اليوان يتجاوز 160، اليورو ينهار، والجنيه الإسترليني يتراجع بشكل حاد: الدولار الأمريكي يجن جنونه، من سيكون نقطة الانفجار التالية للمضاربين على الهبوط؟

تقرير تطبيق هويتونغ للتقارير المالية — شهدت تقلبات سوق الصرف الأجنبي العالمي هذا الأسبوع زيادة ملحوظة، إذ أظهر الدولار قوة متزامنة في ظل تداخل عوامل متعددة تصب في صالحه. وبدافع الطلب على الملاذ الآمن الناجم عن تصعيد الأوضاع في الشرق الأوسط، إلى جانب التحول الحاد في توقعات السوق لمسار أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، سجل مؤشر الدولار أكبر قفزة شهرية خلال العام المنصرم. وفي الوقت نفسه، اخترق الين الياباني حاجز 160، ما أثار توقعات قوية بأن تدخل الجهات ذات الصلة في الخارج لوقف الاتجاه. يتأرجح شعور المستثمرين العالميين بين أمل ضعيف في التهدئة الدبلوماسية وبين تهديد واقعي يتمثل في توسع العمليات العسكرية، ما يضغط بشكل عام على الأصول ذات المخاطر.

مؤشر الدولار: رنين مزدوج بين أصول الملاذ الآمن وميزة فروق العائد

استعراض مسار الأسبوع

واصل مؤشر الدولار هذا الأسبوع موجة الارتداد القوية بعد أن سجل أدنى مستوى له عند 95.5660 في فبراير؛ إذ بلغ أعلى مستوى خلال الأسبوع 100.5400، مسجلًا أعلى مستوى جديدًا خلال نحو ستة أشهر. ورغم حدوث ارتفاع بسيط ثم تراجع في منتصف الأسبوع، إلا أنه في النصف الثاني من الأسبوع استعاد بسرعة الأراضي المفقودة بعد دخول مشتريات الملاذ الآمن. أعمدة الزخم لدى MACD تقلّصت قليلًا من الناحية الفنية، لكن السعر واصل تحركه بشكل متين فوق خط المنتصف في نطاقات بولينغر، ما يعكس ثباتًا عاليًا لاتجاه الاتجاه.

ملخص البيانات/الأحداث الاقتصادية

انخفض مؤشر ثقة المستهلك الأميركي إلى أدنى مستوى له خلال ثلاثة أشهر في مارس، ما يشير إلى أن توقعات التضخم المرتفعة وارتفاع أسعار الطاقة تقوضان الطلب المحلي. غير أن ضعف البيانات الكلية لم يمنع صعود الدولار. تتمثل القوة الدافعة الأساسية في استمرار تدهور الأوضاع في الشرق الأوسط، إذ أدى سوء الوضع بشكل متواصل، مع تقديم إيران ردًا معارضًا على اقتراح وقف إطلاق النار، وتهديد الحرس الثوري بعرقلة عبور مضيق هرمز، إلى تحفيز شديد للطلب على الدولار كملاذ آمن. إضافةً إلى ذلك، شهدت توقعات السوق لخفض الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام تحولًا جذريًا، بل بدأت مناقشة احتمال إعادة رفع الفائدة.

تجميع آراء المحللين/المؤسسات

ترى المؤسسات الرئيسية في الخارج أن ارتباط الدولار بالمخاطر قد وصل إلى أعلى مستوى له خلال السنوات الأخيرة. ووفقًا لآراء محللين استراتيجين من وسائل إعلام أجنبية معروفة، فإن الميل إلى الاحتفاظ بالمراكز خلال عطلة نهاية الأسبوع يعكس خوف المستثمرين من تذبذب المخاطر الجغرافية. وفي الوقت ذاته، يغيّر اتجاه التسعير في السوق—من توقعات خفض الفائدة إلى رهانات المنافسة بشأن رفعها—ما يوفر دعمًا لأسعار الفائدة للدولار على المدى المتوسط والطويل، كما أن التحول في مدى اتساع توقعات الفائدة يعيد تشكيل منطق تسعير سوق السندات وسوق الصرف.

الين: كسر خط التدخل، وضغط متزايد على تكاليف الطاقة

استعراض مسار الأسبوع

كان أداء الدولار/ين هذا الأسبوع سلبيًا للغاية؛ إذ بعد اختراق السعر لأعلى مستوى سابق عند 159.439، تسارع الصعود ووصل إلى أعلى مستوى عند 160.407، وهو أول مرة يتجاوز فيها حاجز 160 منذ يوليو 2024. رغم ظهور انفراج سلبي بسيط في MACD (قمة خلفية) يشير إلى ذروة شراء فنية، إلا أن ضغط تدهور الين لم يجد علاجًا فعليًا في مواجهة موجة شراء الدولار القوية.

ملخص البيانات/الأحداث الاقتصادية

إن الاعتماد الكبير لليابان على استيراد الطاقة يجعلها في وضع ضعيف خلال تقلبات أسعار النفط الحالية. ورغم أن بنك اليابان أعلن توقعات جديدة لأسعار الفائدة “المحايدة”، وأرسل إشارة إلى الاستعداد لرفع الفائدة للتعويض عن التضخم، إلا أن تأثير إشارة السياسة تم تعويضه بالكامل في السوق بمشاعر تجنب المخاطر، وذلك بسبب ضعف فروق العائد وضغوط جغرافية خارجية.

تجميع آراء المحللين/المؤسسات

تولي المؤسسات الرئيسية في الخارج اهتمامًا عامًا بخطوات التدخل الرسمية من جانب اليابان. يشير محللون إلى أن مستوى 160 ليس مجرد حاجز نفسي، بل هو أيضًا نقطة البداية للتدخل الذي حدث العام الماضي. ومع امتلاك الدولار قوة مستمرة، إذا لم تتغير الأوضاع في الشرق الأوسط إلى تخفيف ملموس، فلن يكون من السهل عكس الخلفية الكلية لبيع الين باعتباره عملة تمويل، حتى لو أدى التدخل إلى تذبذبات قصيرة الأجل.

العملات الأوروبية: ضغط مزدوج بسبب آفاق اقتصادية وسياسات أكثر تشددًا

استعراض مسار الأسبوع

ضعف أداء اليورو والجنيه الإسترليني هذا الأسبوع. إذ اخترق اليورو/دولار خط المنتصف في نطاقات بولينغر عند 1.1619، وتم تثبيت اتجاه هبوطي متوسط الأجل؛ بينما واصل الجنيه الإسترليني التراجع لأربعة أيام تداول متتالية، مسجلًا هبوطًا أسبوعيًا بنسبة 0.9%، ليصبح أحد أسوأ الأنواع أداءً بين العملات غير الأميركية. استمر توسيع الأعمدة الخضراء في MACD، ما يدل على أن زخم المضاربين على الانخفاض ما يزال قيد التحرير.

ملخص البيانات/الأحداث الاقتصادية

بسبب الصدمات التي يتسبب بها الوضع الجغرافي على سلاسل التوريد، طغت المخاوف من تباطؤ نمو اقتصاد أوروبا على توقعات رفع الفائدة. ورغم أن بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي قد يواجهان حاجة إلى مزيد من التشدد في السياسات للتعامل مع ضغوط التضخم، فإن السوق يشعر بقلق أكبر بشأن التأثير المركب الناتج عن بيئة معدلات فائدة مرتفعة مع أزمة الطاقة، وهو ما سيؤدي إلى ركود اقتصادي.

تجميع آراء المحللين/المؤسسات

تعتقد مؤسسات معروفة في الخارج أن العملات الأوروبية تقع حاليًا تحت ظل توقعات “الركود التضخمي”. يذكر المحللون أن توقعات المضاربة قد تحولت بالكامل؛ ورغم أن القيمة النهائية للفائدة قد ترتفع، إلا أن الجاذبية النسبية لليورو والجنيه الإسترليني مقابل الدولار تتراجع، ولم تتغير منطق عودة الأموال إلى أميركا الشمالية.

السلعيات/العملات السلعية: كندي أكثر صلابة وحساسية المخاطر لدى الأسترالي

استعراض مسار الأسبوع

وصل الدولار/كندي في هذا الأسبوع إلى أعلى مستوى عند 1.3894، وانتهى التداول بخط شمعة صاعدة ذات رأس واحد. في المقابل، تراجع الدولار/أسترالي إلى أدنى مستوى خلال شهرين.

ملخص البيانات/الأحداث الاقتصادية

بسبب ارتفاع أسعار النفط مدفوعة بتصاعد الأوضاع في الشرق الأوسط، أظهر الكندي، بوصفه عملة طاقة، نوعًا من المقاومة للهبوط، إذ كان زخم المراكز الشرائية أكثر كفاية. أما الأسترالي، وباعتباره عملة مخاطر نموذجية، فقد تعرض لبيع دون تمييز عند ارتفاع مشاعر تجنب المخاطر، وتراجع منذ اندلاع النزاع بنحو 3% تقريبًا.

تجميع آراء المحللين/المؤسسات

ترى المؤسسات بشكل عام أن تباين أداء العملات السلعية يعكس الفروق بين الدول المصدرة للطاقة والاقتصادات الحساسة للمخاطر. طالما ما تزال علاوة المخاطر الجغرافية موجودة، فسيكون مجال هبوط الكندي محدودًا، بينما يحتاج الأسترالي إلى انتظار تحسن تفضيل المخاطر عالميًا.

بشكل شامل، يمكن القول إن منطق الدوافع الأساسية في أسواق الصرف العالمية هذا الأسبوع قد انتقل من كونه مدفوعًا ببيانات اقتصادية فقط إلى كونه مدفوعًا مزدوجًا بالعوامل الجغرافية وتوقعات السياسة. يحافظ الدولار على الصدارة أمام أزواج العملات الرئيسية بفضل خصائصه كملاذ آمن وبفضل توقعات إعادة تسعير الفائدة. في الأسبوع المقبل، يتعين التركيز على ردّ فعلي ملموس من جانب إيران، وعلى قرار الولايات المتحدة بشأن تعزيز القوات البرية. ومع ارتفاع مستوى عدم وضوح البيئة الكلية، ستستمر معنويات السوق في الحفاظ على حالة ضغط مرتفع. ومن الناحية الفنية، لا توجد حتى الآن علامات على انعكاس اتجاه المراكز الشرائية في فئات الدولار، كما ستستمر اختبارات الضغط على العملات الأوروبية وأصول الملاذ الآمن.

وحدة QA

1． لماذا، في ظل ارتفاع معنويات تجنب المخاطر، تُظهر أصول الملاذ الآمن التقليدية (الين الياباني) ضعفًا بهذا الشكل؟

يعود ضعف الين إلى تراكب ضغوط مزدوجة. أولًا هو “منطق فروق العائد” الذي يسحقه الواقع؛ إذ بالرغم من وجود ميل لدى بنك اليابان لرفع الفائدة، إلا أن فرق العائد لا يزال ضخمًا مقارنةً بتوقعات أن تعيد الولايات المتحدة تشغيل رفع الفائدة، كما أن قوة إغلاق صفقات فروق العائد لا تكفي لمقاومة عمليات الشراء المرتكزة على التحكيم. ثانيًا، يتأثر الين بشدة بأسعار الطاقة. إن تصعيد الأوضاع في الشرق الأوسط يرفع أسعار النفط، ما يؤدي بشكل مباشر إلى تدهور الميزان التجاري لليابان، ويجعلها تتحول من “وجهة ملاذ آمن” إلى “ضحية لتكلفة الطاقة”.

2． هل يتمتع هذا الأداء القوي لمؤشر الدولار بالاستمرارية؟ وما الركيزة الأساسية الداعمة لصعوده على المدى الطويل؟

تتمثل الركيزة الأساسية في “تحول النموذج” لتوقعات الفائدة العالمية. كان السوق يعتقد سابقًا أن دورة رفع الفائدة قد انتهت، لكن مخاطر التضخم الناتجة عن الطاقة في ظل الأوضاع الحالية في الشرق الأوسط دفعت السوق إلى إعادة تقييم أفعال مجلس الاحتياطي الفيدرالي. عندما تنتقل توقعات المضاربة من “متى سيتم خفض الفائدة” إلى “هل نحتاج إلى رفع الفائدة مرة أخرى”، يتم رفع دعم قاع الدولار بشكل كبير. طالما أن مركز التضخم العالمي الأوسط لا يستطيع النزول بسبب ضغط أسعار الطاقة، فمن الصعب كسر القوة النسبية للدولار.

3． ما مدى احتمال تدخل السلطات اليابانية مرة أخرى في أسواق الصرف عند مستوى 160؟ وكيف سيكون تأثير التدخل؟

الاحتمال كبير جدًا. يُنظر إلى 160 باعتبارها “خطًا أحمر” للجهة التنظيمية؛ إذ سيؤدي كسر الخط إلى الإضرار بالمصداقية السياسية. لكن فعالية التدخل موضع شك. إن البيع البسيط للدولار لا يمكن أن يغير الفجوة في الأساسيات بين أميركا واليابان. تشير الخبرة التاريخية إلى أنه في المراحل التي يقوى فيها اتجاه الدولار بشكل اتجاهي، فإن التدخل من جانب واحد عادة لا يوفر سوى فرص تراجع مؤقتة. وإذا تعذر دعمه بتشدد فعلي في السياسة النقدية، فمن المرجح أن اتجاه تراجع الين لن يتم عكسه بل سيُؤخر فقط.

4． لماذا تجاوزت نسبة هبوط الجنيه الإسترليني واليورو في هذا الأسبوع تراجع باقي الأصول بوضوح؟

يعكس ذلك عمق عدم الثقة في مرونة الاقتصاد الأوروبي. لا يواجه أوروبا فقط التهديد المباشر المتمثل في تعطيل سلاسل إمداد الطاقة، بل تتعرض أيضًا لضربة غير مباشرة من خلال تصريحات تتعلق بسياسات تجارية ذات صلة من الولايات المتحدة. ومع ضغوط مزدوجة—قد تستمر معدلات الفائدة المرتفعة مدة أطول بينما يتوقف النمو—فإن علاوة المخاطر للعملات الأوروبية تتم إعادة تسعيرها. إضافةً إلى ذلك، مقارنةً بالعملات مثل الكندي التي تُعد عملات طاقة، تفتقر العملات الأوروبية إلى دافع داخلي للتحوط من ارتفاع أسعار النفط، لذا تكون أول من يتعرض للضرب في بيئة النفور من المخاطر.

5． ما هي المخاطر القصوى المحتملة التي ينبغي أن يحذر منها المستثمرون في الأسبوع المقبل في سوق الصرف؟

الخطر الأول هو الانهيار التام للتنسيق الدبلوماسي في الشرق الأوسط، وبالأخص إذا ظهرت صراعات برية واسعة النطاق، فقد يتعرض الين واليورو لموجات بيع تفضّلية بسبب نفاد السيولة. ثانيًا هو التصريحات العلنية لمسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي؛ فإذا أثبتت الجهات الرسمية أن خيار رفع الفائدة عاد إلى الطاولة، فإن مؤشر الدولار سيتجاوز أعلى مستوياته السابقة ويبدأ موجة جديدة من الاتجاه الأحادي. وأخيرًا، ينبغي الانتباه إلى حالة السخونة المفرطة في المراكز لدى بعض الأنواع المحددة في السوق، والتحذير من مخاطر “الانهيار المفاجئ” الناتجة عن جني أرباح سريع بعد تكدس مفرط للمتداولين المراهنين على ارتفاع الدولار.

كم هائل من المعلومات والتحليل الدقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول عن التحرير: قوان جيان