مورغان ستانلي يتحدث عن الارتفاع الكبير في الأسهم الأمريكية بعد ليلة: إنه مجرد انتعاش تكتيكي بعد البيع المفرط

ارتداد قوي لأسهم بورصة الولايات المتحدة خلال الليل، لكن أحد أكبر البنوك في وول ستريت يسكب الماء البارد.

قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 2.8% يوم الثلاثاء، مسجّلًا أكبر ارتفاع يومي منذ مايو 2025، وفي الوقت نفسه أفضل أداء لإغلاق نهاية الربع منذ سبتمبر 2008.

ومع ذلك، قال مكتب تداول بنك جيه بي مورغان بصراحة في تقرير مراجعة: إن العامل الأساسي الذي دفع هذا الارتداد ليس تحسنًا في الأساسيات، بل هو إصلاحٌ تقني نجمه عن تراكم مفرط في المراكز نتيجة حالة ذروة البيع مع متطلبات إعادة موازنة نهاية الربع.

كتب المتداول في TMT Brian Heavey بعد إغلاق اليوم: “من خلال تدفقاتنا، لا توجد أي إشارة إلى أن الأمر ليس مجرد ارتداد تكتيكي بعد ذروة بيع. في الوقت نفسه، تحرك سعر النفط تقريبًا دون تغيير — وهي التفاصيل التي اعتبرها عدة محللين إشارة مفصلية على أن التفاؤل في السوق قد لا يستمر.”

عوامل التحفيز: قديم يطلق شرارة سوق جديدة

تمثل الشرارة المباشرة لهذا الارتداد في عنوانين إخباريين مرتبطين بتراجع التوترات في الشرق الأوسط. أحدهما تقرير إعلامي يقول إن ترامب قد يكون مستعدًا لإنهاء العمليات العسكرية دون فتح كامل لمضيق هرمز (SoH)؛ والآخر هو تصريح من الرئيس الإيراني Pezeshkian بأن إيران مستعدة لإنهاء الحرب إذا ما حصلت على ضمانات أمنية.

وبحسب ما ورد في تقرير من وكالة CCTV News، قال رئيس إيران بَيزِشكيان إن إيران مستعدة لإنهاء الحرب، لكن بشرط تلبية مطالبها، ولا سيما الحصول على ضمانات بعدم التعرض للعدوان. كما أفادت وكالة شينخوا بأن الرئيس الأمريكي ترامب في مساء 31 مارس/آذار قال في البيت الأبيض إن الولايات المتحدة ستُنهي الحرب مع إيران خلال “فترتين إلى ثلاث أسابيع”، وقد تكون قد توصلت إلى اتفاق مع إيران قبل ذلك.

لكن ما سبق لا يحمل حداثة جوهرية. قال المحلل Andrew Tyler: “قد لا تكون هذه أخبارًا جديدة. إنها المطالب الأولية التي قدمتها إيران قبل قرابة أسبوعين إلى أسبوعين ونصف — على أمل الحصول على ضمان أمني من الولايات المتحدة وإسرائيل ليس فقط لإيقاف الهجمات، بل وأيضًا لعدم العودة إليها أبدًا، لأن إيران تخشى أن تعود إلى أن تكون هدفًا للضربات بعد الانتخابات الأمريكية النصفية. والأمر نفسه ينطبق على مطالب أوكرانيا تجاه روسيا.”

وأضاف Tyler أن إيران رفعت لاحقًا مستوى شروطها إلى مطالبة بانسحاب القوات الأمريكية من الشرق الأوسط وإضافة طلبات لتعويضات الحرب بعد عدم تلقي رد على ما سبق. وتمتج هذه التفاصيل بالكامل في مستند رد إيران على اقتراح ترامب المكوّن من 15 نقطة.

