ارتفاع أسعار الغذاء يصعب هضمه على البنوك المركزية

لندن، 31 مارس (رويترز بريكينغفيوز) - عندما ترتفع معدلات التضخم، غالبًا ما تكون الطاقة هي التي تُحدث الضربة الأولى. لكن أسعار الغذاء تترك طعمًا مُرًّا في النهاية. وهذا يشكل مشكلة كبيرة للبنوك المركزية التي تتساءل كيف ينبغي أن تتصرف إزاء إغلاق مضيق هرمز. وحتى إذا كبحوا الإنفاق عبر رفع الفائدة، سيظل تعاني الأسر التي أنهكتها الظروف من أجل تقليص الإنفاق على الأكل.

حتى الآن، كانت الشاغل الرئيسي لدى المستثمرين وصنّاع السياسات بشأن صراع الشرق الأوسط هو ​تعطيل تدفقات النفط والغاز. لكن الخطر على سلسلة إمداد الزراعة العالمية كبير كذلك. تزود الدول الكبرى في الخليج بثلث صادرات العالم من اليوريا — وهي مكوّن رئيسي في الأسمدة. كما تتبع تضخم أسعار المواد الغذائية ‌غالبًا تضخم الطاقة: إذ توضح شركة بنك أوف أميركا أن النقل يمثل 20% إلى 40% من أسعار المواد الغذائية النهائية، والغاز يُعد مُدخلًا أساسيًا لإنتاج الأسمدة. وقد ارتفعت بالفعل أسعار الأرز والقطن وزيت النخيل والسكر، من بين سلع أخرى.

تواصل نشرة رويترز الخاصة بـ إيران إبقائك على اطلاع بأحدث التطورات والتحليلات المتعلقة بحرب إيران. اشترك هنا.

لا يعني ارتفاع تكاليف المدخلات الغذائية بالضرورة أقصى قدر من المعاناة في الوقت الحالي. وحتى الأسبوع الماضي، ظل مؤشر S&P GSCI للزراعة، الذي يتتبع ثماني سلع زراعية، منخفضًا بنحو 1% فقط عن مستواه قبل عام، رغم أن مؤشر S&P GSCI للطاقة كان قد ارتفع بحوالي 40% خلال الفترة نفسها. يعكس هذا الانفصال بين أسعار الطاقة على المدى القصير وأسعار الزراعة توقعات بأن صراع الخليج سيكون قصير الأمد. وبدلًا من ذلك، وعلى عكس الغزو الروسي لأوكرانيا في 2022، الذي أزال فجأة جزءًا من تجارة الأغذية في العالم، فإن نقص الأسمدة ينشأ تدريجيًا عبر انخفاض غلة المحاصيل على مدار عدة مواسم زراعة. ومع ذلك، تشير الأنماط التاريخية إلى أن ارتفاع أسعار النفط والغاز الذي رأيناه بالفعل ينبغي أن يكون كافيًا لدفع السلع الزراعية للارتفاع بنسبة 12%.

قد لا يبدو ذلك مثيرًا للدهشة. فقد وجد باحثون، مع فتح علامة تبويب جديدة، أن 10% إلى 20% فقط من زيادات أسعار الغذاء العالمية تُنقل ⁠إلى المشترين النهائيين. وتشير الأنماط من 2022 و2023 أيضًا إلى أن هذه النسبة تبلغ 15% بحسب بيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD). لذا فإن ارتفاع السلع الزراعية بنسبة 12% سيترجم إلى ارتفاع أسعار السوبرماركت بنحو 1.8%. أحد أسباب انخفاض نسبة النقل الظاهر هو أن الاتجاهات في الزراعة المحلية ​غالبًا ما تتغلب على، مع فتح علامة تبويب جديدة، ما يحدث في الأسواق الدولية. سبب آخر هو أن تضخم الغذاء تراجع بشكل مطرد في الدول الغنية خلال العقود الخمسة الماضية.

