نقطة الختام 2026｜وداعًا لقصص الحكايات! خمسة مواضيع رئيسية في مجال الاستهلاك قد تحظى بمزيد من اهتمام رأس المال

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تحوّل الاستثمار في الاستهلاك من مطاردة “فقاعات الفرص” إلى التركيز على الأساسيات؟

ملاحظة المحرر

يُعدّ عام 2026 سنة افتتاح خطة “الخمس سنوات الخمس عشرة” والمرحلة الحاسمة التي تتجه فيها الاقتصادات في الصين إلى التحول العميق نحو نموذج نمو تقوده الاستهلاكات. ذُكر في تقرير عمل حكومة الدورة الوطنية للمجلسين: في عام 2025، لأول مرة تجاوز إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية الاجتماعية في الصين مستوى 50 تريليون يوان، وساهم الاستهلاك في معدل نمو الاقتصاد بنسبة 52%.

وأوضحت قمة التنمية عالية الجودة في مقاطعة قوانغدونغ اتجاه العمل—“الاندماج بين مهنتين” كمفتاح، لجعل قوة قطاع التصنيع تقود تفوق قطاع الخدمات. وبالاعتماد على منطقة خليج قوانغدونغ–هونغ كونغ–ماكاو، والنظر إلى جميع أنحاء البلاد، أطلقت صحيفة “ناندو بايئن (湾财社)” موضوع “نقطة ضوء 2026—مراقبة قطاع الاستهلاك”، عبر عشرة أبعاد، لاستكشاف صلابة وحيوية الاستهلاك الصيني في ظل التحولات البنيوية.

في عام 2026، دخل سوق الاستهلاك دورة جديدة. وعلى خلفية إصلاح الميزانية العمومية للأصول والخصوم لدى السكان واتجاه ترشيد الاستهلاك بالتوازي، تتفاقم فواصل التمايز في المسارات التقليدية، بينما تولّد الاستهلاكات العاطفية والتطورات التقنية آفاقًا بحرية جديدة. ويهدف “موضوع ملاحظة رأس المال في نقطة ضوء 2026” إلى اختراق التقلبات قصيرة الأجل، والتركيز على الفرص البنيوية—من تغيّر القنوات إلى علاوة العلامة التجارية، ومن منافسة المخزون إلى زيادات النمو عبر التوسع الخارجي، بهدف فهم منطق الاستثمار في الاستهلاك واتجاه تطوره بمنظور عقلاني.

“يبدو أن قطاع الاستهلاك لا يرى تمويلًا بحجم ضخم بشكل خاص؟” مهما كان ذلك بالنسبة لرواد الأعمال أو مؤسسات الاستثمار، فقد طرحوا هذا السؤال حول تمويل واستثمار قطاع الاستهلاك في عام 2025.

في الحقيقة، لم يتوقف تمويل واستثمار قطاع الاستهلاك العام الماضي. ووفقًا لإحصاءات غير مكتملة أجراها مراسلو “ناندو بايئن (湾财社)”، فإن تمويل قطاع الاستهلاك في العام الماضي بلغ على الأقل 8 مليارات يوان (لا يشمل المبالغ غير المعلنة). لكن خلف مبلغ الـ80 مليار يوان، يتغير منطق استثمار رأس المال بشكل عميق: لم يعد “مطاردة المواضيع الساخنة” و“القصص” هو الأساس المهم للاستثمار، ولم يعد التمويل يرشّ المال بطريقة “كشط اليانصيب”؛ بل على العكس، أصبح الاستثمار يتم خطوة بخطوة، ويُقال عن التمويل أكثر عبر بيانات مثل الربحية والتدفقات النقدية الصحية.

إضافة إلى الحذر في الإنفاق، تغيرت أيضًا نظرة رأس المال إلى المشاريع: المشاريع ذات طابع “الذكاء الاصطناعي +”، واقتصاد العواطف، والرواد في المسارات المتخصصة… لا تزال علامات مميزة تركز عليها المؤسسات. وفي الوقت نفسه، تعد الشركات الرائدة في الصناعة، أو الأصول الناضجة عالية الجودة، اتجاهًا مهمًا أيضًا لتدفق رأس المال. يرى العاملون في المجال أن رأس المال قد يستمر في نمط حذر في عام 2026، لكن مشاريع استهلاكية ناضجة وواضحة وتمتلك إمكانات ضخمة ستظل الخيار الأول للتمويل.

