من منظور الهيكل التجاري الجزئي، إلى أي مدى وصلت تجارة النفط

أولاً: ملاحظات حول البنية الدقيقة للصفقات في تداول النفط الخام — إلى أي مدى وصل تداول النفط؟

1、حجم تداول عقود النفط الخام في الصين المحلية: يرتفع إلى مستوى 70%+ بالنسبة لمستويات ما لدينا من بيانات

من ناحية حجم التداول، قفز حجم التداول في عقود النفط الخام والوقود المكرر في البورصات المحلية إلى 73.1% بالنسبة لمستوى التمركز/المئين بين البيانات المتاحة منذ بدء القياس. وقد ارتفع حجم تداول عقود خام INE، وعقود وقود INE منخفض الكبريت، وعقود وقود بورصة شنغهاي إلى 71.2% و95.3% و84.7% على التوالي بالنسبة لمئين البيانات لكل منها، متجاوزًا فترة اندلاع صراع روسيا وأوكرانيا في 2022 (الشكل 1).

2、قيمة تداول عقود النفط الخام في الصين المحلية: آخر 20 يومًا قبل مارس تشكل نحو 10.9%، أقل قليلًا من فترة صراع روسيا وأوكرانيا

من ناحية قيمة التداول (الشكل 2)، في آخر 20 يومًا قبل مارس، بلغ متوسط القيمة اليومية لتداول عقود النفط الخام والوقود المكرر 375.8 مليار يوان، لتشكل معًا نحو 10.9% من إجمالي قيمة التداول لأنواع العقود الآجلة الـ77. ومن ضمن ذلك، بلغت حصة خام INE 7.6%، وحصة وقود INE منخفض الكبريت 0.4%، وحصة الوقود في بورصة شنغهاي 2.9%. وتعد هذه النسبة أقل قليلًا من فترة اندلاع صراع روسيا وأوكرانيا: من مارس إلى سبتمبر 2022، بلغ متوسط حصة قيمة التداول الشهرية لعقود النفط الخام والوقود المكرر نحو 12.5%.

3、حيازة عقود النفط الخام في الصين المحلية: نمو سنوي يتجاوز 100%+، وحصة ترتفع إلى أعلى مستوى منذ 2022

من ناحية معدل نمو الحيازة، في 20 مارس، بلغ معدل نمو حيازة عقود خام INE على أساس سنوي 122.5%، وبمتوسط نمو سنوي بلغ 129% خلال الأسبوع الأخير. وبلغ معدل نمو حيازة عقود وقود INE منخفض الكبريت على أساس سنوي 10.7%، وبمتوسط نمو سنوي 2.1% خلال الأسبوع الأخير. وبلغ معدل نمو حيازة عقود وقود بورصة شنغهاي على أساس سنوي 0.6%، وبمتوسط نمو سنوي 8.2% خلال الأسبوع الأخير.

من ناحية حصة الحيازة، بلغَت حصة حيازة عقود خام INE خلال الأسبوع الأخير أعلى مستوى منذ 2022.

4、حجم تداول عقود النفط الخام الدولية: قريب من أعلى مستوى تاريخي في مارس 2020

من ناحية السوق الدولية، فقد ارتفع حجم تداول عقود ICE لخام برنت WTI إلى مستوى قريب من أعلى مستوى تاريخي في مارس 2020.

5、صافي المراكز غير التجارية في عقود النفط الخام الدولية والخيارات: عند مستوى مئين يزيد عن 70% في التاريخ

توجد صافي المراكز غير التجارية (الاستثمار طويل الأجل ناقص الاستثمار قصير الأجل) في عقود WTI للنفط الخام وعقود خيارات و futures لخام برنت لندن عند 72.3% و88.3% على التوالي بالنسبة للمئين بين البيانات المتاحة منذ بدء القياس، وبإجمالي 72.9% على التوالي بالنسبة لمستوى المئين بين البيانات المتاحة.

ومن منظور الوضع الحالي، فإن صافي مراكز الشراء (long) لكلا نوعي النفط الخام لا يزال أقل من مستوى ذروة فترة 2018. حاليًا، صافي مراكز الشراء لخام برنت يتجاوز مستوى فترة 2022، بينما صافي مراكز الشراء لخام WTI تقريبًا يعادل 70% من ذروة فترة 2022 (حوالي 450 ألف عقد).

