هل تبيع أم تصمد؟ مقال يوضح لك تراجع سوق الأسهم الصينية A-股 في هذه الدورة

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تحولت مواجهة إيران والولايات المتحدة إلى محفز لتراجع مؤشر A في بورصة الصين A؟

شهدت الأسواق الرأسمالية العالمية تقلبات حادة في ظل استمرار تصاعد مواجهة إيران والولايات المتحدة. في 27 مارس، اقترب افتتاح مؤشر شنغهاي المركب من حاجز 3850. في ظل بيئة السوق هذه، من الطبيعي أن يشعر المستثمرون بالقلق: ما طبيعة هذا التراجع الحالي؟ وكيف ينبغي التعامل معه لاحقًا؟ وبالاستفادة من الخبرات التاريخية ومنطق السوق، يوضح هذا المقال للمستثمرين أفكار التعامل في المرحلة الراهنة.

【أسباب التراجع: تفاعل العوامل الداخلية والخارجية معًا】

محفز خارجي——تصاعد النزاع عن التوقعات، واشتداد توقعات التضخم

بعد اندلاع مواجهة إيران والولايات المتحدة، استمر النزاع مدة أطول بشكل ملحوظ من توقعات السوق السائدة. ورغم أن الدول المتقدمة اتخذت تدابير لتسوية أسعار النفط، فإن تأثيرها كان محدودًا. فالتقلبات الكبيرة لأسعار النفط أدت مباشرة إلى رفع توقعات التضخم العالمية، ما تسبب في انعكاس توقعات التيسير، وارتفاع عوائد السندات، وضغط على تقييمات أسواق الأسهم. وأشارت شركة يو كاي للأوراق المالية إلى أن السوق قلق من أن ارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى تضخم عالمي و/أو تشديد نقدي على مستوى واسع، ما يدفع الأموال بسرعة إلى الانسحاب من الأصول عالية الحساسية لأسعار الفائدة مثل الأسهم.

الجوهر الداخلي——جني أرباح يُعاد ضخه، والسوق بحاجة إلى استيعاب ذلك

من منظور السوق نفسه، شهد مؤشر شنغهاي المركب من 7 أبريل 2025 حتى نهاية فبراير 2026 ارتفاعًا متراكمًا استمر 130 يوم تداول، وهو رقم قياسي لأعلى موجة صعود على مستوى المرحلة، ما تراكم معه ضغط تصحيح قوي. وبحسب تحليل شركة غوثاي هايتونغ للأوراق المالية، فإن التراجع الأخير في الأسهم والسندات يجري بالتزامن؛ إذ تقل الأرباح العائمة لدى منتجات “ثابت زائد” وفئات مماثلة، وتزداد مساحة الخسائر العائمة في سيناريوهات معينة، ما يشكل قيودًا استثمارية على المؤسسات ذات الالتزام بالمطلوبات والتي كانت لديها مراكز مرتفعة منذ بداية العام. إن إعادة جني أرباح جزء كبير من المستثمرين، بوصفها جوهر السبب في هذا التراجع، هي سبب أساسي داخلي. أما النزاع الخارجي فهو في الأساس محفز يسرّع حدوث التراجع.

خلاصة بجملة واحدة: إن استيعاب إعادة جني الأرباح داخليًا هو جوهر التراجع، بينما يشكل الخطر الجغرافي-السياسي الخارجي محفزًا. إن تفاعل العاملين معًا هو ما يؤدي إلى تسارع التراجع.

【الخبرة التاريخية: تطور تسعير المخاطر على ثلاث مراحل】

أعادت شركة غوثاي هايتونغ للأوراق المالية مراجعة فترة مواجهة روسيا وأوكرانيا في 2022 ودورة رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، مشيرة إلى أن تسعير المخاطر عمومًا يمر بثلاث مراحل:

المرحلة الأولى: صدمة التوقعات. في الفترة من مارس إلى يونيو 2022، اندلعت مواجهة روسيا وأوكرانيا، وقفزت أسعار النفط، وبدأ الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة بشكل فعلي في الشهر نفسه، وتراجعت أسواق الأسهم الأمريكية.

المرحلة الثانية: صدمة الواقع. بعد يونيو 2022، استمرت مواجهة روسيا وأوكرانيا لكنها لم تعد تتصاعد في حدتها، وبدأت أسعار النفط في الانخفاض من مستويات مرتفعة، وبذلك انتهى تسعير المخاطر في الأساس. لكن وبسبب لزوجة التضخم واستمرار رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ظلت أسواق الأسهم الأمريكية عمومًا في حالة انعكاس صعودي وتذبذب.

