【华创交运*تقييم الأداء】宁沪高速：القطاع الرئيسي للجسور والطرق يظهر مرونة قوية، نتائج خفض التكاليف وزيادة الكفاءة واضحة، نتوقع قيمة الأصول الممتازة في منطقة Yangtze River Delta

（المصدر: هوانغتشوان للنقل والخدمات）

وفقًا لـ《إجراءات الإدارة الملائمة لمستثمري الأوراق المالية والعقود الآجلة》وإرشاداتها الداعمة، فإن هذه المواد موجهة فقط إلى المستثمرين المحترفين من المؤسسات ضمن عملاء هوانغتشوان للأوراق المالية، يُرجى عدم إعادة توجيه هذه المواد بأي شكل من الأشكال. إذا لم تكن مستثمرًا محترفًا من مؤسسة ضمن عملاء هوانغتشوان للأوراق المالية، يُرجى عدم الاشتراك أو الاستلام أو استخدام المعلومات الواردة في هذه المواد. من الصعب إعداد صلاحيات الوصول لهذه المواد، وإذا تسبب ذلك في أي إزعاج لك، نأمل تفهمك. شكرًا لتفهمك وتعاونك.

1، الإعلان عن الشركة التقرير السنوي 2025:

1）في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيل قدرها 202.89 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 12.54%، وبعد استبعاد تأثير إيرادات البناء، حققت إيرادات تشغيل 121.34 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.61%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 45.94 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 7.13%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين بعد الاستبعاد (غير المتكرر) 44.68 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 8.45%.

2）من حيث الأرباع: في 2025Q1-Q4، حققت الشركة على التوالي إيرادات تشغيل قدرها 47.82 و46.24 و35.76 و73.08 مليار يوان، وبمعدلات نمو سنوية على التوالي +37.66% و-28.71% و-12.76% و-20.04%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 12.11 و12.13 و14.13 و7.57 مليار يوان، وبمعدلات نمو سنوية على التوالي -2.88% و-19.22% و+3.06% و-8.49%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين بعد الاستبعاد (غير المتكرر) 11.95 و12.12 و13.41 و7.21 مليار يوان، وبمعدلات نمو سنوية على التوالي +0.63% و-14.3% و-8.34% و-11.7%.

3）عائد الاستثمار: في عام 2025، حققت الشركة عائد استثمار قدره 12.55 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 29.52%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تعديل دورة توزيع الأرباح في بنك جيانغسو لصالح الشركة، مما أدى إلى انخفاض كبير في مبلغ الأرباح، وإلى انخفاض عائد الاستثمار الناتج عن الشركات التابعة/الزميلة مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

4）التوزيعات: في السنة المالية 2025، تخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية على جميع المساهمين قدرها 0.49 يوان لكل سهم (شاملة الضريبة)، بإجمالي مبلغ توزيعات نقدية قدره 24.68 مليار يوان (شاملة الضريبة)، ونسبة التوزيع 53.73%، وهو ما يقابل معدل عائد الأرباح بتاريخ 2026/3/30 بنسبة 4.1%.

2، يبرز النشاط المرن للأعمال الرئيسية للطرق السريعة المحصلة للرسوم، وتظهر آثار التكامل على مستوى شبكة الطرق.

في عام 2025، ومع وجود خلفية الأعمال المتعلقة بالتوسعة والتعديل/الإضافة في عدة مقاطع طرق ضمن أعمال الطرق السريعة المحصلة للرسوم، ما زالت الشركة تُظهر مرونة تشغيلية قوية، إذ حققت إيرادات رسوم المرور السنوية 95.55 مليار يوان، بزيادة قدرها 0.29%. ومن ذلك،

أداء الطريق الرئيسي الأساسي شانغهاي-نينغبو (沪宁高速) كان لافتًا، مستفيدًا من تحويل تدفق المركبات نتيجة أعمال توسعة الطريق السريع المتوازي على طول نهر اليانغتسي (沿江高速)، حيث زاد متوسط تدفق المركبات اليومي بنسبة 1.84% مقارنة بالعام السابق، وزاد متوسط إيرادات رسوم المرور اليومية بنسبة 4.93% مقارنة بالعام السابق؛

بسبب تأثير الإغلاق لأعمال الإنشاء في مقطع نانتجِنغ نان إلى دانتو (丹徒枢纽段) من طريق يانغلي هاي السريع (扬溧高速)، شهد جسر ووفينغشان (五峰山大桥) ارتفاعًا كبيرًا في تدفق المركبات والإيرادات، إذ زادت إيرادات رسوم المرور بنسبة 25.31% مقارنة بالعام السابق بشكل كبير، وتبرز القيمة الاستراتيجية وآثار التكامل في تخطيط الشركة لشبكة طرق في المنطقة الأساسية لدلتا نهر اليانغتسي (长三角)، وقد نجحت في موازنة التأثيرات السلبية الناتجة عن أعمال الإنشاء في بعض المقاطع بفعالية.

3، نتائج خفض التكاليف وزيادة الكفاءة بارزة، وبنية مالية محسّنة باستمرار.

