انخفضت المنتجات المالية الجديدة التي أطلقتها البنوك على أساس شهري، وفشلت في جمع التمويل 40 منتجًا، ويدخل السوق عصر المنافسة على الحصص القائمة

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا تفشل عمليات جمع الأموال أيضًا لمنتجات استثمارية منخفضة المخاطر؟

هذا التقرير (chinatimes.net.cn) صادر عن المراسل هو جين هوا من شنغهاي

مع حلول آجال الودائع ذات العائد المرتفع، ظهرت تغييرات جديدة في سوق استثمارات البنوك الذي يتمتع بحجم ضخم.

وفقًا لبيانات غير مكتملة من موقع استثمارات القانون الاستعلامي (法询) لإدارة الثروات، وحتى الآن منذ بداية هذا العام فشلت عملية إصدار 40 منتجًا استثماريًا لإدارة الثروات؛ ومن بين المدراء لا يقتصر الأمر على شركات إدارة ثروات البنوك الكبرى وبنوك الأسهم، بل تشمل أيضًا كلها منتجات ذات دخل ثابت، ومن حيث مستويات المخاطر فإن الغالبية العظمى منها من الفئة R2 (مخاطر متوسطة منخفضة) وحتى R1 (مخاطر منخفضة). بل إن المنتجات المغلقة المعتمدة على صافي القيمة لم تُلقَ إقبالًا من أحد. إضافة إلى ذلك، شهد عدد المنتجات الاستثماريّة الجديدة التي أطلقتها البنوك هذا العام انخفاضًا على أساس شهري بمئات المنتجات. ووفقًا لإحصاءات معهد Zhongzheng لإدارة الثروات، في يناير 2026، تم إطلاق 2969 منتجًا جديدًا في يناير، بانخفاض 305 منتجات على أساس شهري؛ وفي فبراير تم إطلاق 2396 منتجًا جديدًا، بانخفاض 573 منتجًا على أساس شهري. وبحلول نهاية فبراير، بلغ إجمالي عدد منتجات إدارة الثروات لدى البنوك في السوق كاملًا 47518 منتجًا، وتمثل المنتجات التي تبيعها شركات إدارة الثروات 77.88% من حجم إصدار منتجات إدارة الثروات في السوق كاملًا.

“إن هذه الظاهرة لا تكسر فقط ‘أسطورة’ عدم خسارة المنتجات في عصر الاكتتابات التي تضمنها جهة صلبة بالسداد الإجباري في سوق إدارة الثروات، بل تعكس أيضًا التناقضات البنيوية في السوق في ظل تعمّق التحول إلى نظام صافي القيمة. إن التحول البنيوي في تفضيلات المستثمرين للمخاطر يشكّل المحرك الأولي لفشل إصدار المنتجات. على الرغم من استمرار خفض أسعار فائدة ودائع البنوك، لم تُلاحظ أي تراجع واضح في إجمالي مدخرات السكان. ووراء هذه الظاهرة، توجد مخاوف مستمرة لدى المستثمرين بشأن تقلب صافي قيمة منتجات إدارة الثروات.” قال تشيان بين، مسؤول إدارة الثروات في معهد 法询 للأبحاث المالية.

** انخفاض على أساس شهري وفشل إصدار المنتجات وراء ذلك **

يشير خبراء أصحاب خبرة عميقة في القطاع إلى أنه رغم أن تأثير انخفاض المنتجات الجديدة وفشلها في سوق إدارة الثروات بالبنوك لا يُرى تقريبًا من حيث الأرقام المطلقة، فإن ظهور إشارة من إشارتين رئيسيتين يعني أن سوق إدارة الثروات قد يدخل عصر “المنافسة على أساس الرصيد” بين الجهات الموجودة.

“كان فشل اكتتاب منتجات إدارة الثروات لدى البنوك موجودًا سنويًا حتى في السابق، لكن مثل ظهور عشرات المنتجات تفشل في جمع الأموال خلال الربع الأول، وفي الوقت نفسه يمتد نطاق الجهة المُصدِرة ليشمل من البنوك المملوكة للدولة إلى بنوك تعاونيات القرى والبنوك التجارية الريفية وغيرها من المؤسسات المالية الكبيرة والمتوسطة والصغيرة، فإن هذا الأمر نادر نسبيًا. ونعتقد أن ظهور الظاهرتين السابقتين لا يزال مرتبطًا بشكل وثيق بتزايد تقلبات سوق الأسهم وتراجع عوائد سوق السندات.” قال ليانغ وي، محلل قطاع الدخل الثابت لدى شركة وساطة رائدة في شنغهاي، لمراسل صحيفة 华夏时报.

