جذب التدفقات من خلال الطريق الدولية لبورصة Shanghai: المستثمرون الأجانب طويلو الأمد يثقون بقيمة تخصيص الأصول في الصين

اسأل AI · ما هو المنطق الأساسي الذي يجعل الأموال الأجنبية طويلة الأجل تقيّم بشكل إيجابي الأصول الصينية؟

خبر شبكة سيليان/تشينغ 20 مارس (المراسل: تشانغ شياويو، وانغ يانلين، متدرّب: هينغ شياويو) تتواصل الاضطرابات في الساحة الدولية دون توقف، وفي الوقت نفسه يظل الاقتصاد الكلي في الصين قويًا ومتحسنًا باتجاه أفضل؛ كما أن تذبذبات الأسواق العالمية لا تغيّر من قيمة الأصول الصينية في التخصيص طويل الأجل.

في الآونة الأخيرة، نظمت بورصة شنغهاي للأوراق المالية أول نشاط ضمن سلسلة فعاليات هذا العام بعنوان “جذب الأموال طويلة الأجل” على شكل عرض تقديمي مباشر عبر الإنترنت، ركّز على تفسير الإشارات الإيجابية الصادرة عن “جلساتيّ البرلمان الوطني/المجلس الاستشاري” (الـ “الـ”تانغ؟) خلال “الدورتين” (الاجتماعات السنوية)، وأظهر الأداء الإيجابي للاقتصاد الكلي الصيني وفرص الاستثمار في سوق رأس المال. كان هذا العرض موجّهًا إلى الاستثمارات الأجنبية طويلة الأجل التي تقوم بعمليات تخصيص، وشارك فيه قرابة 40 مؤسسة أجنبية بارزة من أوروبا وأمريكا، وآسيا-المحيط الهادئ، والشرق الأوسط، مثل مؤسسات إدارة الأصول وبنوك الحفظ والوسطاء وغيرها.

إنها تجمع بين المرونة والحيوية، مع التزام بالثبات والمضي قدماً معًا؛ وهذا هو “المنطق العميق” الذي يجعل “الأموال الأجنبية طويلة الأجل” تنظر بإيجابية إلى قيمة تخصيص الأصول الصينية. وبحسب إحصاءات تخصيصات QFII وحجم حيازة التمويل عبر الشمال (Northbound)، ظل حجم حيازة الأجانب في الأسهم الصينية (A股) ثابتًا سنويًا في نطاق مئات المليارات من الأسهم، حيث يتم تخصيص نحو ستين بالمئة من المحافظ للأسهم المدرجة في بورصة شنغهاي، وتعود الأصول الجيدة المعنية أيضًا إلى تحقيق عوائد مستقرة لـ“رأس المال الصبور” القادم من الخارج.

الأمان + المرونة ترتفع “مكانة” الأصول الصينية

في الوقت الراهن، بيئة سوق رأس المال العالمية معقّدة ومتغيرة، بينما يستمر جاذبية الأصول الصينية من حيث الأمان في التحسن. وفي ظل هذا السياق، نظمت بورصة شنغهاي للأوراق المالية هذا الأسبوع نشاط عرض تقديمي دولي متخصص حول “الدورتين”، لتوصل في الوقت المناسب إلى المستثمرين الدوليين الرسائل الإيجابية التي أطلقتها “الدورتان”، بما يساعد على جذب المزيد من الأموال الأجنبية طويلة الأجل للدخول إلى السوق.

صرّحت بورصة شنغهاي للأوراق المالية بأن السياسات الاقتصادية الكلية في الصين حالياً إيجابية وعملية وتولي اهتمامًا بالنمو عالي الجودة، وأن السياسة المالية والنقدية ستعملان بتنسيق لدعم الاقتصاد. وبفضل قوة ميزة العرض وتحسن تفضيلات المخاطر في السوق، يتمتع سوق رأس المال الصيني** بفرص استثمارية واضحة**.

