هل تبعد شركة نايشو للشاي عن الانتعاش مرة أخرى بعد إغلاقها 152 متجرًا العام الماضي؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن لتحسين متاجر ناي شو دي تشا دفع حدة الخسائر إلى التضاؤل؟

في عام 2025، شهدت خسائر ناي شو دي تشا تضاؤلًا، وتحسّنت عمليات المتاجر؛ لكن متوسط قيمة الطلب ما زال يتجه إلى الانخفاض، كما زادت درجة الاعتماد على خدمات التوصيل للطلب عبر المنازل

شبكة الاستثمار، باحثة في موقع بانديان للتمويل 董琳

انخفاض الإيرادات، وتضاؤل الخسائر. قدّمت شركة ناي شو دي تشا القابضة المحدودة (يُشار إليها فيما يلي بـ «ناي شو دي تشا»، 2150.HK) مؤخرًا تقريرًا ماليًا بنتائج إيجابية وسلبية في آنٍ واحد.

تُظهر القوائم المالية أن ناي شو دي تشا حققت في عام 2025 إيرادات بلغت 43.31 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 12.0%، لكن تحسّن الربح لدى الشركة؛ إذ تقلص صافي الخسارة المعدلة من 9.19 مليار يوان في 2024 بنسبة 73.8% إلى 2.41 مليار يوان، وزاد صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بنسبة 35.7% على أساس سنوي إلى 2.74 مليار يوان.

لاحظت شبكة الاستثمار، وباحثة موقع بانديان للتمويل، أن ناي شو دي تشا في عملية تحسين المتاجر خلال 2025 أغلقت 152 متجرًا كانت تعاني أوضاعًا تشغيلية غير مواتية، وهي المرة الأولى خلال السنوات الأخيرة التي تظهر فيها أعداد المتاجر لدى الشركة صافيًا بانخفاض. وبعد تحسين المتاجر، تحسنت عمليات ناي شو دي تشا، لكن متوسط قيمة الطلب لا يزال يتراجع، كما زادت درجة الاعتماد على التوصيل عبر المنازل.

يرى محللون في الصناعة أن ناي شو دي تشا حققت في 2025 خفضًا كبيرًا للخسائر، وكان ذلك يعتمد بشكل أساسي على «خفض التكاليف وزيادة الكفاءة»، حيث أغلقت الشركة أكثر من مئة متجر منخفض الكفاءة، وانتقلت إلى التحول الخفيف لفرع «Pro» بهدف تقليل الإنفاق الرأسمالي.

ولربما لعدم توفر ضمانات حول القدرة على تحقيق أرباح على المدى الطويل، واصل سعر سهم ناي شو دي تشا في السوق الثانوية هبوطه المستمر. واعتبارًا من الجلسة الصباحية في 30 مارس 2026، بلغ سعر ناي شو دي تشا 0.87 دولار هونج كونج للسهم (بدون احتساب إعادة استثمار/بدون تعديل)، ليصل إجمالي القيمة السوقية إلى 1.5 مليار دولار هونج كونج فقط، وهو ما يعني أن قيمته مقارنةً بأعلى مستوى عند إدراجه في 2021 قد تبخر بأكثر من 95%.

اتجاه سعر سهم ناي شو دي تشا منذ 2025 (دولار هونج كونج/للسهم)

المصدر: Wind

تأسست ناي شو دي تشا في عام 2015، وتركّز على «فنجان شاي جيد وسوِيسة أوريو ناعمة»، بهدف رفع متوسط قيمة الطلب، وإطالة مدة التواجد، وتعزيز سيناريوهات المشاركة الاجتماعية، وتضع نفسها في محاذاة ستاربكس «المساحة الثالثة». وفي نهاية يونيو 2021، تم إدراج ناي شو دي تشا في بورصة هونج كونج.

تُظهر القوائم المالية أنه حتى نهاية عام 2025، تمتلك ناي شو دي تشا 1646 متجرًا، منها 1288 متجرًا مملوكًا مباشرة، و358 متجرًا امتيازًا. وبالمقارنة مع عام 2024، أغلقت ناي شو دي تشا بشكلٍ استباقي 152 متجرًا منخفض الكفاءة، ما أدى مباشرة إلى انخفاض إيرادات متاجرها المملوكة مباشرة من 41.58 مليار يوان في 2024 إلى 38.24 مليار يوان.

ومن حيث تقسيم المنتجات، تتمثل مصادر إيرادات ناي شو دي تشا في عام 2025 بشكل أساسي في مشروبات الشاي الجاهزة (الحالية) المحضّرة عند الطلب؛ إذ بلغت إيراداتها 33.52 مليار يوان، بانخفاض طفيف سنوي بنسبة 1% مقارنة بعام 2024، وبنسبة 77.4% من إجمالي الإيرادات. أما المنتجات المخبوزة فقد كانت أداؤها غير جيد؛ إذ بلغت إيراداتها 3.52 مليار يوان سنويًا، بانخفاض سنوي قدره 33%، وانخفضت نسبة إيراداتها من 10.7% في 2024 إلى 8.1%.

وفي الوقت نفسه، بلغت إيرادات أعمال المشروبات المعبأة في زجاجات 1.79 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 39%. أما الأعمال الأخرى (بما في ذلك الامتياز والهدايا في علب البيع بالتجزئة) فبلغت إيراداتها 4.48 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 37%. تسهم هاتان الركيزتان معًا بأقل من 15% من الإجمالي، كما أنهما تتجهان أيضًا إلى الانخفاض بشكل كبير، ولم تتمكنا من تعويض الانخفاض في إجمالي الإيرادات.