من “مطاردة موجة الرياح/الفرص” إلى “التركيز على الأساسيات”

تغير منطق الاستثمار في الاستهلاك

“لدينا إحساس بأن الأموال العام الماضي باتت أكثر ‘انكماشًا’ تجاه قطاع الاستهلاك.”

هذه هي التقييمات البديهية لبعض رواد الأعمال في قطاع الاستهلاك حول التمويل والاستثمار في الصناعة العام الماضي. علم مراسلو “ناندو بايئن (湾财社)” أثناء الزيارات أن بعض مشاريع قطاع الاستهلاك العام الماضي—وخاصة المشاريع في مرحلة التأسيس المبكرة—لم يعد تمويلها سهلًا كما كان في السابق.

“في العام الماضي، حقق مشروعنا إطلاق المنتج. حينها كان عدة مؤسسين يفكرون في إدخال مستثمرين لتوسيع النطاق. لكن بعد أن استطعنا التواصل مع عدد من الجهات، اكتشفنا أن المؤسسات كانت شديدة الحذر تجاه مشاريع التأسيس المبكر.” تحدث شياو ليانغ، الذي بدأ ريادة الأعمال في 2023، عن تجربة التمويل في العام الماضي لمراسلي “ناندو بايئن (湾财社)”. “رغم أننا في النهاية لم نحصل على تمويل، إلا أنهم قدموا بعض النصائح المفيدة. نخطط أولًا لتوسيع الحجم، ثم ندرس التمويل.”

يرى بعض رواد الأعمال أن تركيز الأموال على قطاع الاستهلاك قد يكون انخفض مقارنة بالأعوام السابقة. ومع ذلك، ومع التوجهات السياسية مثل “تعزيز الاستهلاك” و“الانتعاش الاقتصادي”، كيف كانت النتيجة الفعلية للتمويل والاستثمار في قطاع الاستهلاك في الصين (باستثناء العقارات والسيارات والاستهلاك السلعي الكبير) خلال العام الماضي؟

وبحسب إحصاءات مجمعة أجراها مراسلو “ناندو بايئن (湾财社)” عبر قنوات متعددة، في كامل عام 2025 تم الإعلان عن 116 عملية تمويل واستثمار في قطاع الاستهلاك في الصين، بإجمالي يقارب 8 مليارات يوان. وبلغ عدد المشاريع ذات مستوى “مليار يوان” 25، ومن حيث توزيع جولات التمويل: بلغ عدد جولات المستثمرين الملائكة 36، وكان عدد جولات A (بما في ذلك Pre-A وA+ وغيرها) هو الأعلى بـ46، وبلغ عدد جولات B إجمالًا 7، بالإضافة إلى 9 عمليات كانت عبر IPO (بما في ذلك الإدراج في لوحة الشركات الصغيرة والمتوسطة)، وكانت جولات تمويل المشاريع المتبقية غير معروفة.

في 24 سبتمبر 2025، دخل الضيوف المشاركون إلى موقع “مؤتمر التفاوض حول تمويل واستثمار الشركات الخاصة الصينية 2025”. تصوير: تشاو زيشو، مراسل وكالة أنباء شينخوا

وبالنسبة إلى اتجاه التمويل الإجمالي في العام الماضي، حلّل مستثمر من شركة استثمار في قوانغتشو لمراسلي “ناندو بايئن (湾财社)” أن تمويل قطاع الاستهلاك يتجه إلى “شكل الأثقال/الدمبل” (طرفان): أحد الطرفين هو العلامات التجارية الناضجة والرائدة داخل المسار، التي خضعت للتحقق عبر السوق، ويُستخدم التمويل لتعبئة “الذخيرة” وتوسيع الحدود؛ والطرف الآخر هو المشاريع فائقة المراحل المبكرة، والتي يجب أن تتمتع بندرة داخل المسار أو بتفرد تقني، لأن باب الاستبدال يكون مرتفعًا.