في 18 مارس، أعلنت شركة تابعة لإحدى البنوك المملوكة للدولة عن公告 بأن المنتجات التي أصدرتها—وهي منتج الدخل الثابت من نوع Jiaxin (Wenli) أقل حد للاحتفاظ 30 يومًا، الإصدار رقم 38 (رقم تسجيل معلومات منتجات إدارة الثروات في النظام الوطني لتسجيل معلومات منتجات إدارة الثروات بالبنوك: Z7000726000158)، ومنتج الدخل الثابت من نوع Jiaxin (Wenli) ذو الإتاحة اليومية للإصدار رقم 68 (رقم تسجيل معلومات منتجات إدارة الثروات في النظام الوطني لتسجيل معلومات منتجات إدارة الثروات بالبنوك: Z7000726000394)—تم جمعها خلال الفترة من 2026-03-16 9:00 إلى 2026-03-17 17:00، لكنها فشلت في جمع الأموال بسبب عدم الوصول إلى شروط نجاح الاكتتاب. كما توجد كذلك أسباب مماثلة: فشل إصدار منتج W ذو أقل حد للاحتفاظ 90 يومًا التابع لـ 华夏理财 (Huaxia Wealth) لإدارة الدخل الثابت والديون الخالصة لأقل مدة، والسبب هو أن حجم الاكتتاب لم يصل إلى المتطلبات المسبقة لأصول الاستثمار. وفي فبراير من هذا العام، أعلنت 渤银理财 أن منتجاتها ضمن سلسلة “财收有略” ذات دخل ثابت لمدة سنة بنمط مغلق، لم تتمكن من التأسيس بسبب عدم بلوغ الحد الأدنى لحجم جمع الأموال. وفي يناير، كان منتج 公募 لإدارة الثروات من نوع “幸福添利” (سعادة تضيف ربحًا) من Guangying Wealth، ضمن فئة الدخل الثابت المغلق رقم 3059، غير قادر أيضًا على الاكتمال لأن حجم الاكتتاب لم يستوفِ الحد الأدنى لحجم التأسيس المطلوب في نشرة المنتج، ولم ينجح الإصدار.

بعد فرز الأسباب من إعلانات منتجات إدارة الثروات لدى مختلف البنوك، وجد أن أسباب فشل منتجات “الإخفاق” في هذه الجولة تتمحور أساسًا في ثلاث نقاط: التماثل الشديد، والدخل الثابت بنمط الإغلاق، وعدم بلوغ حجم جمع الأموال حدًا أدنى.

“من حيث جوهر الظاهرة، فهذا ليس حدثًا معزولًا، بل هو نتيجة حتمية لتصاعد المنافسة على المنتجات ذات الدخل الثابت في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة. عندما يستمر تراجع معدلات العائد في السوق، تنخفض بشكل واضح جاذبية منتجات الدخل الثابت المغلقة التقليدية لدى المستثمرين. وإذا كانت شركات إدارة الثروات ما زالت تعتمد إيقاع الإصدار الموجّه بالحجم كما في الماضي، فمن السهل أن تواجه مقاومة على مستوى الاكتتاب. وهذا يوضح أيضًا أن هناك درجة من عدم المواءمة بين جهة ‘المنتج’ وجهة ‘الأموال’ في سوق إدارة الثروات.” قال وو زي وي، باحث مشارك في بنك 苏商.

قبل ذلك، نشرت شركة 普益标准 وجهة نظر مفادها أن معضلة التماثل في تصميم منتجات إدارة الثروات هي عامل التوريد الأساسي الذي يؤدي إلى فشل الإصدار. ففي المنتجات التي فشلت، كانت معظمها متشابهة للغاية في العناصر الأساسية مثل نطاق الاستثمار، ونمط التشغيل، ومعايير الأداء، إذ تعتمد في تكوينها بالأساس على “سندات + شهادات إيداع بين البنوك”. إن هذا المشهد الذي “يبدو فيه الجميع مثل بعضهم” يجعل المستثمرين يفتقرون إلى خيارات مميزة، وفي النهاية يتحول الأمر إلى منافسة مجردة على العائد.

