أحدث استراتيجيات مدير صندوق مشهور! قد تصبح صناعة التصنيع محور الاستثمار الرئيسي في التوسع الخارجي

专题: موسم تقارير صناديق الاستثمار لعام 2025 يبدأ: ترقية “معركة التريليون” لدى الصناديق العامة الرائدة، أرباح شركة إندستري أند كوميرشال رويكسين تتصدر، “قائمة تحقيق الأرباح” تشهد تغيّرًا كبيرًا

في ظل استمرار تبدّل أنماط السوق، منطق استثماري يدور حول “تصدير قطاع التصنيع” يتحرك تدريجيًا من الأطراف إلى التيار الرئيسي، تاركًا بصمات واضحة على أداء عدد من مديري الصناديق.

على عكس الفرص المرحلية في الدورات السابقة المرتبطة بمرحلة الصادرات، قد يكون هذا التحرك أقرب إلى عملية تسرّب لقدرات صناعية لمرحلة أوسع. موقع التصنيع الصيني داخل سلسلة القيمة العالمية يتغير.

بحسب عدد من العاملين في القطاع، يتجه هذا الاتجاه من “منطق اختياري” إلى “متغير مهم”، والدافع وراء ذلك لا يأتي فقط من تعافي الطلب، بل أيضًا من تعديلات منهجية في البنية الصناعية وظروف المنافسة.

在 موجة الازدهار الصناعية هذه، أصبح مدير صندوق هواي تاي باي ري، تشيان جيانجيانغ، واحدًا من أوائل من قاموا بترتيب عميق لهذا الموضوع. في وقت مبكر، وقبل أن يصبح منطق تصدير قطاع التصنيع معروفًا على نطاق واسع في السوق، اعتمد على حكمه الحاد لاتجاهات الصناعة، وركّز على هذه الفرصة الرئيسية، وأنشأ إطارًا بحثيًا منهجيًا، ثم واصل اختبار المنطق والتحقق منه في الممارسة طويلة الأجل، بهدف تحقيق الأداء.

تُبرز الأعمال التصديرية قدرات ربحية واضحة، وتسارع انتشار القطاع

من ناحية أداء السوق، أظهر تصدير قطاع التصنيع بالفعل سمات هيكلية قوية.

تُظهر بيانات Wind أنه منذ سبتمبر 2024، بلغ العائد لمؤشر “تصدير التصنيع” 77.24%، متفوقًا بشكل ملحوظ على مؤشر CSRC All Index لنفس الفترة. وفي الوقت نفسه، حدث تغيير متزامن على مستوى البيانات المالية: في النصف الأول من عام 2025، بلغ متوسط هامش الربح الإجمالي لأعمال الشركات المدرجة في A-shares في الخارج 29.2%، أعلى من 24.7% لأعمالها داخل الصين.

تظهر الفجوة في الربحية بشكل أكثر بروزًا عبر عدة قطاعات فرعية. فعلى سبيل المثال في مجال الشاحنات التجارية، لا تزال ربحية كل شاحنة داخلية لبعض الشركات عند مستويات منخفضة، بينما أصبحت الأسواق الخارجية المصدر الرئيسي للأرباح؛ وفي مجال الحافلات، تكون ربحية الوحدة الواحدة في الخارج أعلى بشكل ملحوظ من داخل الصين، لتصبح دعامة مهمة لنمو الأداء.

يحلل تشيان جيانجيانغ قائلًا: من حيث توزيع القطاعات، لم يعد تصدير قطاع التصنيع محصورًا في مسار واحد، بل يظهر خصائص انتشار متعددة النقاط.

في مجالات التصنيع المتقدم مثل السيارات الجديدة بالطاقة، ومعدات الكهرباء، والإلكترونيات الاتصالية، يتم توسيع الأسواق الخارجية باستمرار بالاعتماد على مزايا التكنولوجيا وسلسلة التوريد. وفي القطاعات الصناعية التقليدية مثل الآلات الهندسية، والشاحنات الثقيلة، وماكينات الأدوات، ومع استقرار الطلب المحلي تدريجيًا، يتجه مركز النمو خطوة بخطوة إلى الخارج. أما في مجالات التصنيع الاستهلاكي مثل الأجهزة المنزلية، والصناعات الخفيفة، والأقمشة والملابس، فتعمل عبر التوازي بين تصدير الطاقة الإنتاجية وتصدير العلامة التجارية، لتمديد سلسلة القيمة.

