الحدود المخصصة لتسجيل شهادات الإيداع بين المؤسسات "تتأخر" وراء ذلك: ربما يكون مرتبطًا بالإدارة الشاملة لحدود ديون البنوك المالية

رئيس قسم التقارير في جريدة Jiemian | يانغ زيجين

محرر جريدة Jiemian | وانغ شو

حتى 24 مارس، لم تُعلن بعد حصص الإيداع/التسجيل لسندات الإقراض بين المؤسسات (同业存单) لدى المصارف التجارية هذا العام، بينما في المعتاد في يناير وفبراير من كل عام تقوم كل بنك عادةً بنشر خطة إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات لذلك العام، وتُعلن حصص التسجيل لذلك العام لسندات الإقراض بين المؤسسات.

وبخصوص هذا الشذوذ، يرى محللون من داخل الصناعة تمّت مقابلة أحد خبراء جريدة Jiemian معه أن أسلوب تسجيل حصص سندات الإقراض بين المؤسسات قد يتغير، أو قد يتم دمجه مع إدارة شاملة للسندات الائتمانية مثل السندات الرأسمالية من الدرجة الثانية (二级资本债) والسندات الدائمة (永续债) وغيرها من السندات المالية، لأن كليهما يتسم بأوجه تشابه مثل إدارة الرصيد. كما أن صافي التمويل لسندات الإقراض بين المؤسسات والسندات المالية في الربع الأول من هذا العام لدى المصارف التجارية كان منخفضاً عن المستوى الطبيعي على نحو متزامن، ما يشير أيضاً إلى أن حصص النوعين لم يتم اعتمادها هذا العام.

النشر الخارجي عادة في يناير-فبراير

تشكل سندات الإقراض بين المؤسسات التزامات المصارف التجارية. لكن على عكس منطق “الاستقطاب السلبي” للودائع التقليدية، تمنح سندات الإقراض بين المؤسسات البنوك حقاً في إصدارها بشكل نشط من جانب الالتزامات، لذلك تُعد سندات الإقراض بين المؤسسات أداة التزام نشطة لدى البنك.

وفقاً لـ《إجراءات إدارة سندات الإقراض بين المؤسسات (المؤقتة)》 التي وضعتها بنك الشعب الصيني، يتم تنفيذ تسجيل حصص إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات عبر إدارة الرصيد، ولا يجوز لأي وقت من الأوقات خلال السنة لأي جهة مُصدِرة أن يتجاوز رصيد سندات الإقراض بين المؤسسات في ذلك الوقت حصّة التسجيل المعتمدة لذلك العام.

وتشير الإجراءات المذكورة أيضاً إلى أنه يجب على البنوك قبل إصدار أول شريحة من سندات الإقراض بين المؤسسات في كل عام أن تكشف للسوق عن خطة الإصدار لذلك العام. وإذا حدث خلال ذلك العام تغيير كبير أو جوهري، فيجب على الجهة المُصدِرة أن تعيد في الوقت المناسب الإفصاح عن خطة الإصدار المحدّثة.

من خلال الممارسة خلال السنوات القريبة، عادةً ما تضع المصارف التجارية خطة إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات في نهاية العام السابق أو بداية العام الحالي (أي إتمام التسجيل)، ثم تُعلن علناً في يناير أو فبراير من العام الحالي عن حصص إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات.

كمثال على ذلك، في حالة بنك الصناعات والتجارة الصيني (工商银行)، تم الإعلان عن خطة إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات لعام 2023 في 3 فبراير 2023، بإجمالي حصّة إصدار قدرها 7848 مليار يوان. ويظهر تاريخ الختم/الإقفال في 27 ديسمبر 2022، ما يوضح أنه تم في نهاية عام 2022 بالفعل إعداد الحصّة وتسجيلها.

وبالمثل، تُظهر خطة إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات لعام 2025 التي نُشرت في 28 فبراير 2025 من بنك التِجار (招商银行) أن إجمالي حصّة إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات لعام 2025 تبلغ 6000 مليار يوان صيني. ويعود تاريخ ختم خطة الإصدار إلى 26 فبراير، ما يعني أن بنك التِجار وضع خطة إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات لعام 2025 وأتم تسجيلها قبل يومين من ذلك التاريخ.

