التكنولوجيا كالسهم، والربح كدرع؛ مدير الصندوق يعيد بناء نظام الهجوم والدفاع

نُصٌّ منقول من: صحيفة الصين للأوراق المالية

في 31 مارس، اكتملت الإفصاحات عن التقارير السنوية لصناديق الاستثمار العامة لعام 2025. تُظهر بيانات شركة تِشانغسّيانغ لتقديم الاستشارات أن الأداء واتجاهات الصناعة هما اعتباراتٌ مهمة لدى مديري الصناديق عند اتخاذ قرار الشراء. ومن بين الأسهم التي حققت أكبر قيمة صافية شراء (صافي شراء) لصناديق الاستثمار العامة في 2025، ظهرت أسهمٌ متفوّقة مثل 佰维存储 و 生益科技. كما أصبحت أصول توزيعات الأرباح “محطّ اهتمام” صناديق الاستثمار العامة؛ إذ تمكّنت شركات مالية رائدة مثل شركة 中国平安 و شركة 中信证券، إلى جانب أسهم تمتلك خصائص عوائد أرباح مرتفعة مثل بنك 兴业银行، من تحقيق صافي شراء كبير من صناديق الاستثمار العامة أيضًا في عام 2025.

وتُظهر البيانات أن 国泰海通 و 东山精密 و 中国平安 و 东方财富 و 澜起科技 وغيرها جاءت في مقدمة الأسهم من حيث قيمة صافي شراء صناديق الاستثمار العامة في 2025؛ بينما جاءت الأسهم مثل 宁德时代 و 比亚迪 و 美的集团 و 立讯精密 و 长江电力 في مقدمة الأسهم من حيث قيمة صافي بيع صناديق الاستثمار العامة.

● المراسل: 张凌之 و 万宇

ترسيخ محورَي التقنية وتوزيعات الأرباح

ضمن الأسهم المدرجة في A التي حققت صافي مشتريات مرتفعًا لصناديق الاستثمار العامة في 2025، تحتل الأسهم التقنية نصف المشهد تقريبًا، كما حظيت الأصول المالية ذات طابع توزيعات الأرباح بمزيد من اهتمام صناديق الاستثمار العامة. تُظهر بيانات شركة تِشانغسّيانغ لتقديم الاستشارات أنه خلال عام 2025 بالكامل، كانت الأسهم العشرة الأولى من حيث قيمة صافي شراء صناديق الاستثمار العامة هي: 国泰海通 و 东山精密 و 中国平安 و 东方财富 و 澜起科技 و 中信证券 و 中国船舶 و 佰维存储 و 生益科技 و 洛阳钼业.

وبالنظر إلى التفاصيل، حقق 国泰海通 خلال عام 2025 صافي شراء لصناديق الاستثمار العامة بلغ 208.99 مليار يوان، متصدرًا القائمة؛ وتلاه مباشرة 东山精密 بصافي شراء بلغ 141.77 مليار يوان. أما 中国平安 و 东方财富 و 澜起科技 فقد بلغ صافي الشراء لكل منها 122.43 مليار يوان و115.64 مليار يوان و81.81 مليار يوان على التوالي. بينما تراوحت قيمة صافي الشراء التي حققتها 中信证券 و 中国船舶 و 佰维存储 و 生益科技 و 洛阳钼业 بين 57 مليار يوان و74 مليار يوان.

أصبح الأداء واتجاهات الصناعة اعتبارات مهمة لشراء الصناديق. وعلى سبيل المثال، بالنسبة لـ 佰维存储، فقد تجاوزت زيادة سعر السهم خلال عام 2025 مستوى 80%، إذ شهدت صناعة الذاكرة انتعاشًا، ما أدى إلى نمو كبير في أعمال الشركة. كما تجاوزت زيادة سعر سهم 生益科技 200%؛ وفي عام 2025، حققت الشركة صافي ربح يعود إلى مساهمي الشركة المدرجة قدره 33.34 مليار يوان، بزيادة سنوية بلغت 91.76%.

وفي الوقت ذاته، تظل أصول توزيعات الأرباح صخرة المِرساة في محافظ صناديق الاستثمار العامة. حققت شركات مالية رائدة مثل 中国平安 و 中信证券، إلى جانب أسهم مثل 兴业银行 ذات خصائص عوائد أرباح مرتفعة، صافي شراء كبير من صناديق الاستثمار العامة في 2025، ما يُظهر أنه بينما يركز مديرو الصناديق على السعي وراء النمو، لا يزال لديهم اهتمام بالغ بأصول دفاعية لتوفير عوائد مستقرة.

ومن حيث أداء أسعار الأسهم، حققت عدة أسهم تم تسجيل صافي شراء مرتفع لها من صناديق الاستثمار العامة زيادات كبيرة خلال 2025. فقد تجاوزت زيادات كل من 东山精密 و 洛阳钼业 و 景旺电子 و 仕佳光子 100%؛ كما حققت الأسهم المالية مثل 中国平安 و 华泰证券 زيادات تجاوزت 35%.

تمت تقليص حيازة عدد من الأسهم المرتفعة بشكل كبير

من ناحية صافي البيع، تُظهر بيانات شركة تِشانغسّيانغ لتقديم الاستشارات أن أكبر 10 أسهم A من حيث قيمة صافي بيع صناديق الاستثمار العامة في 2025 هي: 宁德时代 و 比亚迪 و 美的集团 و 立讯精密 و 长江电力 و 寒武纪 و 农业银行 و 五粮液 و 格力电器 و 中兴通讯.