6、تركيز الحيازة في النفط الخام الدولية: تركيز صافي الشراء لبرنت منخفض، وتركيز صافي الشراء لـ WTI متوسط

بالنسبة لتركيز الحيازة في عقود النفط الخام والخيارات في السوق الدولية، نراقب حصة صافي حيازة الشراء للمراتب الأربع/الثماني الأولى:

تركيز صافي الشراء لبرنت منخفض، ما يعني أن الشراء منتشر جدًا، وأن التفاؤل تجاه برنت هو توقع متوافق عليه من المشاركين في السوق. حتى أسبوع 17 مارس، كانت حصة صافي مراكز الشراء لبرنت لدى المراكز الأربع/الثماني الأولى 5.7%/8.5% على التوالي، أي 1.3% بالنسبة لمئين البيانات/أدنى مستوى تاريخي.

تركيز صافي الشراء لخام WTI متوسط. حتى أسبوع 17 مارس، كانت حصة صافي مراكز الشراء لـ WTI لدى المراكز الأربع/الثماني الأولى 7.9%/12.5%، أي ضمن نطاق 37.2%/43.5% بالنسبة لمئين البيانات بين البيانات المتاحة.

7、تدفقات أموال صناديق ETF للنفط الخام: تدفق صافي لبرنت إلى أعلى مستوى منذ 15 عامًا، وتدفق صافي لـ WTI إلى الخارج مؤخرًا

نستخدم صندوق الولايات المتحدة للنفط (يتتبع سعر WTI للنفط الخام) وصندوق الولايات المتحدة لبرنت (يتتبع سعر برنت) بوصفهما ممثلين:

صندوق WTI للنفط الخام حول الأموال مؤخرًا إلى تدفق صافي خارج (الشكل 8**). خلال آخر 20 يوم تداول (ما يعادل تقريبًا شهرًا تقويميًا)، كان تدفق الأموال الداخلة الصافي لصندوق الولايات المتحدة للنفط 450 مليون دولار، وهو مستوى مرتفع بنسبة 92.6% مقارنة منذ مايو 2006، لكن آخر5 أيام تداول (أسبوعًا)، أصبح التدفق الصافي للأموال سالبًا بالفعل، إلى -5** مليون دولار، ما يشير إلى أن معنويات السوق قد بدأت تهدأ على الهامش.

تستمر التدفقات الداخلة المرتفعة للصناديق المتداولة لبرنت (الشكل 9). خلال آخر 20 يوم تداول (ما يعادل تقريبًا شهرًا تقويميًا)، بلغ التدفق الصافي للأموال الداخلة لصندوق الولايات المتحدة لبرنت 400 مليون دولار، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2011؛ وفي آخر****5 أيام تداول (أسبوعًا)، بلغ التدفق الصافي للأموال الداخلة 215 مليون دولار. ومنذ 6 مارس، يتزايد حجم التدفق الصافي على نحو متسارع، وصولًا إلى مستويات جديدة مرتفعة، ما يدل على أن مشاعر السوق تجاه برنت المتفائلة قوية.

ثانيًا: مراجعة بيانات مهمة في الخارج وتتبع بيانات عالية التواتر

(أولاً) ملاحظة الأخبار حول الارتداد العكسي لطلب الدول بسبب ارتفاع أسعار النفط

من حيث الإجمالي، ذكرت منظمة التجارة العالمية أنه إذا ظلت أسعار النفط والغاز مرتفعة خلال بقية هذا العام، فقد يؤدي ذلك إلى خفض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي للعام بمقدار 0.3 نقطة مئوية، وبالتالي يؤدي إلى خفض توقعات نمو التجارة العالمية بمقدار 0.5 نقطة مئوية، وبالنسبة للمناطق التي تعتمد على استيراد الطاقة، قد تصل نسبة الانخفاض إلى نقطة مئوية واحدة؛ أي أنه في سيناريو بقاء أسعار الطاقة مرتفعة، قد يكون معدل نمو حجم التجارة في السلع العالمية لهذا العام بالكاد 1.4%.

