انعقاد مؤتمر هام! السندات الصينية أصبحت ملاذًا آمنًا عالميًا، وارتفع تدريجيًا حصة المستثمرين الأجانب في الحيازات

随着中国债券市场高质量发展稳步推进，人民币债券正逐步凸显出优质的投资价值。

3月31日，国际资本市场协会(ICMA)2026年中国债务资本市场年度会议成功举办。会议上多位重磅嘉宾表示，在全球经济正在深刻调整，外部不确定性逐步上升的背景下，人民币债券收益稳定、信用优质、波动与传统市场相关性较低，正在成为全球资产配置必选项。

أصبحت سندات الرينمينبي خيارًا إلزاميًا لتوزيع الأصول عالميًا

ارتفاع تدريجي في نسبة حيازات المستثمرين الأجانب

在 ظل قيام الاقتصاد العالمي بإجراء تعديلات عميقة وارتفاع عدم اليقين الخارجي تدريجيًا، تتزايد القيمة الاستثمارية لسندات الرينمينبي بسرعة ضمن عملية إعادة تشكيل المشهد الرأسمالي العالمي.

قال Bryan Pascoe، الرئيس التنفيذي للاتحاد الدولي للصفقات الرأسمالية ( ICMA )، في كلمته خلال الاجتماع، إن الصين تُعد سوقًا مهمًا للغاية ضمن أسواق رأس المال للديون الدولية بأكملها، وأنها تلعب دورًا بارزًا في تدفقات رأس المال العالمية وتطور الأسواق.

“في الوقت الحالي، ما تزال حصة الصين في سوق الديون العالمية منخفضة نسبيًا، والامكانات لرفعها كبيرة.” قال Bryan Pascoe، إن ICMA ستساعد الصين على زيادة حصتها في سوق الديون العالمية بشكل أكبر. وأمام المشهد الدولي المتغير باستمرار، يأمل أن يشارك كل من الصين ومزيد من المشاركين في السوق بنشاط في سوق الديون الدولية، وأن يلعبوا دورًا أكثر أهمية فيها.

قال لو يينغ، نائب المدير العام لقسم التمويل والاستثمار بالبنك وشؤون الخدمات المصرفية الاستثمارية لدى بنك الصين، إن القيمة التوزيعية لسندات الرينمينبي تتجلى بشكل متسارع ضمن عملية إعادة تشكيل المشهد الرأسمالي العالمي؛ إذ يتوسع حجم تجمع أموال الرينمينبي خارج البر الرئيسي باستمرار. ففي عام 2025، ارتفع حجم الودائع بالرينمينبي في هونغ كونغ بنسبة 4% على أساس سنوي. وتخطت المؤسسات خارج البر الرئيسي حجم حيازاتها من السندات الصينية حاجز 3.4 تريليون يوان. وفي الفترة نفسها، ظل سعر صرف الرينمينبي مقابل الدولار الأمريكي ثابتًا بشكل أساسي في بيئة معقدة؛ كما تتميز سندات الرينمينبي بعائد مستقر وجودة ائتمانية عالية، وتقلب أقل ارتباطًا بالأسواق التقليدية. إن توفير أدوات استثمار ائتمانية صينية موحدة وقابلة للتوسع للمستثمرين الدوليين، بات يتحول إلى خيار إلزامي لتوزيع الأصول عالميًا.

تُعد سندات الباندا (Panda Bonds) وسندات ديم سوم (Dim Sum Bonds) بوصفهما سوقين رئيسيين لسندات الرينمينبي عبر الحدود، في مسار متزامن لتوسيع الحجم. تُظهر البيانات أنه في عام 2025 بلغ حجم إصدار سندات الباندا في سوق ما بين البنوك الصينية 1733 مليار يوان، وقفز حجم القائم بنهاية العام إلى 3857 مليار يوان، بنسبة نمو سنوية بلغت 65%. وفي الفترة نفسها، تجاوز حجم إصدار سندات ديم سوم للمرة الثانية على التوالي عتبة 1.2 تريليون يوان، في حين بلغ الحجم المتراكم بالفعل أكثر من 2 تريليون يوان، محققًا نموًا مضاعفًا مقارنة بعام 2022. وبالإضافة إلى ذلك، وبالاستناد إلى ميزة تكاليف التمويل، أصبحت عولمة هيكل المُصدرين قوة دافعة جديدة لتطور سوق سندات الرينمينبي عبر الحدود.