يتسق ذلك مع «قانون إنجل»، المسمى على اسم الإحصائي في القرن التاسع عشر إرنست إنجل: إذ مع ازدياد ثراء الناس، ينفقون حصة أصغر من دخلهم على الأكل والشرب، ولهذا انتقل نصيب الغذاء من كونه ربع سلة المستهلكين في الولايات المتحدة في سبعينات القرن الماضي إلى 16% الآن. كما أن الأغذية المصنعة قللت المواد الخام المضمنة في المنتجات النهائية. في الاقتصادات المتقدمة، تكون أسعار النفط والغاز عادة أكثر تقلبًا بكثير من أسعار الغذاء. كما يتم تمريرها إلى أسعار المستهلك مرتين قدر ما يتم تمرير الغذاء، وبسرعة أكبر.

ومع ذلك، فإن ما يهم البنوك المركزية ليس تضخم العنوان الرئيسي، الذي سيقفز بشكل ميكانيكي بالتوازي مع أسعار السلع. المقياس الأهم بدلًا من ذلك هو «التضخم الأساسي»، ويتم الحصول عليه عبر استبعاد العناصر المتقلبة. والغرض منه إظهار ما إذا كانت الأسعار ⁠مرشحة للانزلاق صعودًا. يؤدي نقص الإمدادات في المدخلات الأساسية إلى رفع التكاليف عبر مختلف القطاعات. وينتج عن ذلك آثار من الجولة الثانية، إذ يسعى العمال إلى الحصول على رواتب أعلى لتعويض القوة الشرائية المفقودة، وترفع الشركات الأسعار للمحافظة على هوامش الربح.

وفي كلمة ألقاها في فرانكفورت الأسبوع الماضي، قال رئيس البنك المركزي الأوروبي Christine Lagarde إنها ستُركز بشكل خاص على مدة استمرار هذه الآثار. كما أشارت إلى أن بعضها «غير خطي»، أي أنها تشتد عند مستويات التضخم المرتفعة.

للغذاء دور كبير في كلا الأمرين. فهو لا يزال يمثل ضعف الإنفاق بالنسبة للمتوسط في الأسرة مقارنةً بالطاقة، وهو أيضًا أكثر عملية شراء تكرارًا. وهذا يعني أن له وزنًا غير متناسب، مع فتح علامة تبويب جديدة، في تشكيل إدراك كيفية ارتفاع الأسعار اليوم - وكم سترتفع في المستقبل. يرى صناع القرار، العامل المعروف باسم توقعات التضخم، أنه محفز رئيسي لطلب الأجور المتأصل. وأظهرت تجربة ما بعد 2022 أنه في وقت اضطرابات الإمدادات، يمكن لتضخم الغذاء أن يعود فجأة وبقوة: بعد نحو أربعة أشهر من وصول ارتفاع أسعار الطاقة إلى ذروته، خلق الغذاء تلة تضخمية ثانية. وكانت هذه صداعًا للبنك المركزي البريطاني حتى عام 2025.

وقد يحدث الشيء نفسه مجددًا. تشير نتيجة تحليل انحدار Breakingviews لبيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية من 1971 إلى 2025 إلى أنه إذا ارتفع بند الغذاء والمشروبات في مؤشر أسعار المستهلك بنفس مقدار ارتفاع بند الطاقة، فإن ذلك سيحدث أثرًا يصل إلى 10 أضعاف على ⁠التضخم الأساسي. فزيادة شهرية واحدة بمقدار 1.8% في أسعار الغذاء سترفع التضخم الأساسي مبدئيًا بمقدار 7 نقاط أساس ⁠ فقط، بينما فإن صدمة طاقة بنسبة 11% سترفعه بمقدار 11 نقطة أساس.

لكن تأثيرات الغذاء ستكون ذات قصور أكبر، مضيفة 50 نقطة أساس إلى التضخم بعد عام مقابل 43 نقطة أساس للطاقة، وتستغرق ستة أشهر إضافية لكي تتلاشى. ووفقًا لحسابات Breakingviews، فإن هاتين الصدمتين الافتراضيتين والمتضمنتين منطقًا ستعنيان رفع التضخم الأساسي من 3.6% إلى ذروة 4.5%. وإذا ارتفعت أسعار الطاقة العالمية أكثر في ظل اضطراب مطوّل، فستكون الآثار التضخمية أكثر حدة أيضًا.