“وهذا يعني أن مشاريع ‘الوسط’ (المناطق الواقعة بين الطرفين) تواجه صعوبات شائعة في التمويل. عادةً تكون لدى هذه المشاريع بالفعل قدر من النموذج، لكن تفتقر إلى نقطة انفجار، كما أن دوافع النمو غير كافية. لذلك بالنسبة لها، كان 2025 عامًا صعبًا نسبيًا.” قال هذا المستثمر.

وداعًا لـ“لقاءات عرض القصص/الحديث”

أصبح التمويل أكثر “صبرًا”

بالإضافة إلى تغير اتجاه الاستثمار، فإن نموذج “حكي القصص لأجل الحصول على التمويل” الذي كان شائعًا في الماضي لم يعد يجدي كما كان في العام الماضي. وبدلًا منه، أظهرت الجهات الممولة مزيدًا من “الصبر”.

“في السابق، طالما كان ‘السيناريو/القصة’ جيدة، أو كان المشروع قد أصاب ‘الرياح/الفرصة’ ويمتلك قدرًا من الشهرة أو الحجم، فكان هناك دائمًا من يرغب في الاستثمار. لكن الآن المستثمرون حذرون بالفعل أكثر من قبل.” شارك السيد تشانغ في منطقة بانيو لمراسلي “ناندو بايئن (湾财社)” إحساسه.

تجاوز السيد تشانغ 15 عامًا في ريادة الأعمال، ويتركز عمله الرئيسي على تصميم وتطوير الدراجات الهوائية الرياضية ومنتجاتها الملحقة. وهو يتذكر أنه في مرحلة بدء المشروع، كانت هناك مؤسسات تقدّر ندرة مساره وجاذبية قصة ريادة الأعمال، وكانت ترغب في الاستثمار، لكنه رفضها بحجة: “لم نحقق أرباحًا بعد”“والتمويل متوافر.” “في ذلك الوقت كانت كثير من الأموال تطارد النجاح بسرعة—دخول سريع وخروج سريع—وكانت ترى أن طرح الشركة للاكتتاب يعني أن كل شيء نجح.”

ومع ذلك، في السنتين الأخيرتين، لاحظ السيد تشانغ أن مؤسسات الاستثمار “لديها صبر أكبر من السابق”. فالمؤسسات التي تواصل معها مؤخرًا لم تعد تعجل بإصدار جداول زمنية للطرح في البورصة، بل أصبحت تركز أكثر على التطور الفعلي للشركة. “قد يقومون بدراسة نمو المبيعات خلال السنوات الثلاث إلى الخمس الأخيرة، وما إذا كانت الشركة حققت أرباحًا، ثم يقررون ما إذا كانوا سيستثمرون وكم سيستثمرون.”

كما أن إحساس السيد تشانغ يعكس أيضًا السمات الفعلية للتمويل والاستثمار في قطاع الاستهلاك خلال العام الماضي: تباطأ الإيقاع الإجمالي للتمويل، وأصبح منطق الاستثمار السائد هو “أولًا نجحت في تشغيل الأمور، ثم نُموّل مرة أخرى”.

وبحسب ما فهمه مراسلو “ناندو بايئن (湾财社)”، مقارنةً بالنمط السابق المتمثل في “الاستثمار المبكر، طرح سريع للاكتتاب، ثم الخروج وتحقيق السيولة”، انخفض استثمار رأس المال في المشاريع المبكرة بشكل واضح، وأصبح يميل إلى توجيه الأموال إلى المشاريع في المراحل المتوسطة والمتأخرة التي لديها نماذج ربحية ناضجة أو لها خلفية من عمالقة الصناعة، كما تطول أيضًا مدة دورة اتخاذ القرار بشكل ملحوظ. وتعتقد الأوساط المهنية أن ذلك يعود من ناحية إلى أن رأس المال استخلص الدروس من تجارب متعددة مع مرور الوقت، فتخلص تدريجيًا من عقلية “كشط اليانصيب/الرهان العشوائي”؛ ومن ناحية أخرى يرتبط أيضًا بالوضع الفعلي لاحتياطيات رأس المال لدى المؤسسات نفسها.

