华西证券：منتجات الليثيوم عالية الجودة + منتجات PCB تشهد زيادة في الحجم، وصناعة رقائق النحاس تقترب من فترة ارتفاع الحجم والأرباح

تشير مذكرة بحثية صادرة عن شركة Huaxi Securities إلى أن رقائق النحاس تُعد صناعة كثيفة رأس المال بشكل واضح، كما أن سعر المادة الخام الأساسية (النحاس) مرتفع، ما يؤدي إلى استحواذ كبير على التدفقات النقدية؛ لذلك كانت أحجام الطاقة الإنتاجية المضافة في المراحل المبكرة محدودة. وفي ظل اتجاه النمو السريع لاحقًا في طلب بطاريات الطاقة الدافعة + بطاريات التخزين، تصبح الإمدادات من الطاقة الإنتاجية مشدودة نسبيًا، ويتجه بدل المعالجة إلى الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، وبفضل التطور السريع لتقنيات الذكاء الاصطناعي، يُتوقع أن تتمكن رقائق النحاس الخاصة بالدوائر المطبوعة (PCB) من تحقيق توسع واسع على نطاق الإنتاج، ما سيؤدي إلى زيادة الضغط على طاقة إنتاج رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم. وعلاوة على ذلك، وبما أن متطلبات أداء المنتجات مرتفعة وصعوبة العملية التصنيعية كبيرة، فإن مساحة بدل المعالجة تبدو واعدة نسبيًا، ما سيسهم في تعزيز قدرات الموردين على تحقيق الأرباح.

النص الكامل كما يلي

【Huaxi Electric & New】تقرير خاص عن رقائق النحاس: توسع منتجات بطاريات الليثيوم عالية الجودة + PCB، وصناعة رقائق النحاس تدخل مرحلة صعود الربح والكميات

(أولًا) رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم: اتجاه الترقق الشديد واضح، وبنية العرض والطلب تتجه تدريجيًا إلى مزيد من التشدد

الطلب يتجه للأعلى، ومن المتوقع أن يحافظ حجم الشحن على نمو سريع. وفقًا لبيانات GGII، بلغ حجم شحن رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم في عام 2025 نحو 940 ألف طن، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. وبالاستفادة من استمرار توسع الطلب لدى المصب، يُتوقع أن تصل الشحنات في 2026 إلى 1.15-1.2 مليون طن، بزيادة تتجاوز 20%.

在 ظل تحسين التكلفة + متطلبات تحسين الأداء، يصبح اتجاه الترقق الشديد واضحًا. 1）ارتفاع أسعار النحاس يدفع إلى تعزيز الطلب على خفض التكاليف؛ ووفقًا لحساباتنا، فإن بطارية بسعة 1GWh تستخدم منتجًا بسمك 4.5 ميكرون بدلًا من منتج بسمك 6 ميكرون، يمكن أن تقلل استخدام النحاس بما يزيد على 100 طن، وتخفض التكلفة بأكثر من 10 ملايين يوان. 2）تستمر متطلبات ترقية الأداء في الارتفاع. عند خفض سماكة رقائق النحاس بمقدار 1μm، يمكن أن ترتفع كثافة طاقة البطارية بنحو 2%. وفقًا لبيانات GGII، في عام 2025، في هيكل شحن رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم داخل الصين، ارتفع الجزء النسبي للمنتجات شديدة الترقق بسمك 5/4.5μm إلى 25%، ومن المتوقع أن يرتفع أكثر في عام 2026 إلى 50%.

تتمتع رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم بسمك 4.5μm بميزة أكبر في بدل المعالجة، كما يؤدي توسع طرح المنتجات شديدة الترقق إلى زيادة سماكة الأرباح. شهد سعر منتج رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم بسمك 4.5μm ارتفاعًا واضحًا في 2025Q4، بمعدل زيادة يقارب 3000 يوان/طن. وبالمقارنة مع 6μm، تبلغ فروق السعر نحو 7000 يوان/طن. ستستفيد شركات رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم القادرة على توسيع إنتاج منتجات 4.5μm من فرصة تسعير/كميات يصعد فيها الربح جنبًا إلى جنب.

يؤدي محدودية التوسع في الطاقة الإنتاجية إلى تشدد العرض والطلب، وإعادة تشكيل نمط تصفية النهايات (tail-end). نظرًا لأن صناعة رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم تعاني من ارتفاع أسعار النحاس للمواد الخام، فإن حجم استحواذ التدفقات النقدية يكون كبيرًا، كما أن خصائصها مكثفة رأسماليًا. وفي مرحلة ضعف الطلب على صناعة بطاريات الليثيوم في بدايات الدورة، تتصرف الشركات بحذر نسبيًا تجاه توسيع الطاقة الإنتاجية، لذا تكون الطاقة المضافة محدودة. وفي الوقت الذي تتسبب فيه الخسائر المتراكمة لدى الشركات الطرفية لسنوات في ضغوط تدفق أموال أكبر، ما يدفعها تدريجيًا إلى الخروج من السوق، يظهر اتجاه لتزايد تركّز المشهد. بلغت نسبة CR5 لشركات رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم في الصين في 2025 نحو 45.8%، مرتفعة بمقدار 2.3% عن العام السابق.