المرحلة الثالثة: العودة إلى منطق النمو. بدءًا من يناير 2023، حقق قطاع الذكاء الاصطناعي الأمريكي تقدمًا إيجابيًا، وأسهم ارتفاع الإنفاق الرأسمالي والأرباح في دفع السوق للارتفاع.

ومن ذلك يمكن استخلاص إشارتين مهمتين: أولًا، ليس هدف تسعير المخاطر هو رؤية نهاية المخاطر، بل أن تكون الشدة لم تعد في تصاعد؛ أي إن تسعير المخاطر ينتهي عندما تتوقف حدة التصعيد. ثانيًا، بعد انتهاء تسعير المخاطر، يكون العامل الحاسم هو ما إذا كان السوق نفسه يمتلك قدرة نمو.

وأشارت شركة يو كاي للأوراق المالية إلى أن خبرات الأسواق الصاعدة السابقة في الصين A تظهر أن الدورات الصاعدة لم تنتهِ أبدًا بسبب السياسة الجيوسياسية؛ فغالبًا ما يرجع ذلك إلى أسباب مثل تحول السياسات الداخلية. أما تراجع السوق الحالي فيعكس أكثر عملية تفريغ للضغط المتراكم، وليس انعكاسًا في الاتجاه.

【اتجاه النزاع: حرب طويلة الأمد حدث منخفض الاحتمال】

حللت شركة دونغشينغ للأوراق المالية الوضع من جانب الولايات المتحدة: فإن مطالبها الأساسية هي كبح قدرات إيران النووية، وضمان أمن الملاحة في مضيق هرمز، مع تجنب الوقوع في مستنقع حرب طويلة الأمد. لطالما شددت حكومة ترامب على نقل المسؤولية في الشرق الأوسط؛ كما أن الضغط المالي وقدرة الصناعات العسكرية لا تدعم خوض حرب شاملة كاملة. ومن جانب إيران، فإن مطالبها الأساسية تتمثل في رفع العقوبات الدولية، والحفاظ على سيادة الدولة وحقوق تطويرها النووي. لقد واجهت إيران لفترة طويلة تحديات العقوبات والضغط العسكري، ما أثر تأثيرًا كبيرًا على التنمية الاقتصادية، وفي الوقت نفسه توجد حاجة لتخفيف حدة النزاع.

وأشارت شركة يو كاي للأوراق المالية إلى أن الولايات المتحدة تواجه قيودًا ثلاثية: اقتصادية وسياسية ودبلوماسية؛ وغياب الإرادة الاستراتيجية يعني أنها لا تملك نية ولا قدرة على بدء حرب طويلة الأمد بلا نهاية في الشرق الأوسط. أما إيران، فإذا طال أمد الحرب سيكون ذلك “عكس المطلوب”، إذ سيؤثر في علاقتها بدول استهلاك النفط، ما يؤدي إلى العزلة الدبلوماسية، كما أن أوضاعها الاقتصادية لا تدعم استمرار الصراع طويلًا.

لذلك، فإن حرب طويلة الأمد منخفضة الاحتمال. إن تصعيد النزاع والتهديدات خلال المدى القصير يهدفان إلى دفع تحقيق الأهداف؛ وبدلًا من ذلك، فإنه يهيئ الفرصة للطرفين كي يتهيآ لاجتماعات المفاوضات. وفي الآونة الأخيرة، صرّح ترامب عدة مرات بأن لديه “رغبة كبيرة” في التوصل إلى اتفاق مع إيران، أو أنه يُظهر على الأقل نية الولايات المتحدة لتجنب تصعيد النزاع أكثر.

【المنطق الأساسي الداعم لـ A لا يزال متينًا】

رغم أن النزاعات الجيوسياسية قد يكون من الصعب أن تخمد سريعًا، ومن المتوقع استمرار الأسواق العالمية للأسهم في الحفاظ على نمط تقلبات عالية، فإن المنطق الذي يدعم China A ما زال متينًا:

توجيه السياسات: خلال اجتماعات البرلمان السنوية (الـ"两会")، أشارت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية إلى أن رفع مرونة السوق واستقراره سيكونان المهمة الأولى؛ ومن المتوقع أن تساهم آلية الاستقرار ذات الخصائص الصينية في كسر ضغط التغذية الراجعة السلبي المحتمل على الأموال. وشدد البنك المركزي الصيني على موقف نقدي داعم، ما يجعل درجة اليقين بشأن التيسير أعلى.

