نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة Ping An الصينية، لو هاو يانغ: الاستمرار في زيادة نسبة تخصيص الأصول ذات الأسهم بشكل مستقر وتحسين الأساسيات في الديون الثابتة

证券时报记者 杨庆婉

في بيئة أسعار فائدة منخفضة، قامت أموال التأمين الضخمة الحجم بنشاط بالدخول إلى السوق، حيث حققت عوائد استثمارية معتبرة في العام الماضي. وعلى سبيل المثال شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة (601318)، فقد عززت الشركة بشكل استباقي نسبة استثمارات حقوق الملكية، وبلغ معدل العائد الاستثماري الإجمالي في 2025 نسبة 6.3%، بزيادة قدرها 0.5 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ إضافة إلى ذلك، تم احتساب أرباح صافية عائمة لأسهم OCI (الدخل الشامل الآخر) بما يتجاوز 900 مليار يوان في صافي الأصول، دون أن تظهر في صافي الربح.

تزايدت مؤخراً تقلبات السوق الرأسمالية، ومع زيادة نسبة تخصيص الأصول ذات حقوق الملكية، فكيف يمكن تحسين وتعديل استراتيجية الاستثمار؟ هل لا تزال الأصول من فئة العوائد مثل البنوك والتأمين والطاقة والمرافق العامة تحمل قيمة تخصيص؟ وبالنظر إلى أن استثمارات الدخل الثابت تشكل “القاعدة الأساسية” لما يقرب من 70% من إجمالي الأصول، فكيف يمكن الموازنة بين مدة الاستحقاق والعائد؟

وبحمل هذه الأسئلة، أجرت “سيكيوريتس تايمز” مقابلة خاصة مع نائب كبير مسؤولي الاستثمار لدى شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة (601318) لو هاويانغ. وقال لو هاويانغ إن تقلبات السوق قصيرة الأجل لن تغيّر الاتجاه طويل الأجل، وفي المستقبل ستواصل شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة رفع نسبة تخصيص حقوق الملكية تدريجياً مع تحسين “قاعدة” الدخل الثابت، واعتماد هيكل على شكل دامبل (哑铃型)، يتم من خلاله تنسيق أسهم من نوع العائد المرتفع والاستقرار، إلى جانب أسهم نمو في مجال “قوى إنتاجية جديدة” ومرتبطة بالتطورات.

** تقلبات قصيرة الأجل لا تغيّر الاتجاه طويل الأجل**

تُظهر البيانات أن أرصدة استثمارات شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة في الأسهم وصناديق حقوق الملكية بنهاية 2025 بلغت 1.24 تريليون يوان، وبنسبة 19.2% من إجمالي أصول الاستثمار، مرتفعة بمقدار 9.3 نقاط مئوية مقارنة بعام 2024.

قال لو هاويانغ في مقابلة مع “سيكيوريتس تايمز”، إنه في بيئة انخفاض طويل الأجل لأسعار الفائدة ونقص الأصول عالية الجودة، فإن قيام أموال التأمين بزيادة تخصيص الأصول ذات حقوق الملكية هو الطريق الحتمي لتحقيق مواءمة مدة الأصول والخصوم، والتخفيف من ضغط خسائر فروق العائد.

“تقلبات السوق قصيرة الأجل لا تغيّر الاتجاه طويل الأجل، ونحن سنواصل رفع نسبة تخصيص حقوق الملكية بثبات.” قال لو هاويانغ إن رأس المال السوقي يوجد في مرحلة مهمة لتعميق الإصلاح والتنمية، وإن الانتقال والتطوير في البنية الاقتصادية وتربية “قوى إنتاجية جديدة” وغيرها من الاستراتيجيات، تُدفع باستمرار، مما يضع أساساً متيناً لتحسن سوق الأسهم على المدى الطويل.

وأشار إلى ثلاثة اتجاهات هيكلية رئيسية يجري التركيز عليها: أولاً، مجال التكنولوجيا الصلبة والتصنيع المتطور، ويشمل الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والمعدات الميكانيكية وغيرها؛ ثانياً، المجالات المرتبطة بالطاقة الخضراء منخفضة الكربون وأمن الطاقة، ويشمل الطاقة التقليدية والطاقة الجديدة ومعدات الكهرباء وغيرها؛ ثالثاً، ترقية الاستهلاك وقِطاعات خدمات معيشة الناس، مع إضافة تركيز على مجال استهلاك الخدمات. وفي المستقبل، ستلتزم الشركة بخط التخطيط الرئيسي، وتقوم بتقييم ديناميكي لإيقاع التنفيذ لسياسات الدولة ومدى تحققها في القطاعات، وستبحث بحذر عن أصول عالية الجودة تمتلك حواجز تقنية وفرص نمو محتملة، مع موازنة العائد والمخاطر.

وقال: “كان أداء السوق الرأسمالي جيداً العام الماضي، لكن عندما نطبقه على كل ربع سنة على حدة، فإن أنماط الاستثمار وتفضيلات المواضيع تختلف، وهذا ما يختبر بشدة قدرات توزيع الأصول والتنفيذ.”

