اليومين متتاليين من إعادة شراء الأسهم "المستقرة" للحفاظ على السعر! سهم كبير جدًا في السوق، فجأة يتحرك! هل يخرج أم يشتري عند الانخفاض؟

بعد الانخفاض الحاد في سعر السهم، ماركة “سوبر نجم” في عالم الأسهم تخرج “بوبا مارت” لعمليات إعادة الشراء!

في 27 مارس، أعلنت شركة بوبا مارت (09992.HK) أنها ستنفق حوالي 299 مليون دولار هونغ كونغ لإعادة شراء 1.98 مليون سهم من أسهم الشركة. وهذه هي ثاني يوم على التوالي تبدأ فيه الشركة عملية إعادة شراء كبيرة، بعد أن هبط سعر السهم بشكل حاد يومين متتاليين؛ وبلغ إجمالي قيمة عمليات إعادة الشراء خلال يومين تقريبًا 900 مليون دولار هونغ كونغ.

وتجدر الإشارة إلى أنه منذ أن أصدرت بوبا مارت تقريرها السنوي لعام 2025 في 25 مارس، أصدرت أكثر من 20 شركة وساطة تقارير بحثية مرتبطة ببوبا مارت، مع اختلافات كبيرة في وجهات النظر. بعض الشركات الوساطة تحافظ على تصنيف “شراء”، معتبرة أن الهبوط الكبير في سعر السهم يخلق فرصة مواتية للتموضع؛ وهناك أيضًا العديد من الشركات الوساطة قامت بتخفيض التصنيف، بل قدمت بعض الشركات تصنيف “البيع/التخفيف من المراكز”، معتبرة أن “سعر السهم لا يزال يملك مساحة أكبر للانخفاض”.

عمليات إعادة شراء خلال يومين متتاليين

وفقًا للإعلان، قامت بوبا مارت في 27 مارس بإعادة شراء 1.98 مليون سهم بسعر يتراوح بين 149.4 دولار هونغ كونغ للسهم و153 دولارًا هونغ كونغ، وبإجمالي تكلفة يقارب 299 مليون دولار هونغ كونغ. وحتى إغلاق 27 مارس، كان سعر بوبا مارت عند 149.6 دولار هونغ كونغ للسهم.

وفي اليوم السابق مباشرة (26 مارس)، كانت بوبا مارت قد أعلنت للتو عن إعادة شراء 3.94 مليون سهم باستثمار قدره حوالي 600 مليون دولار هونغ كونغ، وكان نطاق سعر إعادة الشراء بين 148.4 دولار هونغ كونغ و157.8 دولار هونغ كونغ.

وتجدر الإشارة إلى أنه، باعتبار بوبا مارت شركة بارزة في قطاع “الاستثمار الاستهلاكي الجديد”، فقد شهد سعر سهم بوبا مارت هذا الأسبوع هبوطًا متتاليًا.

في 25 مارس، أصدرت بوبا مارت تقريرها السنوي لعام 2025. تُظهر البيانات المالية أن إجمالي الإيرادات السنوية للشركة بلغ 37.12 مليار يوان، بزيادة قدرها 184.7%، وأن صافي الربح المعدّل بلغ 13.08 مليار يوان، بزيادة قدرها 284.5%. ومع ذلك، لم تؤدِّ هذه النتائج اللافتة إلى تعزيز سعر السهم؛ إذ انخفض سعر بوبا مارت في ذلك اليوم بنسبة 22.51%، مسجلًا أكبر هبوط داخل اليوم منذ أبريل 2025، وبلغت قيمة التداول في ذلك اليوم 4.63 مليار دولار هونغ كونغ.

في 26 مارس، لم يتوقف اتجاه هبوط سعر بوبا مارت، واستمر في الانخفاض بأكثر من 10%. لكن في صباح 27 مارس، شهد سعر سهم بوبا مارت ارتدادًا عند الافتتاح، وحتى وقت الإغلاق سجل انخفاضًا طفيفًا بنسبة 0.73%، ليظهر طوال اليوم نمط تذبذب.

وبحسب الإحصاءات، منذ بداية العام، انخفض سعر بوبا مارت التراكمي بنسبة 20.3%، وتجاوز إجمالي قيمة عمليات إعادة الشراء 1.2 مليار دولار هونغ كونغ.

اختلاف كبير في وجهات نظر المؤسسات

لاحظ مراسل “China Securities Journal” أن منذ 26 مارس، أصدرت أكثر من 20 شركة وساطة تقارير لتقييم تقرير بوبا مارت السنوي لعام 2025. ومن حيث التقييم والسعر المستهدف، فإن لدى الكثير من الشركات الوساطة اختلافات كبيرة في الآراء، بينما ما تزال أغلب الشركات تنظر بإيجابية إلى بوبا مارت، وهناك أيضًا عدد من الشركات خفضت تقييم بوبا مارت، مع كون أسعارها المستهدفة أكثر تحفظًا.

ضمن الشركات التي تتوقع صعودًا، قامت شركات مثل Guojin Securities وGuohai Securities وZhongtai Securities بالحفاظ على تصنيف “شراء”، معتبرة أن الشركة، بوصفها رائدة في تحويل الملكية الفكرية إلى أعمال تجارية، لديها زخم إيجابي متزايد للـIP في الصف الأول، كما أن لدى الشركة مساحة واسعة للتوسع في الخارج. ومنح بنك “CICC” تصنيف “التفوق على أداء القطاع”، مع سعر مستهدف 248 دولار هونغ كونغ/للسهم.

