المتشدّدون يتجهون نحو "تحول إلى الصقر"، ومسؤول كبير في الاحتياطي الفيدرالي يلمح إلى أن "خفض الفائدة ربما انتهى"، لكن "احتمال رفع الفائدة ليس كبيرًا"

وول ستريت إنسايتس

أصبح جورسبي، الذي كان في الماضي من “الحمائم” في بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، واحدًا من أوائل المسؤولين الذين أشاروا بشكل واضح إلى احتمال رفع الفائدة. وأكد دالي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو المعروف عنه كونه من “الحمائم”، أن أسعار الفائدة لا توجد لها مسار واحد مرجّح على نحوٍ خاص. ويعتقد نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Jefferson، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند Baling، وغيرهم بأن سعر الفائدة الحالي يقترب بالفعل من المستوى المحايد. وتشير تحليلات إلى أن الإشارة العلنية إلى احتمال رفع الفائدة بحد ذاتها تمثل علامة على تحول مهم في ميزان السياسة.

تجري داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي عملية تحول دقيقة ولكن عميقة الدلالة في المواقف. وفي ظل خلفية أدت فيها حرب إيران إلى رفع أسعار النفط وإلى عودة ضغوط التضخم إلى الواجهة، أرسل جورسبي ودالي وغيرهما من عدة مسؤولين كانوا يُنظر إليهم سابقًا على أنهم من “الحمائم” إشارات متشددة (يمينية/“صقورية”) تبين ضمنًا أن دورة خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، التي بدأت في سبتمبر 2024، ربما تكون وصلت إلى نهايتها.

تعكس أحدث المستجدات أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، جورسبي (Austan Goolsbee)، أصبح واحدًا من أوائل المسؤولين الذين أشاروا بشكل واضح إلى احتمال رفع الفائدة. وقال إنه إذا تحقق أداء جيد للتضخم، فقد تعود الفائدة هذا العام إلى مسار خفض الفائدة لعدة مرات، لكنه في الوقت نفسه يعترف بوجود “حالات يستلزم فيها رفع الفائدة”. وأكد دالي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو المعروف عنه كونه من “الحمائم”، أن أسعار الفائدة لا توجد لها مسار واحد مرجّح على نحوٍ خاص.

وفي الوقت ذاته، تتمثل منطقية أخرى مهمة تدعم الموقف “الصقوري” في أن عددًا متزايدًا من المسؤولين يعتقدون أن سعر الفائدة الحالي يقترب من المستوى المحايد أو قد يكون قد بلغه بالفعل. وأشار نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Philip Jefferson إلى أن خفض الفائدة الأخير “وضع المعدلات إلى حدٍّ ما ضمن نطاق محايد”.

إن هذا التحول في الموقف يضرب السوق مباشرة. فمنذ اندلاع حرب إيران، ارتفعت عوائد الفائدة على المدى الطويل بشكل كبير، وقام المتعاملون برفع توقعاتهم للفائدة المستقبلية، مع احتساب احتمالية رفع الفائدة هذا العام بشكل طفيف. وقد انتقلت تغييرات التوقعات بسرعة عبر عوائد السندات إلى الاقتصاد الحقيقي، ما يجعل الشركات والأسر تتحمل تكاليف تمويل أعلى مثل معدلات الرهن العقاري المرتفعة.

يشير محللون إلى أن رفع الفائدة ما زال حدثًا قليل الاحتمال، لكن كون احتماله قد جرى ذكره علنًا بحد ذاته يمثل تحولًا مهمًا في ميزان سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

تحول جماعي لممثلي “الحمائم”، وتيار إشارات السياسة يشدد بوضوح

وتكمن أبرز سمات تحول الموقف في أن الأصوات “الصقورية” جاءت أساسًا من مسؤولين كانوا يُنظر إليهم سابقًا على أنهم محايدون بل وحتى من “الحمائم”.

كان عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر (Christopher Waller) واحدًا من أكثر المؤيدين لخفض الفائدة ثباتًا، لكن في هذا الشهر قال إن مخاطر التضخم الناجمة عن حرب إيران دفعتْه إلى دعم البقاء دون تغيير في اجتماع مارس.

وأشار عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي كوك (Lisa Cook) إلى أن حرب إيران أدت إلى ارتفاع أسعار الطاقة، وأن استمرار ارتفاع التضخم مجددًا قد أصبح مرة أخرى الخطر الأول الذي يواجهه مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وفي الآونة الأخيرة، كتب دالي (Mary Daly)، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو المعروف عنه كونه من “الحمائم”، أن مسار سعر الفائدة الذي تنقله مصفوفة النقاط (dot plot) الخاصة بمجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس “يتضمن خطر نقل يقينٍ زائف”، وشدد على أن أسعار الفائدة لا توجد لها مسار واحد مرجّح على نحوٍ خاص.

كما خفف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول بنفسه من قيمة الإشارة إلى مصفوفة النقاط خلال مؤتمر الأخبار في هذا الشهر، قائلًا: “ينبغي، أكثر من أي وقت مضى، أن نكون متحفظين تجاه التوقعات”.