بشكل إجمالي، تتحول الأعمال في الخارج تدريجيًا من “إضافة الإيرادات” في السابق إلى “مركز الأرباح” لبعض شركات التصنيع، وتبدأ في توفير دعم مزدوج لتقييمات القطاعات وأدائها.

من “استبدال الواردات” إلى “توفير الإمداد للعالم” — تحول هيكلي

بالإضافة إلى الأداء، فإن الدافع الأعمق وراء تصدير قطاع التصنيع في هذه الجولة يأتي من تغيّر منطق الصناعة.

يشير تشيان جيانجيانغ إلى أنه، من منظور التطور التاريخي للصناعة، خلال الفترة من 2015 إلى 2020 كان التصنيع الصيني في الغالب في مرحلة “استبدال الواردات”، وكان النمو يعتمد أكثر على سحب الطلب داخل البلاد، بينما لا تزال التقنيات الرئيسية والمكونات الأساسية تعتمد على أطراف خارجية.

بعد عام 2020، ومع إعادة هيكلة سلسلة التوريد العالمية تحت تأثير الصدمات الوبائية، تم تضخيم ميزة التصنيع الصيني في الاستقرار والكفاءة، وانتقل تدريجيًا من “استكمال الإمدادات” إلى “الإمداد الحاسم”.

في الوقت نفسه، يواجه الطلب المحلي بعض الضغط في ظل تعديل دورات العقارات، ويزداد التنافس في الصناعة، فأصبح أن تقوم الشركات بمبادرة “الخروج إلى الخارج” مسارًا مهمًا للبحث عن الزيادة.

والأكثر أهمية، أن ميزة الصين التنافسية في التصنيع تمر بتغيّر هيكلي. وجد تشيان جيانجيانغ من خلال أبحاثه أن ميزة التصنيع الصيني لم تعد قائمة على ميزة التكلفة وحدها منذ وقت طويل، بل أصبحت “ميزة منهجية” تتشكل من عوامل متعددة مثل نظام سلسلة التوريد، وميزة مهندسي الصناعة (هبة المهندسين)، وكفاءة العمال الصناعيين، وشبكات البنية التحتية. وهذه القدرة لا يمكن نسخها من قبل شركة واحدة فقط، بل هي نتيجة لتطور طويل الأمد لمجموعات صناعية.

من جهة الطلب، لا تزال الأسواق الناشئة في مرحلة بناء البنية التحتية وترقية الاستهلاك، بينما تتمتع أسواق أوروبا والولايات المتحدة بطلب مستقر ومساحة علاوة للعلامة التجارية. مقارنةً بالداخل، تعرض الأسواق الخارجية بيئة أفضل من ناحية هيكل الطلب وظروف المنافسة.

بناءً على ذلك، تحوّل جوهر تصدير قطاع التصنيع من “توسيع نصف قطر المبيعات” إلى “المشاركة في التسعير العالمي في بيئة منافسة أكثر ملاءمة”.

كما صرّحت شركة Shenwan Hongyuan Securities أيضًا بأن انتقال الصناعات العالمي الجولة الخامسة، يجعل الصين تقفز بسرعة من “دولة تصدير الطاقة الإنتاجية” إلى “دولة تصدير سلسلة صناعية كاملة من التصنيع + الخدمات”. في هذه العملية، فإن تصدير الخدمات الإنتاجية في الخارج ليس فقط حاجة ضرورية لضمان ترسيخ التصنيع، بل هو أيضًا الإمساك الأساسي الذي يساعد الشركات على تجاوز عنق الزجاجة للنمو.

قد يكون الفائزون المستقبليون في تصدير قطاع التصنيع هم تلك الشركات القادرة على تمديد المنحنى نحو طرفيه—إلى الطرف الأيسر عبر إخراج التقنيات والبحث والتطوير ذات القيمة المضافة الأعلى، مثل قيام شركات السيارات الصينية بتصدير قدرات القيادة الذكية وتقنيات البطاريات إلى العمالقة في ألمانيا عكس الاتجاه؛ وإلى الطرف الأيمن عبر بناء العلامة التجارية والخدمات والنظام البيئي، مثل إقامة شبكات تبديل/شحن القدرة وبناء نظام اعتماد سيارات مستعملة رسمي في أوروبا.

