تغيّر قواعد Polymarket، كيف يجب على حاملي التوكنات المجانية التصرف؟

المؤلف: Chloe، ChainCatcher

قامت Polymarket، بعد التحديث الرسمي لـ《قواعد نزاهة السوق》 الصادرة في 23 مارس، بتطبيقها بالتزامن على منصتها DeFi وعلى بورصتها الأمريكية الخاضعة لتنظيم لجنة تداول السلع الآجلة CFTC. توضح القواعد الجديدة بشكل صارم حظر ثلاثة أنواع من التداول من الداخل، وتعزز إطار التصدي لأساليب التلاعب بالسوق. إن تعديل السياسة هذا لم يأتِ من فراغ، بل هو ناتج عن سلسلة من الجدل والضغوط الإعلامية، وهو كذلك إجراء إنقاذ امتثال قامت به Polymarket قبل أن تتعرض لموجة صدمة تنظيمية من الجهات المالية الأمريكية الرئيسية.

ومع ذلك، فإن تأثير القواعد الجديدة لا يطال اللاعبين الحقيقيين من الداخل فقط؛ فهل تُشكل تهديدًا أكثر مباشرةً لمصالح فئة المستخدمين الكثيرة الذين “يكسبون الأموال بسرعة” عبر الاستغلال (撸毛)؟ أم أنها تُهدد أكثر أولئك المتعاملين المحترفين في المراجحة الذين يوفّرون السيولة فعليًا؟

سجل الضغوط خلف ترقية القواعد: من انقلاب فنزويلا إلى الحرب في إيران

عُد إلى الوراء في الأشهر الماضية للضغوط الإعلامية والتنظيمية التي تحملتها Polymarket. في أوائل يناير 2026، أنفق مستخدم مجهول 32,537 دولارًا على Polymarket، ورهن رهانا بأن “مادورو سيُعزل قبل 31 يناير”. عندما أعلن ترامب في تمام الساعة 4:21 صباحًا (فجرًا) على Truth Social أن مادورو قد تم اعتقاله، حصل المستخدم فورًا على عائد بلغ 436 ألف دولارًا تقريبًا، لتتجاوز نسبة عائد الاستثمار 13 مرة.

وكشفت التحقيقات أن الحساب لم يُنشأ إلا في ديسمبر 2025، وأن جميع أهداف الرهانات كانت مصوبة بدقة نحو تطورات المشهد السياسي في فنزويلا، وأن توقيت الرهانات كان قبل ساعات قليلة من اندلاع الحدث. وأشار Dennis Kelleher، المؤسس المشارك لدى Better Markets، إلى أن هذه الصفقة تحمل السمات كافة للتداول من الداخل: حساب جديد، أموال كبيرة، توقع دقيق لنقاط زمنية محددة، ووقوع كل ذلك داخل سوق غير خاضع للتنظيم ويفتقر إلى الشفافية.

وفي تطابق لافت، في الفترة نفسها تقريبًا، ظهرت على Polymarket صفقات مشبوهة تستهدف “توقيت قيام الولايات المتحدة باتخاذ إجراءات عسكرية ضد إيران”. فقد قامت بعض الحسابات ببناء مراكز دقيقة قبيل عشية الضربات التي نفذتها القوات الأمريكية، محققة أرباحًا بمئات آلاف الدولارات.

—

تجدر الإشارة إلى أن الرئيس التنفيذي لـ Polymarket، Shayne Coplan، قال في مقابلة مع CBS News عبارة لافتة للاهتمام: “من الجيد أن يتمتع المطلعون بميزة في السوق.

” لكن الواقع كان أن في مارس 2026، قدّم السيناتور Adam Schiff والسيناتور John Curtis مشروع تشريع ثنائي التوجه، يخطط لحظر عقود التداول في أسواق التوقعات التي تُشبه “الألعاب الرياضية أو ألعاب الكازينو”. وفي الشهر نفسه، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة CFTC إرشادات تطلب من منصات أسواق التوقعات اتخاذ تدابير محددة لمنع التداول من الداخل، وشجّعت البورصات على التشاور مسبقًا مع الجهات التنظيمية لدى تصميم عقود الأحداث بهدف التعرف على مخاطر “التلاعب أو تشويه الأسعار”.

لقد تشكلت عملية “الصيد التنظيمي” بالفعل، وترقية سياسة Polymarket تمثل ردًا استباقيًا على هذا الصيد.

تفكيك القواعد الجديدة: ثلاثة حظر وُضع فوقه إطار مراقبة متعدد الطبقات

نشرت Polymarket في 23 مارس 2026 رسميًا القواعد المحدّثة لنزاهة السوق، وحددت صراحة ثلاث خطوط حمراء: أولًا، الصفقات القائمة على سرقة معلومات سرية؛ ثانيًا، الصفقات القائمة على مصادر غير قانونية للمعلومات؛ ثالثًا، الصفقات التي يكون لمَن يملك تأثيرًا على النتائج دور فيها.