ثانيًا، من زاوية القطاعات، في الزراعة**، وبسبب قفزة أسعار الغاز الطبيعي عالميًا وارتفاع تكلفة الأسمدة النيتروجينية، قامت إحدى اتحادات/جمعيات زراعية في الولايات المتحدة يوم الخميس الماضي بإرسال خطاب إلى ترامب، طالبةً مساعدة الحكومة.

من ناحية الصناعة، يمكننا ملاحظة ثلاث نقاط تقريبًا:

أولاً، تعرض القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة لصدمة. ذكر اتحاد شركات الصناعة الذي يمثل قطاع الشركات الصناعية كثيفة الاستهلاك للطاقة في فرنسا، Uniden، أن بعض الشركات بدأت بالفعل في تقليص القدرة الإنتاجية.

ثانيًا، تأثر كبير بإنتاج الألمنيوم وإمداداته. تمثل منطقة الخليج 8% من إمدادات الألمنيوم العالمية، وبسبب انقطاع الشحن عبر مضيق هرمز وما يترتب عليه من تأثير على الإمداد الطبيعي للمواد الخام الصناعية الخاصة مثل الكبريت، أوقف العديد من منتجي الألمنيوم الكبار الإنتاج أو استندوا إلى بنود القوة القاهرة لتعليق توريد البضائع. على سبيل المثال، أعلنت شركة تكرير/صهر قطر إيقاف الإنتاج قبل أسبوعين؛ بينما قالت شركة البحرين للألمنيوم إنه نظرًا لعدم القدرة على نقل صفائح/ألواح الألمنيوم عبر مضيق هرمز، تم تعليق الشحنات.

ثالثًا، قد تتأثر أيضًا صناعة الرقائق. حذر مسؤولون كوريون بأن استمرار النزاع على المدى الطويل قد يخل بتوريد المواد الأساسية لصناعة أشباه الموصلات التي يتم استيرادها من الشرق الأوسط، بما في ذلك غاز الهيليوم، وهو مادة بالغة الأهمية لإنتاج الرقائق ولا توجد حتى الآن بدائل عملية لها.

في قطاع النقل، أدى الارتفاع الكبير في أسعار وقود الطائرات إلى إحداث صدمة في النقل الجوي. وبخصوص ذلك، قامت شركات الطيران بالإضافة إلى فرض رسوم إضافية، ببدء تقليص جزئي للرحلات، مثل الخطوط الجوية لشمال أوروبا والخطوط الجوية النيوزيلندية.

وأخيرًا، وعلى مستوى معيشة السكان، وللتحكم في استهلاك الطاقة، أطلقت بعض الدول الآسيوية إجراءات إدارية لتوفير الطاقة.** على سبيل المثال، أمرت الحكومة التايلاندية موظفي الخدمة المدنية باستخدام المشي بدل السلالم وأداء العمل من المنزل؛ ودعت فيتنام الشركات إلى السماح للموظفين بالعمل من المنزل “لخفض احتياجات السفر والتنقل”؛ ونفذت الفلبين نظام العمل لمدة أربعة أيام، واشترطت أن يكون تنقل المسؤولين ضمن نطاق “المهام الرسمية الضرورية”؛ وقامت بنغلاديش ببدء إجازة عيد الفطر مبكرًا، والسماح للجامعات بإغلاقها مبكرًا لتوفير الوقود؛ وطبقت باكستان نظام العمل لمدة أربعة أيام على المؤسسات الحكومية وأغلقت المدارس.

(ب) مراجعة أهم البيانات والأحداث الاقتصادية خلال الأسبوع الماضي

(ج) أهم البيانات الاقتصادية والأحداث خلال الأسبوع القادم

التركيز على إعلان كبار الاقتصادات الرئيسية لقيمة مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (PMI) لشهر مارس الأولي يوم الثلاثاء 24 مارس.

(د) مؤشرات النشاط الاقتصادي الأسبوعية

اتجاه مركز/محور النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة إلى الأسفل. في أسبوع 14 مارس، كان مؤشر WEI الأمريكي 2.6% (متوسط متحرك لأربعة أسابيع 2.59%)، بينما كان في الأسبوع السابق 2.67% (متوسط متحرك لأربعة أسابيع 2.67%).

