ماكس ستوشيك دوتاري من CoinTerminal يتحدث عن إطلاق الرموز، حماية التجزئة، والبقاء على قيد الحياة حتى عام 2026

في حلقة SlateCast الأحدث، جلس ليام “أكiba” رايت ونت وايتهيل مع ماكسيميليانو ستوخيك دوارتي لتفكيك ما الذي يجعل إطلاق الرموز ناجحًا بينما يتجه السوق إلى عام 2026. جادل دوارتي بأن السقف ارتفع: من الصعب كسب انتباه التجزئة، والمشاريع التي لا تمتلك نموذج عمل حقيقيًا قد تفشل بسرعة.

عرض الإطلاق من CoinTerminal

قدّم رايت دوارتي بصفته مدير المبيعات في CoinTerminal، وهي منصة تمويل جماعي Web3 مقرها في دبي، ومُصمَّمة حول “جمع رأس المال بشفافية” مع “إتاحة المستثمرين الأفراد وصولًا عادلًا إلى صفقات الرموز في المراحل المبكرة.”

وعندما طُلب منه ترجمتها إلى عمل يومي — “ماذا تفعل عندما تستيقظ وتخرج من السرير؟” — قال دوارتي إن وظيفته الأساسية هي الحديث مع الفرق التي تستعد لإطلاق مشاريعها ومساعدتها في هيكلة ما يحتاجه الرمز كي ينجح. شدّد على أن التقدم على مستوى المنتج وحده لا يضمن إطلاقًا صحيًا: “وأيضًا حتى لو كان لديك منتج رائع، غالبًا ما يكون الرمز كأنه منتج منفصل.”

التمويل الجماعي محوري، لكن دوارتي صوّر CoinTerminal بوصفها عملية لتكوين رأس المال وتوزيعه معًا. “لدينا مجتمع ذو 650,000 مستخدم. مجتمع يمكنه فعليًا المساهمة في المبيعات قبل أن تخرج على البورصات,” قال، مضيفًا أن المؤسسين يريدون أيضًا التعرض و“ضغط شراء على رمزهم.”

لماذا يبدو أن 2026 مختلف

قال دوارتي للمضيفين إن السوق أصبح أكثر انتقائية، بدءًا بتكوين رأس المال: جمع الأموال “ليس بهذه السهولة كما كان قبل بضع سنوات.” وأشار أيضًا إلى أن التنظيم قوة متزايدة حول عمليات الإطلاق، مع ملاحظة أن المشاريع تصل إلى السوق لأسباب مختلفة — أحيانًا تكون المنفعة، وأحيانًا ببساطة المال.

عاد مرارًا إلى نفس نقطة الاحتكاك: الانتباه والثقة. يمكن للقصص أن تنفد بسرعة، قال، مشيرًا إلى كيف أصبحت “AI” وسمًا يُلصق على كل شيء دون الحفاظ على اهتمام التجزئة، قبل أن يلخص المعيار الجديد بحدة: “التجزئة أصبحت أكثر فأكثر تسأل: هل أريد هذا الرمز أم لا؟”

هذا التحول يفرض فحوصات أكثر صرامة. حذّر دوارتي من أن العديد من الفرق ما زالت تفتقر إلى نموذج إيرادات أو خطة متينة بعد جمع الأموال، وجادل بأن الصناعة تحتاج إلى توازن — فظروف أكثر ودًّا للعملات المشفرة قد تجذب أيضًا “فاعلين سيئين” يبعدون التجزئة إذا شعر الجميع بأن المخاطر غير مُدارة.

ما الذي تفحصه CoinTerminal في عمليات الإطلاق

سأل وايتهيل كيف يبدو “ملاءمة حقيقية بين المنتج والسوق” لإطلاق منصة الإطلاق وما أهم المقاييس. وصف دوارتي فِلترًا عمليًا: الداعمون كدليل اجتماعي (مع الإقرار بأن كثيرًا من المشاريع تعمل بتمويل ذاتي)، واستراتيجية KOL حيث “ليس الأمر متعلقًا بالكمية، بل… بالجودة”، وقصة مقترنة بمسار فعلي يستمر لدعم المنتج.

