انخفاض كبير في الأسواق الخارجية، بماذا تعتمد سوق الأسهم الصينية اليوم لثباتها؟ كشف عن استراتيجيات التوزيع للربع الثاني

تداول الأسهم انظر إلى تقارير محللي Jin Qilin، موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، شاملة، تساعدك على استكشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر: صحيفة تشاينا ديلي للأخبار الاقتصادية اليومية

30 مارس، افتتح سوق A-Share على انخفاض ثم ارتد صعودًا، لكن سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية تباينًا في الارتفاع والانخفاض. حتى الإغلاق، ارتفع مؤشر شانغهاي المركب بنسبة 0.24%، بينما انخفض مؤشر شنتشن للمكونات بنسبة 0.25%، وانخفض مؤشر تشي آي بي إيه (ChiNext) بنسبة 0.68%. تجاوز حجم التداول في أسواق شنغهاي وشنتشن وبكين (إجمالي) 1.9 تريليون يوان، مع زيادة طفيفة مقارنة بيوم التداول السابق.

أما على مستوى الأسهم الفردية، فعدد الأسهم التي ارتفعت تجاوز 2800 سهم، وبلغ عدد الأسهم التي وصلت إلى حد التوقف للصعود (limit up) أكثر من 70 سهمًا. جاءت قطاعات المعادن النفيسة والمعادن الصناعية والمعدات الفضائية والمعادن غير الحديدية والتجارة الدوائية ومنتجات الزراعة الكيماوية الزراعية في مقدمة القطاعات من حيث نسب الارتفاع؛ في حين جاءت القطاعات المتعلقة بالكهرباء والمرافق العامة ومعدات الطاقة الشمسية والقطاع التأميني في مقدمة القطاعات من حيث نسب الانخفاض.

في الصباح، افتتح سوق A-Share على انخفاض. انخفض مؤشر شانغهاي المركب فور الافتتاح تحت حاجز 3900 نقطة، لكنه بعد ذلك عاد تدريجيًا إلى الارتفاع بعد جولة ثانية من القاع.

كان انخفاض السوق في الصباح أمرًا متوقعًا. فقد تعرضت الأسواق الخارجية لضربات سلبية متعددة مثل الهبوط الكبير في الأسهم الأمريكية خلال الليل، وتصاعد الصراع في الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار النفط الدولية. ونتيجة لذلك، واجهت الأسواق الخارجية برودًا جماعيًا. في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، افتتحت أسواق اليابان وكوريا (التي افتتحت قبل A-Share بقليل) بانخفاض حاد؛ حيث تجاوزت نسبة هبوط مؤشر نيكاي 225 ومؤشر KOSPI الكوري حاجز 5%. إضافة إلى ذلك، انخفضت كذلك عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية والذهب والفضة. وقد استمر ارتفاع وتيرة مشاعر العزوف عن المخاطر عالميًا.

من زاوية الأخبار، يتكرر الصراع في الشرق الأوسط بلا توقف. ووفقًا لملاحظة مراسل قناة CCTV، فإن الصراع بين الولايات المتحدة وإيران (أو الولايات المتحدة وحلفائها تجاه إيران) لا يزال يظهر حالة من الشدة والتعقيد، حيث قامت إيران بتعزيز وتيرة الضربات ضد الولايات المتحدة وحلفائها، كما أن درجة وتكرار الضربات الجوية على طهران في تزايد واضح. علاوة على ذلك، ذكرت شركة الإمارات العالمية للألمنيوم (EGA) في 28 من الشهر أن مصنعها في أبوظبي تعرض لهجوم من الجانب الإيراني؛ كما أكدت شركة البحرين للألمنيوم في 29 من الشهر أن بعض مرافقها تعرضت لهجوم إيراني. أدت هذه الأخبار إلى زيادة اضطراب السوق بشكل أكبر، مع استمرار علاوة المخاطر الجغرافية السياسية في البقاء في مستويات مرتفعة. ارتفعت أسعار النفط الدولية بشكل حاد؛ ونجح “ICE Brent” في تجاوز 108 دولارات للبرميل، كما قفزت بورصة لندن للمعادن (LME) للألمنيوم بأكثر من 5%.