سيظل التضخم الأساسي أقل من ذروة ما بعد الجائحة البالغة 7.7%، وهو ما له منطق: قبل ثلاث سنوات، كانت الاقتصادات المتقدمة تمتلك معدلات بطالة أقل ومدخرات فائضة كبيرة متراكمة، ما يسمح للناس بمواصلة الإنفاق والتفاوض على عقود أجور أقوى. يعرف المسؤولون في البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE) والاحتياطي الفيدرالي ذلك، وكذلك حقيقة أن ارتفاع الفائدة لن يعالج مصدر التضخم — السلع الأكثر ندرة.

كما اعترف لاگاردي، ومع ذلك، سيظل صناع القرار في الفائدة يتحركون للضغط على الاقتصاد إذا ابتعد التضخم أكثر حتى عن هدف 2%. لكن قانون إنجل يعمل أيضًا بالعكس: إذ يمكن للأسر أن تقلل من الخروج لتناول الطعام وأن تنتقل إلى علامات أرخص، غير أن الطلب على التغذية لا يمكن أن ينخفض كثيرًا. ومن خلال زيادة تكاليف الاقتراض ⁠لمنتجي السلع الأساسية، يمكن للمسؤولين فعليًا أن يجعلوا الأمور أسوأ، مع فتح علامة تبويب جديدة.

وهذا ينطبق بشكل خاص على الأسواق الناشئة، حيث ترتبط رفوف السوبرماركت بشكل وثيق بأسعار المدخلات الخام، ويشكل الغذاء، مع فتح علامة تبويب جديدة، 20% إلى 60% من سلال الاستهلاك. وتشير حسابات Breakingviews إلى أن التضخم الأساسي في تلك الاقتصادات سيرتفع إلى ذروة أعلى بمقدار 120 نقطة أساس من المستويات الحالية، بشرط تحقق نفس الزيادة بنسبة 40% و12% في الطاقة والسلع الزراعية، على التوالي.

تمثل الطاقة بالفعل لغزًا صعبًا للبنوك المركزية. أضف نقصًا غذائيًا، وسينخفض احتمال وصولها إلى «الحل الصحيح» بشكل حاد.

تابع Jon Sindreu على X، مع فتح علامة تبويب جديدة، وLinkedIn، مع فتح علامة تبويب جديدة.

لمزيد من الأفكار مثل هذه، انقر هنا، مع فتح علامة تبويب جديدة، لتجربة Breakingviews مجانًا.

التعديل بواسطة Liam Proud؛ والإنتاج بواسطة Shrabani Chakraborty

• الموضوعات المقترحة:
• Breakingviews

Breakingviews
تُعد Reuters Breakingviews المصدر الرائد عالميًا للإضاءات المالية التي تحدد أجندة القضايا. وبوصفها علامة رويترز للتعليق المالي، نفكك أبرز القصص الكبيرة في مجال الأعمال والاقتصاد بينما تتكشف حول العالم كل يوم. يوفّر فريق عالمي من نحو 30 مراسلًا في نيويورك ولندن وهونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى تحليلات خبرية في الوقت الفعلي.

اشترك في تجربة مجانية لخدمتنا الكاملة على https://www.breakingviews.com/trial وتابعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. الآراء كافة الواردة هي آراء المؤلفين.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

شراء حقوق الترخيص

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu هو محرر الاقتصاد العالمي المقيم في لندن لدى Breakingviews. كان يعمل سابقًا كمراسل وكاتب عمود في صحيفة وول ستريت جورنال، حيث غطى الاقتصاد الكلي والأسواق المالية والطيران لمدة 11 عامًا. ويحمل درجة الماجستير في الصحافة المالية من City St George’s، جامعة لندن. كما يحمل شهادات في علوم الحاسوب والصحافة من Universitat Autònoma de Barcelona، في كاتالونيا موطنه.

• Email