بعد خمس سنوات من الإدراج، لأول مرة تتكبد خسائر، وتقليل المساهمون الرئيسيون من حصصهم، وتواجه شركة يوكسينغ فودز عقبات في تحولها الصناعي

المصدر: Securities Star

في السنة الخامسة من الإدراج، قدمت شركة يوشين (002986.SZ) أول تنبيه بخسارة في نتائجها. كانت هذه الشركة، التي كانت تستعين بسلسلة صناعية متكاملة لرباعيات الكربون (C4) بنظام مكوّنات متكاملة، وتحتل مكانة في مجال المعالجة العميقة لغاز البترول المسال في جنوب الصين، تواجه الآن تحديات تشغيلية صارمة. فمن ضغط أعمال إضافات منتجات النفط التقليدية بسبب انتشار السيارات الجديدة بالطاقة، إلى ارتفاع التكاليف نتيجة عدم سلاسة التوافق والتشغيل التجريبي للمشروعات الجديدة بعد بدء الإنتاج، وصولاً إلى تراكب حوادث السلامة الإنتاجية مع احتساب خسائر انخفاض قيمة الأصول؛ ومع تعدد الضغوط، تتوقع الشركة أن تبلغ خسارتها خلال عام 2025 ما بين 35 مليون يوان و50 مليون يوان.

لم يزل غموض الأداء السلبي، لكن إجراءات تخفيض كبار المساهمين لحصصهم قد أعادت جذب اهتمام السوق. في 11 مارس، كشفت المساهمية الثانية في الشركة، نِي يوبِي، عن خطة للتخفيض، بهدف تحقيق سيولة تتجاوز 5000 مليون يوان. ومن أول خسارة بعد الإدراج إلى تخفيض كبار المساهمين، تتجلى ضغوط فترة التحول لشركة يوشين تباعاً.

01． تبدّل في النتائج، والتعرض لأول خسارة بعد الإدراج

في السنوات الأخيرة، حاولت شركة يوشين التخلص من الاعتماد على أعمال منتجات النفط التقليدية عبر توسيع سلسلة الصناعة ورفع القيمة المضافة للمنتجات، والانتقال إلى مجال المنتجات الكيميائية. ومع ذلك، فإن عملية التحول هذه مليئة بالتحديات، ولم تظهر نتائجها بعد بشكل كافٍ.

من زاوية تخطيط سلسلة الصناعة، لدى الشركة حالياً قدرات معالجة لرباعيات الكربون من جميع المكوّنات. تشمل المنتجات التقليدية MTBE والإيزو أوكتان وحمض الأسيتيك بيوتيل/إيزوبيوتيل (إستر حمض الأسيتيك ثنائي بيوتيل؟) و(حمض الأسيتيك ثنائي بيوتيل؟)؛ وبعد عام 2023 تمت إضافة منتج حمض المالئيك أنهيدريد. وتمتد الشركة إلى أسفل سلسلة صناعة الكيتون بوتانون اعتماداً على إستر حمض الأسيتيك ثنائي بوتيل كمادة خام. وتزعم الشركة أن هذا التخطيط يتمتع بتأثيرات قوية للتكامل داخل سلسلة الصناعة، لكن الواقع أن اختناقات البنية التحتية وفائض الطاقة الإنتاجية في الصناعة حالا دون إطلاق تلك التأثيرات بشكل فعّال.

تظهر ضغوط التخطيط للتحول أيضاً من خلال أداء النتائج. وفقاً لتنبيه الشركة حول نتائج عام 2025، فإن صافي الربح المنسوب إليها يتوقع أن يتكبد خسارة تتراوح بين 35 مليون يوان و50 مليون يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 111.40% إلى 116.28%؛ كما يتوقع أن تبلغ خسارة صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة ما بين 50 مليون يوان و70 مليون يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 117.37% إلى 124.32%. ومن البيانات المالية، بدا أن أداء الشركة تدهور في الربع الثالث من عام 2025. وتُظهر التقارير الفصلية للربع الثالث أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية قدرها 5.343 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 6.12%؛ في حين بلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين خسارة قدرها 64.08 مليون يوان، بانخفاض سنوي حاد بنسبة 124.42%. ومن بينها، بلغت خسارة الربع الثالث وحده 85.84 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 242.57% تقريباً، ما يعكس تدهوراً يزداد كل فصل.