في ظل هذا السياق، ينبغي القول إن أداء سوق A-Share اليوم، في ظل تعرض أسواق رأس المال العالمية لضغط عام، أظهر على نحو معاكس صلابة قوية ومتانة واضحة، وكان أداؤه أفضل بشكل ملحوظ من المتوقع، ما يعكس حكمًا بأن أداء A-Share سيُظهر “الاستقلالية”.

إن التعافي السريع لثقة السوق لا ينفصل عن استمرار تفعيل “صندوق أدوات السياسة” وعن توجيه نشط من هيئة التنظيم. في 30 مارس، أعلنت مؤسسة البنك المركزي: في ذلك اليوم سيتم تنفيذ عمليات إعادة شراء عكسية لمدّة 7 أيام بقيمة 2695 مليار يوان، وذلك بعد حلول أجل 80 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء العكسية؛ وبذلك تحقق صافي ضخ قدره 2615 مليار يوان، مما عوض فعليًا ضغوط جانب السيولة الناجمة عن العوامل السلبية خارجية.

قبل ذلك، عندما ألقى محافظ البنك المركزي بان جونغ شينغ خطابًا موضوعيًا في “منتدى الصين للتنمية على المستوى الرفيع 2026”، ذكر أن البنك المركزي سيواصل التمسك بموقف السياسة النقدية الداعمة، بما يخلق بيئة نقدية ومالية مناسبة من أجل تحقيق استقرار نمو الاقتصاد، والتطوير عالي الجودة، وتشغيل مستقر للأسواق المالية. وبالنظر إلى أن الأخبار الخارجية الأخيرة أثرت على A-Share، فإن هذا الإجراء من البنك المركزي لا شك أنه أعطى السوق “جرعة تطمين” مطمئنة.

لكن تجدر الإشارة إلى أنه مقارنةً بما يحدث اليوم، فإن الغد (31 مارس) سيشهد إقفال الربع الأول لسوق A-Share؛ وبالتزامن مع عوامل مثل تسوية أموال نهاية الشهر/الربع، وتعديل مؤسسات (إعادة ترتيب) محافظها، فإن تقلبات السوق وسلوك الأموال غدًا تحمل دلالات إشارات أقوى، وتصبح أيضًا محور اهتمام السوق.

أما بخصوص التكرار في أداء السوق خلال الفترة الأخيرة، وخطط تخصيص الربع الثاني القادمة، فيمكننا الرجوع إلى أفكار المحلل من شركة Guojin للأوراق المالية، السيّر (Mu) Yiling، كبير الاستراتيجيين:

وأشار في أحدث تقرير أسبوعي للاستراتيجية إلى أن جوهر هبوط السوق هو انتكاس/ارتداد الدولار. ومع تفاقم وضع الصراع الجديد بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، وتأثير تفاقم إيقاف/قطع إمدادات الطاقة في السابق، تباطأ ميل “الدولار القوي” بعض الشيء. فمن جهة، بدأ الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران يظهر سمات “تطويل الأمد” لكنه يمكن التحكم فيه: تُظهر نافذة المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران وجودًا، لكن الطرفين يواصلان الضربات العسكرية. ومن جهة أخرى، مضى شهر كامل منذ إغلاق مضيق هرمز وحتى الآن؛ وبدأ الارتفاع الكبير في أسعار النفط يخلق ضغوطًا على التضخم في الدول المختلفة. في هذا السياق، شرع بنوك غير أمريكية في رفع أسعار الفائدة واحدًا تلو الآخر، وهو ما يشكل أيضًا قيدًا على “الدولار القوي”. يشكل بلوغ مؤشر الدولار ذروته، وتراجع توقعات السوق لرفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وإطار قيود تعثر/هبوط أصول الولايات المتحدة معًا سمات تتمثل في بلوغ الأصول عالية المخاطر قاعها.

ثم لخص “دورة أسعار أصول ترامب”: نمط الضغط → حل وسط (تناوب/دورة).

