سيتيك للأوراق المالية: عودة معدل نمو استهلاك الكهرباء إلى الوضع الطبيعي، والتغيرات الهيكلية تعيد تشكيل الطلب

ذكرت شركة 中国 سيتيك سيكيورتيز في تقرير بحثي أنه، في عام 2025، نما إجمالي استهلاك الكهرباء في الصين على مستوى المجتمع بأكمله بنسبة 5% على أساس سنوي، بانخفاض 1.8 نقطة مئوية مقارنة بعام 2024. كما انخفض معامل مرونة استهلاك الكهرباء بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي لأول مرة منذ عام 2020 إلى 1.0. وتتمثل العوامل الهيكلية في تباطؤ الطلب على الكهرباء باعتباره السبب الرئيسي. تواصل تراجع معنويات القطاعات التقليدية كثيفة الاستهلاك للطاقة، وظهرت موجة هبوط مرحلية في نمو قطاعات التصنيع الناشئة عالية المستوى. ومع ذلك، فإن إجمالي استهلاك الكهرباء في القطاع الثانوي ما زال يتمتع بمرونة قوية؛ وبفضل توسع خدمات شحن وتبديل بطاريات المركبات الكهربائية والبنية التحتية للحوسبة السحابية والقدرات الحاسوبية، بقي نمو الطلب على الكهرباء في القطاع الثالث مستقراً تقريباً. نتوقع أن يرتفع معامل مرونة استهلاك الكهرباء بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي مرة أخرى، ونتوقع أن تكون معدلات نمو إجمالي استهلاك الكهرباء في المجتمع بأكمله خلال 2026—2028 على التوالي 5.4% و5.2% و5.0%.

النص الكامل كما يلي

المنفعة العامة وحماية البيئة｜عودة نمو الكهرباء إلى طبيعته، وتغيرات هيكلية تعيد تشكيل الطلب

في عام 2025، بلغ نمو إجمالي استهلاك الكهرباء في الصين على مستوى المجتمع بأكمله 5.0% على أساس سنوي، بانخفاض 1.8 نقطة مئوية مقارنة بعام 2024. كما انخفض معامل مرونة استهلاك الكهرباء بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي إلى 1.0 للمرة الأولى منذ عام 2020. تتمثل العوامل الهيكلية في تباطؤ الطلب على الكهرباء باعتباره السبب الرئيسي. تستمر معنويات القطاعات التقليدية كثيفة الاستهلاك للطاقة في التراجع، وظهرت حالة هبوط مرحلية في نمو التصنيع الناشئ عالي المستوى، لكن إجمالي استهلاك الكهرباء في القطاع الثانوي ما زال يتمتع بمرونة قوية؛ وبفضل توسع خدمات شحن وتبديل بطاريات المركبات الكهربائية والبنية التحتية للحوسبة السحابية والقدرات الحاسوبية، بقي نمو الطلب على الكهرباء في القطاع الثالث مستقراً تقريباً. نتوقع أن يرتفع معامل مرونة استهلاك الكهرباء بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي مرة أخرى، ونتوقع أن تكون معدلات نمو إجمالي استهلاك الكهرباء في المجتمع بأكمله خلال 2026~2028 على التوالي 5.4%/5.2%/5.0%.

▍ سبب التقرير: هبوط معامل مرونة استهلاك الكهرباء إلى 1.0 وهو أمر نادر في السنوات الأخيرة.

في عام 2025، نما إجمالي استهلاك الكهرباء في الصين على مستوى المجتمع بأكمله بنسبة 5.0% على أساس سنوي، بانخفاض 1.8 نقطة مئوية مقارنة بعام 2024، وانخفض معامل مرونة استهلاك الكهرباء بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي إلى 1.0، وهو أمر نادر في السنوات الأخيرة. بعد استبعاد تأثير تقلبات درجات الحرارة على نمو استهلاك الكهرباء لدى السكان، لا يزال هناك هبوط إجمالي بمقدار 1.2 نقطة مئوية. يستند هذا التقرير إلى التغيرات الاتجاهية في الطلب على الكهرباء كنقطة مدخل، ويحلل الاتجاهات في معنويات القطاعات في كل قطاع صناعي والتغيرات في بنية استهلاك الكهرباء.

▍ قطاع الثانوي يتمتع بمرونة ملحوظة، ومن المتوقع أن يبلغ نمو الطلب في التصنيع قاعاً ثم ينتعش.

ما زالت الصناعة التحويلية (التصنيع) حتى الآن هي المصدر الأساسي لنمو الطلب على الكهرباء في الصين. ففي عام 2025، يُقدر أن يصل حجم استهلاك الكهرباء إلى نحو 5 تريليون كيلوواط/ساعة (5万亿kWh)، وبمعدل مساهمة في نمو إجمالي استهلاك الكهرباء على مستوى المجتمع بأكمله قدره 1.7%. ومن منظور هيكل الصناعات الفرعية، فإن مركز نمو استهلاك الكهرباء في قطاع التصنيع يتجه تدريجياً من الصناعات التقليدية كثيفة الاستهلاك للطاقة إلى الصناعات التصنيعية الناشئة عالية المستوى. في السنوات الأخيرة، تباطأ نمو صناعات المعادن غير الحديدية والمعادن الحديدية، وتراجعت معنويات الصناعات غير المعدنية، ما أدى إلى استمرار انخفاض الزيادة في استهلاك الكهرباء في الصناعات التقليدية كثيفة الاستهلاك للطاقة. وفي المقابل، فإن قطاعات مثل إنتاج رقائق السيليكون متعدد البلورات (polysilicon) التي “تتخلى عن منطق خفض التكاليف القسري” أدت إلى انخفاض الإنتاج، بما تسبب في أن مساهمة نمو استهلاك الكهرباء في التصنيع الناشئ كانت مرتفعة في البداية ثم انخفضت لاحقاً. وبالنظر إلى أن هوامش انخفاض معدلات نمو الصناعات كثيفة الاستهلاك للطاقة تتضيق تدريجياً، ومع تعمق التخلي عن منطق خفض التكاليف القسري، وبدء استقرار نمو الصناعات الناشئة ثم انعكاسه للأعلى، نتوقع أن يصل نمو إجمالي الطلب على الكهرباء في قطاع التصنيع إلى القاع ثم ينتعش.