حللت 普益标准 أن تقلب أسعار الفائدة الكليّة في الاقتصاد إلى جانب صدمات أحداث الائتمان يشكّلان المخاطر الرئيسية في بيئة السوق الخارجية. منذ عام 2025، شهدت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ثلاث جولات من تقلبات حادة. وفي ظل بيئة أسعار الفائدة هذه، تواجه إدارة صافي قيمة المنتجات ذات الدخل الثابت تحديات شديدة. وفي الوقت نفسه، أدت عدة حوادث تعثر/تخلّف في منصات التمويل غير القياسي التابعة لحكومات المدن (城投) إلى زيادة مخاوف المستثمرين من تخصيص أموالهم في سندات الائتمان، رغم أنها لم ترتبط مباشرة بأصول إدارة الثروات. وبذلك ارتفعت بشكل ملحوظ صعوبة جمع الأموال في منتجات الديون ذات الصلة. وفي سوق يميل إلى التطرف، أي عندما تكون معنويات السوق منخفضة جدًا وتكون بيئة الإصدار سيئة جدًا، قد يحدث فشل في الإصدار. كذلك، قد تظهر صعوبات في بيع المنتجات: فبعض المنتجات التي قامت جهة الإصدار بالتخطيط لها دفعة واحدة سابقًا، إذا حدثت تغييرات في السوق، فقد تتعثر مبيعات المنتجات أيضًا. ومن ناحية العائد، فإن وضع عوائد المنتجات المشابهة التي تم بالفعل تأسيسها قد يؤثر أيضًا على أحكام المستثمرين.

** دخول سوق إدارة الثروات إلى عصر المنافسة على أساس الرصيد **

من اللافت للنظر أن منتجات إدارة الثروات المغلقة القائمة على صافي القيمة أصبحت أقل قبولًا لدى المستثمرين بشكل متزايد.

“تتضمن منتجات الدخل الثابت المغلقة فترة قفل ثابتة، ولا يمكن استردادها خلال فترة استمرارها، كما أن السيولة مقيدة بطبيعتها. وفي الوقت الحالي، لا يرغب أغلب المستثمرين في أن تبقى الأموال متجمّدة على المدى الطويل؛ وعدم كفاية مواءمة الطلب مباشرة يؤدي إلى فتور نية الاكتتاب، وبالتالي تصبح صعوبة جمع الأموال أعلى بطبيعة الحال. ومن منظور احتياجات العملاء، تحظى المنتجات المفتوحة بتفضيل أكبر في السوق، لكن من منظور جانب العرض للإصدار، فإن عدد المنتجات المغلقة المصدرة يفوق عدد المنتجات المفتوحة بكثير؛ ومع وجود قاعدة إصدار أكبر، تكون حالات فشل جمع الأموال أسهل في أن يلاحظها السوق.” قال تشو يي تشين، خبير رفيع في سياسات الرقابة المالية.

وأشار أيضًا مسؤولون مطّلعون في القطاع البنكي إلى أنه نظرًا لارتفاع تدريجي في احتمال فشل منتجات إدارة الثروات الجديدة، فإن ذلك أدى مباشرة أيضًا إلى انخفاض حاد في معدل نمو عدد المنتجات الجديدة على أساس شهري. إضافة إلى ذلك، توجد ظاهرة يصعب ملاحظتها: انخفاض معدل نمو المنتجات الجديدة، وتسارع خروج/انتهاء المنتجات القائمة. وفي فترة ما خلال هذا العام، سيصل سوق إدارة الثروات البنكي بالكامل إلى توازن دقيق وحساس.