وأشار إلى أنه خلال فترتي عمل ترامب، توجد أنماط سلوكية متشابهة: أي من أجل تحقيق الهدف النهائي، سيبدأ بفرض ضغط قصوى على الطرف المستهدف، ثم يمنح مساحة تخفيف بشكل مبادر مقابل قبول الطرف الآخر للشروط (أي TACO). وإذا لم تتحقق الشروط، سيعود إلى فرض ضغط آخر، وهكذا تستمر الحلقة. لكن نمط السلوك هذا لم ينجح في تحقيق إنجاز “أمريكا أولاً” فعليًا خلال النزاعات التجارية بين الصين والولايات المتحدة في 2018 ~ منتصف 2020، وعقوبات الانسحاب من الاتفاق النووي مع إيران في 2018 ~ 2020، و"الرسوم الجمركية المتكافئة/المتبادلة" التي طبقتها الولايات المتحدة عالميًا في 2025؛ بل إن مؤشر الدولار بقي دائمًا يضعف في المرحلة اللاحقة. وبالإضافة إلى ذلك، تشمل القواعد المتعلقة بأداء الأصول ما يلي: (1) خلال فترة الضغط، تنخفض الأصول عالية المخاطر، ويرتفع مؤشر VIX، وتنخفض النحاس والنفط. وفي معظم الأحيان، يعكس ذلك كبحًا للطلب الكلي على الاقتصاد؛ بينما في فترة “TACO” يحدث تداول بعكس الاتجاه، وقد لا يكون اتجاه الذهب والدولار محددًا بشكل ثابت. (2) ومع مرور الوقت، تتناقص بشكل واضح وتيرة الارتداد في الأصول المذكورة بعد “TACO”، لأن السوابق التاريخية علمت السوق أن “التوقف ليس حلًا، بل مجرد إزاحة للمخاطر إلى الخلف”.

وقال مو ييلينغ إن حجم كل جولة من تداول “TACO” يتناقص، ولم يعد السوق يتداول فقط حول الاحتكاك/الصراع نفسه، بل بدأ التركيز على الخط الرئيسي المتوسط الأجل. وبالنسبة لـ A-Share، توجد خطوط رئيسية واضحة وأفضل الأصول عبر ثلاثة أبعاد: الأول، وهو خط الطاقة الذي تم تشغيله ويرتبط مباشرة به؛ حيث يُظهر الصراع بين الولايات المتحدة وإيران سمة “تطويل الأمد”، ويظل مضيق هرمز مغلقًا باستمرار، ولا تزال نقل النفط الخام يواجه عوائق؛ وحتى لو تم فتح الملاحة، فإن الخسارة في جانب الإمدادات وفوبيا المخزون سترفع على مدى طويل مستوى مركز أسعار الطاقة. كما أن ارتفاع أسعار الطاقة القديمة بشكل كبير سيُسرّع أيضًا استبدالها بالطاقة الجديدة. وقد ارتفع إنتاج شركات البطاريات المحلية في مارس بشكل كبير على أساس شهري. البعد الثاني هو تراجع الدولار بعد بلوغه القمة: وبسبب الخاصية النقدية، يرتد السلع/المواد الخام. في هذه المرحلة، تبدأ الأسهم في سلسلة ارتفاع الأسعار (سلسلة رفع الأسعار) بالركض والتفوق على السلع المقابلة. أما البعد الثالث، فيتمثل في أن ميزة قطاع التصنيع تعززها هذه الصدمة في الطاقة. وبالنسبة للصين، رغم أن الموارد تتمتع بـ"قلة النفط وقلة الغاز"، إلا أن هناك حاليًا مخزونًا كافيًا نسبيًا من النفط الخام، وإدارة مستقلة وقابلة للسيطرة على مصادر طاقة أولية تعتمد أساسًا على الفحم، وسلاسل صناعة الطاقة الجديدة، وهي كلها تمثل مزايا طويلة الأجل لمواجهة إعادة تشكيل عالم ما بعد صدمة الطاقة وفق نموذج إعادة التصنيع.