الإمداد من المنتجات محدود، “الأقلية” سبق أن تمّ تموضعها

على الرغم من أن القطاعات ذات الصلة حققت بعض الارتفاعات، إلا أنه من منظور تخطيط المنتجات وبنية الأموال، قد تكون “تصدير قطاع التصنيع” ما تزال في مرحلة انتشار تدريجي.

من ناحية، يمتد هذا الموضوع عبر عدة صناعات وعناصر في سلسلة الصناعة، ومن الصعب التعبير عنه بشكل كامل عبر مؤشر واحد أو منتج واحد. ومن ناحية أخرى، تتضمن منطقته عوامل متعددة الأبعاد مثل الطلب العالمي، وانتقال الصناعة، وقدرات الشركات، ما يضع متطلبات أعلى على نظام البحث.

在 هذه الخلفية، بدأ بعض مديري الصناديق في بناء إطار بحثي منهجي حول هذا الاتجاه. ومن بين هؤلاء، يُعد مدير صندوق هواي تاي باي ري، تشيان جيانجيانغ، أحد المستثمرين الذين شاركوا بعمق مبكرًا في هذا المجال.

据 علم، تشيان جيانجيانغ يحمل درجة الماجستير في الهندسة لنظم من جامعة Huazhong University of Science and Technology، ولديه خبرة 10 سنوات في العمل في الأوراق المالية. في السنوات المبكرة، عمل في Guoyuan Securities وفي Pacific Securities Research Institute كمحلل في قطاع الآلات، وتعمّق في مجال التصنيع الكبير، ولديه فهم عميق نسبيًا للمنطق الصناعي والتطورات التقنية وظروف المنافسة في المسارات المتخصصة مثل قطع غيار السيارات والآلات الهندسية والتصنيع المتقدم.

تجارب البحث سنوات طويلة في صناعة التصنيع جعلته يضع أساسًا قويًا لأخذ فرص الاستثمار في تصدير قطاع التصنيع.

在 المنهجية، يقسم تشيان جيانجيانغ نظام الاستثمار إلى طبقتين: “تسعير القيمة” و“المتابعة على الهامش”. تركز الأولى على تقييم نموذج الأعمال وقدرة الربحية على المدى الطويل من زاوية الصناعة وإدارة الشركة؛ بينما تقوم الثانية، عبر المتابعة المستمرة لتغيرات الأساسيات وتدفقات الأموال وبنية الصفقات، بإجراء تعديلات ديناميكية على المحفظة.

在 التطبيق العملي، يولي تشيان جيانجيانغ اهتمامًا أكبر للانطلاق من اتجاهات الصناعة كـ نقطة بداية، وباستخدام أبحاث من الأسفل إلى الأعلى لاختيار الأصول، وإكمال التحول من “الحكم المنطقي” إلى “تحقق الأداء” عبر التحقق المستمر.

في إطار هذا النموذج، أصبحت القدرة التنافسية العالمية للشركات، وقدرة تخطيط الطاقة الإنتاجية، وقدرة الشركات على التسعير في الأسواق الخارجية، عوامل محورية في الاعتبار.

وفي الوقت نفسه، هذا الإطار البحثي المنهجي قد تلقى تحققًا من الأداء في التشغيل الاستثماري الفعلي طويل الأجل، ليصبح دليلًا بديهيًا على قدرة تشيان جيانجيانغ على اغتنام عوائد تصدير قطاع التصنيع.

حتى نهاية فبراير 2026، فإن صندوق هواي تاي باي ري للنمو الاستهلاكي الهجين (001069) الذي يديره، منذ 11 يوليو 2024، سجل عائدًا بنسبة 95.21%، متجاوزًا بكثير الارتفاع المرجعي لأداء الفترة البالغ 16.70%.

وهذا يزيد تأكيدًا لقدراته الاستثمارية الاحترافية، وكذلك على فهمه العميق وتموضعه الدقيق في مسار تصدير قطاع التصنيع باعتباره مسارًا أساسيًا.

تتضح المنطق الرئيسي تدريجيًا، والتركيز على الشركات التي تمتلك قدرة تنافسية عالمية

عند النظر إلى فرص الاستثمار المستقبلية في تصدير قطاع التصنيع من نقطة البداية الحالية، لدى تشيان جيانجيانغ تصور واضح للتموضع.

