7 صور لفهم ما إذا كانت تصحيحات الذهب قد اكتملت

**1 **、لماذا خفتت أضواء التحوّط بالذهب

منذ اندلاع الحرب بين إيران وأميركا، كان أداء سعر الذهب مخيّبًا للآمال للغاية****“مدهش للغاية”****، وتتزايد الشكوك في خاصية الذهب كملاذ آمن في الوقت الحالي بشكل مطّرد. كما يظهر في الشكل 1، بعد اندلاع الصراع بين إيران وأميركا، واصل النفط والدولار مسيرتهما الصاعدة بلا توقف، لكن هالة الذهب كملاذ آمن خفتت. فمتى يمكن للذهب أن يكون جاهزًا للشراء عند الانخفاض؟ هل يمكن للذهب والفضة أن يعيدا إحياء نمط صعود يعتمد على الملاذ الآمن؟ أم أن هناك تحولًا في نمط التسعير؟

من خلال الظواهر إلى جوهر الأمور، في هذه العاصفة الجيوسياسية، تعثّرت وظيفة الذهب**“خاصية الملاذ الآمن”، والأسباب الجوهرية تتمثل في الجانبين التاليين2****:**

أولًا: يتجه الصراع بين إيران وأميركا تدريجيًا إلى حالة من الجمود. من حيث الجوهر، فإن الارتفاع التحوّطي للنفط ناتج عن صدمة العرض الناجمة عن إغلاق مضيق هرمز، بينما تعود خاصية الذهب كملاذ آمن إلى شدة الصراع الجغرافي ونطاقه. وبالمقارنة بين الذهب والنفط، يتضح أنه بعد 2 مارس، بدأ الذهب في اتجاه هبوطي؛ وبعد أن ثبّتت إيران ميزانيتها نسبيًا لفترة قصيرة، ظل نطاق الصراع محدودًا إلى حد كبير بين أميركا وإسرائيل وإيران، وبالتالي يفتقر سعر الذهب على المدى القصير إلى الدافع لمواصلة الارتفاع.

ثانيًا: تأثير التأرجح بين النفط والذهب. مسار انتقال تأثير التأرجح بين النفط والذهب: صدمة العرض→ ارتفاع أسعار النفط→ تزايد قلق مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم→ تضعف توقعات خفض الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي→ هبوط أسعار المعادن النفيسة. وفق بيانات السوق المتوقعة، ارتفعت احتمالية بقاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير في 2026 يونيو من 42% إلى 85%، وبدأت مناقشة رفع الفائدة في اجتماع مارس FOMC، ما يبرز أكثر فأكثر تأثير التأرجح بين النفط والذهب.

2**، لماذا نعتقد أن مساحة هبوط الذهب محدودة نسبيًا**

نعتقد أن مساحة هبوط الذهب الإضافي محدودة نسبيًا، والأسباب الرئيسية تشمل بُعدي****“الجانب التداولي”**** و****“الجانب السياسي”2****:**

جانب التداول: عندما يصل3 أشهرIV إلى30% أو أكثر، فإن أكبر تراجع للذهب على المدى القصير يكون تقريبًا20%-25%. في الفترة من 27 فبراير 2026 إلى 23 مارس، بلغت القيمة القصوى لمدة 3 أشهر للذهب IV 31%، وهي حالة تقع ضمن الدائرة الحمراء في الشكل 4؛ وحتى 23 مارس، بلغ أكبر تراجع 24.4% (وفق حسابات بناءً على القمة السابقة 5420 دولارًا/للأونصة)، ونرى أن مساحة هبوط الذهب قد تكون محدودة نسبيًا.

جانب السياسة: الحالات التي يصل فيها أكبر تراجع لذهب20%-25% تقريبًا، ترافقها جميعًا تشديد على الهامش في توقعات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. في الفترة من 27 فبراير 2026 إلى 23 مارس، أدى تأثير التأرجح بين النفط والذهب إلى بلوغ أكبر تراجع للذهب 24.4%؛ ونرى أن كسر الذهب هذه الجولة عند مستوى 4000 دولار/للأونصة يتطلب استمرار تعزيز توقعات رفع الفائدة خلال العام، بينما تكون السوق قد تسعّر بالفعل أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة خلال العام، بل وحتى أن جزءًا من توقعات رفع الفائدة خلال العام يتم تسعيره.