نظرًا لأن إعادة تشكيل مشهد الطاقة والدولار والتصنيع أصبحت المحركات الثلاثة المهمة في تذبذب السوق في هذه الدورة، ولأنها أيضًا أفضل أداة للمستثمرين للحكم على الإجمالي والبنية، فقد قدم مو ييلينغ ثلاثة أفكار للتخصيص: أولاً يوصي بالطاقة الجديدة والقديمة معًا—النفط الخام، ونقل النفط، والفحم، ومعدات الكهرباء (بطاريات الليثيوم، الطاقة الريحية/الضوئية، والتخزين)، والكهرباء. ثانيًا: بعد تلاشي “وهم الدولار” تدريجيًا، يعود التقلب/الارتداد للسلع من منظور “الملكية المالية/التمويلية” — النحاس والألمنيوم والذهب. ثالثًا: إعادة تقييم التصنيع الصيني—المعدات الميكانيكية والمواد الكيميائية. ومع استمرار تجاوز الصادرات للتوقعات، وتدفق الأموال إلى الداخل، ستجلب أيضًا محركات جديدة للطلب الداخلي الذي خمد لفترة طويلة—السياحة والمناطق السياحية، ومنتجات التخمر/التخمير بالتوابل (مثل التوابل المخمرة)، والبيرة وغيرها من المشروبات الكحولية، والتجارة الدوائية، والعناية التجميلية الطبية (医美) وغيرها.

باختصار، منذ اندلاع صراع الشرق الأوسط في أواخر فبراير، أصبح العامل الأهم الذي يؤثر في أسواق رأس المال العالمية خلال شهر مارس. وتطوره، بحكم طبيعة الحال، سيصبح المتغير الحاسم الذي سيؤثر في مسار السوق في الربع الثاني القادم.

أخيرًا، لنلقِ نظرة سريعة على أبرز اهتمامات السوق اليوم.

**　　1． ارتفاع قوي لقطاع الزراعة، وتثبيت وتقدم قاع أسعار الحبوب المحلية**

في 30، شهد قطاع الزراعة دفعة صعودية داخل الجلسة؛ حيث كانت شركات البذور والإمدادات ومفاهيم الحبوب بارزة. حققت شركات Xin Nong Kai Fa وJing Ji Zhi Nong وBei Da Huang وJin Jian Mi Ye وغيرها سقف التوقف للصعود، بينما ارتفعت شركة Qiu Le Seed Industry بما يزيد عن 8%.

يُعد الصراع في منطقة الشرق الأوسط أيضًا أحد العوامل المهمة التي تثير تقلبات العرض والطلب عالميًا على المنتجات الزراعية. يمثل مضيق هرمز ممرًا نقلًا مهمًا لإمدادات الأسمدة العالمية؛ كما أن توقف بعض الطاقات الإنتاجية مثل الأسمدة النيتروجينية الإيرانية يؤثر على الإمداد، وقد يؤدي ذلك إلى رفع تكاليف زراعة المنتجات الزراعية.

أشارت شركة Tai Ping Yang Securities إلى أنه من بداية 2026 وحتى الآن، استقرت أسعار الحبوب المحلية عند القاع وتقدمت للأعلى، حيث كانت وتيرة ارتفاع سعر القمح هي الأبرز. وفي الفترة نفسها، أظهرت أسعار الحبوب في الخارج أيضًا اتجاهًا إلى الأعلى من القاع، وكان الارتفاع واضحًا نسبيًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى عوامل مثل انتقال/تدوير ارتفاع أسعار السلع، وارتفاع أسعار المواد الزراعية مثل اليوريا الناتج عن حرب سخونة الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران مؤخرًا؛ ومع ارتفاع أسعار الحبوب من القاع، فإن أرباح حلقة زراعة الحبوب ستستقبل تعافيًا، ومن المتوقع أن يستعيد قطاع البذور كونه قطاعًا متأخرًا/لاحقًا لدورة الإنتاج (بعد فترة التأسيس) أرباحه تدريجيًا. وفي جانب التقييمات، فإن القيمة السوقية/الأرباح الديناميكية (动态PE) لقطاع زراعة الحبوب تقع في نطاق القاع، ما يوفر تصنيف “مُرجّح/نظرة إيجابية”. أما قطاع البذور فتبلغ قيمة (动态PE) في منتصفها التاريخي، لكن قوة دافع انعكاس قاع مزاج/ازدهار القطاع (行业景气底部反转动力) تعزز أيضًا، وبالتالي كذلك تصنيف “نظرة إيجابية”. وعلى مستوى الأسهم الفردية، فإن قطاع الزراعة يوصي بتركيز على Su Ken Nong Fa، وقطاع البذور يوصي بتركيز على Deng Hai Seed Industry وغيرها.

