لقد بدأت التضخم حقًا! ارتفاع أسعار الطاقة يدفع، ومؤشر أسعار المستهلكين في أوروبا يسجل أسرع وتيرة زيادة خلال أربع سنوات

ارتفعت أسعار الطاقة بشكل حاد بما أدى إلى ارتفاع التضخم العام في منطقة اليورو بصورة كبيرة، لكن انكماش الطلب جعل التضخم الأساسي يتباطأ بشكل غير متوقع. وتصبح اتجاهات السياسة التي تواجهها المصرف المركزي الأوروبي أكثر تعقيدًا.

في يوم الثلاثاء 31 مارس، أصدرت وكالة إحصاءات الاتحاد الأوروبي بيانات تُظهر أن أسعار المستهلكين في منطقة اليورو ارتفعت بنسبة 2.5% على أساس سنوي في مارس، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025. وارتفع الرقم على أساس شهري بنسبة 1.9 نقطة مئوية مقارنة بالشهر السابق، مسجلًا أكبر قفزة منذ 2022.

وفي المقابل، انخفض التضخم الأساسي الذي يستبعد الغذاء والطاقة بشكل غير متوقع إلى 2.3%، أي أقل من توقعات السوق البالغة 2.4%، كما تراجع تضخم قطاع الخدمات أيضًا في الوقت نفسه.

بعد صدور البيانات، أدلى مسؤولون في المصرف المركزي الأوروبي بتصريحات تباعًا، مُرسلين إشارات أكثر تشددًا في السياسة.

قال محافظ البنك المركزي في إستونياMadis Muller إن السيناريو المرجعي الذي تم تحديده بتاريخ 11 مارس كحد نهائي “لا يمكن الآن اعتباره إلا سيناريو متفائل تقريبًا”، وأشار بوضوح إلى أنه “إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة على مدى طويل، فلا يمكن استبعاد احتمال تعديل أسعار الفائدة في أبريل”.

وحذرمحافظ البنك المركزي في سلوفاكيا** Peter Kazimir أيضًا**، بقوله: “كلما طال أمد الحرب في إيران وزادت الأضرار، ارتفعت مخاطر التضخم. لذلك نحتاج إلى الاستجابة في وقت أبكر وبشكل أكثر حسمًا”.

تضخم تقوده الطاقة يتجه صعودًا، وتباين واضح في بيانات مختلف الدول

الدافع الرئيسي الكامن وراء ارتفاع التضخم في هذه الجولة يأتي من الطاقة.

تُظهر بيانات من بنك جولدمان ساكس أن تضخم الطاقة في منطقة اليورو بلغ 4.9% في مارس، وهو العامل الرئيسي الذي يدفع الارتفاع بنسبة 2.52% في مؤشر أسعار المستهلكين المتناغم (HICP) على أساس سنوي.

ومن حيث الدول على حدة، تظهر بيانات مارس تباينًا واضحًا في أداء التضخم لدى كل دولة من الدول الأعضاء.

فبحسب البيانات التي أُعلن عنها سابقًا، ارتفع التضخم في ألمانيا وإسبانيا إلى 2.8% و3.3% على التوالي، مع تَسارع واضح في الزخم؛ وتسارع التضخم في فرنسا لكنه لا يزال أقل من 2%؛ بينما ثبتت إيطاليا بشكل غير متوقع عند 1.5% دون تغيير، ولم تظهر أي علامات على حدوث ارتفاع.

وأشار بنك جولدمان ساكس في تحليله إلى أن تضخم قطاع الخدمات انخفض إلى 3.23%، ويرجع جزء من ذلك إلى أثر تراجع الأساس المرتبط بعناصر السياحة والفنادق ذات الصلة بأولمبياد إيطاليا.