في 28 أكتوبر 2025، في قوانغتشو، لدى متجر MINISO LAND (مدينة الملاهي/الحديقة الحضرية) من ماركة مينسو، يختار الزبائن منتجات ألعاب “潮玩” ذات الملكية الفكرية الأصلية. تصوير: ماو سي تشيان، مراسل وكالة أنباء شينخوا

تشهد بعض الحالات النموذجية على هذا التوجه نحو “الأولوية لليقين”. فبراند “TOP TOY” للألعاب المملوءة بملكية فكرية (潮玩) لم يحصل على تمويل جولة A بقيادة تمويل “ديماسيك” (Temasek) إلا بعد مرور خمس سنوات على تأسيسه، وبعد تحديد هدف واضح للتوجه نحو الإدراج في بورصة هونغ كونغ. وبالنسبة لمقهى “邦德咖啡馆” التابع لمجموعة وانغوانغ (旺旺)، فقد حصل بسهولة على تمويل بالملايين من اليوان في بدايته الأولى.

وينطبق الأمر أيضًا على سوق الـIPO؛ إذ اندفعت الأموال نحو علامات شاي جديدة محققة للربحية وثابتة المكانة مثل “مِيشِو شيانغ/蜜雪冰城” و“شُنغهاي آي يي/沪上阿姨” و“باوانغ تشا شي/霸王茶姬” و“غو مينغ/古茗” وغيرها، ما أدى إلى أن أسعار أسهمها ارتفعت تدريجيًا بعد إدراجها. في المقابل، فإن بعض العلامات التجارية الأقل شهرة أو ذات الطابع الإقليمي القوي، مثل شركة “جين مولانغ/金磨坊” لصناعة لفائف/سناك اللاتياو المدرجة في لوحة الشركات الناشئة (新三板) وشركة “Epsium Enterprise (EPSM)” للتجارة في المشروبات الكحولية المدرجة في ناسداك الأمريكية، فهي لم تستطع جذب اهتمام المؤسسات وصار جمع التمويل صعبًا.

ميول أكبر نحو المسارات الجديدة و“شراء جاهز”

عندما تنحسر الأموال الساخنة (hot money)، يبدأ تركيز رأس المال على مجالات ناشئة أكثر تخصصًا وأقرب إلى المستقبل؛ وفي الوقت نفسه، أصبحت “عمليات الاندماج والاستحواذ” طريقًا آخر للحصول على النمو.

تُظهر البيانات أنه في قطاع الأغذية والمشروبات الذي شهد 32 عملية تمويل العام الماضي، بلغ إجمالي التمويل نحو 15 مليار يوان فقط، وكانت قيمة التمويل لكل عملية أقل من 50 مليون يوان في المتوسط (دون احتساب المشاريع غير المعلنة). بالمقابل، رغم أن مجال الأجهزة المنزلية الذكية و”AI” للمعيشة شهد 18 عملية تمويل، إلا أن إجمالي التمويل تجاوز 20 مليار يوان، وحققت توجهات تفصيلية مثل نظارات AI والروبوتات المنزلية الذكية اهتمامًا كبيرًا. وفي مجال اقتصاد الحيوانات الأليفة، شهد 9 عمليات تمويل العام الماضي بإجمالي يزيد على 700 مليون يوان، وبدأ مركز الاستثمار بالانتقال تدريجيًا من “الاستهلاك العاطفي” إلى جوانب مثل الصحة والطب والخدمات طويلة الأجل.

وتدفق رأس المال إلى هذه المسارات الأكثر تخصصًا نسبيًا نتيجة لإجماع على إمكاناتها المستقبلية على مستوى مقياس “تريليون يوان”. فقد اعتُبرت كل من الأجهزة الذكية واقتصاد الحيوانات الأليفة مسارات مهمة في الصناعة من المتوقع أن تمتلك إمكانات ضخمة تصل إلى مقياس تريليون في المستقبل، ولذلك وضعت مؤسسات الاستثمار توقعات مرتفعة.