في عام 2025، حققت الشركة إنجازات ملحوظة في ضبط التكاليف والمصاريف. وبالنسبة للمصاريف التمويلية، اغتنمت الشركة نافذة انخفاض معدلات الفائدة في السوق، وقامت بنشاط بتحسين هيكل الديون. انخفض متوسط تكلفة الاقتراض الشاملة للديون ذات الفائدة إلى 2.26%، أي بانخفاض يقارب 0.52 نقطة مئوية مقارنة بنهاية عام 2024، وأقل بنحو 1.07 نقطة مئوية من معدل تسعير القروض في السوق للأجل الحالي (LPR)، ما أدى إلى انخفاض المصاريف التمويلية بنسبة 13.01% على أساس سنوي إلى 8.32 مليار يوان؛ وبالنسبة لتكاليف الصيانة، فقد التزمت الشركة بنظام الإدارة الدقيقة للصيانة والإدارة، وبقيادة التكنولوجيا لتحسين مستوى صيانة الطرق والجسور. وفي الوقت نفسه، وبسبب تقليل حجم أعمال التوسعة/التعديل والإضافة وأعمال صيانة سطح الطريق في بعض المقاطع الخاضعة لإدارتها مقارنة بالعام السابق، انخفضت تكاليف الصيانة بشكل كبير بنسبة 26.42% على أساس سنوي إلى 4.41 مليار يوان.

4، نقاط محورية: يجب أن تُولَى أصول الشركة عالية الجودة في طرق سريعة لمنطقة دلتا نهر اليانغتسي (长三角) مزيدًا من الاهتمام.

تقع مناطق تشغيل الطرق الرئيسية التي تديرها الشركة في أكثر مناطق دلتا نهر اليانغتسي حيوية وتقدمًا في الصين. وتُعد المشاريع التي تمتلكها الشركة أو تمتلك حصصًا فيها في مجال الطرق والجسور جزءًا أساسيًا من ممرات النقل البري في حزامي الصناعة المهمين في جنوب مقاطعة جيانغسو على طول نهر اليانغتسي (沿江) وعلى طول طريق شانغهاي-نينغبو (沿沪宁). ويجعل النضج والتقدم في الاقتصاد المحلي على مستوى الموقع التجاري نموذج تشغيل الطرق السريعة لدى الشركة ناضجًا ومستقرًا. ومنذ إدراجها في البورصة، لم يتم خفض مبلغ توزيعات الأرباح لكل سهم. فقد شهدت 2023 و2024 زيادات طفيفة متتالية في مبلغ توزيعات الأرباح لكل سهم، وفي 2025 ظل مبلغ توزيعات الأرباح لكل سهم مساويًا لعام 2024، لتواصل مكافأة المساهمين.

5، توصية الاستثمار: نتوقع أن تبلغ التوقعات الربحية للشركة للأعوام 2026-28: 48.8 و51.7 و54.1 مليار يوان على التوالي، وهو ما يقابل مضاعفات السعر/الأرباح (PE) على التوالي 12 و12 و11 مرة. الحفاظ على تصنيف “موصى به”.

تنبيه المخاطر: قد لا يتعافى تدفق مركبات النقل الصغيرة والشاحنات بما يتوافق مع التوقعات، وقد لا يأتِ مستوى الاستثمار/البناء في الأصول الجديدة بما يتوافق مع التوقعات، وغيرها.

للاطلاع على توصيات الاستثمار ومحتويات محددة أخرى، يُرجى مراجعة التقرير الذي أصدره قسم الأبحاث في شركة هوانغتشوان للأوراق المالية بتاريخ 31 مارس 2026 بعنوان 《نينغهو السريع: يبرز النشاط القوي لأعمال الطرق والجسور الأساسية، وتظهر نتائج ملموسة في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وننظر بتفاؤل لقيمة الأصول عالية الجودة في دلتا نهر اليانغتسي》

إخلاء مسؤولية قانونية:

تستمد هذه المواد من تقارير بحثية تم إصدارها بالفعل من قسم الأبحاث في هوانغتشوان للأوراق المالية. في حال نشوء أي لبس بسبب اقتباس أو تلخيص التقرير، ينبغي الاعتماد على المحتوى الكامل للتقرير كما نُشر في يوم الإصدار. يُلاحظ كذلك أن هذه المواد تمثل فقط الأحكام الصادرة في يوم نشر التقرير، وقد تتغير آراء التحليل والتوقعات ذات الصلة وفقًا لتقارير البحث اللاحقة التي يصدرها قسم الأبحاث في هوانغتشوان للأوراق المالية دون إخطار مسبق. قد تقوم إدارات الأعمال الأخرى لدى شركة هوانغتشوان للأوراق المالية أو المؤسسات التابعة لها بإصدار قرارات استثمارية مستقلة قد لا تتوافق مع الآراء أو التوصيات الواردة في هذه المواد. إن أسعار وقيمة وإيرادات الأوراق المالية أو الأدوات المالية المشار إليها في هذه المواد قد ترتفع أو تنخفض، ولا ينبغي اعتبار الأداء السابق بمثابة عرض أو ضمان للأداء المستقبلي. تُستخدم هذه المواد فقط لإفادة المشتركين، ولا ينبغي اعتبارها أو تفسيرها على أنها عرض للبيع أو الشراء أو الاكتتاب في الأوراق المالية أو أي أدوات مالية أخرى أو دعوة إلى ذلك. لا ينبغي على المشتركين الاعتماد بشكل حصري على المعلومات الواردة في هذه المواد بدلًا من اتخاذ حكمهم المستقل؛ ويجب عليهم اتخاذ قرار استثماري بأنفسهم وتحمل مخاطر الاستثمار بأنفسهم. لا تتحمل شركة هوانغتشوان للأوراق المالية أي مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة ناجمة عن استخدام المعلومات الواردة في هذه المواد أو أي خسائر أخرى ذات صلة.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك موجود في تطبيق Sina Finance APP