“أسهم التأمين ما زالت مقيمة بأقل من قيمتها”

أسهم من نوع العائد المرتفع المستقر + أسهم نمو في اتجاه “قوى إنتاجية جديدة”، هي استراتيجية تخصيص على شكل دامبل تواصل أموال التأمين مثل الصين للاتصالات والتأمين على الحياة الالتزام بها. ومع ذلك، ومع ارتفاع ازدحام تداول أصول العوائد، فإن معدل توزيعات الأرباح سيتقلص تبعاً لذلك، فكيف ينبغي النظر إلى قيمة هذه الأصول في الاستثمارات الفعلية؟

وبخصوص ذلك، قال لو هاويانغ إن شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة قامت بتخصيص أصول العوائد في وقت مبكر، منذ حوالي عشر سنوات كانت قد جعلت أصول العوائد “حجر الأساس لركوب الدورات” للتغلب على تقلبات الدورة؛ وفي ذلك الوقت كانت أسهم البنوك وفق مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية (PB) في مستوى منخفض. وأوضح أنه من ناحية، يتم تخصيص الأسهم التقليدية عالية التوزيع مثل أسهم البنوك والتأمين، وتكلفة الشراء منخفضة جداً؛ ومن ناحية أخرى، تتم أيضاً مواءمة واستخراج أهداف تجمع بين خصائص النمو وقيمة توزيعات أرباح مرتفعة، أي تلك التي يمكن أن تستمر الأرباح في النمو باستمرار، مع الحفاظ على نسبة ثابتة نسبياً لتوزيع الأرباح، وستزيد الشركة لاحقاً من حجم تخصيصها لهذه الفئة من الأصول.

وقال لو هاويانغ أيضاً: “على المدى الطويل، فإن أسهم شركات التأمين الفردية حالياً لا تزال مقيمة بأقل من قيمتها.” وقد قامت شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة بشراء حصص كبيرة (举牌) في عدة أسهم تأمين منافسة. من ناحية، لا تزال صناعة التأمين تمتلك قابلية نمو قوية في المستقبل؛ ومع استراتيجية “الدولة المالية القوية” يجري إيلاء اهتمام لتحسين جودة وكفاءة القطاع المالي، وتُعد التأمين أحد قطاعات التمويل التي تستفيد من سياسات مواتية؛ ومن ناحية أخرى، فإن التحول في التركيبة السكانية وعادات الاستهلاك ومفاهيم الاستثمار في الصين من شأنه أن يدعم تطور صناعة التأمين.

ومن ناحية نسب التخصيص، فإن أكثر من نصف أصول حقوق الملكية لدى شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة تُخصص لأصول عالية التوزيع، أما الباقي فيتم توجيهه بشكل رئيسي إلى أسهم نمو مرتبطة بمجالات “قوى إنتاجية جديدة”، بما في ذلك قطاعات التكنولوجيا والتصنيع المتطور والموارد.

كشف لو هاويانغ أن استراتيجية الاستثمار الإجمالية لشركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة هي موازنة “الدخل الثابت لبناء الأساس، وحقوق الملكية لزيادة العائد”: فمن ناحية، تتمسك بقاعدة الدخل الثابت كـ“حجر الأساس” للتخصيص، عبر زيادة سندات الفائدة طويلة الأجل وسندات ائتمانية عالية الجودة طويلة الأجل، بما يتناسب مع طبيعة الخصوم، والتخفيف من ضغط إعادة الاستثمار؛ ومن ناحية أخرى، وضمن افتراض أن المخاطر يمكن التحكم فيها، يتم رفع تخصيص أصول حقوق الملكية تدريجياً، مع اتباع استراتيجية هيكل على شكل دامبل؛ أحد طرفي الهيكل هو أسهم ثابتة عالية التوزيع وعالية الجودة، والطرف الآخر هو أسهم نمو في اتجاه “قوى إنتاجية جديدة”.

** تحسين استراتيجية الدخل الثابت**

دخلت الصين عصر انخفاض أسعار الفائدة، وتودع صناديق التأمين أسلوب الماضي المتمثل في زيادة تخصيص الأصول ضمن فئة السندات. وبالنظر إلى شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة، تبلغ حصة أصول الدخل الثابت والأصول المالية ذات طبيعة الديون المخصصة بنهاية 2025 حوالي 70%، وقد انخفضت بوضوح مقارنة بقمّتها التي كانت تقارب 80%.

ومن بين ذلك، يبلغ رصيد استثمارات السندات 3.57 تريليون يوان، أي ما يمثل 55% من إجمالي أصول الاستثمار، بانخفاض 6.7 نقاط مئوية على أساس سنوي. وفي نهاية 2025، وصل حجم محفظة استثمارات أموال التأمين لدى شركة الصين للاتصالات والتأمين على الحياة إلى 6.49 تريليون يوان، بزيادة قدرها 13.2% مقارنة ببداية العام.

وبخصوص تحسين استراتيجية استثمارات الدخل الثابت، قال لو هاويانغ في مقابلة مع “سيكيوريتس تايمز” إنه من ناحية يتم الإبقاء على مبدأ مواءمة مدة الأصول والخصوم، مع تخصيص عقلاني لسندات الفائدة طويلة الأجل للتحكم في فجوة المدة، والاستعداد لاحتمال تغير أسعار الفائدة في المستقبل؛ ومن ناحية أخرى يتم تعزيز قدرات تداول السندات، والمشاركة بدرجة ملائمة في منتجات مثل “الدخل الثابت +” لرفع مستوى عائد أصول الدخل الثابت.

(المحرر: دونغ بينغبينغ ）

     【إخلاء المسؤولية】يعبر هذا المقال فقط عن آراء المؤلف الشخصية، ولا علاقة له بأي طرف من أطراف موقع Hexun. يظل موقع Hexun على الحياد تجاه ما ورد في المقال من استنتاجات وآراء وأحكام؛ ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال ما يتضمنه من محتوى. يُرجى من القراء الاكتفاء بذلك كمعلومة مرجعية فقط ويتحملون مسؤولية كاملة عن أي إجراء يتخذونه بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

بلاغ