وسادة أمان التقييمات: تقييمات الأسهم الصينية A إجمالًا تقع عند مستويات منخفضة تاريخيًا، والمساحة المتاحة لهبوط كبير إضافي محدودة نسبيًا. وأشارت شركة يو كاي للأوراق المالية إلى أنه حتى إغلاق 23 مارس، فإن مؤشرات RSI لأسعار الذهب في شنغهاي والنحاس في شنغهاي من حيث القوة النسبية كانت جميعها أقل من 30، وتقع ضمن نطاق ذروة البيع، وقد قام السوق بتسعير قدر كبير من التوقعات المتشائمة.

هيكل التمويل: ما زالت الأموال طويلة الأجل، ممثلةً بالضمانات التجارية وصناديق الضمانات الاجتماعية وغيرها، تتدفق باستمرار إلى الداخل. كما أن احتياطيات الطاقة المتعددة لدى الصين ومسار النمو المتنوع، حتى على مستوى العالم، تعد موارد نادرة.

【استراتيجيات التعامل: نظرة عقلانية للتقلب، وترتيب اتجاه متوسط الأجل】

في مواجهة الهبوط الناتج عن تفاعل عالمي، لا تعالج حالة الذعر المشكلة؛ بل المفتاح هو بناء منظومة استجابة لا تُساقها العواطف.

أولًا، ثبّت النفَس: لا تتكهن بالقاع ولا “تتحمل بالقوة”

لا أحد يستطيع التنبؤ مسبقًا باتجاه الجغرافيا السياسية، أو قمة أسعار النفط، أو قاع السوق. بدلًا من الانشغال بـ"متى سيُرى القاع"، من الأفضل التركيز على إدارة المراكز. وتعتقد شركة غوثاي هايتونغ للأوراق المالية أن أثر صدمات التداول على المستوى الميكروي من المتوقع ألا يستمر طويلًا، وأنه لا ينبغي القيام ببيع عشوائي واسع النطاق عند المستوى الحالي؛ إذ يُتوقع أن يظهر قاع مهم وضربات/فرص قرب منطقة القاع في سوق الأسهم الصينية.

ثانيًا، قم بالتوزيع: استخدم التوازن لمواجهة التطرف

من الصعب على أصل واحد أن يتحمل بيئة معقدة. على المدى القصير، قد يكون من المناسب تقليل التعرض للأصول عالية التقلب؛ وفي الأسواق المتذبذبة غالبًا ما تكون أصول التدفق النقدي من نوع “الريع” أكثر مقاومة للهبوط. ويمكن كذلك النظر في صناديق الاستثمار المتداولة للـ"ريادة" الخاصة بالشركات المملوكة (红利国企ETF) (510720)، وصندوق التدفق النقدي المتداول (159399).

ثالثًا، أطل فترة النظر: دع الوقت يستوعب التقلب

عند مراجعة التاريخ، سواء كانت احتكاكات التجارة في 2018، أو جائحة 2020، أو المواجهة في 2022، فإن كل مرة بعد حالة الذعر، يعود السوق في النهاية إلى الاتجاه الذي كان عليه. إن الشركات الأكثر تنافسية والقطاعات ذات الآفاق لا تغير مسارها طويل الأمد بسبب أحداث قصيرة الأجل.

【إلى أين يتجه التخطيط متوسط الأجل؟】

على المدى المتوسط والطويل، فإن تلطيف النزاع إلى حد ما يساعد على عودة شهية السوق للمخاطرة. ومن المتوقع أن تتوقف الأسهم النامية التي كان التراجع السابق واضحًا فيها عن الهبوط وتستعيد الزخم، وأن يكون بوسع السوق تكوين مركز تذبذب قاع جديد قرب 3900. وستعود نقطة التركيز إلى المؤشرات المتعلقة بالتحسن في دورة الأعمال (الـ景气度). ومن المتوقع أن تحقق الأسهم النامية التي تم تصفيتها/تخفيض تقييمها بشكل خاطئ بواسطة السوق على المدى القصير عوائد تفوق المتوسط.