في ألمانيا، يبقى محور مؤشر النشاط الاقتصادي دون تغيير. في أسبوع 15 مارس، بلغ مؤشر WAI الألماني 0.04% (متوسط متحرك لأربعة أسابيع -0.04%)، بينما كان في الأسبوع السابق -0.05% (متوسط متحرك لأربعة أسابيع -0.04%).

(هـ) الطلب

1、الاستهلاك: محور نمو التجزئة التجارية في الولايات المتحدة “كتاب ريد” يتذبذب ثم يهبط

محور نمو التجزئة التجارية في الولايات المتحدة “كتاب ريد” يتذبذب هبوطًا. في أسبوع 13 مارس، بلغ نمو التجزئة التجارية على أساس سنوي وفقًا لـ Red Book في الولايات المتحدة 6.4%، بمتوسط متحرك لأربعة أسابيع 6.58%؛ وفي الأسبوع السابق كان 6.2%، بمتوسط متحرك لأربعة أسابيع 6.78%.

2、العقارات: قفزة في معدل فوائد الرهن العقاري في الولايات المتحدة، وتذبذب هبوطي في عدد طلبات الرهن

ارتداد معدل الرهن العقاري في الولايات المتحدة. في 19 مارس، بلغ معدل فوائد الرهن العقاري لمدة 30 عامًا 6.22%، مقابل 6.11% في الأسبوع السابق و6.0% قبل ذلك.

عدد طلبات الرهن العقاري يتذبذب ثم يهبط. في أسبوع 13 مارس، بلغ مؤشر MBA لأسواق الرهون العقارية المركب (ويعكس عدد طلبات الرهن) 347.1، مع تغير فصلي/مقارنة بالأسبوع السابق -10.9%، بينما كان في الأسبوع السابق تغير فصلي 3.2%.

(و) العمالة

1、البطالة: تراجع طلبات إعانة البطالة الأولية، والعدد أقل من التوقعات

تراجع طلبات إعانة البطالة الأولية، والعدد أقل من التوقعات. في أسبوع 14 مارس، انخفض عدد طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة إلى 205 ألف، مع توقعات 215 ألف، والقيمة السابقة 213 ألف.

ارتفاع طلبات إعانة البطالة المستمرة (طلبات متجددة). في أسبوع 7 مارس، ارتفع عدد طلبات إعانة البطالة المستمرة من 1.847 مليون إلى 1.857 مليون، مع توقعات 1.85 مليون.

2、فرص العمل الشاغرة: هبوط هامشي عالي التواتر

محور عدد الوظائف الشاغرة في الولايات المتحدة يظل ثابتًا على أساس شهري، مع هبوط هامشي عالي التواتر. حتى 13 مارس، كان مؤشر Indeed لفرص العمل الشاغرة 103.04، بانخفاض مقارنةً بآخر يوم جمعة بنسبة -1.14%، وبانخفاض مقارنة بالأسبوع السابق بنسبة -0.35%. وحتى الآن من شهر مارس، كان متوسط مؤشر Indeed لفرص العمل الشاغرة 103.99، وهو قريب جدًا من متوسط فبراير البالغ 103.98.

(ز) الأسعار: أسعار السلع الأساسية تستمر في التذبذب ثم الارتفاع، وأسعار التجزئة للبنزين في الولايات المتحدة ترتفع بنسبة 6% على أساس شهري/فصلي

أسعار السلع الأساسية في الخارج تستمر في التذبذب ثم الارتفاع. في 20 مارس، بلغ مؤشر أسعار سلع RJ/CRB ارتفاعًا بنسبة 0.4% أسبوعيًا، مقابل 0.9% أسبوعيًا في الأسبوع السابق.

ارتفع سعر التجزئة للبنزين في الولايات المتحدة بوتيرة أبطأ على الهامش، لكنه ما يزال مرتفعًا حتى 6%. في أسبوع 16 مارس، بلغ سعر التجزئة للبنزين في الولايات المتحدة 3.57 دولار/غالون، بارتفاع على أساس أسبوعي يقارب 6%، مقابل ارتفاع 16.6% في الأسبوع السابق.

