吴 يوضح الاتجاهات الخمسة للتنمية عالية الجودة في السوق الرأسمالية خلال "الخطة الخمسية الخامسة عشرة"، وتفسير عاجل من قبل رؤساء الصناديق العامة وشركات السمسرة!

كل يوم (صحفي/لي)، | لي ليى    كل يوم (محرر/تشاو)، | تشاو يون

في 6 مارس، عُقد المؤتمر الصحفي لموضوع اقتصادي ضمن الدورة الرابعة للجمعية الوطنية الـ14 لنواب الشعب. وأوضح رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية وو تشين بشكل منهجي إنجازات تطور سوق رأس المال في الصين خلال فترة «الخطة الخمسية الـ14»، كما حدّد الاتجاهات الأساسية التي سيتجه إليها سوق رأس المال في فترة «الخطة الخمسية الـ15» نحو التطور عالي الجودة. وطالب بالتركيز على دفع السوق لتحقيق تحسين فعّال في «النوعية» وزيادة معقولة في «الكمية»، والسعي إلى تحقيق أوجه خمسة من مستويات جديدة من التحسين.

لاحظت مراسلة «ديلي إيكونوميك نيوز» أنه وبالنظر إلى إشارات السياسة التي أطلقها هذا التصريح، فإن العديد من الجهات الأساسية المشاركة في سوق رأس المال، بما في ذلك شركات الصناديق، قدّمت قراءة من منظور القطاع، ما يبرز الدور المحوري لسوق رأس المال في خدمة التحديث الصيني على النمط الصيني وفي بناء دولة مالية قوية.

صعود نوعية وكمية سوق رأس المال في «الخطة الخمسية الـ14»
دور سوق الأسهم «كمؤشر للاتجاه» يبرز أكثر

في المؤتمر الصحفي، قال وو تشين إنه خلال فترة «الخطة الخمسية الـ14»، وتحت القيادة القوية للحزب الشيوعي الصيني ومجلس الدولة، قامت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، بالتنسيق مع مختلف الجهات ذات الصلة، بتنفيذ بعمق «التوجيهات التسع» الجديدة، والتعامل بنشاط مع تحديات متعددة من داخل وخارج البلاد، مع الدفع بشكل متكامل لتعزيز سوق رأس المال لمنع المخاطر وتقوية الإشراف وتحقيق تطوير عالي الجودة.

سلسلة من البيانات الأساسية تثبت أثر تطور سوق رأس المال: خلال فترة «الخطة الخمسية الـ14»، بلغ تمويل السهم والسندات في أسواق البورصات 64 تريليون يوان، وارتفعت حصة التمويل المباشر إلى 31.97%، وهو ما يزيد 3.2 نقطة مئوية مقارنة بنهاية «الخطة الخمسية الـ13»، حيث تتغير بنية التمويل الاجتماعي تغيّرًا عميقًا.

ضمن إجمالي تمويل 64 تريليون يوان، تبلغ تمويلات الأسهم 5.9 تريليون يوان، تشمل الطروحات العامة الأولية (IPO) وإعادة التمويل. وفي الفترة نفسها، وصل إجمالي توزيعات الأرباح النقدية في سوق الأسهم إلى 10.7 تريليون يوان، وهو ما يعكس من جانب دورًا استثماريًا مستمر التطور لسوق رأس المال. وحتى الآن، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للأسهم في السوق المحلية (A股) 110 تريليون يوان، وتجاوزت الإيرادات السنوية لأكثر من 5400 شركة مدرجة نصف الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، وفي أسهم مؤشر شانغهاي-شنتشن 300، تصل الأوزان الخاصة بالشركات في الصناعات الناشئة الاستراتيجية إلى 45%، كما تتجمع باستمرار الدوافع لتطوير سوق رأس المال «نحو الجديد والأفضل». ومن ناحية بنية التمويل، نما الحجم المتداول للأسهم المحلية (A股) الذي تحتفظ به أموال طويلة ومتوسطة الأجل مثل الصناديق العامة وصناديق الضمان الاجتماعي والتأمين وصناديق المعاشات بأكثر من 50%، وتستكمل تدريجيًا الوظائف في السوق بما ينسّق بين الاستثمار والتمويل.

صرّحت مؤسسة فـوغو للتـمويل (富国基金) بأنه مع بدء «الخطة الخمسية الـ15»، أعاد تقرير عمل الحكومة طرح «رفع نسبة التمويل المباشر وتمويل الأسهم»، وهذه الصياغة ليست مجرد انعكاس بسيط لدورية السياسة، بل هي قفزة استراتيجية لسوق رأس المال من «أدوات التمويل» إلى «أساس ابتكارٍ بيئي» — وضمن نظام الإحداثيات الجديد لبناء دولة مالية قوية، يتحول التمويل المباشر من ممر التمويل إلى عقدة تخصيص الموارد.

