انتهاء عصر Polymarket المجاني: لعبة متعددة الأطراف حول "الرسوم"

سبق أن كانت العقود المشفرة والرياضية فقط هي التي تُفرض عليها رسوم، لكن بعد التوسعة هذه المرة، لم يبقَ سوى المنطقة “المجانية” الوحيدة وهي الجغرافيا السياسية.

كتابة: كابودا، تِك فلوو ديب سموث

في انتخابات 2024 الأمريكية، برزت Polymarket بشكل كبير بفضل عدم فرض رسوم على المستخدمين وحجم الرهانات على الانتخابات الرئاسية الذي بلغ 3.3 مليار دولار، مما جعلها مرادفًا للسوق التنبؤية العالمية.

بعد عام ونصف، قررت الشركة أن تفرض رسومًا على الجميع.

ابتداءً من 30 مارس، قامت Polymarket رسميًا بتوسيع رسوم Taker لتشمل تقريبًا جميع فئات التداول، السياسة، المالية، الاقتصاد، الثقافة، الطقس، التكنولوجيا، دون استثناء. سابقًا، كانت الرسوم تُفرض فقط على العقود المشفرة والرياضية. بعد هذا التوسيع، بقيت المنطقة “المجانية” الوحيدة هي الجغرافيا السياسية.

الغداء المجاني انتهى هنا.

1. كيف تُفرض الرسوم؟

لم تختَر Polymarket النموذج التقليدي للعمولة الثابتة، بل اعتمدت آلية “تسعير الاحتمالات الديناميكي”، حيث تتغير رسوم المعاملة وفقًا لاحتمالية فوز العقد، فكلما اقتربت الاحتمالية من 50% (أي عندما يكون السوق في أدنى درجات اليقين)، كانت الرسوم أعلى؛ وعندما تقترب النتيجة من الحسم (احتمال 0% أو 100%)، تتجه الرسوم نحو الصفر.

وفيما يلي الحد الأقصى للرسوم لكل فئة:

• العقود المشفرة: 1.80% (تم رفعها من 1.56% سابقًا)
• الاقتصاد: 1.50%
• الثقافة/الطقس: 1.25%
• السياسة/المالية/التكنولوجيا: 1.00%
• الرياضة: 0.75% (تم رفعها من 0.44% سابقًا)
• الجغرافيا السياسية: 0% (الفئة الوحيدة المجانية)

كمثال: عقد رياضي بقيمة 50 دولارًا، إذا كانت احتمالية الفوز 50/50، سترتفع رسوم المعاملة من 0.22 دولار إلى 0.38 دولار. الزيادة في العقود المشفرة أكبر، مما يضغط على أرباح المتداولين ذوي التكرار العالي بشكل مباشر.

وفي الوقت نفسه، أطلقت Polymarket خطة مكافآت Maker، حيث لا تُعتبر الرسوم ربحًا للمنصة، بل تُعاد يوميًا على شكل USDC لمزودي السيولة (صانعي السوق). تختلف نسبة المكافأة حسب الفئة، حيث تصل إلى 50% في المالية و25% في الرياضة. المنطق واضح: فرض رسوم على المتداولين (Taker)، وتقديم دعم لصانعي السوق (Maker)، لتحفيز السيولة عبر دورة مالية تعتمد على الرسوم.

2. لماذا الآن تفرض رسومًا؟

الإجابة تكمن في ثلاثة أرقام.

الأول، حجم التداول خلال الثلاثين يومًا الماضية على Polymarket بلغ حوالي 9.55 مليار دولار. وفقًا لمعدل الرسوم المختلط المتوقع، ستصل إيرادات المنصة اليومية إلى 800 ألف إلى مليون دولار، أي حوالي 300 مليون دولار سنويًا. بالنسبة لشركة لا تملك بعد نموذج دخل ثابت، فإن هذا المبلغ هو أساس البقاء.

الثاني، شركة ICE، المالكة لبورصة نيويورك، أكملت مؤخرًا التزامًا استثماريًا بقيمة حوالي 2 مليار دولار في Polymarket. في أكتوبر 2025، ستُدفع أول دفعة بقيمة مليار دولار، وفي مارس 2026، ستُضاف 600 مليون دولار نقدًا وشراء أسهم بقيمة تصل إلى 40 مليون دولار. عند توقيع الصفقة، كانت قيمة Polymarket تقدر بحوالي 8 مليارات دولار؛ والآن، وفقًا للتقارير، يجري تمويل جولة جديدة بقيمة تقارب 20 مليار دولار. بعد الحصول على هذا التمويل، يحتاج المستثمرون إلى إيرادات.