وعلى مستوى التلاعب بالسوق، تنص القواعد أيضًا بشكل صارم على حظر spoofing (العطاءات الكاذبة)، وwash trading (تبادل الصفقات لغرض تضخيم الحجم)، وfictitious transaction (الصفقات الوهمية) وغيرها من الأفعال. وبخصوص مثل هذه الحظر، صرّحت ChainCatcher في مقابلة أن معيار التمييز بين “wash trading” والتداول الطبيعي يكمن في ما إذا كان يولد قيمة حقيقية وما إذا كانت هناك تكاليف تداول يتحملها الطرف. فعمليات “الضخ والتبديل” (عكس/تبادل الأدوار بين نفس المجموعة) تتم بين نفس الأشخاص من اليد إلى اليد، بهدف البيانات فقط؛ بينما المراجحة العادية أو صُنع السوق (market making) يتم عبر وضع أوامر محدودة على أسعار مختلفة وتحمل مخاطر المراكز؛ وكل صفقة تُنفَّذ عبر مقابلة مستخدمين حقيقيين في السوق، ويمكن أن تصمد أمام التدقيق.

ومن زاوية بنية التنفيذ، تستخدم Polymarket تصميم “المراقبة متعددة المستويات”. على منصة DeFi، يتم تسجيل جميع الصفقات على سلسلة Polygon، ويمكن لأي شخص الرجوع إليها علنًا. وتتعاون المنصة مع جهة تقنية رائدة عالميًا مختصة بالمراقبة للكشف عن الشذوذات على السلسلة. وفي حال اكتشاف سلوك مشبوه، تشمل إجراءات العقوبة الممكن اتخاذها حظر عناوين المحافظ وإحالة المستخدمين إلى جهات إنفاذ القانون.

وعلى جانب Polymarket US (البورصة الخاضعة لتنظيم CFTC)، يتم تقسيم المراقبة إلى ثلاث طبقات: شركاء تقنيون لمراقبة خارجية، ولوحة مراقبة في الوقت الحقيقي، واتفاقية خدمة تنظيمية موقعة مع الرابطة الوطنية للعقود الآجلة (NFA). ويمكن للأخيرة أن تبدأ التحقيقات وتفرض العقوبات مباشرة على المخالفين؛ وتشمل وسائل العقوبة تعليق الأهلية، إنهاء الحساب، الغرامات النقدية، أو إحالة الأمر إلى الجهات التنظيمية.

مصالح مستخدمي “撸毛” وصعوبات الاستوديوهات ذات الصلة؟

إن ما تقوم به Polymarket يعد ضربة قاسية لـ “لاعبِي الداخل”، لكن بالنسبة لمجتمع “مستخدمي撸毛” والاستوديوهات ذات الصلة، قد تبرز شرارات مختلفة. وبالنظر إلى ردود كبار اللاعبين في السوق تجاه القواعد الجديدة، فإن ما أبدوه مثير للانتباه. فوفقًا لـ ChainCatcher التي قبلت مقابلة على ضوء أن إجمالي أحجام التداول في تاريخ Polymarket قد تجاوز 200 مليون دولار، قالت إن إصدار القواعد الجديدة كان أمرًا متوقعًا، بل وحتى طال انتظاره. ويعتقدون أن الأمر ليس “ضربًا” بقدر ما هو علامة على نضوج السوق. وحتى منذ بدء المنصة بفرض رسوم، كان الفريق المتخصص قد توقع بالفعل أن المستقبل سيتجه إلى فرض رسوم على نطاق السوق كله وتعزيز الرقابة.

وبالنسبة لمستخدمي التلاعب بالحجم الذين يعتمدون على “airdrop” عبر ضخ كميات كبيرة، كانت في السابق تعتمد على ممارسة “غسل البيع” عبر خلق سجلات ضخمة على السلسلة، وإجراء صفقات مقابلة بحسابين داخل سوق واحد. والآن، هذا النوع من السلوك يواجه القواعد الجديدة وجهاً لوجه. بل إن بعض اللاعبين تطور إلى مصفوفة للتحكم في 100 محفظة، أو إجراء تحوط بين Polymarket وKalshi؛ لكن مع ترقية نظام المراقبة، تضاعف حجم المخاطر التي تتعرض لها هذه الأفعال.

ترى ChainCatcher أن الاستراتيجيات عالية الجودة لا ينبغي أن تكون “撸毛”، بل مراجحة حقيقية وملموسة. فالمراجحة بحد ذاتها هي عملية اكتشاف انحرافات الأسعار وإصلاح عدم كفاءة السوق. وهذا هو السلوك الصحي الذي تحتاجه أسواق التوقعات. ومع دفع العمليات الرمادية إلى خارج السوق، يصبح السوق أنظف، وقد تكون أرباح المراجحين المحترفين أعلى بدلًا من ذلك.