يمكن عرض ذلك بصورة حدسية بوضوح: حتى نهاية 2025، كان في جميع أنحاء الصين 159 جهة مصرفية و32 شركة لإدارة الثروات لديها منتجات قيد التشغيل/الاستمرارية، بإجمالي منتجات قيد الاستمرارية بلغ 4.63万 منتجًا، بزيادة 14.89% مقارنة ببداية العام؛ وبلغ حجم الاستمرارية 33.29万 مليار يوان، بزيادة 11.15% مقارنة ببداية العام. لكن حتى نهاية فبراير 2026، بلغ إجمالي عدد منتجات إدارة الثروات لدى البنوك في السوق 47518 منتجًا، بزيادة 673 عن يناير. ضمنها، المنتجات القابلة للاستمرار 45122 منتجًا، والمنتجات الجديدة التي تم إطلاقها خلال الشهر 2396 منتجًا. وتعد منتجات الدخل الثابت الأكثر عددًا، بإجمالي 43897 منتجًا، بزيادة 682 على أساس شهري. ومن منظور جهة الإصدار، أطلقت شركات إدارة الثروات 1866 منتجًا جديدًا، وتمثل 77.88% من إجمالي حجم إصدار منتجات إدارة الثروات في السوق. في نهاية الشهر، بلغ إجمالي عدد منتجات شركات إدارة الثروات 35053 منتجًا، بزيادة 736 على أساس شهري، وتمثل 73.77%، وارتفعت 2.14 نقطة مئوية مقارنة بشهر يناير.

“إذا تمت المقارنة من حيث عدد المنتجات المستمرة يمكن ملاحظة أنه في أول شهرين من هذا العام انخفض عدد منتجات سوق إدارة الثروات البنكي بأكثر من 1200 منتج. في أول شهرين هذا العام، تجاوز عدد المنتجات الجديدة 5000 منتج. ومن الناحية المنطقية، عند نهاية فبراير كان يجب أن يكون عدد منتجات إدارة الثروات قريبًا من 50 ألفًا أو يصل إليها، لكن العدد الفعلي زاد فقط بأكثر من 1200. وهذا يعني أن المزيد من منتجات إدارة الثروات البنكية القائمة ستنتهي آجالها وتخرج من السوق. ومن جانب معدل نمو المنتجات الجديدة، ففي أول شهرين من هذا العام كان معدل النمو بوضوح أقل من الفترة نفسها من العام الماضي، إذ انخفض من نمو ثنائي الرقم إلى نمو أحادي الرقم.” حلل ليانغ بين.

يرى ليانغ بين أن سوق إدارة الثروات البنكية حاليًا وصل إلى سقف حجم المستخدمين، وانتهت مرحلة عائد تدفق المستخدمين. وتحوّل منطق المنافسة في القطاع من الحصول على الزيادة (زيادة جديدة) إلى رفع الرصيد القائم. وتُعني هذه التحوّلات أن سوق إدارة الثروات البنكية لم يعد يعتمد على نموذج النمو الذي يقوم على جذب العملاء بشكل واسع (غير دقيق)، بل يحتاج إلى تحقيق النمو عبر تحسين رضا العملاء وولائهم.

“في منافسة سوق الرصيد، تتمكن البنوك التجارية الكبيرة المملوكة للدولة من ترسيخ مكانتها الرائدة في السوق بالاعتماد على قاعدة عملاء ضخمة وتضمين بيئي شامل متعدد الاتجاهات. أما البنوك ذات الملكية المختلطة (الشركات المساهمة) فتختار مسارًا للبقاء عبر التخصص والدقة مع تمايز، عبر التركيز على شرائح عملاء محددة والحواجز المهنية لتحقيق اختراق. وتُظهر البنوك التجارية للمدن والبنوك التجارية الريفية أيضًا نموًا سريعًا في هذه المرحلة، لكن التباين بينها شديد نسبيًا. ومع مواجهة تحديات سوق الرصيد، يحتاج سوق إدارة الثروات البنكي إلى مزيد من الابتكار وتحسين الخدمات لتلبية احتياجات المستثمرين. ويتضمن ذلك تقديم منتجات وخدمات لإدارة الثروات أكثر تخصيصًا، وتحسين كفاءة التشغيل وتجربة العملاء عبر وسائل تقنية. وفي الوقت نفسه، قد تصدر جهات التنظيم سياسات ولوائح جديدة لتعزيز التطور الصحي للسوق.” اقترح ليانغ بين.

المدقق المسؤول: شو يون كسي — رئيس التحرير: غونغ پي جيا