**　　2． ستبني الصين قطارًا عالي السرعة تحت الماء في نهر اليانغتسي، وانفجار في أسهم مفهوم السكك الحديدية عالية السرعة**

في فترة ما بعد الظهر يوم 30 مارس، أغلقت شركة Shenzhou High-Speed Railway لوحة السقف للصعود مباشرة. ارتفعت أسهم مثل China Railway Group، وTIE Jian Heavy Industries، وJin Ying Heavy Industries، وChina Railway Group وغيرها بشكل حاد.

من زاوية الأخبار، ووفقًا لخبر بثّته قناة CCTV خلال فترة الظهر في 29 مارس، أكمل جهاز حفر الأنفاق (shield tunneling machine) لأكبر قطر عالمي للسكك الحديدية عالية السرعة يتم تطويره محليًا في الصين والذي أطلق عليه اسم “Linghang”، بنجاح مهمة حفر المقطع تحت نهر اليانغتسي لمسافة 11.18 كيلومترًا، واقترب أكثر من الوصول الدقيق إلى بئر عمودية رقم 2 “محطة الصيانة”. منذ إطلاقه من جزيرة Chongming في 29 أبريل 2024، خضع “Linghang” لحفر آمن استمر لمدة 23 شهرًا، عبر السد على الضفة الجنوبية لنهر اليانغتسي، ووصل بنجاح إلى مدينة Taicang في مقاطعة جيانغسو، وحقق بنجاح “السطوع إلى اليابسة”. وأشارت تقارير قناة CCTV Finance إلى أن الصين ستبني قطارات عالية السرعة تحت نهر اليانغتسي؛ ويبلغ إجمالي الاستثمار في خطوط السكك عالية السرعة على طول النهر أكثر من 5000 مليار يوان، بما يؤدي إلى نمو قيمة مضافة لقطاعات المنبع والمصب يقارب 1.5 تريليون يوان.

أظهر تقرير بحثي من Huafu Securities أن وثيقتين لعام 2021 الصادرة عن مجلس الدولة تشمل “خطة تطوير شبكة النقل المتكاملة متعددة المستويات”؛ حيث قدمت الوثيقتان متطلبات متسقة لحجم شبكة السكك الحديدية في الصين حتى عام 2035: بحلول 2035، تصل شبكة السكك الحديدية في عموم البلاد إلى حوالي 200 ألف كيلومتر، منها حوالي 70 ألف كيلومتر للقطارات عالية السرعة. وبالنظر إلى حجم شبكة السكك الحديدية في خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة (14-5)” (十四五)، فإنه إذا كان الهدف الوصول إلى المستوى المذكور حتى 2035، فيجب بناء حوالي 35 ألف كيلومتر من السكك الحديدية بين 2026 و2035، منها حوالي 20 ألف كيلومتر للقطارات عالية السرعة. وبمتوسط سنوي، سيتم تشغيل خطوط جديدة للسكك الحديدية بطول حوالي 3500 كيلومتر سنويًا، منها حوالي 2000 كيلومتر للقطارات عالية السرعة. ومن المتوقع أن يوفر الهدف بعيد المدى البالغ 200 ألف كيلومتر مساحة سوق واسعة لصناعة معدات النقل بين المدن (القطارات/السكك والمرور).

كمية هائلة من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك عبر تطبيق Sina Finance

责任编辑：常福强