الخطر يهدد اللامركزية حيث تمتلك 100 محفظة 80% من عرض التمويل اللامركزي: تقرير

يتم الآن اختبار سرد اللامركزية الخاص بـ DeFi، إذ تُظهر بيانات الحوكمة أن القوة ليست موزعة على نطاق واسع. يوضح ورق البنك المركزي الأوروبي الصادر في مارس 2026 أن أكبر 100 حامل تسيطر على أكثر من 80% من الرموز عبر البروتوكولات الرئيسية، لتشكّل تركّزًا واضحًا.

ومع استمرار هذا الهيكل، تتحول عملية صنع القرار نحو مجموعة صغيرة، غالبًا تشمل الخزائن والفاعلين المؤسسين والـبورصات المركزية. تتعزز هذه النتيجة مع تفويض الصلاحيات، إذ إن مجرد 10–20 ناخبًا يمكنهم التحكم بما يصل إلى 96% من القوة المفوضة.

المصدر: X

تبقى المشاركة منخفضة عند 5–12%، ما يعني أن غالبية الحوامل لا تؤثر على النتائج، تاركة السيطرة في أيدي قلة. تهم هذه اللاتوازنات لأن الجهات التنظيمية تستطيع الآن تحديد من يَشكّل قرارات البروتوكول.

    AD

مع تشديد الأطر مثل MiCA، تزيد نقاط التحكم الظاهرة هذه من التعرض التنظيمي. يشير هذا التحول إلى أن DeFi قد يواجه إشرافًا مشابهًا لهياكل التمويل التقليدي.

تضيق حوكمة DeFi، لكن من صاحب السيطرة؟

تتجه حوكمة DeFi من ملكية واسعة إلى سيطرة مركزة، إذ تقوم آليات التفويض بمنح قوة اتخاذ القرار إلى مجموعة صغيرة. ويُظهر ورق البنك المركزي الأوروبي الصادر في مارس 2026 هذا الاتجاه بوضوح، حيث يتحكم أكبر 20 ناخبًا في Ampleforth بنسبة 96.04% من الأصوات المفوضة.

المصدر: ECB.Europa.eu

ومع تطور هذا الهيكل، تعتمد النتائج أكثر على عدد صغير من المفوضين النشطين مقارنةً بقاعدة الحوامل الأكبر. تتكتل النفوذ بسرعة، كما يتضح من حقيقة أن أكبر 18 حاملًا في Uniswap يملكون 52%، وأن أكبر 10 في MakerDAO يسيطرون على 66%.

ومع ذلك، وبما أنه لا يمكن تحديد ثلث إلى ما يقرب من 50% من كبار الناخبين، فإن هذا التركيز لا يترجم إلى مساءلة واضحة. يفصل التفويض بين الملكية القابلة للتتبع والتأثير، ولهذا يحدث ذلك.

ينشئ هذا سوقًا تُتركّز فيه السيطرة لكنها تبقى مخفية جزئيًا. ونتيجة لذلك، تضعف لامركزية DeFi، بينما يرتفع الضغط التنظيمي دون حل كامل لقابلية الإنفاذ.

تُعاد تسعير رموز DAO مع ضعف اللامركزية

يؤثر هذا التركّز في قوة التصويت المفوضة الآن على أسعار رموز DAO، إذ تعيد الأسواق تقييم مدى لا مركزية هذه الأنظمة فعليًا. يظل اتخاذ القرار محدودًا ضمن مجموعة صغيرة، بينما تبقى المشاركة عند 4–12%.

وبسبب غياب السيطرة الواسعة، ينخفض علاوة اللامركزية مع استمرار هذا الاتجاه. يبدأ المستثمرون في الشك في القيمة الحقيقية لرموز الحوكمة، ما يجعل هذا الاتجاه ذا دلالة.

يزداد إدراك المخاطر عندما يُبرز المنظمون مجموعات تحكم متميزة، ما يضع مزيدًا من الضغط على الرموز ذات الحوكمة المتراخية. وفي الوقت نفسه، تصبح البروتوكولات الأكثر شفافية والتي تشرك عددًا أكبر من الناس أكثر شعبية.

يشير هذا التحول إلى أن رموز DAO سيتم تسعيرها بناءً على جودة الحوكمة، حيث تدعم المشاركة الأوسع القيمة، بينما تؤدي السيطرة المركزة إلى أداء أضعف.

الملخص النهائي

• تُظهر حوكمة DeFi سيطرة مركزة، ما يضعف اللامركزية ويزيد التعرض التنظيمي.
• تؤدي تركّز حوكمة DeFi إلى ضغط على تقييمات رموز DAO، إذ تميل الأسواق إلى تفضيل الشفافية الأقوى والمشاركة الأوسع.