أصبح إدراج الاكتتاب الخاص والاكتتاب الجديد أدوات مهمة لكسر ‘ندرة الأصول’ وزيادة العوائد لدى شركات إدارة الثروات البنكية.”

“سيؤدي هذا الإجراء إلى دفع أعمال إدارة الثروات من كونها تركز على الدخل الثابت نحو التحول إلى تخصيص متعدد في إطار ‘الدخل الثابت+’، وإجبارها على رفع قدراتها في البحث والاستثمار، والارتقاء نحو نماذج إدارة أكثر نشاطًا.” قال ليو يو هوا.