الثالث، المنافسون مثل Kalshi بدأوا فرض رسوم، وبلغت إيراداتهم السنوية 1.5 مليار دولار، وتجاوزت قيمتهم السوقية 22 مليار دولار. إذا لم تفرض Polymarket رسومًا، فهي تستخدم حركة المرور المجانية لديها كغطاء للمنافسين — إذ تعلم المستخدمين مجانًا، ثم يتحولون للتداول على منصات مدفوعة لأنها توفر سيولة أعمق.

هناك خلفية لا يمكن تجاهلها: فقد أبرمت Polymarket مؤخرًا اتفاقية تعاون حصرية لسنوات مع MLB، وتقدر قيمتها بحوالي 300 مليون دولار، بعد أن أبرمت سابقًا اتفاقيات مع NHL وMLS وUFC. توقيع عقود مع اتحادات رياضية محترفة يعني أن المنصة يجب أن تتبنى نموذجًا تجاريًا. لا يمكنك أن تصافح أكبر الاتحادات وتخبر المستثمرين “لم نقرر بعد كيف نحقق أرباحًا”.

3. حملة “الحصار” من الكونغرس

اختارت Polymarket توقيتًا حساسًا لفرض الرسوم.

قبل أسبوع من التوسعة، قدم السيناتور آدم شيف من الحزب الديمقراطي في كاليفورنيا والسيناتور جون كيرتس من الحزب الجمهوري في يوتا مشروع قانون “قانون الأسواق التنبئية والمقامرة” (Prediction Markets Are Gambling Act)، الذي يطالب بحظر عرض أي عقود تنبئية تتعلق بالأحداث الرياضية على منصات التداول المسجلة لدى CFTC.

قال شيف بصراحة: “عقود التنبؤ الرياضية هي مقامرة رياضية، فقط باسم مختلف.”

أما كيرتس فكان أكثر تحديدًا: الدستور في يوتا يمنع جميع أنواع المقامرة، لكن عقود التنبؤ على Polymarket وKalshi تعمل بحرية في جميع الولايات الأمريكية الخمسين، متجاوزة جميع الرقابات على مستوى الولايات.

وهذا ليس حالة فريدة. ففي نفس الأسبوع، قدم السيناتور جيف ميركلي من أوريغون مشروع قانون أكثر تشددًا، وهو “قانون إيقاف الرهانات الفاسدة” (STOP Corrupt Bets Act)، الذي يطالب بحظر العقود التنبئية المتعلقة بالانتخابات، والأفعال الحكومية، والعمليات العسكرية. ورفعت المدعية العامة في أريزونا دعوى جنائية ضد Kalshi، تتهمها بممارسة مقامرة غير مرخصة. كما أصدرت محاكم نيفادا أوامر مؤقتة ضد Kalshi، وأصدرت أحكامًا مماثلة ضد Polymarket.

تتقدم عدة مشاريع قوانين في آن واحد، مما يجعل صناعة الأسواق التنبئية تواجه أقوى حملة تنظيمية منذ نشأتها.

ومع ذلك، فإن السوق لا يشعر بالقلق الشديد حاليًا. فالعقود على Polymarket حول “هل سيتم تمرير قانون حظر الأسواق التنبئية الرياضية في 2026” تظهر احتمالية تمريره فقط بنسبة 9.5%، إذ أن هذه القوانين تتطلب المرور عبر لجان، وتصويت في الكونغرس، وتوقيع الرئيس، وهو أمر صعب جدًا في جدول أعمال الكونغرس المزدحم حاليًا.

4. ظلال التلاعب لا تزال قائمة

بعيدًا عن جدل الرسوم، هناك مشكلة أكثر تعقيدًا: الاتهامات بالتلاعب بالسوق والتداول الداخلي لم تتوقف أبدًا.