لاحظت شبكة الاستثمار، وباحثة موقع بانديان للتمويل، أنه مع تقليص الحجم، استعاد التشغيل في المتاجر المملوكة مباشرة لدى ناي شو دي تشا بعضًا من تحسن؛ لكن اتجاه انخفاض متوسط قيمة الطلب استمر.

على مستوى المؤشرات التشغيلية الأساسية، بلغ متوسط المبيعات اليومية لكل متجر مملوك مباشرة في ناي شو دي تشا في 2025 مبلغ 7700 يوان، مقارنة بـ7300 يوان في الفترة نفسها من العام السابق، بزيادة قدرها 5.2%؛ كما ارتفع إجمالي مبيعات المتاجر ضمن نفس المجموعة سنويًا بنسبة 6.3% إلى 35.51 مليار يوان؛ وبلغ متوسط عدد الطلبات يوميًا لكل متجر شاي مشروب 313 طلبًا، مقارنة بـ270.5 طلبًا في الفترة نفسها من العام السابق، بزيادة قدرها 15.7%.

ومع ذلك، كانت ناي شو دي تشا في بداياتها تعتمد على «شاي جاهز فخم» كتموضع رئيسي؛ إذ بلغ أعلى متوسط قيمة الطلب في المتاجر في 2018 مستوى 42.9 يوان. وفي 2025، انخفض متوسط سعر المبيعات لكل طلب من 26.7 يوان في 2024 إلى 24.4 يوان، ما يجعل إجمالي الانخفاض مقارنة بأعلى متوسط قيمة طلب يتجاوز 43%.

المؤشرات الرئيسية لعمليات المتاجر المملوكة مباشرة لدى ناي شو دي تشا في 2025

المصدر: التقارير المالية للشركة

ومن ناحية تحقيق الأرباح، فإن تضاؤل الخسارة لدى ناي شو دي تشا خلال العام يعتمد بدرجة أكبر على التحكم في التكاليف، وليس على تحسين القدرة الأساسية على تحقيق أرباح.

مع تقليص عدد المتاجر، انخفضت عدة بنود تكلفة لدى الشركة. ففي 2025، انخفضت تكلفة المواد لدى ناي شو دي تشا بنسبة 18.7% على أساس سنوي إلى 14.7 مليار يوان، وتراجعت نسبة التكلفة من 36.8% إلى 34.0%. كما انخفضت تكلفة الموظفين بنسبة 14.8% على أساس سنوي إلى 12.2 مليار يوان، وتراجعت نسبة التكلفة من 29.2% إلى 28.2%. وتم تقليص إهلاك أصول حق الاستخدام من 4.1 مليار يوان بشكل كبير إلى 2.7 مليار يوان، بنسبة انخفاض بلغت 33.8%، وتراجعت نسبة التكلفة من 8.4% إلى 6.3%. وقد أدّى تحسين هذه البنود الثلاثة الأساسية مجتمعة إلى تحسين يتجاوز 3 نقاط مئوية. وبفضل ذلك، انخفضت نسبة صافي الخسارة المعدلة خلال العام من -18.7% إلى -5.6%.

وعند إطالة النظر عبر الزمن، منذ 2018 وحتى اليوم، ظلت ناي شو دي تشا في وضع من معاناة الخسائر، ولم تحقق سوى أرباحًا هامشية لفترة قصيرة في 2023. ورغم أن إيرادات الشركة ارتفعت من 10.87 مليار يوان إلى 49.21 مليار يوان في 2024، فإن صافي خسارة الأرباح المنسوبة للمساهمين المتراكم بلغ ما يقارب 62 مليار يوان.

لاحظت شبكة الاستثمار، وباحثة موقع بانديان للتمويل، أنه في بداياتها اعتمدت ناي شو دي تشا على «متاجر كبيرة + تجربة تناول في المكان» كميزة تنافسية أساسية؛ إذ كانت مساحات المتاجر غالبًا بين 80—200 متر مربع، وتقع في المناطق المركزية داخل المدن، ما رفع بشكل مباشر إيجارات الشركة وتكاليف الإهلاك.

في 2025، ورغم أن إجمالي عدد متاجر ناي شو دي تشا انخفض بمقدار 152 متجرًا، فإن إهلاك أصول حق الاستخدام ما زال عند 2.7 مليار يوان، ما يعادل قرابة 6.3% من نسبة الإيرادات، كما أن لدى الشركة تكاليف ثابتة مرتفعة مثل الإيجارات والقوى العاملة؛ وبالنسبة للمتاجر المملوكة مباشرة، لم تتجاوز هوامش أرباح التشغيل نحو 7.8% فقط.

بالإضافة إلى ذلك، انتقلت احتياجات المستهلكين الأساسية لدى ناي شو دي تشا من «تجربة المساحة» في البداية إلى «الاستهلاك المريح»؛ إذ إن الاستثمارات الثقيلة التي قامت بها الشركة في الماضي أصبحت تدريجيًا غير متوافقة مع عادات المستهلكين الذين يميلون إلى الاستهلاك الخفيف في الوقت الراهن.

ومن حيث القنوات، في 2025، بلغت إيرادات طلبات التوصيل للمتاجر المملوكة مباشرة لدى ناي شو دي تشا 20.09 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 11.2%، لتشكل 52.6% من إيرادات المتاجر المملوكة مباشرة. في المقابل، انخفضت الإيرادات الناتجة عن الطلبات المخصصة للاستلام الذاتي والطلبات المأخوذة مباشرة من المتاجر بنسبة 7.4% و3.8% على التوالي سنويًا. ومع زيادة طلبات التوصيل، فإن ارتفاع نسبة العمولة التي تقتطعها منصات الطرف الثالث يضيق—إلى حد ما—مساحة أرباح الشركة.

كلمات مفتاحية من فريق 투时: ناي شو دي تشا (2150.HK)

إقرار المؤلف: وجهات نظر شخصية، فقط للاطلاع