استناداً إلى جدول جريدة Jiemian الذي أعدّه مراسلوها بناءً على بيانات تنبيه الشركات

استناداً إلى ترتيب جريدة Jiemian لبيانات “التنبيه المبكر للشركات” (企业预警通)، تبيّن أن حصّة تسجيل سندات الإقراض بين المؤسسات للمصارف التجارية لعام 2025 تبلغ 33 تريليوناً، في حين أن الرصيد الفعلي لسندات الإقراض بين المؤسسات في نهاية العام كان 19.7 تريليوناً، وهو ما يقابل معدل استخدام سندات الإقراض بين المؤسسات (رصيد السندات/حصّة تسجيل السندات) يبلغ 60%، بانخفاض 10 نقاط مئوية مقارنة بالعام السابق. وخصوصاً أن معدل استخدام البنوك المملوكة للدولة (国有大行) انخفض بدرجة أكبر، ففي نهاية 2024 السابق، وبسبب توتر الحصص، كانت البنوك المملوكة للدولة قد قامت أيضاً بشكل نادر برفع حصص التسجيل.

وبالنسبة لسبب انخفاض معدل استخدام سندات الإقراض بين المؤسسات في 2025، حلل مدير قسم الأبحاث في شركة CICC (中金公司) ومحلل قطاع البنوك لين يينغتشي (林英奇) لجريدة Jiemian أن السبب الأول يتمثل في أن بنك الشعب الصيني عزز قوة ضخ السيولة عبر أدوات مثل MLF والعمليات العكسية للشراء والخصم (buyout-style reverse repos)، ما يجعل ظروف توفر الأموال أكثر كفاية؛ والسبب الثاني يتمثل في تحسن التدفقات النقدية لدى الشركات والمقيمين نتيجة سياسات سداد الديون المتأخرة على الشركات والانتعاش الاقتصادي، ما يخفف ضغط جانب الالتزامات على البنوك؛ والسبب الثالث يتمثل في نشاط سوق رأس المال، وتدفق الأموال إلى سوق الأسهم، بما يشكل ودائع غير مصرفية لدى البنوك الكبيرة.

“ومن جانب الالتزامات، شهد جانب التزامات البنوك الكبرى تحسناً واضحاً العام الماضي، ويتجلى ذلك في عودة نمو الودائع الجارية منخفضة التكلفة إلى الارتفاع، وانخفاض نمو الودائع لأجل مرتفعة التكلفة، وانخفاض تكلفة الالتزامات إجمالاً.” صرّح لين يينغتشي لجريدة Jiemian.

ربما مرتبط بإدارة شاملة للسندات المالية

بسبب ارتفاع حجم إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات وتأثيرها الكبير على سيولة السوق، فقد جذب أيضاً اعتماد/تسجيل حصص سندات الإقراض بين المؤسسات اهتماماً كبيراً من السوق. تُظهر بيانات Tonghuashun iFinD أن حجم إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات في 2025 بلغ 33.8 تريليون، أي 38% من إجمالي أحجام إصدار مختلف السندات في سوق السندات.

لكن حتى 24 مارس، لم تُعلن بعد المصارف التجارية، بما في ذلك البنوك المملوكة للدولة والبنوك المساهمة، عن خطط إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات لعام 2026، كما لم يتم الإفصاح عن الحصص لذلك العام بعد. ووفقاً لتحليلات عدد من خبراء السوق الذين تمت مقابلتهم من جريدة Jiemian، قد يكون السبب هو احتمال أن يتم تعديل طريقة اعتماد/تسجيل حصص سندات الإقراض بين المؤسسات، أو ربطها بإدارة شاملة للسندات المالية.

تشير مذكرة بحثية من شركة Tiansfeng للأوراق المالية (للمطالبة بالحقوق) إلى أنه لا يُستبعد أن تُجرى في هذا العام إصلاحات معتدلة على آلية اعتماد حصص سندات الإقراض بين المؤسسات، مثل دمج حصص تسجيل سندات الإقراض بين المؤسسات مع حصص إصدار السندات، وتقسيم أدوات دعم/تعزيز رأس المال وحصص تفاصيل سندات الإقراض بين المؤسسات.

“من ناحية، كان معدل استخدام حصص سندات الإقراض بين المؤسسات منخفضاً العام الماضي؛ ومن ناحية أخرى، كان تقدم إصدار سندات الإقراض بين المؤسسات وسندات القروض المالية للبنوك بطيئاً هذا العام، كما أن صافي التمويل كان كلاهما قيمة سالبة، وهذا يبين أن النوعين قد يتأثران بعوامل متشابهة. وبالتالي فمن المحتمل أن يتم دمج إدارة حصص سندات الإقراض بين المؤسسات مع حصص إصدار السندات المالية، وأن يتم اعتمادهما معاً.” قال محلل كبير مسؤول عن قطاع البنوك لدى شركة وساطة/أوراق مالية رائدة (بنكية) إلى جريدة Jiemian.

تُظهر بيانات Tonghuashun iFinD أن صافي التمويل الصادر من سندات الإقراض بين المؤسسات والسندات المالية للمصارف التجارية خلال الربع الأول من 2021 إلى 2025 كان في الأساس إيجابياً، لكن هذا العام وفي الربع الأول (حتى 24 مارس) أصبحت القيم سالبة لكليهما، لتسجل -12970 مليار يوان و -1363 مليار يوان على التوالي. ويعود ذلك إلى أن حجم الإصدارات الجديدة لسندات الإقراض بين المؤسسات والسندات المالية كان صغيراً، بينما كان حجم الاستحقاقات كبيراً.