المراكز هي اللاعب الرئيسي: ذروة بيع تتداخل مع إعادة موازنة نهاية الربع

يرجع الفضل الأكبر في حجم الارتفاع إلى عامل المراكز، وليس إلى أخبار الجغرافيا السياسية نفسها.

وفقًا لبيانات المراكز، وحتى يوم الجمعة الماضي، كانت المراكز الإجمالية في السوق عند المئين الـ18 تقريبًا، بما يعادل مستوى منتصف مارس 2025، مع انتعاش مقارنة بأدنى مستويات أوائل أبريل، لكن ما يزال ذلك ضمن نطاق مستويات تاريخيًا متدنية—فقد انخفضت المراكز خلال الأسابيع الأربعة الماضية بمقدار 2.5 انحراف معياري.

وفي الوقت نفسه، أدت إعادة موازنة المعاشات/المعاشات التقاعدية عند نهاية الربع إلى توفير طلب شراء يقارب 34 مليار دولار، وهو أكبر حجم لعمليات شراء المعاشات في يوم واحد هذا القرن (بالترتيب الثامن على مستوى القرن). أما مستثمرو أنظمة التداول التي تتبع الاتجاه (CTA)، فوفقًا لبيانات سابقة، كانت CTA قد باعت صافيًا في سوق الأسهم العالمي خلال الشهر الماضي بنحو 184 مليار دولار، وتحمل نحو 47 مليار دولار من المراكز القصيرة الصافية—وبنية المراكز شديدة القِصر تعني أن أي خبر إيجابي يكفي لإطلاق موجة تغطية/ضغط شراء (short covering) في وقت واحد.

كما أكد مكتب تداول Goldman Sachs هذا التقييم في تقرير الإغلاق، مشيرًا إلى أنه إذا ارتفع S&P 500 بنسبة 3.5% إضافية من المستوى الحالي، فسيُسرّع طلب الشراء لدى CTA بشكل كبير، وتقع العتبات الرئيسية عند 6735 و6738 نقطة على التوالي.

سعر النفط ثابت، والتفاؤل في السوق قد لا يستمر

يُنظر إلى مسار سعر النفط بوصفه المؤشر الأساسي لقياس مدى مصداقية هذا الارتداد.

قالت خبيرة قطاع الصناعات لدى بنك جيه بي مورغان Paige Henson إنه إذا كان المستثمرون يصدقون حقًا أن الانسحاب العسكري سيؤدي إلى “تصفية مخاطر” ملموسة، فإن سعر النفط كان ينبغي أن يتحرك. ومع ذلك، فإن عدم تغيّر سعر النفط تقريبًا قبل الافتتاح وخلال الجلسة جعلها متحفظة بشأن ما إذا كان يمكن أن يستمر التفاؤل في أسهم السوق. “أعتقد أن حدث التصفية الحقيقي مرتبط ارتباطًا وثيقًا بإعادة فتح مضيق هرمز، ونحن بحاجة إلى قدر كافٍ من الرؤية والثقة بأن إيران ستعيد فتح المضيق بالكامل أو على الأقل بشكل شبه كامل بعد انسحاب القوات الأمريكية.”

كما أكدت مستمرةً استراتيجيات السلع لدى Natasha Kaneva أن الضرر قد وقع بالفعل، وأن سعر النفط سيواصل الارتفاع خلال المدى القصير والمتوسط. وقد نقل Brian Heavey هذا الحكم مباشرة في تقريره، واعتبره واحدًا من الأدلة على نقص الدعم الجوهري لارتداد سوق الأسهم.

أساس قطاع التكنولوجيا لا يزال هشًا

على مستوى القطاعات، شهدت أسهم التكنولوجيا تذبذبًا عنيفًا خلال يومين.