تناقض السيولة: هل المستخدمون الذين “يضخون الحجم” طفيليون، أم أنهم بنية تحتية؟

علاوة على ذلك، يوجد تناقض لا يمكن لـ Polymarket تجاهله خلف هذه الجولة من التنظيمات: سيولة Polymarket ليست متولدة تلقائيًا. وفقًا للبيانات على السلسلة، فإن 80% من المستخدمين على المنصة لا تتجاوز مبالغ رهاناتهم في كل مرة 500 دولار. وخلال الشهر الماضي، لم يكن متوسط مبلغ الرهان في كل مرة سوى حوالي 100 دولار. لذلك، فإن ما يدعم عمق السوق فعليًا هو عدد قليل جدًا من المتداولين الكبار ومقدمي السيولة.

—

والمثير للنقاش هو ما إذا كانت فئة “مزارعي” الـ airdrop الذين يتبعون “استراتيجيات قانونية” (مثل توفير سيولة ثنائية الاتجاه والمراجحة عبر المنصات) تقوم بشكل موضوعي بدور صانع سوق غير رسمي.

فهم يقللون فروق أسعار العرض والطلب، ويعززون قدرة السوق على الاستيعاب، ما يتيح للمستخدمين العاديين بناء مراكز بأسعار أكثر منطقية. ومن ناحية منطق الأعمال، فإن عودة Polymarket إلى السوق الأمريكي تجعلها بحاجة ماسة إلى كميات ضخمة من التداول الحقيقي وبيانات العمق لإثبات فعالية سوقها أمام CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة)، وهو ما يعد أمرًا بالغ الأهمية للحصول على تراخيص تنظيمية إضافية.

إذا كانت القواعد الجديدة شديدة الحماس بما يكفي لإخافة هؤلاء المستخدمين الذين “撸毛” وتركوا المنصة، فمن شبه المؤكد أن السيولة ستجف على المدى القصير، خاصة في الأسواق المتخصصة طويلة الذيل؛ إذ غالبًا ما يكون هؤلاء “المزارعون” هم المصدر الوحيد لجهة العرض/الطلب المقابلة.

وفي هذا الصدد، قالت ChainCatcher إن على المنصة أن تواجه مساهمات المستخدمين الذين يوفرون سيولة حقيقية. فمثالًا على نظام تعدد الحسابات: إذا كان كل يوم يساهم بمئات الملايين من الدولارات في حجم التداول، وكانت جميعها أوامر محدودة من نوع maker، فهذا بالضبط ما تشجعه آليات المنصة. وخصوصًا في الأحداث التي تكون فيها التقلبات منخفضة والسيولة ضعيفة، فإن هذه الأوامر المعلقة يمكن أن تمنح دفتر الأسعار عمقًا، مما يساعد المستخدمين العاديين على إتمام الصفقات. فجوهر هذا السلوك يتمثل في تبادل رأس المال والوقت مقابل عوائد/عمولات مرتدة، مع خدمة السوق في الوقت ذاته.

في ظل “الامتثال التنظيمي”، هل تحتاج الاستوديوهات ذات الصلة أيضًا إلى تحول استراتيجي؟

يمكن القول إن مسار امتثال Polymarket ليس مجرد موجة عابرة لتقلبات السوق، بل هو إشارة إلى تحوّل استراتيجية المنصة.

من الاستحواذ على منصة تداول مرخّصة QCX إلى توقيع اتفاقيات مع NFA، فإن كل ذلك يشير إلى أن سوق التوقعات يتجه نحو الاقتراب من تنظيمات التمويل التقليدية. وفي هذا المسار شديد الشفافية والمقيّد باللوائح، فإن مساحة البقاء للتداول منخفض الجودة لغرض “ضخ الحجم” ستصبح أضيق فأضيق. وترى ChainCatcher أن القواعد الجديدة تصب في مصلحة الفرق المتخصصة بدلًا من أن تضرها؛ وفي المستقبل سيتبعون ثلاث استراتيجيات: أولًا، زيادة توفير السيولة، والسعي للحصول على المزيد من maker rebate؛ ثانيًا، العمل بنشاط على مناقشة خطط أعمق لصنع السوق مع المنصة؛ ثالثًا، تحسين الاستراتيجيات بشكل مستمر، ورفع العائد في ظل شرط الامتثال.

بشكل عام، بالنسبة للاستوديوهات التي ترى Polymarket كمصدر رئيسي لتحقيق الأرباح، فإن الوقت الحالي هو نقطة محورية لتحويل تركيز الاستراتيجية من “الكمية” إلى “الجودة”. بدلًا من التحكم في 100 محفظة لإجراء “تبادل” منخفض الجودة لغرض ضخ الحجم، وتحمل مخاطر التعرف الدقيق عليها من قبل نظام المراقبة ومن ثم الحظر الجماعي، لا شك أن الأفضل هو التخلي عن مصفوفة تعدد المحافظ، والانتقال إلى إدارة عدد قليل من الحسابات عالية الجودة. ومن خلال إجراء صفقات عميقة عبر أبحاث سوق حقيقية، أو التركيز على توفير السيولة ضمن نطاق قواعد المنصة، لن يكون بإمكانهم فقط تجنب مخاطر الحظر بشكل فعال، بل ومن المرجح أيضًا أن يحصلوا على تخصيص أفضل في حسابات ترجيح الـ airdrop النهائي، بسبب مساهمتهم بقيمة حقيقية.