ما هو الاحتياطي الفيدرالي وكيف يعمل؟

يُحاط المستثمرون باستمرار بعناوين الأخبار حول اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، وقراراته المتعلقة بأسعار الفائدة، ومعدل التضخم، وصدماّت العرض، والفجوات في الناتج، وجميع أنواع المصطلحات الاقتصادية الأخرى. لكن ماذا تعني هذه المصطلحات فعلاً—وأيّها يهم المستثمرين؟

باختصار: نعم، لدى الاحتياطي الفيدرالي تأثير كبير على الاقتصاد وأسعار الفائدة والتضخم والمتغيرات الرئيسية الأخرى—وهذه المفاهيم جميعها مهمة للمستثمرين.

أهم ما يجب فهمه عن «المركزي» (الاحتياطي الفيدرالي) هو: ماذا يحاول تحقيقه، والإجراءات التي سيتخذها لمحاولة تحقيق هذه الأهداف، والنتائج المترتبة على هذه الإجراءات بالنسبة للاقتصاد الأوسع وبالنسبة لاستثمارات محددة.

إن الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة والتضخم وتوقعات التضخم والنمو الاقتصادي والمزيد، ما يمكنه أن يؤثر في مدى جاذبية استثمارات معينة مقارنة بغيرها.

هنا، سنفصل في الأسئلة الشائعة حول الاحتياطي الفيدرالي والسياسة النقدية الأمريكية.

ما هو الاحتياطي الفيدرالي؟

الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة والتضخم وتوقعات التضخم والنمو الاقتصادي والمزيد، ما يمكنه أن يؤثر في مدى جاذبية استثمارات معينة مقارنة بغيرها.

أهداف «الفيد» هي توفير الاستقرار المالي، وضمان استقرار البنوك الفردية، وتعزيز اقتصاد سليم بشكل عام. وبشكل محدد، يهدف إلى مساعدة الاقتصاد على البقاء ضمن كامل طاقته، وإلى الحفاظ على أسعار مستقرة، وهو ما يفعله من خلال وضع السياسة النقدية.

• التمسك بكامل الطاقة يعني ضمان أن يكون التوظيف في الولايات المتحدة عند أقصى إمكاناته.
• الحفاظ على أسعار مستقرة يعني إدارة التضخم.

التضخم يتباطأ خلال ديسمبر، أحدث تقرير لـ CPI يُظهر

ما هي السياسة النقدية؟ وكيف يؤثر الاحتياطي الفيدرالي فيها؟

الإجراءات التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هدفه المتمثل في اقتصاد صحي هي الأساس للسياسة النقدية الأمريكية. لدى الاحتياطي الفيدرالي عدة أدوات في جعبته لدفع السياسة النقدية. أكثرها شهرة هو تحديد أسعار الفائدة، وبالتحديد سعر الأموال الفيدرالية.

التعريف الصريح لسعر الأموال الفيدرالية هو سعر الفائدة الذي ستفرضه البنوك على المؤسسات المالية الأخرى مقابل إقراضها النقد. لكن بدوره، يؤثر هذا السعر في الأسعار التي تفرضها البنوك على المستهلكين لأشياء مثل بطاقات الائتمان والقروض الاستهلاكية.

سعر الفائدة الأعلى يحدّ من الطلب ويُبطئ التضخم؛ أما سعر الفائدة الأقل فيزيد الطلب ويمكن أن يفاقم التضخم. بعبارة أخرى: إذا كان الاقتصاد نشطاً بشكل مفرط، فسيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتهدئته عبر رفع أسعار الفائدة. وإذا كان الاقتصاد ضعيفاً، فسيقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع السعر لتشجيع النشاط الاقتصادي.

تعريفات قصيرة

أسعار الفائدة

نسبة مئوية سيتم فرضها على المبلغ الأصلي الذي يقوم المُقرض بإقراضه للمقترض.

مؤشر أسعار المستهلك

مؤشر يقيس متوسط التغير في السعر مع مرور الوقت لباقة ثابتة من السلع والخدمات الاستهلاكية.