وتبين توقعات الوسيط في مصفوفة النقاط لمارس أنه ما زال هناك خفض واحد للفائدة هذا العام. لكن تعليقات المسؤولين أعلاه تشير إلى أن مصداقية هذا التوقع تتراجع، وأن تفسير السوق له بات أكثر حذرًا.

ومنطقية أخرى مهمة تدعم الموقف “الصقوري” هي أن عددًا متزايدًا من المسؤولين يعتقدون أن سعر الفائدة الحالي يقترب من المستوى المحايد أو أنه بلغ هذا المستوى.

منذ سبتمبر 2024، تم خفض هدف سعر الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي إجمالًا بنحو 2 نقطة مئوية تقريبًا، وهو حاليًا ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75%.

وفي وقت سابق، قال نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي Philip Jefferson إن خفض الفائدة الأخير “وضع الفائدة إلى حدٍّ ما ضمن نطاق محايد”. وفي الأسبوع الماضي الجمعة (27 مارس)، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، Thomas Barkin، إن خفض الفائدة جعل “سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الطرف الأعلى من نطاق محايد”.

إذا كانت الفائدة بالفعل عند المستوى المحايد، فإن أي خفض إضافي يعني تحفيزًا تيسيريًا جوهريًا. وفي ظل عدم عودة التضخم بعد إلى هدف 2%، فسيواجه ذلك خطر المساعدة في دفع التضخم. وقال كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى بنك دويتشه بنك Matthew Luzzetti:

نظرًا لأن حرب إيران زادت من قلق مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم، لا توجد لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي حاليًا تقريبًا أي أسباب لتصحيح التسعير “الصقوري” للأسواق. إن توقعات السوق بأن يستمر سعر الفائدة ثابتًا بل ومرشحًا للصعود، في الواقع تتماشى مع نوايا سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

يستمر التضخم فوق المستوى ست سنوات، وتزداد ضغوط إدارة التوقعات

إن عناد التضخم هو السبب العميق وراء تشدد موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وبالمقارنة مع المؤشر الأساسي المفضل لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي، تبلغ نسبة التضخم الحالية نحو 3%، وقد تجاوزت هدف السياسة البالغ 2% لمدة ست سنوات متتالية.

يقلق المسؤولون من أنه إذا تشكل لدى الجمهور توقع طويل الأمد لتضخم مرتفع، فإن هذه التوقعات نفسها ستملك أثرًا ذاتيًا يتحقق بها. عندها، فإن انتظار صدمات الرسوم الجمركية أو تراجع أسعار النفط وحده لن يكون كافيًا لإعادة التضخم إلى الهدف.

وأشار محلل مؤسسة تحليل السياسات النقدية Monetary Policy Analytics، Derek Tang، إلى أن مسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي “لا يرغبون إطلاقًا في رؤية ارتفاع توقعات التضخم”، لكن المشكلة هي أنهم “لا يعرفون مدى قربهم من نقطة الحرج”.

لقد زادت حرب إيران من تفاقم هذا الخطر. إذ يؤدي ارتفاع أسعار النفط والغذاء إلى التأثير المباشر على الإحساس اليومي لدى المستهلكين، ما يجعل من الأسهل رفع توقعات التضخم قصيرة الأجل.

لكن حتى الآن، لا توجد أدلة على حدوث ارتفاع منهجي في التوقعات. إذ تُظهر نتائج استطلاع المستهلكين في جامعة ميشيغان لشهر مارس أن توقعات التضخم قصيرة الأجل ارتفعت قليلًا، بينما ظلت توقعات التضخم طويلة الأجل معتدلة.

ومع ذلك، رغم زيادة الإشارات “الصقورية”، ما زال بعض الاقتصاديين يعتقدون أن خفض الفائدة هذا العام ليس مستبعدًا. توفر ضعف سوق العمل بعض الأساس لخفض الفائدة: فقد انخفضت الوظائف غير الزراعية في فبراير بأكثر من 90 ألف وظيفة، وارتفعت نسبة البطالة إلى 4.4%.

وقال كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى Natixis Christopher Hodge إن “الاقتصاد في بداية هذا العام كان أصلًا يفتقر إلى زخم قوي”، ولا يزال يتوقع أن يكون هناك المزيد من خفض الفائدة هذا العام.

إضافة إلى ذلك، إذا هدأت الأوضاع في الشرق الأوسط، فقد يعود سعر النفط من مستوياته المرتفعة الحالية إلى الانخفاض، ومن الممكن أن يعود التضخم أيضًا مع مرور الوقت إلى هدف 2%. وإذا ارتفع سعر النفط بشكل كبير مرة أخرى بما يزيد من كبح الاستهلاك والوظائف، فقد يضطر مجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إلى خفض الفائدة لمنع حدوث ركود اقتصادي.

تنبيه بشأن المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

توجد مخاطر في السوق، وينبغي توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، كما أنه لم يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. ينبغي على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تقع المسؤولية على عاتق المستثمر.

كمٌّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول التحريري: Guo Jian