في سوق سندات الباندا، ارتفعت نسبة حيازة المستثمرين الأجانب من أقل من 15% في 2024 إلى 17% حاليًا، وهو أيضًا رقم قياسي تاريخي جديد. وفي سوق سندات ديم سوم، شهد دخول رأس مال طويل الأجل من جهات مثل البنك المركزي وصناديق الثروة السيادية وصناديق التأمين وغيرها، ما دفع نسبة مبلغ الإصدارات في الفئات ذات آجال 10 سنوات فأكثر من 2% في 2024 إلى 6%.

بلغت سندات ديم سوم في هونغ كونغ مستويات قياسية في الابتكار والتمويل

زيادة حصة الصين في سوق الديون العالمية

في السنوات الأخيرة، تعمّق مسار تدويل الرينمينبي باستمرار، ما أدى بدوره إلى تعزيز ثقة المستثمرين الدوليين في الأسواق المالية الصينية بشكل متواصل. وتتزايد باستمرار رغبة المستثمرين الدوليين في تخصيص أصول مقومة بالرينمينبي، وتجسد هذا الاتجاه بشكل كامل في أحوال إصدار سندات الرينمينبي خارج البر الرئيسي وسندات ديم سوم،

تُظهر البيانات أن حجم إصدار سندات ديم سوم حافظ على نموه المستمر لمدة 8 سنوات متتالية. وفي عام 2025، تجاوز حجم الإصدار 1 تريليون يوان رينمينبي، محققًا مستوى تاريخيًا قياسيًا.

تلعب بورصة هونغ كونغ (HKEX) دورًا مهمًا في دعم إدراج سندات الرينمينبي وعمليات جمع التمويل. قال فانغ وين تشاو، مدير تطوير منتجات الدخل الثابت والمنتجات النقدية في بورصة هونغ كونغ، إنه من حيث مبلغ التمويل، حافظت هونغ كونغ منذ عام 2021 على موقعها بثبات باعتبارها أكبر منصة عالمية لإدراج سندات ديم سوم. في عام 2025، تجاوز إجمالي تمويل سندات ديم سوم 2000 مليار يوان رينمينبي، محققًا مستوى تاريخيًا قياسيًا. وبين السندات المدرجة حديثًا، تشكل سندات ديم سوم قرابة ثلث الإجمالي، وهو ما يمثل ارتفاعًا كبيرًا مقارنة بنسبة أقل من 5% في عام 2021.

قال تشانغ وي مين، نائب مدير وزارة الإدارة المالية في هونغ كونغ (HKMA) وعضو مجلس “تايبينغ” (Tai Ping) في هونغ كونغ؟، إن الوقت الحالي يُعد فترة مناسبة لإطلاق العنان لإمكانات سندات الرينمينبي في السوق العالمية. وتكمن الأسباب المحددة في أن سعر صرف الرينمينبي يحافظ على استقرار أساسي عند مستوى توازني معقول، مما يقلل مخاطر الصرف؛ وأن أسعار الفائدة على الرينمينبي منخفضة، ما يجعل الرينمينبي كعملة تمويل خيارًا مناسبًا؛ وأن المستثمرين الدوليين يبحثون عن تنويع توزيع الأصول، وأن سندات الرينمينبي تُعد خيارًا عالي القيمة جدًا؛ كما شهدت وظيفة الدفع بالرينمينبي في الاقتصاد الحقيقي العالمي ارتفاعًا ملحوظًا، ولا بد من تزايد الطلب على الأصول بالرينمينبي لدى مؤسسات الرينمينبي باستمرار.

تطرح خطة “15-5” الوطنية (الـ”15و5”) تعزيز وظائف هونغ كونغ كمركز عقدة لأعمال الرينمينبي خارج البر الرئيسي على مستوى عالمي ومركز لإدارة المخاطر الدولية، ودفع الاتصال والتكامل المنظم بين الأسواق المالية في هونغ كونغ والبر الرئيسي.

قال تشانغ يونغ يي، كبير نواب مدير تطوير منتجات الدخل الثابت والمنتجات النقدية في بورصة هونغ كونغ، إنه لتسهيل إدارة المخاطر للمستثمرين خارج البر الرئيسي، فإن مشروع “التبادل عبر المبادلة” (Swap Connect) الذي تشغله بورصة هونغ كونغ بالتعاون مع مركز تداول العملات الأجنبية في الصين و"مركز المقاصة شنغهاي"، يعمل باستمرار على تبسيط إجراءات الدخول إلى السوق وتقليل مخاوف المستثمرين. حاليًا، تتواصل زيادة حجم التداول في “التبادل عبر المبادلة”، وقد شارك بالفعل أكثر من مئة مؤسسة داخلية وخارجية. "يساعد ‘التبادل عبر المبادلة’ على زيادة وزن الأصول الصينية في السوق العالمية بشكل أكبر، ورفع جاذبية السوق الصينية للمستثمرين من الخارج.

