انخفاض إيرادات "كوفومي" الرائدة، وأداء شركة جوجي بيولوجي يتراجع لأول مرة بعد الإدراج، مع انخفاض تكاليف البحث والتطوير بنسبة 16.6% على أساس سنوي

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر خفض نفقات البحث والتطوير على الخندق الاستراتيجي (Moat) لشركة جويز بيولوجيكس (Giant BioTech)؟

بعد سنوات من النمو المرتفع، قامت شركة جويز بيولوجيكس، الرائدة في “جيلاتين الكولاجين المعاد تركيبه” أول شركة في هذا المجال، بالضغط على زر التوقف.

في مساء 19 مارس، أظهرت شركة جويز بيولوجيكس في إعلان نتائجها المالية للسنة المالية 2025 أن الشركة حققت إيرادات إجمالية قدرها 5.519 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 0.4% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي أرباح المساهمين العائدين إلى الشركة الأم 1.915 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 7.2%. وهذه هي المرة الأولى منذ إدراج الشركة في عام 2022 التي يشهد فيها كلّ من الإيرادات وصافي الربح انخفاضًا في آن واحد.

لكن أكثر ما أثار اهتمام السوق هو أداء العلامة التجارية الأساسية “كي فو مَي” (KeFuMei).

وباعتبارها المحرك الرئيسي الذي يساهم بأكثر من 80% من الإيرادات، حققت كي فو مَي في 2025 إيرادات مبيعات تقارب 4.47 مليار يوان، بانخفاض يقارب 1.6% على أساس سنوي، لتشكل 81% من إجمالي العائدات. وبالنسبة لمنتج رئيسي حافظ على نمو مرتفع على المدى الطويل، فإن هذا التراجع لم يظهر من قبل ضمن مسار تطوره.

تشير القوائم المالية إلى أن انخفاض كي فو مَي يرجع أساسًا إلى الصدمات الخارجية وشدة المنافسة السعرية في الصناعة. وفي تقرير بحثي صادر عن سيستم بانك سيكيوريتيز إنترناشونال (CMB International)، أُشير إلى أن علامة كي فو مَي شهدت خلال فترة “دابل 11” العام الماضي هبوطًا متوسطًا في GMV بنسبة تقارب 30% على أساس سنوي، ما يوضح استمرار الضغط على العلامة في الأجل القصير. ونتيجة لذلك، قامت جويز بيولوجيكس بوعي بتقليل الاعتماد على أبرز المشاهير من أصحاب النفوذ/المدونين للحفاظ على التموضع السعري وبنية الأرباح على المدى الطويل. وقد يؤدي هذا التعديل الاستراتيجي إلى فجوة في حجم المبيعات على نحو مرحلي، كما يعكس أن العلامة التجارية تمر بمرحلة انتقالية.

في ظل ضغط المبيعات على المنتجات الأساسية، حققت العلامة التجارية الثانية لدى جويز بيولوجيكس “كي لي جين” (KeLiJin) في 2025 إيرادات مبيعات تقارب 918 مليون يوان، بزيادة قدرها 9.2% على أساس سنوي، لتشكل 16.6% من إجمالي إيرادات الشركة. وتقول جويز بيولوجيكس إن هذا النمو يرجع إلى قيام المجموعة بتوسيع القنوات عبر الإنترنت بشكل نشط، ما عزز كذلك الوعي بالعلامة التجارية؛ ونجح التحديث والترقية للمنتج النجم “دا مو وان” (DaMoWang)، بما ساهم في زيادة الإيرادات. إضافة إلى ذلك، بلغ دخل الأغذية الصحية والقطاعات الأخرى 21.7 مليون يوان، بزيادة قدرها 17.8% مقارنة بعام 2024، لتشكل 0.4% من إجمالي العائدات في 2025.

يرى خبراء في القطاع أن هذه الأعمال، رغم وجود نقاط إيجابية فيها، لا تزال من الصعب عليها تعويض العجز الناجم عن تعثر أداء كي فو مَي من حيث الحجم.

اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي لدى جويز بيولوجيكس نحو 4.43 مليار يوان، بانخفاض قدره 2.5% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

في الوقت الذي يواجه فيه قسم الأرباح ضغطًا، لم تظهر أي تحسينات واضحة على مستوى المصروفات أيضًا. في 2025، بلغت نفقات المبيعات والتوزيع لدى جويز بيولوجيكس 2.056 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.4% على أساس سنوي؛ بينما بلغت تكلفة البحث والتطوير في الفترة نفسها نحو 88.8 مليون يوان، بانخفاض قدره 16.6% على أساس سنوي، وتراجع كذلك معدل البحث والتطوير كنسبة من الإيرادات إلى 1.6%. وتشير القوائم المالية إلى أن السبب يتمثل في دخول بعض مشاريع البحث والتطوير إلى مرحلة تحويل النتائج إلى منتجات/إثباتات تطبيقية، إضافة إلى انخفاض المصروفات المتعلقة بخطط مكافآت الأسهم.

وفي ظل تسارع التطورات التقنية في قطاع مستحضرات التجميل الطبية (الطب التجميلي)، فإن تقليص كبير في ميزانية البحث والتطوير قد يثير شكوكًا لدى السوق حول الحواجز التقنية التي تعتمد عليها الشركة للبقاء.

ومع ذلك، أعلنت جويز بيولوجيكس مؤخرًا أن ثلاثة أنواع من الأجهزة الطبية التابعة لها—“محلول مركب لجل الكولاجين المعاد تركيبه من النوع الأول، والنمط الفرعي 1، وحمض الهيالورونيك/هيالورونات الصوديوم”—قد حصلت على الموافقة. هذا المنتج هو أول علاج/غرسة من نوعه عالميًا لتحسين نعومة الجزء الخدّي (منطقة الوجنة/الخد) ويتمثل في غرسة تحتوي على الكولاجين المعاد تركيبه و محلول هيالورونات الصوديوم المركب. وقد تمت الموافقة عليه رسميًا من خلال التقييم المشترك بين “إدارة مراجعة الأجهزة” و“إدارة مراجعة الأدوية”. وتقول شركة “سيتيك” (CICC) إنها متفائلة بشأن أن موافقة هذا المنتج ستعمل على توسيع مصفوفة/مجموعة منتجات الطب التجميلي الطبي.

وبخصوص أداء جويز بيولوجيكس، نشرت اليوم شركة “سيتيج” (Citi) تقريرًا بحثيًا، وفي ضوء أن توقعات المبيعات وهامش الربح أقل من التوقعات، ستقوم بتخفيض توقعات أرباح جويز بيولوجيكس للعامين القادمين بنسبة 8% و13% على التوالي، مع خفض السعر المستهدف من 44.6 دولار هونج كونج إلى 37 دولار هونج كونج.