كيف تتاجر في الحرب

تُحرِّك الحرب في إيران الأسواق، وربما لا يكون أكبر أعداء المستثمرين هو المخاطر الجيوسياسية بحد ذاتها، بل هي “الأدوية السحرية” المختلفة التي يبيعها القطاع المالي استغلالًا للفرصة، وكذلك اندفاع ملاحقة الارتفاع لِـأصول أصبحت بالفعل شديدة السخونة.

مع استمرار تَصاعُد حرب أمريكا وإيران وتزايد صعوبة التنبؤ بالمستقبل، شهدت الأسهم الأمريكية في قطاعات الدفاع والطاقة والذهب وغيرها من الأصول التقليدية المعنية بـ “التحوّط والاستفادة” ارتفاعًا حادًا، وتكون التقييمات عمومًا عند مستويات قياسية تاريخيًا. وفي الوقت نفسه، يُسرِّع القطاع المالي طرح مختلف المنتجات الموضوعية، مدّعيًا أنها تساعد المستثمرين على تجنب مخاطر الحرب والتضخم أو تحقيق أرباح منها.

استشهدت صحيفة وول ستريت جورنال بتحذيرات من مختصين، إذ إن أسعار السوق قد استوعبت إلى حد كبير منطق الحرب الواضح للعيان بالفعل، فإن تكلفة الاندفاع نحو الأصول الرائجة أعلى بكثير مما كانت عليه قبل الحرب. وفي الوقت نفسه، فإن مسار الحرب لا يمكن حتى لِـالحكومات المعنية نفسها الإحاطة به، وتوجد مخاطر كبيرة كامنة في أي قرارات استثمارية جوهرية مبنية على توقعات جيوسياسية.

في ظل الوضع الحالي، ينبغي أن يوجّه المستثمرون خط الدفاع الخاص بهم في اتجاهين معًا—التحوط من الأخبار السيئة التي قد تُنتجها الحرب، وكذلك التحوط من فرص الاستثمار التي قد يروّج لها القطاع المالي.

تُنتج الحرب مغالطات استثمارية، ويستغل القطاع المالي ذلك للتسويق

بمجرد اندلاع الحرب، غالبًا ما يصبح المستثمرون هدفًا مباشرًا لحملة تسويق مركزة من قِبل القطاع المالي. تتم تغليف مختلف المنتجات على أنها “تأمين” ضد الحرب والتضخم، أو “أداة” لتحقيق مكاسب منها—وتُطرح صناديق، وأصول محددة، و صناديق ETF قطاعية، و نصائح استثمارية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وإشارات تداول وخوارزميات خاصة، إلى جانب ذلك تأتي بطبيعة الحال رسوم باهظة.

تملك هذه السرديات التسويقية منطقًا داخليًا: فالحرب تحتاج إلى معدات وسلاح، ويتم ضغط إمدادات النفط، وتدفع حالة الذعر وعدم اليقين إلى زيادة الطلب على الذهب. تبدو هذه الملاحظات بديهية لدرجة أنه يكاد لا يمكن دحضها. ومع ذلك، فإن السوق قد تسعّر بالفعل الجزء الواضح من هذه القصة تسعيرًا كافيًا.

قدّم Mark Higgins، مستشار استثمار مؤسسي لدى IFA في أورانغ كاونتي بكاليفورنيا، ومؤلف كتاب “Investment American Financial History”، سؤالًا افتراضيًا فعالًا: “عندما لا يعرف حتى المسؤولون الحكوميون ما الذي سيحدث بعد ذلك، فبأي حق تقول ذلك؟” تكفي هذه الجملة لإنهاء أي محاولة تستند إلى توقعات جيوسياسية لتشجيعك على اتخاذ عمليات هجومية.

تقييمات الأصول الرائجة في مستويات مرتفعة، وارتفعت تكلفة “التحوط”

لقد اكتمل تموضع كمية كبيرة من الأموال، ولم يبقَ إلا هامش أمان ضئيل جدًا لأولئك الذين يلحقون لاحقًا.

وفقًا لبيانات FactSet، فقد سجلت مكاسب هذا العام في أسهم رئيسية في قطاع الدفاع والفضاء مثل Lockheed Martin وNorthrop Grumman وL3Harris Technologies، وغيرها، ارتفاعًا تجاوز 24%. بلغ مكرر الربحية لأسهم صندوق iShares لأسهم الطيران والفضاء والدفاع الأمريكي (خلال 12 شهرًا الماضية) 41.5 مرة، وهو ما يمثل علاوة تزيد عن 50% مقارنة بالسوق ككل، واقتربت العديد من الأسهم بتقييماتها من مستوياتها القياسية التاريخية.