ومن حيث الشعور بهذه النقطة، يملك السيد تشو خلفية عميقة في التخطيط لريادة الأعمال داخل قطاع الحيوانات الأليفة. إذ قال لمراسلي “ناندو بايئن (湾财社)” إن قطاع الطب البيطري للحيوانات الأليفة الذي يعمل فيه جذب العام الماضي اهتمام عدة مؤسسات استثمارية. “في الوقت الحالي ما زال هذا الجانب في الصين سوقًا ‘فارغًا’؛ ولا توجد شركات رائدة، والمساحة للتطور كبيرة، وإمكانات العائد مرتفعة. لذلك تأمل كثير من المؤسسات أن تخطط مبكرًا. وبالنسبة لمجال مثل مجالنا الذي يتطلب استثمارًا كبيرًا في البحث والتطوير في المرحلة المبكرة ويملك مستوى تكنولوجي مرتفع، فإن التمويل ضروري جدًا.” قال السيد تشو.

ومن جهة أخرى، مقارنةً بإعداد الأصول من الصفر عبر فترة طويلة مليئة بعدم اليقين، فإن شراء الأصول “جاهزة” مباشرة يعد خيارًا عمليًا للكثير من رأس المال ولمجموعات صناعية كبيرة.

في 6 فبراير، داخل متجر يُدعى “极爱宠物” في مدينة هِفَي بمقاطعة أنهوي، يقوم الموظفون بتجميل كلب صغير. صورة: وكالة أنباء شينخوا

بعد مراجعة مراسلي “ناندو بايئن (湾财社)” للمعطيات، وجدوا أنه في العام الماضي ظهرت عدة حالات من الاندماج الأفقي، حيث حاولت بعض الشركات الرائدة تحقيق توسع عبر تخصصات مختلفة أو أن تتوسع فعليًا عبر هذا الطريق. ففي أكتوبر من العام الماضي، قامت “蜜雪冰城” بسعر إجمالي قدره 297 مليون يوان واستحوذت على علامة بيرة “福鹿家” بسلسلة خاصة جديدة—رغم أن “福鹿家” هي علامة تم تخميرها/احتضانها داخليًا ضمن مجموعة “蜜雪冰城”، إلا أن هذا الاستحواذ سمح لـ“蜜雪冰城” بالدخول عبر “福鹿家” إلى مجال تخمير البيرة الحرفية عبر التخصصات. وفي مايو من العام نفسه، كانت “青岛啤酒” تخطط للاستثمار والاستحواذ على علامة قديمة للـ“huangjiu/النبيذ الأصفر” من خلال الاستحواذ على شركة “即墨黄酒”، بهدف الدخول بسرعة إلى سوق “النبيذ الأصفر”. لكن تم إيقاف الصفقة في أكتوبر من العام نفسه بسبب مشاكل متعلقة بالأسهم وغيرها. إضافة إلى ذلك، فإن التعاونات مثل “ستاربكس الصين مع صندوق بويريو كابيتال” و“برغر كينغ الصين مع CPE源峰” تعد أيضًا من أكبر حالات الاندماج والاستحواذ التي لاقت اهتمامًا كبيرًا في قطاع الاستهلاك خلال العام الماضي.

وهذا يوضح بجلاء أن رأس المال يميل إلى الاستحواذ على أصول تم التحقق منها عبر السوق؛ إذ يحصل بسرعة عبر الدمج على حصة السوق والقدرة، بدلًا من “الانتشار الواسع” في مشاريع مبكرة.

مراقبة

تراجع “الأموال الساخنة”

ما المشاريع التي سيتم التركيز عليها في المستقبل؟

“بعد تجربة تعديل التقييمات وخروج السوق من فائض المعروض، لم يعد المستثمرون يقبلون قصة ‘حرق الأموال مقابل شراء تدفق/جذب الانتباه’. الآن يطلبون مسارًا أكثر وضوحًا لتحقيق الربح، وتدفقات نقدية أكثر صحة، ونماذج أعمال أكثر رسوخًا.” يشير المستثمر المذكور آنفًا إلى المبدأ الجوهري للاستثمار في الاستهلاك في المستقبل.