قال يوشونغ في إدارة لروبمويمو (الصين) المحدودة، رئيس مجلس الإدارة، في مقابلة مع مراسلي شبكة سيليان/تشينغ: عند تحليل الأصول الصينية من منظور “استخدام منطق الصناعة العالمي للنظر إلى الأصول الصينية”، لم تعد استقلالية الأصول الصينية شيئًا منعزلاً، بل أصبحت موجودة بوصفها “منظمًا” لا غنى عنه داخل سلسلة التوريد العالمية. وعلى سبيل المثال، في مسار تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، يتشكل عمليًا حاليا نظامان بيئيان مستقلان نسبيًا. في عام 2025، أصبح رأس المال العالمي مركّزًا بدرجة كبيرة على قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي الأمريكية وطابق النماذج، مما وضع نسبة تخصيص الأموال الأجنبية للأوضاع البيئية للذكاء الاصطناعي في الصين في أدنى مستوى تاريخيًا. وبحلول عام 2026، ومع تحقيق الصين اختراقات سريعة في مجال “الاستقلال التقني”، فإن فجوة “التخصيص” هذه تثير بالفعل احتياجًا قويًا للتعويض.

قال جيان شينوي، كبير محللي الاستراتيجيات العالمية في شركة مورغان لإدارة الأصول في الصين، في مقابلة مع مراسلي شبكة سيليان/تشينغ: من زاوية البيئة الداخلية، فإن “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” تنص على أن نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في الصين سيصل إلى مستوى الدول المتقدمة المتوسطة في عام 2035؛ ويمكن اعتبار ذلك بمثابة مرساة للسنوات العشر المقبلة، إذ ما زال الاقتصاد الصيني يلتزم بالحفاظ على معدلات نمو مرتفعة سنويًا. وفي الوقت نفسه، حدّدت “الدورتان” هذا العام هدف نمو اقتصادي بنسبة “4.5% - 5%، مع السعي في العمل الفعلي لتحقيق نتائج أفضل”، مما يضع أساسًا لتحقيق هدف بلوغ نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي مستوى الدول المتقدمة المتوسطة، كما يأخذ في الاعتبار الواقع القائل بأن التحديات البيئية الإجمالية لا تزال كبيرة هذا العام؛ ويمكن القول إنه يتم الحفاظ على الطابع العملي مع الإيجابية. وبالعودة إلى الماضي، كانت أهداف النمو التي يضعها كل عام الحكومة الصينية تتحقق وفق الخطة دون شك، مما يعزز بشكل واضح جاذبية تخصيص الأصول الصينية.

“في ظل الحرب التي يسببها صراع جيوسياسي في الآونة الأخيرة، ستعيد السوق/المستثمرون فهم الأصول الصينية على المدى المتوسط والطويل من زاوية الأمان والاستقلال، وربما تكون عملية إعادة التسعير قد بدأت بالفعل.” يرى وانغ شياوجينغ، كبير مسؤولي الاستثمار في الأسهم والكمّيات والأصول المتعددة في بلاك روك (BlackRock): باعتبار أن الصين والولايات المتحدة من بين القلائل في العالم التي تمتلك أسواقًا لديها حجم كافٍ من السوق وتوفر أيضًا أمانًا ماديًا، فإن أصولهما ستتحقق عبر** علاوة أمان**.

ثقة + صبر الأموال الأجنبية طويلة الأجل تواصل تخصيص الأصول الصينية بشكل مستقر

إن الاعتراف بأمان وجاذبية وقيمة تخصيص الأصول الصينية قد تحول مباشرة إلى إجراءات فعلية لدى المؤسسات الأجنبية. وباستخدام QFII + التمويل عبر الشمال كمعيار إحصائي، ظل حجم تخصيص الأموال الأجنبية في A股 ثابتًا على مدى سنوات عند مستوى يزيد عن ألف مليون سهم، وتندرج نسبة كبيرة منها ضمن أموال ذات توجه طويل الأجل.

