منذ حرب إيران، قامت البنوك المركزية العالمية ببيع سندات أمريكية بقيمة 90 مليار دولار

منذ اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، تواصل البنوك المركزية الأجنبية في جميع أنحاء العالم البيع المكثف لسندات الخزانة الأميركية، إذ أثارت وتيرة هذا البيع وحجمه الكبير وسرعته السريعة حالةً من اليقظة الشديدة في السوق. وتواجه سوق السندات الأميركية اختبارًا قاسيًا يتمثل في ضغوط متعددة تتراكب في آن واحد.

تُظهر بيانات الإيداع التابعة لمصرف الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أنه منذ الأسبوع السابق لاندلاع الصراع (أسبوع 25 فبراير)، قام صناع السياسات النقدية الأجانب بخفض صافي استثماراتهم في سندات الخزانة الأميركية لمدة خمس أسابيع متتالية. بلغ إجمالي حجم البيع التراكمي أكثر من 90 مليار دولار أميركي، وتركيز ضغط البيع كان بشكل أساسي خلال الأسابيع الثلاثة الأخيرة. كما انخفض حجم حيازات سندات الخزانة الأميركية إلى أدنى مستوى منذ عام 2012.

إن الدافع المباشر وراء موجة بيع سندات الخزانة الأميركية هذه يتمثل في الاحتياج الملح لدى الدول لتوفير السيولة بالدولار الأميركي. فبالانتقال من التدخل في سوق الصرف الأجنبي إلى سداد فواتير واردات الطاقة، وصولًا إلى تمويل مصروفات الدفاع، فإن الزيادة الشاملة في الطلب على الدولار الأميركي تدفع البنوك المركزية في مختلف البلدان إلى تحويل أكثر أصولها سيولة بالدولار—وهي سندات الخزانة الأميركية—إلى نقد.

حدثت موجة البيع هذه في ظل كون سوق سندات الخزانة الأميركية كان أصلاً تحت ضغط. فقد دفعت مخاوف التضخم الناجمة عن صراع الشرق الأوسط إلى ارتفاع أكبر لمعدلات عائد سندات الخزانة لأجل سنتين وأجل عشر سنوات خلال هذا الشهر، بأكبر وتيرة منذ عام 2024. ونتيجة لذلك، ارتفعت تكاليف الاقتراض لدى الحكومة والشركات والمقيمين. وفي الوقت نفسه، تشير أحدث تقارير من مورغان ستانلي إلى أن نسبة حيازة المستثمرين الأجانب لسندات الخزانة الأميركية قد انخفضت إلى أدنى مستوى منذ عام 1997، مما يزيد من مخاوف السوق بشأن ضعف هيكلي في الطلب على سندات الخزانة الأميركية.

خمس أسابيع من البيع بما يفوق 90 مليار دولار، وضغط البيع يتركز خلال الثلاثة أسابيع الأخيرة

تُظهر بيانات حسابات الإيداع التابعة لمصرف الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن البنوك المركزية الأجنبية قلّصت حيازاتها من سندات الخزانة الأميركية لمدة خمس أسابيع متتالية بدءًا من أسبوع 25 فبراير. بلغ إجمالي حجم البيع التراكمي أكثر من 90 مليار دولار أميركي، وانخفضت الحيازات إلى أدنى مستوى منذ عام 2012. وتجدر الإشارة إلى أن شدة البيع تسارعت بشكل واضح خلال الأسابيع الثلاثة الأخيرة، ما يشير إلى أنه مع استمرار الصراع، أصبحت احتياجات البنوك المركزية للسيولة أكثر إلحاحًا.

قال خبير استراتيجيات أسعار الفائدة في بنك أوف أميركا (Meghan Swiber): “تقوم الجهات الرسمية الأجنبية ببيع سندات الخزانة الأميركية”، وأشار إلى أن دول النفط في الشرق الأوسط قد تكون أيضًا تبيع أصولًا ذات صلة لتعويض فجوة إيرادات النفط. أما كبير مسؤولي الاستثمار لدى شركة Aegon (Stephen Jones)، فقد وصف هذا السلوك بأنه “تكديس لأموال استعدادات الطوارئ” من جانب الدول، وأنها “تسحب احتياطيات الطوارئ”.

وأشار محللون آخرون إلى أن جزءًا من حيازات سندات الخزانة الأميركية ربما يكون قد انتقل إلى جهات إيداع أخرى خارج مصرف الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بدلًا من البيع المباشر، لكن احتمال ذلك منخفض نسبيًا. كما أكد Swiber في الوقت نفسه أنه منذ عام 2012 تضاعف حجم سوق سندات الخزانة الأميركية تقريبًا بمقدار الضعف، ومن ثم فإن حجم البيع الحالي يستحق اهتمامًا خاصًا في هذا السياق.