انخفض تضخم السلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة إلى 0.47%، وهو أقل من توقعات البنك. وبالنظر إلى البيانات على أساس شهري مُعدلة موسميًا، سجل التضخم الأساسي في مارس 0.08% فقط، مقارنة بـ0.33% في فبراير، ما يعني تضييقًا كبيرًا. ويُظهر ذلك أن ضغوط الأسعار الناتجة عن عوامل داخلية قد تراجعت نسبيًا على المدى القصير.

آفاق مليئة بعدم اليقين، وقد يكون سيناريو المصرف المركزي الأوروبي المرجعي صار قديمًا

إن استمرار امتداد الصراع في الشرق الأوسط يضع توقعات المصرف المركزي الأوروبي السابقة للسياسة أمام اختبار شديد.

سبق للمصرف المركزي الأوروبي أن توقع متوسط التضخم هذا العام عند 2.6%، لكن مع استمرار ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي، تتراجع موثوقية هذا التوقع. ووفقًا لما يُقال، في سيناريوهات شديدة، قد يصل التضخم إلى ذروة ارتفاع تبلغ 6.3% في عام 2027.

توقع بنك جولدمان ساكس أن يتصاعد التضخم الأساسي في منطقة اليورو ليبلغ ذروة 2.5% في الربع الثالث من 2026 ثم يبدأ في التراجع تدريجيًا، ليصل إلى 2.1% بنهاية 2027؛ بينما يُتوقع أن يبلغ متوسط التضخم العام 2.9% في 2026، وقد يلامس ذروة الربع الثاني 3.2%، ثم يتراجع إلى 2.0% في 2027.

وقال المصرف المركزي الأوروبي إنه لن يسمح بإعادة تكرار السيناريو الذي خرج فيه التضخم عن السيطرة بعد اندلاع صراع روسيا وأوكرانيا في عام 2022، مع التأكيد على أنه سيتخذ إجراءات سريعة وحاسمة عند الضرورة.

يركز المصرف المركزي الأوروبي حاليًا على منع الآثار غير المباشرة (الثانوية)، بما في ذلك الارتفاع المفرط في الأجور وسلوك الشركات في الزيادة على أثر ذلك، كما يراقب عن كثب تأثير سلاسل انتقال الأسعار مثل الأسمدة والغذاء على توقعات التضخم لدى السكان.

تصريحات صادرة عن مسؤولي البنوك المركزية في مختلف الدول

أدلى مسؤولون في المصرف المركزي الأوروبي بتصريحات تباعًا، مُرسلين إشارات أكثر تشددًا في السياسة.

قال محافظ البنك المركزي الكرواتي Boris Vujcic إن توقعات تسارع التضخم “تتوافق مع الحكم السابق”؛ وشدد محافظ البنك المركزي الإيطالي Fabio Panetta على أنه “من الأهم مراقبة التوقعات عن كثب ومنع صعود دوامة الأجور والأسعار، كما يجب ضمان أن تبقى إجراءات السياسة النقدية في مستوى مناسب”.

أما محافظ البنك المركزي في بلغاريا Dimitar Radev فقد أطلق تحذيرًا من منظور أطول أمدًا، مشيرًا إلى أن صدمات التضخم السابقة قد تركت في “بصمة دائمة” داخل سيكولوجية المستهلكين في أوروبا، وأن عوامل كان يُنظر إليها سابقًا على أنها صدمات خارجية، مثلًا الآن “تنتقل مباشرة إلى توقعات التضخم، وأسعار الطاقة، وظروف التمويل، والثقة العامة”.

وخلال حديثه يوم الثلاثاء، قال إن المخاطر التي تواجه آفاق التضخم “ليست فقط مرتفعة”، بل أيضًا “غير متماثلة ومتصلة بشكل وثيق بمسار التطورات الجيوسياسية”.

تنبيه بالمخاطر وأحكام الإخلاء من المسؤولية

        يوجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة لبعض المستخدمين أو الوضع المالي أو الاحتياجات. ينبغي على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه المحددة. واستنادًا إلى ذلك، يكون الاستثمار مسؤولية المستخدم وحده.