كما شدّد على أن البورصات وبنية الرمز تشكل نتائج اليوم الأول. بالنسبة لـ “علامات غير قابلة للتفاوض”، بدأ دوارتي بـ “بورصات جيدة”، قائلًا إن التقييم ينبغي أن يتناسب مع المنصة — عند التقييمات الأعلى، “نتوقع بورصات الفئة الأولى”، بينما التقييمات الأقل يمكن أن تناسب “بورصات الفئة الثانية أو الفئة الثالثة.” ومن هناك، أشار إلى مسارات فتح التداول والـ vesting، مجادلًا بأن عمليات فتح TGE صغيرة قد تترك المستخدمين في وضع سلبي حتى لو أدى الرمز أداء جيدًا، وقال إن CoinTerminal غالبًا ما تدفع المؤسسين إلى تعديل هذه المعلمات.

نموذج الاسترداد وحماية التجزئة

بلغت فضول رايت ذروته حول هيكل الاسترداد في CoinTerminal، فسأل كيف يعمل وهل يساعد على حماية التجزئة. شرح دوارتي وجود “فترة استرداد قابلة للرد خلال 12 ساعة” بعد إطلاق الرمز، حيث يجب على المشارك اختيار المطالبة بالاسترداد أو استرداده وفقًا لتحرك السعر المبكر، واصفًا إياه بأنه “خالي من المخاطر” من منظور المستخدم.

لكن في الوقت نفسه صوّره كآلية انضباط للمؤسسين. “في حالتنا، إما أن تطالب بكل شيء أو تسترد كل شيء,” قال، رافضًا نماذج المطالبة الجزئية باعتبارها غير عادلة. أضاف دوارتي أن المبيعات القابلة للاسترداد قد تجذب مساهمات أكثر لأن ملف المخاطر مختلف، بينما تخفض عمليات الاسترداد المبلغ النهائي الذي تم جمعه إذا خابت الآداءات.

المنفعة والحوافز ومتى يجب الإطلاق

ضغط وايتهيل على منفعة الرمز خارج الحوكمة. قال دوارتي إنه يحب النماذج التي “تكون فيها الشركات لديها مثلًا إيرادات، وأنها تقوم بمشاركة الإيرادات مع مختلف حاملي الرموز”، لكنه أقر بأن المنفعة “مسألة صعبة” لأن الخصومات والمزايا الشائعة غالبًا لا تقنع التجزئة.

وسّع رايت العدسة إلى الدورات الأطول وكيف يجب على المستثمرين الحكم فيما إذا كان الرمز مجرد منخفض ضمن ظروف أوسع أو أنه يتلاشى أساسًا. ركزت قائمة دوارتي المرجعية على التنفيذ: ما الذي يبنيه الفريق، ما إذا كانت التحديثات تستمر، وكيف تؤثر عمليات فتح الرموز والـ runway على قابلية البقاء — خصوصًا للمشاريع التي لا تمتلك نموذج عمل.

لإغلاق النقاش، سأل وايتهيل ما إذا كان المؤسسون يُبالغون في التفكير بشأن توقيت الصعود مقابل الهبوط. وافق دوارتي على أن ظروف السوق مهمة، لكنه حذّر من التأجيل بلا نهاية: “أعتقد أن التوقيت مهم,” قال، مضيفًا أن الفرق قد تفشل حتى في ظروف جيدة إذا كانت مؤشرات الرمز غير صحيحة.

كانت الخلاصة واضحة: في 2026، سيُحكم على عمليات الإطلاق بدرجة أقل بناءً على الضجيج وأكثر بناءً على مدى الاتساق — بين المنتج، وبنية الرمز، وتوقعات مشتري التجزئة الذين ما زال المؤسسون بحاجة إلى كسب ثقتهم. وخاصّة للمشاريع التي لا تمتلك نموذج أعمالًا.