الدراما القصيرة تواصل "إنفاق المال" في التوسع الدولي، و中文在线 تخطط للطرح العام في هونغ كونغ "لتحقيق المزيد من التمويل"

من «الشركة الأولى في مجال النشر الرقمي» إلى «منصة عالمية للثقافة والترفيه مدفوعة بالذكاء الاصطناعي»، تدخل شركة 中文在线 (300364.SZ) مرحلة محورية في عملية التحوّل. فمن جهة، تتقدم أعمال الدراما القصيرة في الخارج بسرعة كبيرة؛ إذ حققت المنصة الرائدة FlareFlow أكثر من 33 مليون مستخدم خلال أقل من سنة من إطلاقها. ومن جهة أخرى، أدت الاستمرار في «حرق الأموال» إلى خسائر في الأداء وضغوط مالية مستمرة. وفي ظل مرحلة توسيع الأعمال الجديدة وتزايد ضغوط الأداء، رفعت شركة 中文在线 ملفًا إلى بورصة هونغ كونغ بهدف التخطيط للإدراج في هونغ كونغ من أجل «تعزيز السيولة».

تأسست عام 2000، وتُعرف باسم «الشركة الأولى في مجال النشر الرقمي»، تشهد中文在线 في السنوات الأخيرة تحولًا عميقًا من «شركة نشر رقمي تقليدية» إلى «منصة عالمية للثقافة والترفيه الرقمية: AI + IP + دراما قصيرة». في عام 2021، أصبحت 中文在线 واحدة من أول دفعة من الشركات في الصين التي تنتج وتوزّع الدراما القصيرة، ثم سرعان ما اتجهت أنظارها إلى سوق الدراما القصيرة في الخارج. في أغسطس 2022، أطلقت شركة CMS (枫叶互动) التابعة لـ中文在线 تطبيق الدراما القصيرة العالمي—ReelShort. وبعد ذلك تحولت CMS إلى تشغيل مستقل، بينما ما زالت 中文在线 تملك حصة فيها.

من 2023 إلى 2024، اشتدت المنافسة في سوق الدراما القصيرة المحلي، فتراجعت الأعمال ذات الصلة لدى中文在线، وبدأت تحويل تركيز أعمال الدراما القصيرة المحلية من نموذج to-C إلى الدراما القصيرة الراقية ونموذج to-B، مع إعطاء الأولوية للتعاون مع منصات الطرف الثالث الرائدة التي تدعمها عمالقة الإنترنت. وفي الخارج، أطلقت中文在线 على التوالي منصتي Sereal وUniReel لاستكشاف أسواق الدراما القصيرة في مناطق مثل جنوب شرق آسيا واليابان. في أبريل 2025، أطلقت中文在线 أعمال الدراما القصيرة الخارجية الرائدة FlareFlow. وبعد إطلاق FlareFlow، حققت نموًا انفجاريًا بسرعة؛ إذ وصلت في أعلى مستوى إلى المركز الأول في قائمة مجانية تطبيقات الترفيه على Google Play وApp Store في منطقة الولايات المتحدة، وحتى 18 فبراير 2026، تجاوز إجمالي المستخدمين المسجلين 33 مليون مستخدم.

إن «ارتفاع التدفق» لمنصات الدراما القصيرة الخارجية لدى中文在线 يقف وراء «تكاليف مرتفعة» و«تسويق مرتفع». اعترفت中文在线 في طلب إدراجها في أسهم هونغ كونغ بأن نموذج أعمالها الكلي يعتمد بشكل كبير على تكاليف التوزيع ونفقات الترويج للسوق. في الربع الأول والثاني والثالث من 2023 و2024 و2025، بلغت تكاليف التوزيع لدى الشركة 5.64 مليار يوان، و4.72 مليار يوان، و3.08 مليار يوان على التوالي، وهو ما يمثل 72.3% و60.6% و46.4% من تكلفة المبيعات على التوالي.

في ظل الاستمرار في «حرق الأموال»، وقعت中文在线 في مأزق «زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح». أظهر إعلان توقعات الأداء الصادر في أواخر يناير 2026 عن中文在线 أنه قد تواجه «خسارتين متتاليتين». وتوقعت الشركة أن تتكبد في السنة المالية 2025 صافي ربح منسوب للمساهمين يبلغ خسارة قدرها 5.8 مليارات يوان إلى 7 مليارات يوان، مع اتساع الخسارة بنسبة 139% إلى 188% مقارنة بعام سابق. وتُرجع الشركة سبب الخسارة إلى توسيع نطاق أعمالها في الخارج، وزيادة投入ات الترويج لأعمال الدراما القصيرة في الخارج.

وفي الوقت نفسه مع ضغط الربحية، تستمر أحجام الديون لدى الشركة في الارتفاع. وفقًا للبيانات من 同花顺، ارتفع معدل الأصول والخصوم لدى الشركة من 38.45% في نهاية 2024 إلى 66.56% في الربع الثالث من 2025. وحتى 30 سبتمبر 2025، بلغت القروض البنكية وغيرها من القروض 432 مليون يوان. وتتمثل نسبة كبيرة من القروض البنكية في قروض قصيرة الأجل، ما يسبب أيضًا ضغطًا على السيولة لدى الشركة وتدفقات النقد. وحتى 31 يناير 2026، بلغت الديون غير المسددة للشركة 528 مليون يوان.

في 15 ديسمبر 2025، أعلنت中文在线 أنها تخطط للتوجه إلى هونغ كونغ للإدراج، وتهدف إلى دفع المزيد من ترتيبات استراتيجية العولمة للشركة وتعزيز قدرتها التنافسية الشاملة. وفي 1 مارس 2026، قدمت الشركة ملفًا إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية. ورغم أن الشركة ذكرت في توقعات أدائها لعام 2025 أن التوسع في نطاق الأعمال الخارجية يهدف إلى تخطيط طويل الأجل، إلا أنه وبالنظر إلى تدهور أدائها المالي، فسّر السوق خطة إدراجها في هونغ كونغ على أنها لجمع تمويل من أجل «تعزيز السيولة».

أشارت中文在线 في طلب إدراجها في أسهم هونغ كونغ إلى أن الأموال بعد الإدراج ستُستخدم لتطوير وتحسين تقنيات الذكاء الاصطناعي من أجل تعزيز قدرات إنشاء المحتوى وتوزيعه؛ وبناء نظام بيئي للدراما القصيرة في الخارج؛ وتعزيز نظام بيئي للمحتوى؛ وسداد جزء من القروض البنكية وغيرها خلال العام المقبل؛ وتمويل رأس المال العامل ولأغراض الشركات العامة.