3**، لماذا لا تزال أسس الارتداد الصاعد للذهب على المدى القصير غير متينة**

نعتقد أن أسس الارتداد الصاعد للذهب على المدى القصير غير متينة. وتشمل الحجج الرئيسية الجوانب الثلاثة التالية3:**

أولًا، صدمة العرض النفطية قد أصبحت أكبر**“ذئب رمادي”**** في الوقت الحالي.** على سبيل المثال، خلال 16-20 مارس 2026، بعد هجوم إسرائيل على منشآت الغاز الطبيعي الإيرانية، أدخلت إيران منشآت النفط والغاز داخل السعودية وقطر والإمارات ضمن “أهداف ضرب مشروعة”، ما أدى إلى أن برنت اقتربت مرة أخرى من حاجز 120 دولارًا/للبرميل؛ وفي الوقت نفسه، هبط الذهب الفوري في لندن بسرعة من أكثر من 5000 دولار/للأونصة إلى نحو 4500 دولار/للأونصة.

ثانيًا، إجراءات أميركا لـ**“ضمان الإمداد واستقرار الأسعار”**** لا تكفي لتخفيف حدة التوتر في العرض الحالي.** على سبيل المثال، في 19-20 مارس 2026، في ليلة 19 مارس، كان وزير المالية الأميركي بيسينغت يخطط للتخفيف من قفزة أسعار النفط عبر رفع جزء من العقوبات على النفط الإيراني؛ وفي الوقت الحالي، يوجد في بحر الخليج حوالي 1.4 مليار برميل من النفط المشمول بالعقوبات الإيرانية. وجوهر الأمر هو “إدارة التوقعات” و“تهدئة المشاعر”، إذ إن إطلاق 1.4 مليار برميل من النفط يكفي عالميًا لاستهلاك 1-2 يوم فقط.

ثالثًا، تكلفة حصار إيران للمضيق منخفضة نسبيًا، وتوجد صعوبة في عودة مضيق هرمز بسرعة إلى معدلات التدفق قبل الحرب. بالاستناد إلى آلية انتقال “صدمة العرض→ ارتفاع أسعار النفط→ تزايد قلق مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم→ تضعف توقعات خفض الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي→ هبوط أسعار المعادن النفيسة” المذكورة أعلاه، تتوقع السوق أن تكون احتمالية عودة مضيق هرمز إلى الحالة الطبيعية قبل نهاية أبريل 2026 أقل من 30%. ولا تحتاج إيران إلا إلى حجب المضيق عبر وسائل منخفضة التكلفة مثل الطائرات المسيّرة والألغام البحرية، ما يجعل تكرار التضخم أو مسألة قابلية استمرار ارتداد المعادن النفيسة تحديًا.

وعليه، نوصي بأن نحتاج على المدى القصير إلى ضبط إيقاع**“ارتفاع بطيء وانخفاض سريع”، وإدخال تفكير“الموازنة بين المساحة والوقت”، أي بعد“الانخفاض السريع”**** على المدى القصير، اغتنام فرص الشراء عند الانخفاض، وخفض تكاليف الاحتفاظ بالذهب على المدى الطويل باستمرار، والسعي لتحقيق عوائد طويلة الأجل.**

إشعار بالمخاطر: تغيّر كبير في السياسات الاقتصادية والتجارية الأميركية؛ توسّع الرسوم الجمركية بما يتجاوز التوقعات، ما يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد العالمي بما يتجاوز التوقعات وتزايد حجم تعديلات السوق؛ تكرار عوامل السياسة الجيوسياسية، ما يؤدي إلى زيادة تقلبات الأصول العالمية؛ ارتفاع أسعار النفط بما يتجاوز التوقعات، ودخول الولايات المتحدة في مخاطر ركود تضخمي؛ تعديل البورصات لقواعد تسليم العقود الآجلة.

تعتزم إيران وأميركا وقف الحرب، كيف يتم تداول النفط الخام؟ اسأل بنقرة واحدةWarren AI، اشترك الآنInvestingPro واحصل على خصم50%،انقر هنا للاشتراك!