حللت هذه المؤسسة كذلك أن سوق رأس المال قد أنجز، في كل قفزة، إعادة تشكيل للهوية من «الهامش» إلى «المحور» ومن «الأداة» إلى «الفاعل». خلال السنوات الخمس الماضية، ارتفعت نسبة التمويل المباشر إلى 31.97%، أي بزيادة 3.2 نقطة مئوية مقارنة بنهاية «الخطة الخمسية الـ13»؛ وبلغ تمويل الأسهم 5.9 تريليون يوان، ووصلت توزيعات الأرباح النقدية 10.7 تريليون يوان، وتشكلت ملامح مبدئية لنمط سوق ينسّق بين وظيفتي الاستثمار والتمويل؛ وفي مؤشر شانغهاي-شنتشن 300، بلغت حصة الصناعات الناشئة الاستراتيجية 45%، وما زالت سمات «نحو الجديد والأفضل» تتعزز باستمرار؛ وارتفع وزن التمويل طويل الأجل ومتوسطه إلى 50%، ما عزز بوضوح الاستقرار الداخلي للسوق. هذه التراكمات التي حققت صعودًا متزامنًا في «الكمية والنوعية» وضعت أساسًا متينًا لتعميق الإصلاح في «الخطة الخمسية الـ15».

كما أشار يوان تشوان، كبير الاقتصاديين في شركة كيسينغ سيكيوريتـيز (财信证券)، إلى أنه بشكل عام، يحقق سوق رأس المال قفزات جديدة في الحجم والبنية والجودة، وتستمر الدوافع نحو «نحو الجديد والأفضل» في التجمع. كذلك تتعزز مرونة السوق وقدرته على مقاومة المخاطر بشكل ملحوظ، ويبرز أكثر دور سوق الأسهم كمؤشر لاتجاه السوق، وفي عملية تحقيق «الاستقرار في الوظائف، والاستقرار في الشركات، والاستقرار في السوق، والاستقرار في التوقعات»، يضطلع بدور متزايد الأهمية.

تثبت «الخطة الخمسية الـ15» خمسة اتجاهات للتطور عالي الجودة
خدمة دقيقة للقدرة الإنتاجية الجديدة

قال وو تشين إن فترة «الخطة الخمسية الـ15» هي المرحلة الحاسمة التي تتم فيها ترسيخ أساس تحقيق التحديث الاشتراكي بصورة أساسية، ومرحلة تركز فيها الجهود بشكل شامل؛ كما أنها المرحلة الحاسمة التي يتجه فيها سوق رأس المال نحو التطور عالي الجودة. وستقوم لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية بالتنسيق مع الجهات ذات الصلة لتنفيذ ترتيبات «الخطة الخمسية الـ15»، والتركيز على خدمة التحديث الصيني على النمط الصيني وبناء دولة مالية قوية، مع المضي قدمًا بشكل شامل في منع المخاطر وتقوية الإشراف وتعزيز التطور عالي الجودة، بهدف تحقيق خمسة أوجه من مستويات جديدة للتحسين.

أولًا: السوق أكثر مرونة وأكثر رسوخًا.

«الاستقرار هو الشاغل الأكبر، وهو الأساس، وهو متطلبٌ حتمي للتطور عالي الجودة لسوق رأس المال.» هذه هي التحديدات الأساسية لوو تشين لاستقرار تطور سوق رأس المال. واقترح أن تواصل لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية دفع الاستفادة من قوة كل الأطراف، واستكمال آليات السوق الخاصة بـ«الأموال الطويلة والاستثمار الطويل»، وتعزيز بناء آليات الاستقرار في السوق ذات الخصائص الصينية، وإثراء أدوات وآليات الضبط عبر الدورات الاقتصادية وعكس دوراتها (السياسات المضادة للدورة)؛ بما يسهم في زيادة تعزيز الاستقرار الداخلي للسوق.

حلل يان شيانغ، كبير الاقتصاديين في شركة فونغ تشنغ سيكيوريتـيز (方正证券)، أن دفع السوق ليكون أكثر مرونة وأكثر رسوخًا يتطلب العمل بشكل متزامن من جانبين: الاستقرار البنيوي الداخلي والضمانات المؤسسية الخارجية.

من ناحية، عبر تحسين بيئة استثمار السوق وبنية المستثمرين، يمكن خفض التذبذبات المتولدة ذاتيًا في سوق رأس المال من حيث المبدأ. ومن ناحية أخرى، عبر إثراء «صندوق أدوات» الضبط عبر الدورات وعكس الدورات، ودفع جعل الضبط عبر الدورات وعكس الدورات ورصد الإنذار المبكر للمخاطر نظاميًا واعتداديًا، يمكن بناء «جدار الحماية» و«ممتص الصدمات» لسوق رأس المال لمواجهة الصدمات القصوى، ما يتيح تهدئة التذبذبات غير العقلانية في السوق وكبح انتقال العدوى بين المخاطر، وبالتالي تكوين قوة مشتركة مع الاستقرار الداخلي الناجم عن «الأموال الطويلة والاستثمار الطويل»، ودفع السوق معًا نحو الاستقرار الداخلي والتنمية بعيدة المدى.