يعتقد أن تصدير قطاع التصنيع ليس فقط المسار الاستثماري الأساسي في سوق رأس المال، بل أيضًا النغمة الرئيسية لترقية التصنيع في الصين الحالية. هذا الاتجاه ليس مجرد نشاط ساخن في السوق على المدى القصير، بل هو موجة صناعية طويلة الأجل، وربما لا يزال أمامها مجال واسع للاستثمار في المستقبل.

من وجهة نظر تشيان جيانجيانغ، قد تظل فرص الاستثمار الأساسية لتصدير قطاع التصنيع مركزة على الشركات الجيدة التي تمتلك تنافسية جوهرية.

وسيركز، وفقًا له، على الشركات التي لديها ميزة تقنية أو ميزة في العلامة التجارية، ويمكنها بناء تنافسية مميزة في الأسواق العالمية. ويقول إن التقنية والعلامة التجارية هما جوهر تمكن الشركات من تحقيق الارتقاء إلى المستوى الأعلى والاستمرارية على المدى الطويل في الأسواق العالمية. فالشركات التي تمتلك تقنيات جوهرية مستقلة، من المتوقع أن تحظى بمكان في المسارات عالية المستوى. أما الشركات التي نجحت في بناء علامة تجارية خارجية، فمن المتوقع أن تحصل على علاوة تقييم أعلى وتشبّث أكبر من السوق. وسيصبح هذان النوعان من الشركات قوة مهمة في تصدير قطاع التصنيع.

في الوقت نفسه، يهتم أيضًا بالشركات التي تحقق تموضعًا عالميًا عبر تصدير الطاقة الإنتاجية وتوسيع القنوات.

يشير تشيان جيانجيانغ إلى أنه في الوقت الحالي دخل تصدير قطاع التصنيع مرحلة “التوطين”. فمجرد تصدير المنتجات لا يكفي للتعامل مع حواجز التجارة في الخارج ومتطلبات التوطين المحلية. وبناء الطاقة الإنتاجية في الخارج، وإنشاء قنوات مبيعات وخدمات محلية، يمكن أن يجعل الشركة تندمج فعليًا في السوق الخارجية، لتحقيق ترقية من “الخروج إلى الخارج” إلى “ترسيخ الجذور”. إن نمو هذه الشركات أكثر قابلية للاستدامة.

بالإضافة إلى ذلك، يراقب تشيان جيانجيانغ أيضًا الشركات الصينية التي تمتلك قدرات إمداد في بعض حلقات سلاسل التوريد حيث يوجد توتر بين العرض والطلب في الخارج. ويحلل أنه ما زالت إعادة هيكلة السلسلة الصناعية العالمية مستمرة، وأن بعض الصناعات لديها فجوات بين العرض والطلب في الأسواق الخارجية، بينما يمكن للشركات الصينية، بفضل سلاسلها الصناعية الكاملة وقدراتها القوية على الطاقة الإنتاجية، أن تصبح الجهات الموردة الرئيسية في تلك الحلقات. ومن المتوقع أن تحصل هذه الشركات على مستويات ربح أعلى وعلاقات توريد أكثر استقرارًا، وأن تأتي لها فرص استثمارية مرحلية.

من “استبدال الواردات” إلى “توفير الإمداد للعالم”، أكمل التصنيع الصيني قفزة تاريخية في تطور الصناعة، والخطوات نحو العولمة تعيد بعمق تشكيل خريطة صناعة العالم.

在 نظر تشيان جيانجيانغ، فإن تصدير قطاع التصنيع ليس فقط المسار الاستثماري الأساسي في سوق رأس المال، بل هو أيضًا اللحن الرئيسي لترقية التصنيع في الصين الحالية. وإن انتقاء بدقة شركات عالية الجودة قادرة على خلق أرباح “ألفا” مستمرة هو المفتاح لاغتنام اتجاه الصناعة في هذا العصر.

المصدر: معهد أبحاث Securities Times Fund

المحررون: ليو جون يو

		بيان Sina: هذه الرسالة منقول من وسائل الإعلام المتعاونة مع Sina، وتنشر شبكة Sina هذا المقال بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك أنها توافق على آراءه أو تؤكد ما ورد فيه. المحتوى المقالي مخصص فقط للرجوع، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم ومخاطرهم بأنفسهم.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: شي شيوزين SF183