وفقًا لإحصاءات Wind، وحتى نهاية الربع الثالث من العام الماضي، كان لدى مؤسسات QFII حصة في 285 شركة مدرجة في شنغهاي، بإجمالي 5.238 مليار سهم، أي ما يقرب من 60% من إجمالي 8.756 مليار سهم التي تملكها مؤسسات QFII في A股 خلال نفس الفترة. بالإضافة إلى ذلك، وحتى نهاية 2025، كان لدى التمويل عبر الشمال حصة في 1733 شركة مدرجة في شنغهاي، بإجمالي 66.482 مليار سهم، أي أيضًا أكثر من 60% من إجمالي 107.857 مليار سهم التي تملكها حيازة التمويل عبر الشمال في A股 خلال نفس الفترة.

خلال العام الماضي، حققت الأموال الأجنبية أيضًا عوائد ملحوظة في عمليات الاستثمار الإضافي في الشركات الجيدة المدرجة في شنغهاي. فعلى سبيل المثال شركة شيا مين تون يي التابعة لللوحة الرئيسية (Mainboard): في الربع الثالث من العام الماضي، قامت حيازة التمويل عبر الشمال بزيادة كبيرة في المراكز، فزاد عدد الأسهم المحفوظة بمقدار 25 مليون سهم تقريبًا؛ ومنذ أكتوبر من العام الماضي وحتى فبراير من هذا العام، تجاوز إجمالي ارتفاع سعر السهم 130%.

وكمثال آخر، شركة لانتشِي للتكنولوجيا المدرجة في بورصة العلوم والتكنولوجيا (科创板): خلال الأرباع الأربعة من العام الماضي، زادت حيازة التمويل عبر الشمال المراكز تدريجيًا ربعًا بعد ربع، وأصبح حجم الأسهم ضعف ما كان عليه بنهاية 2024؛ وقد ارتفع سعر السهم أيضًا بشكل مطرد. بلغ إجمالي الارتفاع في العام الماضي حوالي 75%، ثم ارتفع أكثر من 20% هذا العام.

فما هو المنطق الأساسي الذي يدفع المؤسسات الأجنبية إلى مواصلة زيادة الاستثمار في الأصول الصينية؟

الإجابة التي قدّمها ليو سونغ هي “اليقين”: “مقارنةً بالعديد من الاقتصادات الأخرى التي ما تزال تواجه ضغوط التضخم المرتفعة، فإن** الصين الحالية تجمع بين مرونة الاقتصاد ومستوى التضخم المعتدل والمتحكم فيه، وإن استقرار الأساسيات بحد ذاته ميزة نادرة**.”

ويرى تشانغ شينوي أن ذلك مبني على نمو اقتصادي مرتفع نسبيًا، واتجاه سياسات واضح، وأداء بيانات الاقتصاد الكلي يتحسن باستمرار، إضافة إلى أن انتقال هيكل الصناعة وترقيته يدفع إلى تعافي أرباح الشركات.

“ومن منظور البيئة الكبيرة، تشمل المحفزات الصعودية الرئيسية هذا العام: تطور الذكاء الاصطناعي ما زال في مرحلة مبكرة نسبيًا، ومن المرجح أن تدفع الزيادة في الطلب المرتبط به نمو الاقتصاد، خصوصًا أن هناك فرصًا مميزة في الداخل ناتجة عن القدرة على التحكم والاستقلال. إضافة إلى ذلك، كان تأثير سياسة “مكافحة الانكماش/الإفراط في المنافسة” في العام الماضي واضحًا في دفع تعافي أسعار منتجات بعض القطاعات وعودة هوامش الربح، ومع استمرار فعالية السياسات هذا العام، من المتوقع أن تستفيد قطاعات ومؤسسات أكثر.” قال تشانغ شينوي.