(ح) التمويل

1、الظروف المالية: الظروف المالية في الولايات المتحدة تتذبذب مع هبوط طفيف، وتحسن هامشي في منطقة اليورو

الظروف المالية في الولايات المتحدة تتذبذب مع هبوط طفيف. في 20 مارس، كان مؤشر بلومبرغ للظروف المالية في الولايات المتحدة 0.123، مقابل 0.242 في اليوم السابق، و0.133 في الأسبوع السابق، و0.097 قبل ذلك.

تحسن هامشي في الظروف المالية لمنطقة اليورو. في 20 مارس، كان مؤشر بلومبرغ للظروف المالية في منطقة اليورو 0.975، مقابل 0.87 في الأسبوع السابق، و1.147 قبل ذلك.

2、سيولة الدولار خارج البرّ: تتذبذب ثم تتشدد

سيولة الدولار خارج البرّ تتذبذب ثم تتشدد. في 20 مارس، كان فرق أساس مبادلة 3 أشهر بين الين والدولار لأسعار المبادلة (3-month swap spread) -21.8bps؛ قبل أسبوع كان -21.8bps، وقبل أسبوع آخر كان -20.1bps. وكانت فروق أساس مبادلة 3 أشهر بين اليورو والدولار -4bps؛ قبل أسبوع كان -3.75bps، وقبل أسبوع آخر كان -2.75bps.

3、فروق الائتمان: أسوأ فروق لسندات الدولار ذات العائد المرتفع تتذبذب ثم ترتفع

فروق سندات الدولار ذات العائد المرتفع تتذبذب ثم ترتفع. في 20 مارس، بلغ أسوأ فرق لسندات الدولار المصنفة BB-B من جي بي مورغان عالميًا (Spread-to-worst) 290.66bps، مقارنة بـ 294.52bps في آخر يوم تداول سابق، أي انكمش بمقدار 3.86bps، وهو قريب جدًا من 290.58bps في يوم الجمعة الماضي.

4、فروق السندات الحكومية: فرق الولايات المتحدة-اليابان يتسع، والفرق بين الولايات المتحدة وأوروبا مستقر أساسًا؛ فرق إيطاليا-ألمانيا يتسع بشكل كبير

فرق الولايات المتحدة-اليابان يتسع، والفرق بين الولايات المتحدة وأوروبا مستقر أساسًا. حتى 18 مارس، كان فرق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مقابل سندات اليابان 202.9bps، وهو أعلى قليلًا بمقدار 0.4bps مقارنة بآخر يوم جمعة. في 19 مارس، بلغ فرق عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مقابل سندات أوروبا 123.8bps، أي انكمش 3bps مقارنة بآخر يوم جمعة.

علاوة المخاطر للدول الطرفية في سندات أوروبا تتسع بشكل كبير. حتى 20 مارس، كان فرق عائد سندات 10 سنوات بين إيطاليا وألمانيا 97.5bps، أي اتسع بشكل كبير بمقدار 12.3bps مقارنة بآخر يوم جمعة.

(ط) المالية: حتى 19 مارس، إجمالي مصروفات الأموال الفيدرالية على أساس سنوي 5.9%

باستخدام حجم مصروفات الأموال الفيدرالية على أساس يومي من وزارة الخزانة الأمريكية في تقرير «Daily Treasury Statements» كتتبع عالي التواتر لتغيرات إنفاق الحكومة الفيدرالية.

حتى 19 مارس، بلغ إجمالي المصروفات الفيدرالية الأمريكية حوالي 1.87 تريليون دولار، بمعدل نمو سنوي 5.9%؛ وفي نفس الفترة من العام الماضي، بلغ إجمالي المصروفات 1.77 تريليون دولار، بمعدل نمو سنوي 7.6%.

**إذا ما كان هناك اقتراح لوقف إطلاق النار بين إيران والولايات المتحدة، فكيف يتم تداول النفط الخام؟ اطرح سؤالاً بنقرة واحدة إلىWarren AI، اشترك الآن مع خصمInvestingPro بنسبة50%،**اضغط هنا للاشتراك!