▍ الطلب في القطاع الثالث مستقر أساساً، وتُعد احتياجات تقنية المعلومات + شحن وتبديل البطاريات المساهمة الأساسية في الزيادة.

بفضل توسع خدمات شحن وتبديل بطاريات المركبات الكهربائية والبنية التحتية للحوسبة السحابية بسرعة، أصبحت قطاعات تجارة الجملة والتجزئة وخدمات البرمجيات والمعلومات مصادر مهمة لنمو استهلاك الكهرباء في القطاع الثالث. وفي عام 2025، بلغت حصة الزيادة في استهلاك الكهرباء ضمن القطاع الثالث على التوالي 37.9%/19.7%. ورغم أن نمو القطاع الثالث الكلي ساهم في تراجع طفيف بفعل تأثير قطاعات فرعية مثل الخدمات العامة وإدارة المؤسسات، فإن تطور الخدمات الناشئة يوفر دعماً مستقراً للطلب على الكهرباء في القطاع الثالث. نتوقع أن يظل الطلب على الكهرباء في القطاع الثالث محافظاً على نمو مستقر.

▍ من المتوقع أن تكون معدلات نمو استهلاك الكهرباء خلال 2026~2028 عند 5.4%/5.2%/5.0%.

تبلغ نطاقات هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026 ما بين 4.5%~5%. نتوقع أن يحافظ الطلب على الكهرباء على وتيرة توسع متوازنة ومتسقة مع نمو الاقتصاد. وبالاستناد إلى الأهداف العامة لنمو الاقتصاد الكلي وتغيرات هيكل الصناعة، نتوقع أن تكون معدلات نمو إجمالي استهلاك الكهرباء في المجتمع بأكمله خلال 2026~2028 بنحو 5.4%/5.2%/5.0% على التوالي. وبما يقابل ذلك، فإن الزيادة السنوية في استهلاك الكهرباء ستبلغ حوالي 5,300~5,700 مليار كيلوواط/ساعة. ومع دفع دور ترقية الصناعة والإطلاق المستمر للطلبات الجديدة، فإن الزيادة المطلقة في الطلب على الكهرباء في الصين ستظل محافظة على مرونة قوية.

▍ عوامل المخاطر:

نمو استهلاك الكهرباء على مستوى المجتمع بأكمله أقل من المتوقع؛ انخفاض كبير في أسعار الكهرباء في صفقات السوق؛ ارتفاع كبير في تكاليف الوقود؛ تذبذب كبير في تكاليف إنشاء مشاريع الطاقة الجديدة؛ وعدم التقدم بما هو متوقع في إصلاح نظام قطاع الكهرباء.

▍ استراتيجية الاستثمار.

في ظل آفاق الطلب على الكهرباء التي تتمتع بمرونة كبيرة، ستعتمد آفاق قطاع الكهرباء بشكل أساسي على تطور جانب العرض وموقف الحكومة. ورغم أن أسعار الكهرباء في السوق ما زالت تتأثر حالياً بصدمة من جانب العرض، إلا أنه مع طرح تدابير الحكومة لتثبيت أسعار الكهرباء تدريجياً، فإن الدفع بوقت “قاع” الأسعار إلى وقت أبكر سيأتي، كما أن تحول موقف الحكومة تجاه جانب التوليد إلى موقف أكثر إيجابية سيؤدي إلى دفع القطاع لدخول مرحلة توسع في التقييم. يُنصح بالتركيز على: تصفية الشركات وفقاً لأبعاد مثل جودة الأصول الأساسية، وآفاق النمو متوسطة وطويلة الأجل، ورغبة التوزيع النقدي. والأفضل: 1）شركات القيادات ذات جودة أصول أساسية أعلى، مثل محطات المياه الكهرومائية ومحطات الطاقة النووية ومحطات دمج الطاقة الفحمية (coal power)؛ 2）شركات الطاقة الحرارية المدرجة في هونغ كونغ (H股) والطاقة الخضراء المدرجة في هونغ كونغ (H股) التي تتمتع بتقييم منخفض وجاذبية في توزيعات الأرباح (الدفعات)؛ 3）سيناريوهات وأنماط جديدة تستفيد من دمج الأنظمة الكهربائية الرقمية يوماً بعد يوم، مثل المزارع الافتراضية (virtual power plants)، وشبكات الميكرو (microgrids)، والتكامل في الحوسبة/الحساب (电算协同) وغيرها.

（المصدر: Renmin Cai Xun）