توقع وجود تشدد في توفير الطاقة الإنتاجية، والمحافظة على التشغيل عند مستويات مرتفعة، وتوقيع العملاء عدة اتفاقيات ضمان إمداد. وفقًا لبيانات SMM، بدءًا من سبتمبر 2025، ارتفعت نسبة تشغيل صناعة رقائق النحاس ككل إلى أكثر من 80%، ومن المتوقع أن ترتفع كذلك إلى مستوى مرتفع عند 90% في مارس 2026. وقّعت عدة شركات بطاريات واتفاقيات ضمان إمداد مع موردي رقائق النحاس لضمان استقرار الإمدادات. وفي ظل اتجاه تشدد نسبي في بنية العرض والطلب، يُتوقع أن يدخل بدل معالجة رقائق النحاس في مسار صعود.

(ثانيًا) رقائق النحاس للدوائر الإلكترونية (Electronic Circuit): طلب قوي على الترددات العالية والسرعات العالية، وتخطيط محلي نشط

يمتد دفع نمو رقائق النحاس بمقياس PCB عبر تحسين قدرات الحوسبة + الكهربة + التطور المتكرر للإلكترونيات الاستهلاكية. وفقًا لبيانات نشرة الإصدار للاكتتاب لشركة Tongbo Technology وبيانات Frost & Sullivan، يُتوقع أنه في عام 2029، سيزيد حجم سوق رقائق النحاس من فئة PCB عالميًا من 477 مليار يوان في عام 2024 إلى 717 مليار يوان في عام 2029، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.5%. وفي 2029، سيسجل حجم رقائق النحاس من فئة PCB المستخدمة في الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء عالميًا 6.77 مليار يوان، بمعدل نمو سنوي مركب للفترة 2024-2029 قدره 36.1%.

تحسين أداء الحوسبة - تحديث بنية الخوادم - تحديث PCB - تحسين أداء رقائق النحاس. تُعد رقائق النحاس مكونًا أساسيًا في PCB، حيث تؤدي دور ناقل لنقل الإشارة، ما يؤثر مباشرة على كفاءة نقل الإشارة واستقرار الأجهزة الإلكترونية. لذلك يلزم تطوير وتكرار ابتكار تقنيات العمليات والمنتجات الخاصة برقائق النحاس بما يتوافق مع احتياجات الاستخدام لدى الأطراف الطرفية (الجهات المستخدمة). ومن بين ذلك، من المتوقع أن تستفيد رقائق النحاس عالية التردد والسريعة مثل HVLP (رقائق نحاس منخفضة البروز للغاية) وRTF (رقائق النحاس المنعكسة) من انفجار طلب الحوسبة.

تقوم الشركات المحلية بتخطيط نشط لرقائق النحاس PCB عالية الجودة، ما يؤدي إلى زيادة بدل المعالجة وتضخيم هوامش أرباح الموردين. وبسبب أن صعوبة عملية تصنيع رقائق النحاس PCB عالية التردد والسريعة كبيرة، وأن متطلبات أداء المنتج صارمة، فإن بدل المعالجة يكون مرتفعًا؛ كما أنه في ظل تأثير عوامل مثل ارتفاع أسعار النحاس ووجود تشدد في الإمداد، يُتوقع أن يستمر السعر في الارتفاع، ما يفيد موردي رقائق النحاس المحليين لدخول السوق وتعزيز قدرتهم على تحقيق الأرباح.

توصية الاستثمار

تُعد رقائق النحاس صناعة كثيفة رأس المال بشكل واضح، كما أن سعر النحاس للمواد الخام الأساسية مرتفع، ما يؤدي إلى استحواذ كبير على التدفقات النقدية؛ لذلك كانت أحجام الطاقة الإنتاجية المضافة في المراحل المبكرة محدودة. وفي ظل اتجاه النمو السريع لاحقًا في طلب بطاريات الطاقة الدافعة + بطاريات التخزين، تصبح الإمدادات من الطاقة الإنتاجية مشدودة نسبيًا، ويتجه بدل المعالجة إلى الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، وبفضل التطور السريع لتقنيات الذكاء الاصطناعي، يُتوقع أن تتمكن رقائق النحاس الخاصة بـ PCB من تحقيق توسع واسع على نطاق الإنتاج، ما سيؤدي إلى مزيد من الضغط على طاقة إنتاج رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم. وعلاوة على ذلك، وبما أن متطلبات أداء المنتجات مرتفعة وصعوبة العملية التصنيعية كبيرة، فإن مساحة بدل المعالجة تبدو واعدة نسبيًا، ما سيسهم في تعزيز قدرات الموردين على تحقيق الأرباح.

الجهات المستفيدة: شركة Norde, Copper Crown Copper Foil, Zhongyi Technology, Defu Technology, Jianyuan Technology وغيرها.

**تنبيه المخاطر：**1) تغيرات السياسات القطاعية؛ 2) تقلبات كبيرة في أسعار المواد الخام والمنتجات؛ 3) التوسع السريع في الطاقة الإنتاجية يؤدي إلى اشتداد المنافسة؛ 4) عدم تحقيق التوقعات عند إطلاق المنتجات الجديدة؛ 5) تغيرات سريعة في المسارات التقنية والعمليات القطاعية وغيرها.

（المصدر: First Financial）