إن التصنيع التكنولوجي الصيني والطلب المحلي المستقر هما مفتاح كسر سردية مخاطر التضخم الراكدة. تتمتع الصين بقدرة تنافسية عالمية ومزايا في التكلفة بالنسبة للشركات في فئات المعدات والسلع الرأسمالية، وهي تستفيد من صدمات الطاقة ومن عملية التحول؛ كما أن مساحة الذكاء الاصطناعي واسعة. وفي 2026، من المتوقع أن يؤدي تعزيز الصين للاستثمار في التكنولوجيا إلى دفع نمو خطوط التصنيع المحلية بشكل أسرع. وبالنظر إلى الداخل، فإن الحوسبة المحلية المستقلة القابلة للتحكم، والاعتماد على التكنولوجيا ذاتية، والمتعلقة بالقدرات الحاسوبية المحلية، والذكاء الاصطناعي، والطاقة الجديدة، وتخزين الطاقة—أو ما شابه ذلك—قد يكون موضع اهتمام.

الأصول ذات الصلة:

صندوق ETF للاتصالات (515880)： في جانب الوحدات الضوئية (optical modules)، تُظهر البيانات أن حجم السوق يتوسع بمعدلات مضاعفة، وأن الدعم القوي من الأرباح يعزز مقاومة هبوط أكبر على المدى القريب، ما يبرز قبول السوق القوي.

صندوق ETF لمعدات أشباه الموصلات (159516)： لا تنفصل حسابات/قدرات المعالجة (算力) عن التخزين/السعة (存力) وعن النقل/القدرة اللوجستية (运力) في الذكاء الاصطناعي؛ كما أن الارتفاع في حدة الطلب على سعة النقل (运力) يُرسل إشارات إيجابية لحسابات/سعة المعالجة (算力) وسعة التخزين (存力). وبالتوازي، تستفيد كذلك من التوسع في الإنتاج المتقدم وإضافة طاقات تخزين—وهما يستحقان الاهتمام. لاحقًا، قد تظهر محفزات تتعلق بإدراج “اثنين من التخزين” (两存上市) ووضع الطلبات (下单)؛ ما يبرز تميز نسبة الأداء إلى السعر.

صندوق ETF للطاقة الجديدة لشركة غوثاي للقائمة على الشركات الناشئة (159387)： يركز على مسار “الطاقة الشمسية + التخزين” (光储). يستفيد من نمو الطلب العالمي، ومن طلبات مرافق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ومن تنفيذ أوامر الطاقة الشمسية في الفضاء. مساحة عودة الأموال مرتفعة بما يكفي بتأثير تزامن الأرباح مع السياسات.

ستمر النزاعات الجيوسياسية، وستعود أسعار النفط إلى توازن، وستجد توقعات التضخم نقطة توازن جديدة. أما ميزة الصين الصناعية——سلسلة الإمداد المكتملة، وموقعها المتقدم في الطاقة الجديدة، والاستثمار المستمر في التكنولوجيا——فلن تختفي بسبب مواجهة واحدة. على المدى الطويل، هذه هي العوامل التي تحدد منطق التسعير الأساسي للأصول.

بدلًا من أن تقودك التقلبات قصيرة الأجل، اسأل نفسك: هل يستحق هذا السعر الاحتفاظ به؟

تنبيه خاص：الاستثمار هو سباق طويل وليس سباقًا قصير. لا تلاحق الارتفاع بشكل أعمى، واستبدل العاطفة بالعقل، واحتفظ بمشاعر الاحترام والحذر؛ ودع الوقت يكون صديقك وليس مصدرًا للقلق. الاستثمار ينطوي على مخاطر، ويجب توخي الحذر عند الدخول إلى السوق.

تحذير المخاطر: إن ذكر الأسهم الفردية يُستخدم فقط لتحليل أحداث قطاعية ولا يشكل أي توصية بشأن أسهم بعينها أو نصيحة استثمارية. أي صعود أو هبوط قصير المدى لمؤشرات مثل المؤشرات يُعد فقط للمرجع ولا يمثل أداؤها في المستقبل، كما لا يشكل تعهدًا أو ضمانًا لنتائج الصناديق. قد تتغير وجهات النظر تبعًا لتغير بيئة السوق ولا تشكل توصية أو تعهدًا استثماريًا. تختلف خصائص المخاطر والعوائد للصناديق المذكورة؛ لذا يُرجى من المستثمرين قراءة الوثائق القانونية للصندوق بعناية، وفهم عناصر المنتج ومستوى المخاطر ومبادئ توزيع العوائد بشكل كامل، واختيار المنتجات المتوافقة مع قدرتهم على تحمل المخاطر، والاستثمار بحذر. بخصوص رسوم الصناديق، يُرجى الرجوع إلى الوثائق القانونية.

الأخبار الاقتصادية اليومية