سوق السندات في الصين يتيح فرصًا للتوزيع عالميًا

سوق سندات الباندا يدخل في مسار سريع

في هذه الجلسة، ذكر العديد من الضيوف مزايا تكلفة سوق السندات الصينية، وأشاروا إلى أنه في ظل ارتفاع عدم اليقين في البيئة الدولية، سيواصل السوق الصيني أن يكون ملاذًا مستقرًا.

قال تشانغ تينغ تينغ، مدير التصنيف السيادي والأعمال الدولية في وكالة تشين تشينغ الدولية للتصنيف الائتماني، إن المستوى العام لمعدلات الفائدة في سوق السندات الصينية منخفض نسبيًا ويظل مستقرًا، ما يمنح سندات الباندا ميزة واضحة في تكاليف التمويل. وبالمقارنة مع الأسواق الدولية الأخرى، توفر بيئة استقرار معدلات الفائدة بالرينمينبي للمُصدرين شروط تمويل أكثر جاذبية، ما يدفع كذلك تطور سوق سندات الباندا. وبالنسبة للجهات التي تعمل في الأعمال تجاه الصين، أصبح استخدام التمويل بالرينمينبي خيارًا مهمًا تدريجيًا.

“ومن منظور عائد الاستثمار، تمتلك بعض الجهات المُصدرة خارج البر الرئيسي مستويات عائد أعلى، ما يجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين العالميين. ويمكن لسندات الباندا، إلى حد ما، توفير عائد أعلى من متوسط المستوى داخل الصين، وبالتالي تعزيز قيمتها في التوزيع الدولي.” قال تشانغ تينغ تينغ.

في الوقت الحالي، نضجت منظومة إصدار سندات الباندا. وتتمثل الجهات المُصدرة الحالية أساسًا في الشركات متعددة الجنسيات، وتكون أوضاعها الائتمانية بشكل عام مستقرة نسبيًا. وفي الوقت نفسه، يزداد تنوع الجهات المشاركة في السوق، إذ لا يشمل ذلك المُصدرين من الدول المتقدمة فقط بل يتضمن أيضًا جهات من الدول النامية. وفي الربع الأول من 2026، وُجدت بالفعل عدة حالات إصدار تتعلق بمناطق مثل آسيا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا وغيرها.

قال جين تشونغ شيا، مدير إدارة التمويل وإدارة السيولة في بنك التنمية الجديد: إن مؤسسات التنمية متعددة الأطراف، مثل بنك التنمية الجديد، تعمل بنشاط على اغتنام فرص سوق سندات الصين.

“ومن منظور المقارنة العالمية، يتمتع السوق الصيني بميزة أفضل في تكاليف التمويل. والأهم من ذلك، ففي الاضطرابات العالمية خلال العامين الماضيين، أظهرت سندات الرينمينبي ارتباطًا أقل مقارنةً بسندات الخزانة الأمريكية، كما كانت متأثرة بشكل إجمالي أقل بالصدمة. وتمنح هذه السمة ‘منخفضة الارتباط’ وظائف مهمة لتوزيع المخاطر في تخصيص الأصول، ما يساعد على تعزيز ثقة المستثمرين، ويمكّن سوق السندات في الصين تدريجيًا من أن يصبح ‘ملاذًا’ مهمًا لتحوط المخاطر العالمية.” يرى جين تشونغ شيا.

وبالنظر إلى المستقبل، يرى تشانغ تينغ تينغ أن سوق سندات الباندا في عام 2026 سيظل يحافظ على نمو سريع نسبيًا. ويأتي الدافع الرئيسي من استمرار وجود ميزة التكلفة المدعومة، ومن بيئة السياسات. ومن منظور الجوانب المؤسسية، تعمل الصين على توفير بيئة مالية أكثر قابلية للتوقع وأكثر استقرارًا للجهات المُصدرة خارج البر الرئيسي، ما سيسهم في تعزيز ثقة السوق.

（المصدر: Caixin Finance Network）