تم بيع التوكن بشكل هائل! زودت Zhipu بـ"كشف حساب" لافت للنظر، والمستثمرون في التمويل كانوا قد أعدوا كمينًا مسبقًا لعدة أسهم

في 31 مارس، أعلنت Zhipu عن أول تقرير مالي لها بعد الإدراج. واصلت الشركة الحفاظ على مكانتها كأكبر شركة نماذج لغوية مستقلة من حيث حجم الإيرادات داخل السوق المحلي، وعلى المستوى المالي أعادت بشكل كامل نسخ منطق الأعمال لدى Anthropic القائل بأن “الحدّ الذكي للذكاء يحدد صلاحية التسعير، وحجم استهلاك الرموز (Token) يحدد حجم القيمة”.

زيادة كبيرة في الإيرادات على أساس سنوي تصل إلى 1.3 مرة

يُظهر التقرير المالي أنه في عام 2025، حققت Zhipu إجمالي إيرادات بلغ 724 مليون يوان، بزيادة قدرها 131.9%؛ وبلغت نسبة إجمالي الربح السنوية المعدلة 41%، متجاوزة بكثير مستوى الصناعة؛ كما بلغت خسارتها الصافية المعدّلة خلال العام 31.8 مليار يوان، مقارنة بخسارة 24.6 مليار يوان في الفترة نفسها من العام السابق. ويرجع اتساع الخسائر بشكل رئيسي إلى زيادة نفقات البحث والتطوير بشكل كبير. إذ بلغت استثمارات الشركة في البحث والتطوير خلال العام 3.180 مليار يوان، بزيادة قدرها 44.9%، ما يعكس استراتيجية الشركة القائمة على دفع النمو طويل الأجل عبر الاستثمار التقني.

ومن حيث الأعمال، أصبحت خدمات السحابة والـ“وكلاء الذكاء” (Intelligent Agents) المحرك الأساسي لنمو Zhipu.

خلال فترة التقرير، ارتفعت إيرادات النماذج اللغوية العامة على مستوى المؤسسات (المعتمدة أساسًا على النشر المحلي) من 215 مليون يوان إلى 366 مليون يوان، بزيادة قدرها 70.5%، لتشكّل 50.4% من إجمالي الإيرادات.

وباعتبار “وكلاء الذكاء على مستوى المؤسسات” قوة نمو ناشئة، فقد ارتفعت الإيرادات من 47.49 مليون يوان إلى 166 مليون يوان، بمعدل نمو بلغ 248.8%، لتصل مساهمة هذا النشاط في الإيرادات إلى 22.9%. تهدف هذه السلسلة من المنتجات إلى بناء أنظمة ذكاء ذاتية للمؤسسات في السيناريوهات المعقدة. وقد أثبت انفجار الطلب في السوق أن اتجاه تطبيقات الذكاء الاصطناعي يتطور نحو التعمّق والأتمتة.

رفع أسعار الـAPI بنسبة 83% ومع ذلك تُباع بكميات كبيرة

خلال فترة التقرير، أظهرت منصة Zhipu المفتوحة وخدمات API أداءً لافتًا بشكل أكبر. إذ قفزت الإيرادات من 48.48 مليون يوان إلى 190 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 292.6%، ما يشير إلى أن مرحلة التوسع على نطاق واسع لمنصة MaaS (Model as a Service) الخاصة بالشركة تتسارع.

إن المنصة المفتوحة وAPI تعني بيع رموز/وحدات الكلمات (Token) للعملاء من الخارج. وهي خدمة سحابية عبر الإنترنت مُوحّدة ومُهيكلة تقدمها الشركة، انطلاقًا من قدرات نماذج لغوية عامة، للمطورين والعملاء من الشركات. وبفضل ارتفاع “السقف الذكي” للنموذج وتزايد عدد مرات الاستدعاء بشكل حاد، حققت إيرادات هذا النشاط نموًا انفجاريًا.

الجدير بالانتباه هو أنه بعد أن شهدت واجهة برمجة تطبيقات API لنموذج GLM ارتفاعًا كبيرًا في الربع الأول من هذا العام بنسبة 83%، لم تنخفض وتيرة الاستدعاءات بل ارتفعت بدلًا من ذلك. ولا يزال السوق يعاني من نقص المعروض والطلب مرتفع، ما يُظهر مستوى عالٍ من رغبة العملاء في الدفع مقابل الإنتاجية.

وأشار أحد المحللين إلى أن “تقرير Zhipu المالي يشير إلى أن نظام إحداثيات تقييم السوق للشركات المحلية التي تشكّل قاعدة النماذج يحتاج إلى التبديل. فهي لم تعد شركة خدمات تقنية تتقاضى النمو عبر حرق الأموال، بل صانع نماذج يمتلك حلقة تجارية تعمل فعليًا ويملك صلاحية التسعير وقدرة على توليد تدفق نقدي ذاتي”.

وقالت مذكرة بحثية حديثة صادرة عن China Venture Securities إنّه مع تطور الذكاء الاصطناعي من Chat إلى Agent، فإن حجم الطلب على Tokens يشهد نموًا انفجاريًا. ومن المتوقع أن تحقق حلقات أساسية في سلسلة الصناعة تنفيذًا مزدوجًا من حيث الطلب والنتائج.

عدة أسهم ذات مفهوم تحصل على شراء انتقائي عكس الاتجاه

يُظهر قسم المفاهيم المرتبطة بـZhipu ضمن Eastmoney أن سوق A-share الحالي يضم أكثر من 30 سهمًا ترتبط بمفهوم Zhipu AI، بإجمالي قيمة سوقية يتجاوز 4300 مليار يوان. وتأتي BlueFocus وThree Seven Interactive في مقدمة الحجم، بينما تتجاوز قيم كلٍّ من Changshan North Ming وDigital China وShensangda A 200 مليار يوان.

منذ بداية هذا العام، شهدت أسهم مفهوم Zhipu AI موجات من الارتفاع ثم التراجع، لكنها سجلت كذلك أن 10 أسهم ما تزال تُظهر ارتفاعًا في أسعارها. ويأتي سهم Youkehde في الصدارة بارتفاع بلغ 43%. كما ارتفع سعر BlueFocus وسهم Capital Online بأكثر من 20%. وبلغت نسبة الارتفاع لسهم Pingzhi Information وHaitian Ruiseng وZhidaoma (Worth Buying) جميعها أكثر من 10%.

ومن حيث اهتمام المؤسسات، كان هناك خلال العام 7 أسهم ضمن مفهوم Zhipu AI حصلت على استطلاعات من مؤسسات بحثية. ومن بينها، تلقّى Haitan Ruiseng اهتمامًا بالغًا حيث شاركت 272 مؤسسة في استطلاعات مكثفة. كما تجاوز عدد مؤسسات استطلاع Three Seven Interactive أيضًا 100 مؤسسة. وقد حصلت شركات Visual China وYuxin Technology على اهتمام من 99 مؤسسة، بينما توجهت 75 مؤسسة لإجراء استطلاعات بشأن شركة CaiXun Shares.

ومن زاوية الأموال، تُظهر بيانات Eastmoney Choice أنه خلال الشهر الماضي، حصلت 7 أسهم ضمن مفهوم Zhipu AI على صافي شراء تمويلي. إذ حصل كلٌّ من Hande Information وYouked e على أكبر عمليات شراء انتقائية من “عملاء التمويل” بلغت 1.72 مليار يوان و1.69 مليار يوان على التوالي، بينما حصل Haitan Ruiseng على زيادة من الأموال المقترضة بقيمة 0.94 مليار يوان. وبلغت قيمة صافي الشراء التمويلية لكلٍّ من Shensangda A وDou Shen Education 0.71 مليار يوان و0.28 مليار يوان على التوالي.

(المصدر: مركز الأبحاث في Eastmoney)