تركيا تقود موجة البيع، وتستعمل عدة دول احتياطياتها من العملات الأجنبية

ضمن الدول التي تم الكشف عن بياناتها التفصيلية، تُعد تركيا الأكثر بروزًا في حجم البيع. وتُظهر بيانات رسمية** أنه منذ 27 فبراير (اليوم السابق لهجوم الولايات المتحدة على إيران)، قام بنك تركيا المركزي ببيع نحو 22 مليار دولار أميركي من السندات الحكومية الأجنبية من احتياطياته بالعملات الأجنبية، مع كون سندات الخزانة الأميركية هي الغالب. وفي الوقت نفسه، باعت تركيا أو قامت بمبادلة نحو 58 طنًا من الذهب بقيمة تجاوزت 8 مليارات دولار أميركي، وهو ما شكل ضغطًا واضحًا على سعر الذهب.**

تُظهر البيانات المستقلة للبنوك المركزية في تايلاند والهند أيضًا أن احتياطياتهما بالعملات الأجنبية انخفضت باستمرار منذ اندلاع الحرب، لكن لا يزال غير واضح حاليًا ما إذا كان الجزء الذي انخفض ناتجًا عن بيع سندات الخزانة الأميركية أم عن ودائع بالدولار. ويتوقع المحللون أن الدول التي تشتري النفط مُقوَّمًا بالدولار مثل الهند وتايلاند ستواجه ضغوطًا مستمرة على استنزاف احتياطياتها.

بلغ إجمالي حيازات الكويت والمملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة من سندات الخزانة الأميركية 3130 مليار دولار أميركي في شهر يناير من هذا العام. ومنذ عام 2022، شهدت حيازات الدول الثلاث اتجاهًا عامًا صاعدًا، ولا سيما قيام الإمارات بزيادة واضحة في الحيازات. وتعمّم في السوق توقعات بأن دول النفط في الشرق الأوسط المذكورة قد تنضم أيضًا إلى صفوف البيع للتعامل مع ضغوط مصروفات الدفاع وتداعيات أسعار الطاقة الناجمة عن الحرب.

انخفاض نسبة الحيازات الأجنبية إلى أدنى مستوى منذ عام 1997

قدّم أحدث تقرير أصدره فريق أسعار الفائدة في مورغان ستانلي في عطلة نهاية الأسبوع خلفية أعمق وأكثر هيكلية لقلق موجة البيع المذكورة أعلاه. وتُظهر تحليلات الشركة بناءً على بيانات الحسابات المالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (Z.1) أن نسبة حيازة المستثمرين الأجانب لسندات الخزانة الأميركية من إجمالي الحجم قد انخفضت إلى 32.4%، وهو أدنى مستوى منذ عام 1997.

ومن منظور البنية التفصيلية، شهدت السندات الأميركية ذات العائد/القسائم التي يحتفظ بها المستثمرون الأجانب (coupons) انخفاضًا على أساس ربع سنوي قدره 56.3 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2025، وهو العامل الدافع الرئيسي لانخفاض إجمالي الحيازات الأجنبية. وفي الوقت نفسه، زادت حيازات أذون الخزانة قصيرة الأجل (bills) بمقدار 31.8 مليار دولار، لتبلغ رقمًا قياسيًا تاريخيًا قدره 1.45 تريليون دولار أميركي.

وأشارت الشركة كذلك إلى أن نسبة السندات الأميركية ذات القسائم التي يحتفظ بها المستثمرون الأجانب قد شهدت تراجعًا مستمرًا منذ ذروة عام 2008 البالغة 64.4%، وهي الآن قريبة من أدنى مستويات خلال عقود. كما أن التغير ربع السنوي في طلب المستثمرين الأجانب على السندات ذات القسائم قد واصل الانخفاض منذ منتصف عام 2023، ما يدل على أن ضعف الطلب من الخارج على نحو هيكلي كان قد بدأ في التكوّن قبل هذه الجولة من الصراع.

تنبيه بالمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        السوق محفوفة بالمخاطر، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، كما أنه لا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة لمستخدمين بعينهم أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم. ينبغي على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع أوضاعهم المحددة. وبناءً على ذلك، يتحمل المستخدمون مسؤولية الاستثمار وفقًا لما سبق.