في يناير الماضي، أنشئ حساب جديد وراهن بدقة قبل اعتقال رئيس فنزويلا مادورو، وحقق أرباحًا تزيد على 40 مليون دولار. وفي مارس، قبل أن يشنّ الولايات المتحدة وإسرائيل هجمات منسقة على إيران، اكتشفت شركة التحليل Bubblemaps أن 6 محافظ جديدة حققت أرباحًا بقيمة 1.2 مليون دولار خلال ساعات عبر عقود ذات صلة. واعتقلت السلطات الإسرائيلية شخصين يُشتبه في استغلالهما معلومات عسكرية سرية للمراهنة في السوق.

وفي وقت سابق، تم إجبار سوق “هل وافقت أوكرانيا على اتفاقية ترامب للموارد المعدنية”، الذي تجاوز حجم تداول 7 ملايين دولار، على تصنيف “نعم” دون أي تأكيد رسمي، مما أثار احتجاجات واسعة من المستخدمين. وصرخ أحدهم على وسائل التواصل الاجتماعي “Polyscam”.

وقد أعدّ مستخدم يُدعى Folke Hermansen قائمة مفصلة بحالات التلاعب، وركزت الاتهامات على أن: قرارات Polymarket تعتمد على تصويت رموز UMA، وأن هناك حوتين يسيطران على أكثر من نصف أصوات التصويت، أحدهما يمتلك 7.5 مليون من 20 مليون UMA. والمستخدمون العاديون لا يستطيعون تحدي نتائج التصويت.

وردت Polymarket بإطلاق “قواعد تعزيز نزاهة السوق”، التي تحظر بشكل واضح التداول باستخدام معلومات سرية مسروقة، أو بناء مراكز استنادًا إلى أخبار داخلية، أو مشاركة أطراف يمكن أن تؤثر على النتائج. وأعلنت عن تعاون مع شركتي Palantir وTWG AI لبناء نظام مراقبة السوق.

هل هذه الإجراءات كافية؟ أجاب السيناتور شيف في مقابلة مع CNBC: “القول فقط ‘هذه سياستنا’ غير كافٍ، المهم هو أن يكون لديك أدوات حقيقية للتنفيذ.”

5. صفقة المليارات

عند ربط كل هذه الخيوط، تبدو وضعية Polymarket كمعادلة كلاسيكية للشركات الناشئة:

شركة ICE استثمرت حوالي 2 مليار دولار، وهدفها هو بيانات السوق التنبئية كجزء من البنية التحتية المالية الجديدة. قال الرئيس التنفيذي Sprecher في مؤتمر الأرباح إن الأمر ليس استثمارًا مغامرًا، بل أن عائد ICE يأتي من دمج بيانات السوق التنبئية في عملياتها الخاصة، وزيادة مبيعات البيانات. أما MLB، فتوفر شراكة حصرية، وتريد أن تساعد في زيادة قاعدة المستخدمين. والكونغرس يسعى للسيطرة على التنظيم وقطاع المقامرة. والمستخدمون يريدون رسومًا صفرية وقرارات عادلة.

وفي هذه المطالب، هناك على الأقل مجموعتان متناقضتان جوهريًا.

عصر الرسوم الصفرية يجذب المستخدمين وحركة المرور، لكنه لا يكفي لدعم شركة بقيمة 200 مليار دولار. فرض الرسوم يدرّ أرباحًا، لكنه قد يدفع المستخدمين الحساسين للسعر إلى المنافسين، مثل DraftKings التي أعلنت عن إنشاء قسم خاص بها للسوق التنبئية، وFanDuel التي تتعاون مع CME Group لدخول السوق، مع استثمار محتمل بمئات الملايين من الدولارات بحلول 2026. وإذا مرّ قانون حظر الرياضة في الكونغرس، فالفئة الأسرع نموًا حاليًا في Polymarket ستُقصى مباشرة.

أما Polymarket، فقام بمقايضة ذكية: الحفاظ على العقود الجغرافية السياسية مجانًا. هذا يعكس التزامه بموقع “الأداة التنبئية العامة”، ويُرسل رسالة للكونغرس بأننا لسنا مجرد منصة مقامرة، بل نوفر حكمة جماعية ذات قيمة.

لكن، الحد الفاصل بين “الحكمة الجماعية ذات القيمة” و"المقامرة" لم يُحدد أبدًا بواسطة البنية التقنية، بل بواسطة الصراع السياسي.

وعقود Polymarket تظهر الإجابة: احتمالية الحظر أقل من 10%. ومع ذلك، إذا كنت تثق في عقود Polymarket لتحديد مصيرها، فهذه مسألة ذاتية غريبة من نوعها.