التضخم

الارتفاع المستمر في أسعار السلع والخدمات مع مرور الوقت، ما يقلل من القوة الشرائية للعملة.

أدوات أخرى قد يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتطبيق السياسة النقدية تشمل:

• التوجيه المستقبلي. يشمل ذلك التواصل مع الجمهور لوضع توقعات بشأن الاقتصاد. وغالباً ما تتحول هذه التوقعات إلى تحقق ذاتي، بحيث ينتهي الأمر بالجمهور إلى تجسيد ما أخبرهم به الاحتياطي الفيدرالي بشأن ما ينبغي توقعه.
• عمليات شراء الأصول. يعني ذلك شراء كميات كبيرة من الأوراق المالية الأطول أجلاً لتوفير طلب إضافي وبالتالي خفض عائدها الإجمالي. ويُطلق على ذلك أيضاً التيسير الكمي، وهو ما سنشرحَه بمزيد من التفاصيل أدناه.
• متطلبات الاحتياطي. تعني هذه الأداة أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه زيادة الحد الأدنى للمبلغ الذي يتعين على البنوك التجارية الاحتفاظ به كاحتياطيات. ومع أن هذه الأداة لا تزال ضمن نطاق الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها لم تُطبّق كثيراً ولم تعد تُعتبر ذات أهمية كبيرة.

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

ما هو هيكل الاحتياطي الفيدرالي؟ وما هي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة؟

يتكون الاحتياطي الفيدرالي من مجلس المحافظين، و12 بنكاً من بنوك الاحتياطي الفيدرالي (موجودة في مدن مختلفة عبر الولايات المتحدة)، و اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

• مجلس المحافظين. يتضمن ذلك رئيس المجلس ونائبه وخمسة أعضاء، يقوم الرئيس الأمريكي بتعيين كل منهم. عمل جيروم باول كرئيساً منذ أول إدارة لدونالد ترامب، وتمتد ولايته حتى مايو 2026.
• 12 بنكاً من بنوك الاحتياطي الفيدرالي. تقع هذه البنوك في مدن عبر الولايات المتحدة، ويشرف كل منها على منطقته الخاصة. وتُدار كل منها من قِبل رئيس.
• اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. معاً، يشكل أعضاء مجلس المحافظين، إضافةً إلى أربعة رؤساء من بنوك الاحتياطي الفيدرالي، اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. يعمل أربعة من رؤساء البنوك الـ12 ضمن اللجنة في الوقت نفسه، وتتولى الأدوار بحيث يحصل كل رئيس على فرصة للخدمة.

تُعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الجهة التي يهتم بها معظم المستثمرين، لأن هذه المجموعة هي التي تحدد اتجاه السياسة النقدية الأمريكية.

تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ما لا يقل عن ثماني مرات في السنة للتصويت على قرارات السياسة النقدية مثل أسعار الفائدة. وبعد كل اجتماع، تُصدر اللجنة بيانات الاجتماع، والتوقعات الاقتصادية، ومحاضر الاجتماعات.

يتم تعيين أعضاء مجلس المحافظين من قِبل الرئيس، لكن يتم تعيين رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي من قِبل مجالس إدارات البنوك المحلية. لذلك، بينما يمكن القول إن الاحتياطي الفيدرالي يتأثر جزئياً بالسياسة، فإنه يحافظ أيضاً على درجة كبيرة من الاستقلالية—وهو ما يعد أمراً مهماً لفعاليته.

استقلالية الفيد مهددة مع استهداف وزارة العدل الأمريكية لباول

كيف يتحكم الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة؟

تقنياً، لا يغيّر الاحتياطي الفيدرالي سعر الأموال الفيدرالية مباشرةً: بل يؤثر في سوق الأموال الفيدرالية لتحقيق النتيجة السعرية التي يريدها.

بصفته البنك المركزي للولايات المتحدة، يملك الاحتياطي الفيدرالي القدرة على ضخ النقد إلى النظام المصرفي (عبر شراء سندات الخزانة) أو سحب النقد من النظام (عبر بيعها). يُعرف هذا المفهوم باسم «عمليات السوق المفتوحة».

عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية، فإنه «يمتص» الأموال—أي أنه بما أن شخصاً ما دفع نقداً لشراء الورقة المالية من الاحتياطي الفيدرالي، فقد انتقل هذا النقد الذي كان موجوداً في الاقتصاد الآن إلى الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، حيث يستقر دون أن يُستخدم. والعكس صحيح أيضاً عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية. والفكرة هي أن الاحتياطي الفيدرالي يستطيع إضافة المال أو طرحه من عرض النقود في الولايات المتحدة متى شاء.

من خلال تغيير عرض النقود في الولايات المتحدة، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتغيير المعروض من الاحتياطيات داخل النظام المصرفي.

ماذا يعني ذلك؟ يتعين على البنوك الاحتفاظ بكمية معينة من الاحتياطيات الزائدة في نظامها، ويعتمد وجود سوق نشط للأموال الفيدرالية على المؤسسات المالية التي تقرض بعضها بعضاً المال لزيادة هذه الاحتياطيات أو لكسب عائد من أي احتياطيات زائدة.

لكن في الوقت الحالي، لدى معظم البنوك الأمريكية احتياطيات زائدة كافية. لذلك، يدفع الاحتياطي الفيدرالي فوائد على هذه الاحتياطيات للبنوك—وهذا هو السعر الذي يحدد السعر الذي ستُقرض به البنوك احتياطياتها للمؤسسات الأخرى. (بعد كل شيء، لماذا سيتعبون أنفسهم في الإقراض بمعدل أقل من المعدل الذي يقدمه الاحتياطي الفيدرالي؟) وعلى الرغم من أن ذلك لا يدفع أسعار الفائدة على المستهلكين بشكل مباشر، فإنه يؤثر بشكل عميق على كيفية ترجمة البنوك لهذه الأسعار إلى أسعار قصيرة الأجل.

ما هو «معدل» التضخم «الجيد»؟

يستهدف الاحتياطي الفيدرالي متوسط تضخم قدره 2% مع مرور الوقت، ويريد أن تبقى توقعات التضخم طويلة الأجل راسخة عند 2%. الكلمة «متوسط» مهمة هنا. أي أنه إذا كان التضخم ثابتاً أقل من 2%، فقد يتسامح الاحتياطي الفيدرالي لاحقاً بل ويسعى إلى تضخم يتجاوز 2% لبعض الوقت.

رغم أن عدم وجود تضخم سيكون أمراً رائعاً بالنسبة للمستهلك، إلا أن هناك سببين رئيسيين لعدم تحديد الاحتياطي الفيدرالي معدل التضخم المستهدف عند 0%:

• لتجنب مخاطر الانكماش. الانكماش، عندما تنخفض تكاليف السلع والخدمات، يكون مدمراً بشكل فريد للاقتصاد. وغالباً ما يؤدي الانكماش إلى ارتفاع أسعار الفائدة، ما يجعل الدين عبئاً أكبر على المقترضين ويؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي—وهي حالة قد يكون من الصعب الخروج منها. وبما أن الانكماش مدمّر إلى هذه الدرجة، يفضّل الاقتصاديون عموماً بعض هامش الأمان فوق 0%.
• الأجور تميل إلى مقاومة الانخفاضات. من الصعب أن تتكيف الأجور نزولاً. يمنح بعض التضخم مساحة لخفض الأجور من حيث القيمة الحقيقية دون الحاجة إلى خفض الأجور اسماً (بالقيمة الاسمية). (وبعبارة أخرى، قد يواجه العاملون انخفاضاً في القوة الشرائية لأن أجورهم لا تكون قد تكيّفت بالكامل مع التضخم، لكنهم لا يواجهون انخفاضاً فعلياً في مبلغ الدولار الذي يأخذونه إلى المنزل.) هذا يحسن كفاءة سوق العمل.

في المقابل، يريد الاقتصاديون تجنب التضخم المرتفع جداً لأن التضخم يميل إلى أن يصبح أقل استقراراً كلما ارتفع، كما أن توقعات التضخم غير المستقرة تكون مدمرة أيضاً للاقتصاد.