ثانيًا: النظام أكثر شمولًا وأكثر ملاءمة.

وبشأن بناء النظام، اقترح وو تشين تعميق الإصلاح الشامل في الاستثمار والتمويل، وتحسين نظام الأسس في سوق رأس المال، وتطوير تمويل أسهم متنوع المصادر بنشاط. كما دعا إلى توسيع قنوات خروج صناديق الأسهم الخاصة وصناديق رأس المال الاستثماري (VC)، وتعزيز بناء أسواق السندات وREITs والأوراق المالية المدعومة بالأصول (التسنيد/العَشْرنة للأصول). وباستمرار إثراء المنتجات والأدوات، تُقدَّم خدمة أدق وأعلى فاعلية لتطور القدرة الإنتاجية الجديدة، مع الاضطلاع بثبات في تطوير سوق العقود الآجلة والمشتقات لتلبية احتياجات إدارة المخاطر لدى الشركات والمقيمين بشكل أفضل.

أشارت مؤسسة هوتسيا (华夏基金) إلى أنه كلما سعى سوق رأس المال إلى تعزيز قدرته على احتواء ملاءمة تطور القدرة الإنتاجية الجديدة، فإن الصناديق العامة — بوصفها جهة مشاركة مهمة في سوق رأس المال — ينبغي أن ترفع جودة وفعالية تقديم الدعم لتطوير القدرة الإنتاجية الجديدة، وأن تؤدي بجدّ دور «حجر المرساة» و«جهاز التثبيت». فمن جهة، ينبغي للصناديق العامة تعزيز الابتكار التكنولوجي عبر الاستثمار المباشر في المجالات ذات الصلة بالقدرة الإنتاجية الجديدة، بما يضمن تدفق «المياه المالية» بشكل مستمر إلى القطاعات التي تتوافق مع التوجيهات الاستراتيجية للدولة. ومن جهة أخرى، ينبغي للصناديق العامة إيلاء اهتمام لدور إشارات منتجات صناديق العلوم والتكنولوجيا (科创基金) التابعة لها؛ ففي الوقت الذي تُحسِّن فيه وتُقوّي منتجات الصناديق الحالية الخاصة بالابتكار في العلوم والتكنولوجيا، ينبغي أيضًا — عبر إصدار المزيد من الصناديق الموضوعية التي تغطي الصناعات ذات الصلة بالقدرة الإنتاجية الجديدة — توجيه الموارد المالية للاستمرار في التدفق نحو المجالات الرئيسية الأساسية وكذلك الشركات المبتكرة التي تمتلك خصائص تقنية صلبة فعلية.

ثالثًا: جودة الشركات المدرجة أعلى، والبنية أفضل.

الشركات المدرجة هي الحامل الأساسي لسوق رأس المال. وقد أوضح وو تشين أن تركيز رفع جودة الشركات المدرجة يتمثل في المضي قدمًا في التشديد المستمر على أساس «حقيقية» الشركات المدرجة، والعمل على زيادة تعزيز «قابلية الاستثمار فيها».

رابعًا: إنفاذ الرقابة وحماية المستثمرين أقوى وأكثر فاعلية.

اقترح وو تشين أن لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية ستصر على إدارة السوق وفق القانون، ودفع استكمال منظومة القوانين واللوائح التي تحكم سوق رأس المال، والمضي دائمًا في إصلاح وتطوير السوق على مسار سيادة القانون؛ وتسريع推进 الرقابة الرقمية والذكية، والضرب بدقة وفعالية ضد الأعمال غير القانونية الخبيثة مثل تزوير التقارير المالية والتلاعب بالسوق والتداول من الداخل؛ والاستمرار في تحسين منظومة حماية الحقوق والمصالح القانونية للمستثمرين، وغيرها.

خامسًا: الانفتاح على الخارج يتقدم إلى مستويات أعمق ومستويات أعلى.

قال وو تشين إن احتياجات تنويع توزيع أصول المستثمرين الدوليين تتزايد بشكل متزايد، وإن جاذبية «الأصول الصينية» أصبحت أعلى بوضوح. وفي ظل هذا السياق، ستتخذ لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية — كخطوة لجعل بيئة الأعمال منفتحة وسوقية وقائمة على القانون ودولية بمستوى رفيع — نقطة انطلاق، مع توجيه رفع مستوى الملاءمة والسهولة في التمويل والاستثمار عبر الحدود. وستدفع المزيد من الانفتاح الثنائي الاتجاه في السوق والمنتجات والخدمات والمؤسسات وغيرها إلى مستوى جديد. كما ستسعى إلى توفير بيئة سوق أكثر شفافية وثباتًا وقابلة للتوقع؛ وفي الوقت نفسه، ستشارك بعمق في إصلاحات الحوكمة المالية الدولية، وتعزز التعاون في إنفاذ الرقابة عبر الحدود، وتواصل رفع قدرة الرقابة ومنع المخاطر في ظل ظروف الانفتاح.

مصدر صورة الغلاف: تشو يو (祝裕)