قال متداول TMT في بنك جيه بي مورغان Joshua Myers إن يوم الإثنين كان واحدًا من أسوأ الأيام في أداء أسهم الزخم لدى TMT في الولايات المتحدة خلال الفترة الأخيرة؛ إذ انخفض قطاع البنية التحتية الأساسية للذكاء الاصطناعي يوميًا بنسبة 5.6%، وقاد مجالي الأجهزة البصرية والتخزين قائمة الخسائر، بينما تفوقت IGV على SOX بأكثر من 5 نقاط مئوية. وتراجع سهم MU بنسبة 9.9% في يوم واحد، وهبط SNDK بنسبة 7%، وانخفض مُصنّعو الأقراص الصلبة: STX بنسبة 4.6% وWDC بنسبة 8.6%. كما تراجع COHR للأجهزة البصرية بنسبة 9.8% وLITE بنسبة 6.8% وFN بنسبة 10.9%.

وفي يوم الثلاثاء، أعلنت NVDA عن شراكة استراتيجية مع MRVL واستثمارًا بقيمة 2 مليار دولار، وارتفع MRVL بنسبة 8.8% في يوم واحد. تشمل تفاصيل التعاون تقديم MRVL لشبكات توسعة مخصصة XPU ومتوافقة مع NVLink Fusion، بينما توفر NVDA تقنيات مرافقة مثل Vera CPU وبطاقات ConnectX وBluefield DPU واتصال NVLink ومبدّل Spectrum-X. ويرى Myers أن هذه الصفقة تعكس تسارع اختراق السوق للشرائح ASIC المخصصة، وأنها بمثابة اعتراف رسمي بأهمية ASIC.

ورغم ذلك، لا يزال Brian Heavey حذرًا إزاء ارتداد قطاع الذاكرة، مشيرًا إلى أنه رغم ظهور علامات شراء عند مستويات منخفضة لدى Micron، فإن “الإحساس العام لا يزال هشًا جدًا”، كما بدأت تظهر كذلك إشارات إلى عودة دخول البائعين على المكشوف إلى قطاع العتاد.

التجار ما يزالون في وضع المراقبة، والـ ETF المراكز القصيرة ما تزال مرتفعة

على الرغم من ظهور ارتداد في ذلك اليوم، فإن عودة النشاط الكلي في السوق ظلت محدودة.

وفقًا لتقرير Goldman، كان تقييم نشاط قاعة التداول في ذلك اليوم 4 نقاط من أصل 10، وهو تحسن طفيف مقارنةً بمعظم الوقت خلال الأسبوعين السابقين حيث تراوح التقييم بين 2 و3 نقاط، لكنه ما يزال بعيدًا عن المستوى الطبيعي. كان موضوع ذلك اليوم واضحًا ومركزًا على “ارتداد الخاسرين” منذ بداية العام حتى الآن — إذ قادت قطاعات مثل الحوسبة الكمية والأسهم الميمي والشركات البرمجية و"Mag 7"، وقد ارتدّت قيمة “Mag 7” السوقية مجتمعة بحوالي 751 مليار دولار منذ إغلاق يوم الجمعة الماضي.

وفي الوقت نفسه، ما تزال حصة المراكز القصيرة في صناديق ETF مرتفعة. استمرت نسبة المراكز القصيرة في صناديق ETF عند مستوى مرتفع يبلغ 40%، وفي اليوم السابق كانت أسهم الولايات المتحدة في وضع صافي بيع؛ حيث بلغت نسبة البيع من جانب المراكز الطويلة إلى البيع من جانب المراكز القصيرة 4.3 إلى 1.

وتشير هذه البيانات مجتمعة إلى نتيجة واحدة: لم يتحول sentiment السوق فعليًا بعد، ويبدو أن هذا الارتداد هو بالأحرى تحرير لضغوط على المستوى التقني، وليس بداية انعكاس اتجاهي.

تنبيه بشأن المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، لذا يلزم الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة توصية استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لدى أي مستخدم بعينه. ينبغي على المستخدم أن يأخذ في الحسبان ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع حالته المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تتحمل مسؤوليتك أنت وحدك.