لكن تشانغ شينوي يعترف في الوقت نفسه: “هذا العام قد يواجه سوق رأس المال تحديات أكثر تعقيدًا، بما في ذلك استمرار النزاعات الجيوسياسية التي تؤدي إلى ارتداد التضخم، وما يتسبب عنه من اضطرابات في سلاسل التوريد العالمية، إضافة إلى انعكاس السياسات النقدية التوسعية العالمية.”

كما قال ليو سونغ للمراسل إن المخاطر المحتملة لا يمكن تجاهلها، ويكمن جوهرها في مدى سلاسة انتقال الأسعار—أي ما إذا كانت الزيادة في PPI على مستوى المنبع يمكن أن تنتقل بنجاح إلى CPI على مستوى المصب. وفي هذا الأمر هناك نقطتان أساسيتان للملاحظة: أولًا، هل تؤدي زيادة الأسعار إلى كبح الطلب النهائي؛ وثانيًا، إذا ارتفع PPI ولكن لم يلحقه ارتفاع في CPI، فقد يؤدي ذلك إلى ضغط مساحة أرباح الشركات في المستويات المتوسطة والسفلية، وبالتالي يفرض ضغطًا على أسعار الأسهم على المدى القصير. وهو أيضًا يرى أنه حتى إذا حدث ضغط على الأرباح على المدى القصير، فإن السيولة الإضافية الناجمة عن إعادة تخصيص الأموال عالميًا ستعمل إلى حد كبير على تعويض هذا الأثر السلبي، مما يوفر دعمًا للسوق.

قواعد + انفتاح تعزيز “قابلية الاستثمار” للأصول الصينية

تنص “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” على: تحسين نظام المستثمرين المؤهلين من خارج الحدود، وتوسيع نطاق الأصول القابلة للاستثمار، والتقدم بشكل منظم في تمويل مباشر ثنائي عبر الحدود للشركات التي تستوفي الشروط. كما تدعم الاستثمار عبر صناديق استثمار الأسهم عبر الحدود. بالإضافة إلى ذلك، يتم ذكر توسيع طرق استخدام رأس المال الأجنبي، وتحسين إدارة عمليات الاستحواذ والاندماج للمستثمرين الأجانب، وتوسيع قنوات استثمار المستثمرين الأجانب في سوق الأوراق المالية. كما تشير الخطة إلى رفع مستوى تيسير قيام المستثمرين الأجانب بالاستثمار في الأسهم ورأس المال المخاطر في الصين.

وخلال نشاط العرض التقديمي الدولي هذا، قالت بورصة شنغهاي للأوراق المالية: تحت توجيه هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية، سنواصل بثبات وبدون تراجع دفع الانفتاح عالي المستوى تجاه الخارج، وسنركز على بناء بيئة استثمارية عالمية المستوى من حيث الطابع السوقـي، والحوكمة القانونية، والتدويل، وذلك لرفع درجة سهولة التمويل والاستثمار عبر الحدود؛ ومن أجل المستثمرين الدوليين سنجري المزيد من أنشطة العروض التقديمية المتنوعة والمثرية بالموضوعات، بهدف الاستمرار في رواية قصة سوق رأس المال الصيني بشكل جيد، ونقل قيمة الاستثمار للسوق المحلي، والمساهمة في إيجاد بيئة سوقية أكثر شفافية وثباتًا وقابلة للتنبؤ.

إن استمرار “تنشيط” السياسات من جهة الدولة جعل من الحصول على مساحة أوسع لممارسة نشاط الاستثمار للمؤسسات الأجنبية في الصين أمرًا ممكنًا. توسع نطاق الاستثمار لدى المؤسسات الأجنبية تدريجيًا، وأصبحت أدوات الاستثمار أكثر تنوعًا، كما تم تبسيط عمليات العمل باستمرار، مما أدى إلى تحسن ملحوظ في مستوى تسهيل الاستثمار في الأصول الصينية عالية الجودة.