وبالنسبة لأسباب توقع الخسارة خلال العام، قدمت الشركة في تنبيه النتائج أربعة تفسيرات، إذ إن ضغط أسعار المنتجات وتقلبات الطاقة الإنتاجية هما السبب المباشر للخسارة. يعاني السوق من ركود في أسعار المنتجات الأساسية مثل ثنائي ميثيل تيرت-بوتيل الإيثر (MTBE) وانهيدريد المالئيك وإيزوبروبانول وبوتانون وغيرها. كما أن الفارق بين أسعار المنتجات والمواد الخام يواصل التضييق، ما ينهش مباشرة مساحة الأرباح. والأكثر لفتاً للانتباه أن وحدة إيزو أوكتان، التي كانت تدعم الأرباح في السابق، أوقفت الإنتاج لأسباب تتعلق بالسياسات والسوق، ما أدى إلى ضغط واضح على إجمالي هامش الربح نتيجة خروج خط الإنتاج هذا.

تزيد ضغوط التكاليف الناتجة عن التوافق والتشغيل للمشروعات الجديدة من حدّة الخسائر. ووفقاً لما يُعرف، دخلت بعض وحدات المرحلة الأولى من مشروع الاستخدام المتكامل للهايدروكربونات الخفيفة لشركة شركة يوشين التابعة (博科新材) إلى مرحلة الإنتاج التجريبي تدريجياً خلال عام 2025، كما دخلت وحدات مشروع المرحلة الثانية إلى مرحلة الاختبار والإنتاج التجريبي تباعاً. وباعتبارها منشأة كيميائية كبيرة الحجم، تواجه أول دورة تشغيل شاملة العديد من التحديات؛ إضافة إلى أن البنية التحتية مثل ممرات خطوط الأنابيب الطويلة لم تُشغّل في الوقت نفسه، ومع التشويش الناتج عن عوامل خارجية غير مواتية مثل سوء الطقس، فإن ثبات عمل المنشأة غير كافٍ، ما يؤدي إلى ارتفاع كبير في خسائر المواد وتكاليف تبديل التشغيل والإيقاف عند بدء/إيقاف التشغيل.

إضافة إلى ذلك، أدى الاصطدام المزدوج بين حوادث السلامة في الإنتاج والفحوصات والصيانة المخطط لها إلى تضخيم الضغوط التشغيلية. خلال فترة التقرير، نفذت الشركات التابعة يوشين كيميكال ويوشن نيو ماتيريالز توقفات صيانة وإصلاح وفقاً للخطة. وكان الأمر أشد خطورة هو أنه خلال فترة التقرير، وقع حادث صعق بالكهرباء أثناء أعمال تركيب الكابلات لدى جهة الصيانة والتفقد في يوشين كيميكال، ما أدى إلى وفاة شخص واحد. وعلى الفور، طبّق مكتب لجنة السلامة في الإنتاج في مدينة هويتشو نظام الإشراف والـمتابعة على مستوى اللوحات (挂牌督办) لتحقيق في الحادث ومعالجته. وبعد أن تحققت الجهات الرقابية، تبيّن أن شركة يوشين كيميكال لديها أوجه قصور مثل عدم اتخاذ تدابير لإزالة مخاطر الحريق في 18 يونيو، وأن ترتيب الكابلات الخاصة بمكافحة الحرائق لا يفي بالمتطلبات التنظيمية، وغيرها من المشكلات، وأنها تتحمل المسؤولية عن وقوع الحادث. في يناير 2026، استلمت شركة يوشين كيميكال بناءً على ذلك من إدارة السلامة في حالات الطوارئ التابعة للمنطقة الاقتصادية والتقنية لميناء داياوانغ في هويتشو «إشعار قرار بالعقوبة الإدارية» الصادر عن اللجنة الإدارية. تم تحديد عقوبتين بصورة منفصلة ثم دمجهما، وبلغ إجمالي الغرامة المفروضة 610 آلاف يوان.