في قطاع الطاقة، ارتفع سعر النفط الخام هذا العام إجمالًا بنسبة 67%. ووفقًا لإحصاءات FactSet، فقد جذبت صناديق أسهم الطاقة ETF أكثر من 7.0 مليارات دولار من الأموال الجديدة في هذا العام، وبلغ ما تدفق 2.3 مليار دولار منذ بداية شهر مارس فقط. أما مكرر الربحية لأسهم صناديق قطاع الطاقة المنتقاة من State Street (State Street Select Energy) فقد ارتفع من نطاق 8 إلى 10 مرات خلال 2022 إلى 2023، إلى 22.4 مرة هذا الأسبوع.

ارتفع الذهب خلال العام الماضي إجمالًا بنسبة 51%، وعلى الرغم من تراجعه هذا الشهر بنسبة 12%، فإنه ما زال يحافظ على مستوى قريب من أعلى مستوياته التاريخية. وقد يشير تراجع الذهب إلى أن “صفقات الذعر” تتلاشى جزئيًا—فمنذ بدء الحرب في 2 مارس، أول يوم تداول، سجلت صناديق ETF الخاصة بالدفاع والفضاء هبوطًا تراكميًا لا يقل عن 5%.

كما تقول مقولة شائعة في السوق: عندما تكون الشمس مشرقة فلا تشتري مظلة، وحين تطلب الحماية الآن ستكون التكلفة باهظة جدًا.

صعوبة التنبؤ بمسار المعركة، والمخاطر المرتبطة بالمراهنة الجيوسياسية عالية جدًا

لقد تجاوز مسار هذه الحرب توقعات جميع الأطراف مرارًا وتكرارًا. توقعت إدارة البيت الأبيض في البداية أن يتمكن “العمل القصير” لإيران من الانهيار بسرعة، لكنه استمر لأسابيع. لكن ظروف الصراع الحالية أصبحت مختلفة تمامًا عما كان يُقدَّر في بداية الحرب.

في ظل بيئة عدم اليقين المرتفعة إلى هذا الحد، فإن إجراء تعديلات جوهرية على تخصيص الأصول بناءً على تنبؤات جيوسياسية من أي شخص هو في جوهره مقامرة باحتمالات نجاح موضع شك. حتى حكومات الولايات المتحدة وإيران والدول ذات الصلة نفسها، لقد تم مفاجأتها مرارًا بسبب التحولات المفاجئة في سير المعارك.

ولا ينبغي تجاهل القاعدة التاريخية أيضًا: فغالبًا ما تدفع الأحداث المفاجئة والأخبار السلبية المستثمرين إلى التحول بسرعة نحو استراتيجيات مختلفة جذريًا—تداول سريع، و اختيار توقيت الدخول والخروج، وملاحقة أرباح عالية جدًا من حيث توزيعات الأرباح… وتدّعي هذه الأساليب أنها تقلل المخاطر أو ترفع العوائد، لكن في بيئة سوق شديدة عدم اليقين، تكون تكلفة العمليات الهجومية غالبًا أكبر بكثير من العائد.

التحوط من التضخم له أساس، لكن يجب تجنب التحركات الكبيرة التي يصعب عكسها

إذا كنت قلقًا من أن الحرب قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم، ففكّر في أدوات حماية التضخم التي يصدرها Министерство المالية الأمريكي، بدلًا من مطاردة سلع استثمارية مرتفعة بالفعل بشكل أعمى.

سندات I في الولايات المتحدة (Series I Savings Bonds) هي سندات ادخار مضادة للتضخم يصدرها الخزانة الأمريكية، ويبلغ العائد الحالي 4.03%. وسيتم إعادة ضبط سعر الفائدة نصف السنوي في 30 أبريل، لكن لا يمكن شراؤها إلا مباشرة عبر الموقع الرسمي لوزارة الخزانة.

أما الأوراق المالية للحماية من تضخم السندات الحكومية (TIPS)، فيمكن الحصول عليها عبر الشراء المباشر من الحكومة أو عبر حسابات السمسرة، أو عبر حزمها ضمن صناديق مشتركة و ETFs. وما زالت هذه الأوراق تقدم عائدًا “فعليًا” أعلى بنحو 1% إلى 2% من معدل التضخم الرسمي تقريبًا.

في هذه اللحظة، ما ينبغي على مستشار مالي كفء فعله هو تثبيط العملاء عن اتخاذ إجراءات هجومية، لا دفعهم إلى ذلك. قد يكون بيع الأصول المتكبدة لخسائر لتعويض المكاسب الخاضعة للضريبة أمرًا منطقيًا في بعض الحالات، لكن إجراء إعادة تخصيص كبيرة لمواجهة حالة من الذعر ربما لن تتحقق أبدًا سيكون خسارة فادحة.

يوصي Mark Higgins بأن يتجنب المستثمرون أي تعديل كبير وعاجل على محافظهم الاستثمارية. مهما تطور مسار الحرب، ينبغي اعتبار أي عمليات يصعب إلغاؤها بتكلفة منخفضة ضمن المحظورات.