مع تعزيز قابلية الاستثمار للأصول الصينية، ما هي القطاعات التي تخطط لها الأموال الأجنبية في وقت مبكر هذا العام؟

قال تشانغ شينوي لمراسلي شبكة سيليان/تشينغ إن التوجه قصير الأجل لدى مورغان لإدارة الأصول في سوق A股 سيكون تركيزًا أكبر على “أصول HALO” الدفاعية منخفضة المستوى ذات ارتباط إيجابي بجغرافيا الطاقة، إضافة إلى قطاعات تمتلك منطق نمو مستقل. وعلى المدى المتوسط والطويل، تُظهر البيانات التاريخية أن تقلبات السوق الناجمة عن صراعات جيوسياسية غالبًا ما تكون أقصر من ركود الاقتصاد، وبالتالي سيتم الاستمرار في التركيز على اتجاهات مثل تكنولوجيا الكهرباء للذكاء الاصطناعي والتكامل بين الحوسبة (AI) والحوسبة (算电协同) المدعومة بدعم مزدوج من سياسات داخلية وطلب من الخارج؛ ومع منطق القدرة على التحكم والاستقلال في الإنفاق الرأسمالي المحلي (الحوسبة المحلية والموارد السحابية وغيرها)، ستتم متابعة سلسلة الحوسبة للمدى الخارجي ذات التطور المستمر (مثل الوحدات الضوئية modules ودوائر PCB وغيرها)، إضافة إلى اتجاهات الصناعة المستقبلية التي يدفعها دخول السياسات في الداخل، وفرص الانعكاس الناتجة عن تحسن العرض والطلب.

وفيما يتعلق بسوق السندات، أضاف تشانغ شينوي: في ظل النزاعات الجيوسياسية الأخيرة، تتم مراقبة الفرص قصيرة إلى متوسطة الأجل الناشئة عن حدة انحدار منحنى العائد على المدى القصير إلى المتوسط. أما على المدى المتوسط والطويل، فسيتم التركيز على الأصناف التي تتمتع بدرجة أعلى من اليقين، نتيجة تلاقي توقعات عودة التضخم المحلي مع السياسة النقدية التوسعية، وتعافي السيولة وسلوكيات تداول المؤسسات.

يرى وانغ شياوجينغ أنه يجب الانتباه إلى بعض الفرص داخل موجة الذكاء الاصطناعي عند الأصول الصينية هذا العام. إضافة إلى إعادة تشكيل الإنتاجية وعلاقات الإنتاج على نطاق واسع، ووفقًا لافتراض أن المقارنة على المدى القصير إلى المتوسط تتمحور حول ثبات الطاقة لتقديم حوسبة قابلة للتوسع “per Token” واستقرارها وسعرها، فإن سوق هونغ كونغ يتضمن العديد من شركات التكنولوجيا القيادية، كما أن سوق A股 يضم أيضًا شركات في سلاسل الصناعة تستند إلى الطاقة ونظام التكنولوجيا المدعوم من الدولة، وستُظهر قدرتها التنافسية على مستوى عالمي لإضافة قيمة تنافسية جديدة.

قال ليو سونغ إنه يواصل النظر بإيجابية إلى سوق الأسهم في الصين؛ وعلى الرغم من أن العوامل الخارجية قد تؤدي إلى إبطاء سرعة التعافي، فإن تدفق الأموال من الخارج وعودة الطلب من الخارج ستوفر دعمًا للسوق. وبالنسبة لسوق السندات، وبناءً على توقعات استعادة التضخم، فإنه حافظ دائمًا على استراتيجية تخصيص ذات مدة قصيرة. وأضاف توضيحًا أن سوق رأس المال الصيني بات يتطور تدريجيًا؛ ولا يمكن للمستثمرين أن يعتمدوا بعد الآن فقط على عائد المخاطر المرتبط بأصل واحد للحصول على الأرباح، بل يجب أن يحققوا استفادتهم عبر التفاعل بين فئات الأصول المختلفة وترابطها.

(المراسلون لدى شبكة سيليان/تشينغ: تشانغ شياويو، وانغ يانلين، هينغ شياويو)