ومن بينها، كان سهم 宁德时代 هو الأكثر من حيث صافي البيع من صناديق الاستثمار العامة، بقيمة صافي بيع بلغت 284.09 مليار يوان؛ ثم جاء في المرتبة التالية 比亚迪 بقيمة صافي بيع بلغت 236.17 مليار يوان. أما 美的集团 و 立讯精密 و 长江电力 و 寒武纪 و 农业银行 و 五粮液، فقد تجاوزت قيم صافي البيع لكل منها 100 مليار يوان.

ضمن قائمة الأسهم العشرة الأولى من حيث صافي بيع صناديق الاستثمار العامة، توجد أسهم رائدة مثل 美的集团 و 农业银行 و 五粮液، كما توجد أسهم تقنية نجمية مثل 立讯精密 و 寒武纪 خلال السنوات الأخيرة.

ويُلاحظ أنه، باستثناء 寒武纪، فقد شهدت عدة أسهم تقنية أيضًا صافي بيع كبير من صناديق الاستثمار العامة في 2025. إذ تجاوزت قيم صافي البيع لكل من 胜宏科技 و 新易盛 و 中际旭创 في 2025 مستوى 70 مليار يوان.

تَبرز الأصول ذات الحقوق كمجال استثماري أكثر جاذبية

وبالنظر إلى فرص الاستثمار في 2026، قال تشو شياو شينغ، مدير صندوق في富国基金، إن اتجاه تعافي الاقتصاد الحقيقي سيستمر، وقد تتاح نافذة تهدئة ثمينة في البيئة الخارجية. وقد يتأخر وقت تعافي الاستهلاك، لكن العوامل الإيجابية تتمثل في ملاحظة أن عملية التطوير والترقية الصناعية لدى الشركات الرائدة تتقدم بسرعة، وأن القدرة التنافسية العالمية لعدد كبير من الشركات المدرجة قد ازدادت بوضوح. وبعد الارتفاع الشامل في عام 2025، ارتفع التقييم العام للسوق بشكل واضح، بل ظهرت حتى مؤشرات فقاعة خفية في بعض القطاعات الساخنة. يتمتع السوق ككل بمرحلة انعكاس بعد عدة سنوات متتالية من الهبوط، ولا يزال التقييم ضمن نطاق معقول؛ وبالأخص فإن تقييم العديد من الشركات عالية الجودة خارج دائرة “الترند” أكثر جاذبية. وبالاستناد إلى مستويات عائدات السندات، تظل الأصول ذات الحقوق فئة أكثر جاذبية حاليًا.

وقال تشو وي وين، مدير صندوق في 中欧基金، إنه يمكن هذا العام التخطيط حول خطين رئيسيين: أولًا، اغتنام فرص قطاعية تأتي بسبب تحسن السيولة وتحسن أنماط العرض والطلب، بما يؤدي إلى بلوغ الأسعار قاعها أو الصعود. ويركز على القطاعات التي دخلت مرحلة صعود دورات الرواج بسبب قيود العرض أو تعافي الطلب. على سبيل المثال، قطاع الألومنيوم الكهربي (electrolytic aluminum)؛ نظرًا لكون التوسع في الإنتاج مقيدًا، يُتوقع أن يحافظ الطاقـة الإنتاجية العالمية خلال العامين القادمين على توازن “محكم” بين العرض والطلب. وبالتزامن مع دعم السيولة في السلع الأساسية الممنوح عبر دورة خفض أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، فقد زادت بالفعل الوتيرة تدريجيًا في الربع الرابع من 2025 تخصيصات هذا المجال. كما أن مستويات أداء بعض شركات الكيماويات تقع في مستويات منخفضة، ومع ذلك فإن لديها مرونة قوية في إصلاح الأرباح مستقبلًا. ثانيًا، مواصلة تخصيص الاستثمارات لفرص الاتجاهات في الصناعات الناشئة، ممثلة بفرص مرتبطة بالذكاء الاصطناعي (AI).

وبالتحديد في فرص الاستثمار ضمن قطاع AI، قال تشن هاو، مدير صندوق في易方达基金، إنه لا يزال متفائلًا بشأن اتجاه TMT الذي تقوده AI، لكن اختيار الأسهم سيكون أكثر تركيزًا. إذ تواصل قدرات نماذج الذكاء الاصطناعي الكبرى التطور عبر التحديثات المتواصلة، كما تستمر توجهات الصناعة في التقدم. ومن منظور دورة زمنية طويلة على مستوى الصناعة، فإن AI تنتقل من “فترة التسارع” في 2025 إلى “فترة النمو المستقر على المدى الطويل” في 2026. وبحسب الوضع الحالي، فإن المتانة في الأعمال الرئيسية لشركات CSP في الخارج (مقدمو خدمات السحابة) قوية نسبيًا، وما زالت الأرباح وتدفقات النقد مستقرة، بما يمكنها من دعم استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي CAPEX (الإنفاق على رأس المال). وفي الوقت نفسه، ترتفع تدريجيًا متطلبات إغلاق حلقة الاستخدام التجاري للذكاء الاصطناعي (AI commercialization). ويمكن لاحقًا التركيز بشكل أكبر على الفرص الهيكلية داخل القطاع وعلى حالة التنفيذ الفعلي للذكاء الاصطناعي تجاريًا. كذلك، يستمر مستوى اندماج AI مع السيناريوهات المحلية في التحسن، ويتقدم بشكل متزامن بناء البنية التحتية للحوسبة وتطبيقاتها على أرض الواقع. كما تتعزز ثقة سلسلة التوريد الصناعية المحلية باستمرار، ومن المتوقع أن تستمر فرص الاستثمار في القطاعات ذات الصلة في الظهور.