		هل ستنخفض أسعار الفائدة أكثر في عام 2026؟ تنبؤاتنا الأحدث

		يشير «الفيد» إلى أن التوقف عن الارتفاع في الطريق.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

شاهد

ما هو «معدل» التوظيف «الصحيح»؟

معدل التوظيف «الصحيح» هو أعلى معدل يمكن تحقيقه. ومع ذلك، لا يعني ذلك عدم وجود بطالة: سيكون دائماً عددٌ من الأشخاص غير العاملين لأنهم جدد في سوق العمل أو لأنهم بين وظائف (ويُسمى ذلك البطالة الاحتكاكية)، وليس لأسباب يمكن نسبها إلى الاقتصاد.

على الرغم من أن القياس الواقعي لـ «الحد الأقصى للتوظيف» محل جدل، إلا أنه يُقصد به عموماً أن يمثل «أقصى» الناتج المحلي الإجمالي الممكن.

يعتقد الاحتياطي الفيدرالي حالياً أن مستوى البطالة على المدى الأطول عند كامل الطاقة يبلغ نحو 4% تقريباً، مع وجود مجال للنقاش.

تقرير وظائف الولايات المتحدة لشهر ديسمبر: تباطؤ متوقع يتحقق مع زيادة 50,000 في كشوف المرتبات

ما هو صدمة العرض وكيف يتفاعل معها الاحتياطي الفيدرالي؟

صدمة العرض هي حدث غير متوقع يغيّر فجأة إمداد منتج أو سلعة. يؤدي صدمة عرض إيجابية إلى توفر أعلى مما كان متوقعاً بشكل مفاجئ؛ بينما تؤدي صدمة عرض سلبية إلى نقص غير متوقع.

على سبيل المثال، تعرضنا لصدمة عرض سلبية عندما أدى انخفاض إمداد النفط إلى ارتفاع أسعار النفط، وعندما أدت الجائحة إلى نقص في رقائق الميكروتشيبس، ما تسبب في اندفاع التضخم لهذه السلع. كما أن العكس ممكن أيضاً: قد يؤدي زيادة إمداد سلعة ما إلى انخفاض الأسعار.

في حالة صدمة العرض، يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يختار بين تثبيت الأسعار أو إغلاق فجوة الناتج (أي إغلاق الفجوة بين الناتج المحلي الإجمالي الحالي للاقتصاد والناتج المحلي الإجمالي المحتمل). يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة تثبيت الأسعار لكنها تجعل فجوة الناتج أسوأ؛ أما الأسعار الأقل فقد تُحسن فجوة الناتج لكنها تُفاقم التضخم.

إذا كان يُعتقد أن الاقتصاد يعمل تحت مستوى ناتجه المحلي الإجمالي المحتمل، فهذا مؤشر جيد على أنه قد يحتاج إلى بعض الدعم النقدي. قد يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لخفض أسعار الفائدة لتحسين ناتج الاقتصاد (حتى على حساب التضخم). لكن هذه قد تكون لعبة خطيرة لأن ذلك قد يؤدي إلى أن يتضخم التضخم إلى مستوى بعيد خارج السيطرة، ما قد يؤدي إلى تصحيح أشد وطأة بمجرد أن يقرر الاحتياطي الفيدرالي ضرورة كبح التضخم مرة أخرى.

من المقرر أن يرتفع التضخم مع تأثير تكاليف الرسوم على المستهلكين في 2026

ما هو التيسير الكمي؟

يُعد التيسير الكمي أحد أدوات الاحتياطي الفيدرالي لدفع السياسة النقدية. هدفه هو خفض أسعار الفائدة على أشكال الائتمان الأطول أجلاً والأكثر خطورة، مثل الرهون العقارية.

إذا كان سعر الأموال الفيدرالية بالفعل عند أدنى مستوى له، وكان الاقتصاد يحتاج إلى حوافز إضافية، فقد يستخدم الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي لتحفيز الطلب الإجمالي.

يتضمن ذلك شراء أوراق مالية إضافية أطول أجلاً مثل سندات الحكومة أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري—وهو ما يزيد حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي يشجع على انخفاض العوائد على الأصول ذات الصلة.