بعد أن أصبح الاتجاه أكثر عقلانية، في 2026 وما بعده، ما المسارات التي ستصبح محط تركيز الأموال؟ بعد جمع مراسلي “ناندو بايئن (湾财社)” لتقارير بحثية من عدة شركات وساطة ومؤسسات كبرى، علموا أن في 2026، من المرجح أن تتخذ حوكمة رأس المال في قطاع الاستهلاك خمسة مواضيع رئيسية: القيمة العاطفية واستهلاك التجربة، واستهلاك الخدمات واقتصاد كبار السن، و“الذكاء الاصطناعي + الاستهلاك”، واستهلاك عبر قنوات جديدة، والاستهلاك الصحي، وغيرها.

في 25 ديسمبر 2025، تم التقاط صورة لألعاب “AI” على شكل كلاب في معرض الألعاب والهدايا الدولي رقم 24 لمدينة شانتو·تشانغهاي الذي عقد في مقاطعة قوانغدونغ. تصوير: شياو إنان، مراسل وكالة أنباء شينخوا

فعلى سبيل المثال، في مجال القيمة العاطفية واستهلاك التجربة، ترى المؤسسات أن انتقال المستهلكين من مجرد تلبية الوظائف إلى السعي وراء الترابط الوجداني وترقية التجربة يوفر إمكانات كبيرة في فئات مثل المنتجات المشتقة من IP، والتجارب الغامرة، والعلاج النفسي المعنوي، إلخ. وبالنسبة لاستهلاك الخدمات واقتصاد كبار السن على المستوى السكاني، فإن تغيّر هيكل السكان يولد طلبًا مستمرًا على خدمات عالية الجودة ومهنية (بما يشمل خدمات الرعاية لكبار السن، وإدارة الصحة، والتدريب المهني). وفي مجال “AI+ الاستهلاك”، تتوقع المؤسسات اندماجًا عميقًا للذكاء الاصطناعي مع سيناريوهات الاستهلاك، من الأجهزة الذكية إلى توصيات مخصصة وخدمة عملاء ذكية، لإعادة تشكيل مسار الاستهلاك كامل السلسلة. أما “استهلاك القنوات الجديدة” فيمثل بناء سلسلة توريد ذات تكلفة-فعالية عالية. وفي حين أن “الاستهلاك الصحي” كان دائمًا هو “موضع موجة/فرصة”، فإن احتياجات المستهلكين تجاه الصحة لم تتغير أبدًا.

وبالتالي، في نظر المؤسسات، فمن المحتمل أن تصبح هذه الفئات مجالات ستلقى تركيزًا أكبر من الأموال في المستقبل.

تتوقع دراسة بحثية من “جيه بي مورغان” أن سوق الاستهلاك في الصين في 2026 قد يشهد نموًا متوقعًا في المبيعات والأرباح بنسبة 7.1% و12.2% على التوالي، وأن انتعاش الطلب، والحوافز والسياسات، واندماج الصناعة، وتغير تفضيلات الأجيال ستعيد تشكيل منطق الاستثمار. وتشير “جيه بي إنترناشونال/浦银国际” إلى أن علامات السلع المحلية ذات الجودة والسعر الأفضل ستستمر في احتلال الوعي لدى المستهلكين، وفي الوقت نفسه فإن الطلب على الاستهلاك العاطفي قوي، ويبحث المستهلكون—بناءً على الأساس المادي—عن رضا نفسي أكبر.

يرى مراقبو الصناعة أن في 2026، رغم أن “شتاء التمويل” لم يختفِ بالكامل، فإن سلسلة من حالات الاندماج والاستحواذ وحزم السياسات تعمل على تسريع خروج الصناعة من اختلالات السوق وتحسين هيكلها. إن استمرار سخونة مجالات مثل الشاي الجديد، واستهلاك IP، يثبت إمكانات سوق الاستهلاك في الصين. وخلال السنوات الخمس المقبلة، قد تشهد صناعة الاستهلاك موجة جديدة من الاندماج والاستحواذ، وأن المشاريع التي تعود إلى جوهر الأعمال وتمتلك القدرة على خلق قيمة بشكل مستمر، ستفوز في دورة جديدة بمزيد من ترحيب رأس المال والسوق في النهاية.

إعداد: وانغ يينغ

تنسيق عام: تشين يانغكاي

التحرير والتغطية: مراسلون “ناندو · بايئن (湾财社)” بي بي