استناداً إلى رسم بياني من جريدة Jiemian اعتماداً على بيانات Tonghuashun iFinD

“السبب الرئيسي هو أن الجهات التنظيمية لم تُوافق على حصص جديدة من السندات الائتمانية/المالية للبنوك، ما أدى إلى أن حجم إصدار السندات الائتمانية للبنوك كان أقل بكثير من المعتاد.” قال محلل دخل ثابت كبير (تحليل دخل ثابت) على مستوى شركة وساطة كبيرة في شنغهاي إلى جريدة Jiemian.

تشمل السندات الائتمانية/المالية للمصارف التجارية أنواعاً مثل: السندات المالية المتخصصة (مثل السندات الخضراء والسندات المالية لقطاع التكنولوجيا الفائقة “科创金融债”)، وأدوات الدين غير الرأسمالية TLAC، والسندات الرأسمالية من الدرجة الثانية (二级资本债)، والسندات الدائمة (永续债) وغيرها، حيث تتركز أكثرية الحصص في النوعين الأخيرين.

وبحسب ما جمعته جريدة Jiemian، فإن حصص إصدار السندات الرأسمالية من الدرجة الثانية والسندات الدائمة يتم اعتمادها بواسطة بنك الشعب الصيني وهيئة التنظيم المالي للمؤسسات المالية (金融监管总局) كلٌ على حدة، ولكن لا توجد مواعيد ثابتة لاعتماد الحصص ولا مواعيد ثابتة لنشرها. وبشكل عام، تبلغ فترة صلاحية الحصص المعتمدة للسندات الرأسمالية من الدرجة الثانية والسندات الدائمة 24 شهراً، وخلال هذه الفترة يمكن للبنوك أن تقرر بشكل مستقل توقيت الإصدار والدفعات والحجم.

“من خلال ظروف الإصدارات السابقة، فعندما تحصل المصارف التجارية على خطاب/موافقة إصدار السندات الرأسمالية من الدرجة الثانية والسندات الدائمة، فإنها عادة ما تقوم بإصدار الحصص خلال سنة واحدة، ولا تنتظر فعلاً حتى يوشك أجل الصلاحية الذي يمتد لسنتين على الانتهاء لإتمام الإصدار. وعملياً فإن فترة الصلاحية الفعلية للحصص أيضاً سنة واحدة. وبنفس الطريقة، ولدى إدارة دمج الحصص مع سندات الإقراض بين المؤسسات أساس مشابه.” قال محلل دخل ثابت كبير على مستوى شركة وساطة/أوراق مالية كبيرة في شانغهاي إلى جريدة Jiemian.

كما قال محلل كبير مسؤول عن قطاع البنوك لدى شركة وساطة رائدة (فيما سبق) لجريدة Jiemian إن دمج إدارة حصص سندات الإقراض بين المؤسسات مع السندات المالية، وصدورها معاً، يفيد على المستوى الميكروي في مساعدة المصارف التجارية على تنسيق خطة تعويض رأس المال طوال العام مع “الصندوق” الإجمالي لالتزاماتها النشطة، بما يحسن مطابقة وتيرة توظيف الأصول، ويرفع كفاءة إدارة أصول وخصوم البنك.

“وبصفتها أداة لضبط السيولة، فإن الطلب على سندات الإقراض بين المؤسسات لا يزال موجوداً بشكل موضوعي، لكن ربما لم يعد بنفس حجم السابق، لأن مشكلة فرق الودائع والقروض لدى المصارف التجارية (تزايد نمو الودائع أسرع لكن نمو القروض أبطأ) ما زالت نسبتياً شديدة.” قال خبير من داخل القطاع المصرفي، رفض ذكر اسمه، لجريدة Jiemian.

تُظهر بيانات بنك الشعب الصيني أنه بنهاية فبراير من هذا العام بلغ معدل نمو ودائع المؤسسات المالية 8.7%، أي أعلى بـ 2.8 نقطة مئوية من معدل نمو القروض. وبالنظر إلى الفترة الأوسع، منذ أبريل من العام الماضي، ظل معدل نمو ودائع المؤسسات المالية أعلى باستمرار من معدل نمو القروض، ما يدل على نقص الطلب على القروض لدى المؤسسات المالية، وهذا بدوره يمكن أن يقلل إلى حد ما من طلب المصارف التجارية على سندات الإقراض بين المؤسسات والسندات الرأسمالية من الدرجة الثانية والسندات الدائمة.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول التحريري: وانغ شينرو (王馨茹)