بالإضافة إلى ذلك، أصبحت عملية احتساب انخفاض قيمة الأصول دافعاً آخر لتكبد خسائر في الأداء. في السنوات الأخيرة، زادت شركة يوشين استثماراتها في مجال المواد القابلة للتحلل، وأنشأت مشروعاً للبلاستيك القابل للتحلل من نوع PBAT. لكن نتيجة لتأثير السياسات في الصناعة واحتياجات السوق معاً، فإن سوق المواد القابلة للتحلل يقع حالياً في فترة ركود؛ ولم يتم إدخال وحدات الإنتاج للمشروع في إنتاج فعلي، ولم تُتحقق الفوائد الاقتصادية كما كان متوقعاً. وبناءً على مبدأ التحفظ المحاسبي، احتسبت الشركة احتياطيات لانخفاض قيمة الأصول ذات الصلة، ما يزيد من تآكل أرباح الفترة الحالية.

02． تخفيض كبار المساهمين لتحقيق سيولة

في ظل سيطرة غيوم الأداء على المشهد، أصبحت عمليات تخفيض مساهمي شركة يوشين لحصصهم أكثر لفتاً للنظر.

في 11 مارس، أعلنت شركة يوشين أن المساهم ني يوبِي يخطط لتخفيض ما مجموعه لا يزيد عن 3.748 مليون سهم من أسهم الشركة عبر طريقة تداول المزاد/الصفقات بالمنافسة (集中竞价交易)، وبما لا يتجاوز 1% من إجمالي رأس المال بعد خصم الأسهم الموجودة في حسابات الاسترداد المخصصة. وبحسب حساب تقريبي بسعر إغلاق 24 مارس 14.84 يوان/للسهم، فمن المحتمل أن يؤدي هذا التخفيض إلى تحقيق سيولة تبلغ نحو 55.62 مليون يوان.

据悉，截至2025年三季度末，倪毓蓓为公司第二大股东，目前持有公司股份1363.42万股，占公司总股本的3.59%；其配偶张林峰持有公司股份650.52万股，占总股本的1.71%；张林峰一致行动人珠海阿巴马私募基金投资管理有限公司相关产品持有公司股份584.28万股，占总股本的1.54%，三者合计持股比例达6.84%。

في السوق الثانوي، منذ بداية هذا العام، شهدت أسهم شركة يوشين تقلبات ثم ارتفاعاً من سعر الافتتاح في 4 يناير البالغ 10.79 يوان وصولاً إلى 18.22 يوان في 9 مارس، لتسجل أعلى مستوى جديد منذ أكتوبر 2023، مع بلوغ الارتفاع التراكمي 68.86%. ومنذ 10 مارس، بدأ سعر السهم في مسار تصحيح هبوطي. وحتى إغلاق 24 مارس، ما زال الارتفاع خلال العام يقترب من 40%.

وبخصوص أسباب هذا التخفيض، لم تذكر الإعلانات سوى بشكل مختصر أنها «احتياجات التمويل الشخصية»، دون الكشف عن الاستخدامات التفصيلية. ويعود مصدر الأسهم إلى الأسهم التي كانت محتفظاً بها قبل الطرح العام الأولي للشركة، وتتمثل نافذة التخفيض من 1 أبريل 2026 إلى 30 يونيو.

من أول خسارة بعد الإدراج إلى تخفيض كبار المساهمين لحصصهم، توجد شركة يوشين عند نقطة محورية في مرحلة التحول. تعاني الأعمال التقليدية من انكماش الطلب، والمشروعات الجديدة ما تزال في مرحلة التوافق، ولم تؤتِ ترتيباتها الاستراتيجية ثمارها بعد. ومع تراكب ضغوط متعددة، ظهرت تحديات تشغيلية للشركة بالفعل. وبالنسبة لشركة يوشين، فإن ما إذا كانت قادرة على ترتيب تشغيل المشروعات الجديدة بشكل صحيح، وإصلاح مستوى الربحية، والتعامل مع الشكوك في السوق، قد يكون المفتاح للخروج من مأزق الأداء التشغيلي.(هذا المقال نُشر أولاً في Securities Star، الكاتب|شيا فِنغ لين)

- End -

كمية هائلة من الأخبار وتحليل دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: يانغ هونغ بو