هل يؤدي التيسير الكمي إلى التضخم؟

قد يحدث، لكن ليس بالضرورة.

يحدث التيسير الكمي بشكل رئيسي «خلف الكواليس» (بين الاحتياطي الفيدرالي واحتياطيات البنوك)، لذا فهو لا يؤثر بشكل مباشر في الإنفاق الاستهلاكي. وعندما يضخ الاحتياطي الفيدرالي نقداً إلى الاقتصاد كجزء من جهود التيسير الكمي، فإن النقد الإضافي غالباً ما يستقر في الميزانيات العمومية للبنوك ولا يُنفقه المستهلكون بشكل نشط.

ومع ذلك، يمكنك تقديم حجة مفادها أن التيسير الكمي يساهم في شعور مبالغ فيه بكفاءة الاقتصاد—وهو ما قد يشجع على قرارات استثمارية سيئة والمزيد من المخاطرة، وبالتالي يؤدي إلى التضخم.

ما هو التشديد الكمي؟

التشديد الكمي، كما يوحي الاسم، هو عكس التيسير الكمي تماماً.

فبينما يتمثل التيسير الكمي في شراء أوراق مالية أطول أجلاً لتوفير تحفيز إضافي للاقتصاد، يحدث التشديد الكمي عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي هذه الأوراق المالية نفسها مرة أخرى في السوق.

تقلل هذه الإجراءات من حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي وتُبطل مفعول التحفيز الناتج عن التيسير الكمي السابق.

فكر في هذا باعتباره مجرد أداة أخرى يمتلكها الاحتياطي الفيدرالي لإدارة الاقتصاد، إضافةً إلى تغيير سعر الأموال الفيدرالية.

ما هو تمويل الدين مباشرةً، وهل ينخرط الاحتياطي الفيدرالي فيه؟

تمويل الدين مباشرةً هو عندما تتحمل حكومة أو بنك مركزي الدين بشكل دائم لتمويل الحكومة.

فهل يقوم الاحتياطي الفيدرالي بذلك؟ نعم ولا.

إن الفائدة التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي على أرصدة الاحتياطيات هي في الأساس الشيء نفسه مثل الفائدة التي يستلمها من سندات الخزانة لأجل سنة وسنتين—لذلك، في هذه الحالات، لا يتكبد الاحتياطي الفيدرالي ديناً فعلياً، بل إنه ينقل مدفوعات فائدة مماثلة إلى البنوك. وبالتالي، ما زالت الحكومة تدفع للبنوك—ولا تحصل على هذا الدين مجاناً.

في الحالات التي تكون فيها أسعار فائدة سندات الخزانة أعلى من سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطيات، توجد حجة «تمويل الدين» بالمعنى المالي: يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء الدين، ويكسب أكثر على هذا الدين مما يحوله إلى البنوك، ثم يعيد هذه الأرباح إلى وزارة الخزانة. وبعبارة أخرى، تدفع الحكومة نفسها مقابل جزء من مدفوعات الفائدة هذه.

ما هو مخطط نقاط «الفيد»؟

«ملخص التوقعات الاقتصادية»—والمعروف أكثر باسم مخطط نقاط «الفيد»—هو رسم بياني ربع سنوي يُظهر توقعات أسعار الفائدة لدى كل عضو في الاحتياطي الفيدرالي (بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي ونائبه ورؤساء الفروع الإقليمية).

هذا مهم للمستثمرين لأنّه يقدم تفاصيل أكبر حول توقعات معدلات الفائدة لدى الأفراد الذين يؤثرون على قرارات تحديد المعدلات، بما في ذلك المكان الذي يعتقد فيه أغلب الأعضاء أن الأسعار يجب أن تتجه إليه، ومدى اتساع نطاق الخلاف حول مستويات الأسعار المستقبلية.

ورغم أن هذا لا يقدّم تنبؤاً مباشراً بمستقبل أسعار الفائدة، فإنه يمنح المستثمرين تصوراً عن ميل هذه الأرقام الرئيسية.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة Emelia Fredlick.