ذكرت شركة Puyin International في تقرير بحثي أنها تتوقع بثبات نمو بوبا مارت على المدى المتوسط والبعيد، وأن الهبوط الكبير في سعر السهم يخلق فرصة للتموضع. ولم يؤدِّ هبوط سعر السهم الناتج عن عدم تلبية إيرادات الربع الرابع 2025 في الخارج للتوقعات إلى تقويض الثقة بنموها الطويل الأجل؛ كما أن التقييم الحالي جذاب. وتواصل التمسك بتصنيف “شراء” لبوبا مارت، مع سعر مستهدف 284.5 دولار هونغ كونغ/للسهم.

ما تزال شركة Jiao Yin International تحافظ على تصنيف “شراء”، لكنها خفضت السعر المستهدف إلى 232.80 دولار هونغ كونغ/للسهم. ويرجع ذلك أساسًا إلى استنادها إلى الإرشادات الأحدث للشركة وعدم اليقين بشأن هوامش الربح؛ إذ خفضت توقعات أرباح الشركة، وخفضت كذلك معامل السعر إلى الأرباح المستهدف إلى 20 مرة. وتشير Jiao Yin International إلى أنه رغم خفض السعر المستهدف، فإن منطق النمو الأساسي المتمثل في التوسع العالمي وتشغيل منصة الـIP لا يزال دون تغيير. وفي الوقت نفسه، ومع الأخذ في الاعتبار أن السعر الحالي للسهم يعكس مضاعف الربحية المتوقعة لعام 2026 بمقدار 12.1 مرة فقط، وهو ما يقع عند مستوى منخفض تاريخيًا للتقييم، فإن التقييم الحالي يوفر هامش أمان.

كما حافظت شركة Haitong Securities أيضًا على تصنيف “شراء”، لكنها خفضت توقعات صافي الربح المعدّل لبوبا مارت للفترة 2026—2027 إلى 140 مليار يوان/171 مليار يوان (من 185 مليار يوان/237 مليار يوان سابقًا)، مع الأخذ في الاعتبار تقلبات دورة الـIP وتأثير تقلب كفاءة المتاجر في الخارج على الرافعة التشغيلية.

ضمن صفوف التوجه السلبي، قامت شركات مثل Haitong International وChina Merchants Securities (Hong Kong) بتخفيض تصنيف بوبا مارت. وتستحوذ المخاوف بشأن عدم تحقق الأداء المتوقع ووتيرة النمو المستمرة لبوبا مارت على الموقف السائد. كما اعتبرت بعض الشركات أن “سعر السهم لا يزال يملك مساحة أكبر للانخفاض”.

على سبيل المثال، في 26 مارس، أصدرت Haitong International تقريرًا بحثيًا خفضت فيه تقييم بوبا مارت إلى “محايد”، مع سعر مستهدف 158.76 دولار هونغ كونغ/للسهم. وترى Haitong International أن أرباح بوبا مارت لعام 2025 كانت أقل من التوقعات، وأن التحسينات الشاملة في عام 2026 ستتواصل على مستوى سلسلة العمليات.

في 27 مارس، أصدرت China Merchants Securities (Hong Kong) تقريرًا بحثيًا، معتبرة أن التعديلات الهيكلية تجلب عدم يقين، ولذلك خفضت بوبا مارت إلى تصنيف “تخفيف/بيع”. وذكرت China Merchants Securities (Hong Kong) أن أداء بوبا مارت في النصف الثاني من عام 2025 كان أقل من التوقعات، وأن توجيهات السنة المالية 2026 كانت أكثر تحفظًا، ما أثار الشكوك حول استمرارية النمو وقابلية التنبؤ بالأرباح؛ لذلك تم خفض التقييم من “زيادة المراكز” إلى “تخفيف”.

وأشارت China Merchants Securities (Hong Kong) كذلك إلى أنه بعد صدمة السوق في 26 مارس، ما تزال عملية إصلاح ثقة المستثمرين وإعادة تشكيل توقعات السوق تتطلب وقتًا. وبالنظر إلى أن آفاق خط إمداد الـIP “البضائع الناجحة” غير واضحة، وأن قابلية التنبؤ بالأرباح تتراجع، إضافة إلى توجيهات سنة مالية 2026 الأكثر تحفظًا، فمن المحتمل أن يصعب على المستثمرين على المدى الطويل الحصول على ثقة كافية من المشهد الحالي. “وبينما لا تكون لدينا منطق نمو موثوق ومستقر، نعتقد أن سعر السهم لا يزال يملك مساحة أكبر للانخفاض.”

وفي جانب التقييم، ذكرت China Merchants Securities (Hong Kong) أنه بعد خفض توقعات الأرباح، فإن السعر المستهدف الذي قدمته يتوافق مع مضاعف الربحية عند نهاية عام 2026 البالغ 11.0 مرة (كان سابقًا 21.0 مرة). ويتوافق مضاعف 11.0 مرة أيضًا مع أقرب شركة مقارنة لبوبا مارت، وهي شركة Miniso (09896.HK، دون تصنيف)، حيث تبلغ توقعات نمو إيراداتها لعام 2026 أيضًا حوالي 20%.

كما خفض فريق شركة Everbright Securities (في الخارج) تقييم بوبا مارت إلى “زيادة المراكز”. وترى Everbright Securities أن بوبا مارت، بوصفها منصة رائدة لتشغيل الـIP، تبني حواجز تنافسية بالاستناد إلى التوسع العالمي ومصفوفة الـIP. وبالنظر إلى وجود طابع دوري في نشاط الـIP، وأنه لا توجد منتجات رئيسية في النصف الأول من 2026، قامت الشركة بخفض طفيف لتوقعات صافي الربح المعدّل 2026—2027.

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance